一、行情回顾

7月地缘政治冲突不断，除战争外美方开始对中国进行全方位的封锁和限制，中印、中加等矛盾和冲突在美国暗中怂恿下亦有所增加。金融市场在货币政策和国际政治博弈交替中大涨大跌，宏观风险加剧。随着美国总统大选临近，中美关系可能会益发紧张。另根据中美第一阶段协议，若中国不想使用例外条款或毁约给美大选提供发难借口，接下来中方需加大农产品(000061,股吧)采购量以达到协议目标，棉花进口订单预计将增加。

棉花现货价格在通货膨胀的推动下稳步上涨，但产成品服装消费受疫情影响却始终萎靡不振。纱线价格持续阴跌，纺织企业陷入了长达2月的亏损期，且亏损程度不断增加。在下游的拖累下，棉花期货近月09合约围绕12000展开了激烈的多空争夺，几番向上突破均宣告失败，回调也相当有限，上下两难的格局预计将维持到新棉收购。

疫情在新疆二度爆发，当前新疆全线封锁，给疆棉外运及新棉采购商谈造成了一定困难。近期新疆疫情曲线出现拐点，观察后续发展。

截止7月31日日盘，郑棉2009主力合约收于12010元/吨，跌0.41%。当日成交量30.2万手，持仓量减少5969手，总持仓为26.6万手。

图1 郑棉2009日K线图

来源：文华财经、广州期货

图2 美棉12合约日K线图

来源：文华财经、广州期货

二、最新消息

（1）据美国农业部，7.17-7.23一周本年度美国陆地棉签约销售26921吨（含新签约31139吨，取消前期签约4218吨），较前一周和近四周平均签约量骤增；陆地棉装运72756吨，较前周装运量增加18%，较近四周平均装运量增加8%。下年度陆地棉签约2155吨，皮马棉签约113吨。其中中国签约本年度陆地棉5987吨（含新签约5488吨，转签入499吨），装运23836吨；签约皮马棉1293吨，装运703吨。

（2）据统计，截至2020年7月23日，美国累计净签约出口2019/20年度棉花402.1万吨，达到年度预期出口量的123.11%，累计装运棉花323.2万吨，装运率80.38%。其中陆地棉签约量为388.4万吨，装运率80.49%。中国累计签约进口2019/20年度美棉83.7万吨，占美棉已签约量的20.83%；累计装运美棉54.4万吨，占美棉总装运量的16.82%，占中国已签约量的64.94%。

（3）美国农业部（USDA）在每周作物生长报告中公布，截至2020年7月26日当周，棉花优良率升至49%，前一周为47%，去年同期为61%。截至7月26日当周，全美现蕾率84%，较去年同期与近五年同期持平，其中德州现蕾率为83%；结铃率42%，较去年同期持平。

（4）据印度农业部最新统计数据，截至7月23日一周，印度植棉面积增加50余万公顷，累计植棉面积达1180.5万公顷，同比增长8%。其中除古吉拉特邦外，其他邦植棉面积同比均有所增加。

（5）7月份，制造业PMI为51.1%，延续上月稳中有升的走势，其中纺织服装服饰、木材加工等制造业疫情以来首次升至临界点以上。

（6）郑州商品交易所7月28日发布公告，对棉花期货业务规则进行修订完善。此次修订主要包括：调整棉花期货仓单有效期，增设棉花含杂率指标上限，更新棉花入库包装要求，删除中转交割制度相关规定，调整棉花期货、期权合约名称。此次合约规则修订自2021年9月1日起开始施行。

三、操作分析

四、现/期货市场

图3 棉花价格指数走势及内外价差

来源：Wind、广州期货

CC Index328指数缓慢上涨，Cotllook A大幅回调，内外价差显著扩大，已超过均值水平。

图4 郑棉仓单数量

来源：Wind、广州期货

截至7月31日，19/20年度仓单18014张，较前一交易日减少99张。2019/20年度有效预报1607张，较前一交易日增加5张。两者合计总量19621张，较前一交易日减少94张。仓单消化速度不慢，但该数量仍属于历史高位。

图5 抛储情况

来源：抛储公告，广州期货

7月27日-7月31日储备棉轮出第五周，合计上市储备棉资源4.22万吨，总成交4.22万吨，成交率100%。平均成交价格11608元/吨，较前一周上涨33元/吨，折3128价格12867元/吨，较前一周上涨80元/吨。第六周（8月3日-8月7日）轮出销售底价为11851元/吨（折标准级3128B），较前一周下跌51元/吨。

五、基差分析

图6 期现基差

来源：Wind、广州期货

当前09合约和指数基差价差极小，现货对期货价格形成支撑，但由于纺织利润已变成负数，现货成交较为清淡。

六、下游情况

图7 棉纱指数

来源：wind、广州期货

棉纱指数尚未企稳。国内，CY Index OEC10S报价11780元/吨，较上周持平。CY Index C32S报价18560元/吨，较上周下跌20元/吨。CY Index JC40S报价21850元/吨，较上周下跌20元/吨。

七、未来展望

由货币充沛带来的价格重心上移正在告一段落，市场开始高位震荡。关注重心移向疫情后经济复苏、地缘政治等要点，新年度的供应在美棉炒作后难以二度爆发，尤其是在国内棉花种植情况相对良好，大概率丰收甚至是提前上市的情况下。预计短期内郑棉近月合约继续在万二附近震荡整理，等待中美关系后续走向。09交割月临近，仓单数仍在高位，预计震荡整理格局持续至9月后。