进入8月黑色靠预期需求增量带动情绪冲高，伴随期货预期增量的上涨兑现，期货领涨之后就看现货价格表现；且市场货源继续分散，上周钢材社会库存拐点说明消耗加速，预期需求增量开始兑现，兑现效果影响现货补涨动力，进而决定期货是高位震荡还是震荡下跌。

等待消耗进入峰值阶段，峰值的时间和表需的规模将明确货源结构矛盾的级别。

现货8月需求消耗递增确定，但表需峰值出现预估9月；因此价格冲高回落概率增加，目前的调整是伴随主力移仓的结构变化。钢材属于强预期和弱现实结构下的期货升水开始走修复收缩结构，修复方向左右价格涨跌方向；以及目前产业供求的演变结构，我认为基差修复第一阶段驱动是“解铃还须系铃人”——谁主导谁修复；包括矿石的强现实弱预期贴水结构，只是时间问题。

如果钢材的需求无法超预期，基差初期靠期货下跌修复概率大增；与此同时形成需求驱动淡化，货源压力渐增；矿石跟跌最终导致现货下跌修复矿石基差，则钢材成本坍塌形成助跌联动。目前看，要么是需求兑现的初期阶段，消耗释放不及预期是压力，也是抛货的条件；要么就是需求峰值确定之后的时间矛盾；总之时间问题。

一、需求增量释放大致三个阶段，消耗加速需要时间；

需求预期的增量炒作是期货螺纹上涨的基础，预期需求增量兑现上涨，接下来现货需求释放速度决定现货上涨高度，只是目前可以确定8月的需求峰值难出现；大概率在9月份兑现，目前现货表现更多是区域价差的扩大，是部分区域价格上涨扩大，还是区域价格下跌的扩大。

简单划分看，预期需求转现货启动的第一阶段；消耗加速释放冲击峰值的第二阶段，高需求消耗的延续时间长的第三阶段。

1、需求增量符合预期则上涨看现货，货源压制在；

目前需求消耗加速是确定，但是消耗峰值兑现还需要时间，所以短期需求的强表需兑现概率不大。

期货领跌之后，需求消耗和采购无法释放超预期的增量，也预示现货价格上涨的动力有限，况且现货需求预期在，销售预期也在，即便是上涨，现货除了区域强弱交替外，普遍性的上涨动力不强。

2、消耗增量冲击峰值需要时间，峰值延续明确货源矛盾。

消耗释放之后，未来的某个时间点，需求加速释放必然出现，因为上半年的工期要赶进度；雨季时间长压制部分需求的释放速度存在赶工，再加上下半年的时间有限，以及疫情的反复风险。

另外资金预期的基建增量开始兑现（从内循环角度又不确定的增量，从需求结构看属于错位的2018年的需求交替，今年则是房建转基建）。

另外，今年国家投放资金的杠杆率需要重点关注。

峰值出现之后，一切尘埃落定，现货加速销售是确定且不可逆的趋势（也就是现货风险放大的点），这个阶段就看库存下降的速度和幅度，以及12月最低库存要兑现的方式：需求消化掉，还是资金导致规模溢出叠加产量倒逼。

整体看，需求驱动重点就是峰值的兑现。

二、货源结构和移仓节奏影响近远月估值问题；

货源压力一直在，虽然今年资金多，市场也适应了高库存，对于今年最大的不确定性就是需求增量，但是季节性是一个逆周期炒作的变量；所以只要驱动在需求端，货源就没有兑现的时机，也预示矿石等炉料需求就没有下滑的预期，矿石也会相对强势。

随着期货主力进入移仓月，目前看多单减仓带来近月调整，但是多单没有主动移仓远月，接下来空单移仓就会形成新的强弱交替；从估值和驱动角度看，远月可以重点把握新的组合交易策略。

1、库存拐点预示消耗增加开启，是增量刺激，亦是抛货条件；

社会库存拐点说明需求消耗加速，也预示市场抛货是可以兑现的，这也是期现套可以驱动行情的第一个时间窗口。

今年的库存高于往年同期水平，产量也高于往年同期，即便是需求消耗超预期，我认为今年10月的库存规模很大达到往年同期水平，那就预示预期增量兑现的上涨幅度，存在修复的预期，至少从货源结构看，叠加上8月需求释放的速度看，我认为冲高回落的概率大，除非现货上涨形成助力，但目前看，概率不大。

2、近月价格和库存规模预示价格调整压力不能忽视。

库存高和产量高不仅影响近月价格上涨高度，同样远月虽然时间长，但是从库存下降的预期和产量结构看，即便需求有超预期也难改变季节性规律，所以远月新主力目前的价差存在虚高；矿石从6月产量下滑至今，除了转移至卷板部分外，部分电炉产能被压制也是预期炒作的条件；因此，01合约的上涨高度，只要高于电炉（更多看平电）成本，带来预期利润，虚高的部分都是可以配置空单的位置，只是配置的持仓兑现利润需要时间。

所以，从货源结构看，未来需求增量的兑现效果直接影响库存下降的效果（靠需求的效果预期有限）；但是高产量不压缩，我认为对黑色产业结构形成结构性压力。

从价格幅度看，我认为期现套组合兑现的合约大概率01合约，目前看，空单移仓带来下跌，结构调整也有下跌预期。更关键是矿石价格已经具备筑顶下跌的条件，一旦螺纹下跌形成基差修复，我认为矿石共振下跌带动现货松动，不能排除阶段性联动的概率，所以目前单边不适合追多，至于做空和上周一样，按照技术参与就好。

三、矿石需求偏好转变，螺纹驱动逻辑影响下跌力度。

正如上面的钢材的分析；只要钢材价格驱动是需求，货源就不是问题，也预示矿石需求不差，所以矿石下跌氛围就没有；相反就是下跌的条件；目前对于矿石的多头就是两个，一是钢材走势引导；二是矿石交割的炒作，这对09合约的约束比较大，但是目前高持仓的移仓结构难免波动幅度大；再加上01合约的交割时间充裕，所以矿石上涨的不确定性增加，出现技术破位配置止损参与的条件具备。

再加上矿石走势属于强现实和弱预期，这和2017-2018年的钢材结构相似。

1、需求采购偏好已经出现，预期变化看螺纹走向；

需求驱动一直是上涨的基础，国内高需求是矿石上涨的核心。随着矿石的一路上涨，最近矿石上涨速度远大于废钢，因此废钢与铁水的替代边际出现；从电炉产量增幅有限，废钢上涨的增量更多是高炉添加量，所以矿石需求压力渐增。

另外，球团、块矿与粉矿的价差也带来采购偏好的改变，因此，矿石强势，难避免振幅加大的风险；

2、货源结构支撑有限，压力需要折射。

需求总量是基础，采购偏好是行情的催化剂，随着偏好的改变，粉矿港存下降到低位，已经出现拐点增加，只是幅度还是小；但是球团和块矿库存大，差价优势出现，因此，供应端的总库存下降——结构库存的炒作已经明确结束，没有支撑，但是压力需要需求偏好改变兑现，所以大方向我认为价格下跌的条件具备，只是等待引导。

换个角度看，如果螺纹期货下跌修复基差，我认为01合约的上涨高度是电炉利润，下跌幅度看，考虑现货成交规模，我认为如果01合约看3200-3300，那么10合约看3400-3500，对应现货看3500-3600，目前预估的高炉成本，我认为3550附近。

当然，如果价格比目前价位更高反而更加合理（要做好时间和情绪的考虑）。

这期间，如果螺纹下跌，矿石也会下跌，考虑矿下跌和焦炭的补涨预期，一旦钢厂成本下滑，那么短期不能排除，螺纹期货下跌修复基差的同时，矿石阶段性跟跌形成联动，期货就存在再次下跌的预期，直到打出产量或者逼近高炉成本。只是初期看，钢厂高炉产量打不出来，矿石现实需求除了偏好和替代外，消耗下滑幅度有限，现货跌幅我认为矿石还是等待钢材需求峰值之后的结构。

另外，钢价下跌同时废钢等幅或大幅下跌超过矿石，那么边际替代不变，调整深度增加。

因此，我认为8月钢材现实需求无法兑现7月预期的需求增量，需求的符合预期或超预期只能是9月的问题，因此，预期兑现的时间差以及移仓结构的调整深度，我认为要密切关注，至少短期内看，我认为盘面按照盘面节奏，配置止损参与做空可以尝试；如果是现货企业，我认为现货+期货的组合可以重点参与，因为结构预示风险有限。