股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2008涨13.2点或0.28%，报4700.0点；上证50股指期货主力合约IH2008涨17.2点或0.53%，报3279.0点；中证500股指期货主力合约IC2008涨51.8点或0.78%，报6663.4点。

【市场要闻】

1、中国7月CPI同比上涨2.7%，预期涨2.6%，前值涨2.5%，其中猪肉价格环比上涨10.3%，同比上涨85.7%，影响CPI上涨约2.32个百分点。7月PPI同比下降2.4%，预期降2.4%，前值降3%。

2、央行行长易纲表示，下半年最大的挑战还是如何对实体经济精准滴灌。实体经济的支持一定要聚焦中小企业，特别是小微企业。下半年央行有两项精准支持的政策，一项是给小微企业的贷款延期，延期到明年三月底；另外一项是支持给小微企业发放信用贷款。

3、商务部部长钟山表示，上半年外贸、外资和消费回稳向好，好于预期。下半年一是要在稳外贸主体上下功夫，二是在稳外资存量、扩外资增量上下功夫，三是在促进消费上下功夫。

4、中国汽车流通协会：7月份汽车经销商综合库存系数为1.91，同比上升9.4%，环比上升10%，库存水平位于警戒线以上。

【观点】期指短线可能重拾升势。中长期看，虽然国际疫情持续发展，并伴随欧美国家的复工再度出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内经济恢复势头加快，叠加政策推动，期指中长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：下跌。唐山普方坯3430（-30）；螺纹下跌，杭州3730（-20），北京3760（0），广州4050（-10）；热卷下跌，上海4060（-10），天津3910（-10），乐从4000（-20）；冷轧下跌，上海4410（0），天津4320（-20），乐从4490（0）。

2、利润：压缩。即期生产普方坯盈利55，螺纹毛利50，热卷毛利300，电炉毛利-78。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）10合约-105，01合约-10；上海热卷10合约139，01合约279。

4、供给：整体下降。8.7螺纹385（-3），热卷335（8），五大品种1093（-3）。

5、需求：建材成交量22.8（2.5）万吨。

6、库存：延续积累。8.7螺纹社859（-1），厂库349（-8）；热卷社库281（4），厂库112（0）；五大品种整体库存2214（-15）。

7、总结:上周整体供给下降，但热卷产量回升，需求有所恢复，整体库存拐头去化。后期关注建筑业发力强度，看好下半年需求回归，维持上行趋势观点。

铁矿石

1、现货：内矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂985（20），日照金布巴826（-1），日照PB粉895（-1），62%普氏118.85（0）；张家港废钢2390（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润68。

3、基差：缩小。PB粉09合约80，01合约145；金布巴粉09合35，01合约100。

4、供给：8.10澳巴19港发货量2405（32），45港到港量2559（31）。

5、需求：8.7，45港日均疏港量316（5），64家钢厂日耗63.23（-0.5）。

6、库存：8.7，45港11346（-57），64家钢厂进口矿1716（46），可用天数24（1）。

7、总结：上周钢厂产能利用率上升但日耗回落，厂库及可用天数上升；疏港延续反弹，港库小幅去化，但压港现象再次出现。铁矿基本面来看，粉矿短缺与期货贴水的问题仍未改变，但上方空间仍需成材打开。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润250~300元。

价格：澳洲二线焦煤99.25美元，折盘面856元，一线焦煤119美元，折盘面952，内煤价格1200元；焦化厂焦炭出厂折盘面2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率80.02%（+0.53%）；全国样本焦化厂产能利用率80.18%（+0.18%）。

库存：炼焦煤煤矿库存322.95（+16.03）万吨，炼焦煤港口库存546（-3），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1535.75（-30.21）万吨；焦化厂焦炭库存37.94（-9.07）万吨，港口焦炭库存273（+8）万吨，钢厂焦炭库存491.98（-9.97）万吨。

总结：估值上看，目前焦炭现货估值高估，焦煤现货估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于绝对高位；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡，但随着焦化新产能投放，焦炭供给将增加，供需边际上转差，价格上更多的表现为跟随钢材价格，但波动率明显更大；对于焦煤来讲，虽然进口端持续收缩，但国内煤矿供给放量，高需求之下明显累库，年底煤矿放假减产之前，炼焦煤大概率继续维持供过于求的态势，价格易跌难涨。

动力煤

北港现货：5500大卡558（-1），5000大卡502（-2），4500大卡439（-2）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47.5美元/吨（+1），印尼3800大卡FOB价25美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡187元/吨（-11），印尼5000大卡115元/吨（-4）。

期货：主力9月基差4.2，11月4.8，1月基差12.8，主力9月单边持仓11.5万手（夜盘-4861手），9月升水11月0.6，11月升水1月8。

重点电厂（8月4日，较7月29日）：重点电库存8598（-324），可用天数22（-1），供煤347（-5），耗煤443（-1）。

环渤海港口：八港库存合计2336.8（+65.3），调入量合计181.8（-9），调出量合计158.8（-22.1），锚地船47（+10），预到船55（+2）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报620（+24），BDI指数1501（+1）。

总结：现货价格明显低估，基差完成修复，盘面估值偏低。气温回升、水泥耗煤需求抬头，需求边际转好，但电厂开启高位去库模式，驱动仍然较弱，郑煤或将继续震荡运行。

原油

周一国际油价集体收涨，NYMEX原油期货涨1.87%报41.99美元/桶，布油涨1.26%报44.96美元/桶。

沙特阿美CEO称2021年的资本支出计划将大大低于此前400-450亿美元的目标，目标是将杠杆比率恢复到5%至15%之间，正在推进将石油产能提高到1300万桶/日的进程，预计8月份国内对燃料的需求将会增长，沙特阿美计划宣布每年派发750亿美元股息。

总结

BRENTM1-M2为-0.40，BRENTM2-M3=-0.34，WTIM1-M2为-0.23，WTIM2-M3为-0.33，brent月差隔夜走弱和wti月差反弹。WTIBRENT价差为-2.73，周度走弱。brentdubai价差为0.53。ICE柴油-brent为4.37，ice柴油裂解继续走弱，wti汽油-原油9.69。wti燃油-原油为10.01，wti汽柴油裂解小幅反弹。

隔夜美股道琼斯工业指数延续连续七个交易日的上涨，市场评估联邦政府出台新的刺激支出的可能性，以及新冠病毒感染病例出现放缓的迹象。

美国财长努钦称在接下来一两周内多数州将能够延长失业金补助。

高频数据显示，北海基差以稳定或者走弱为主、地中海地区周度基差稳定，西北非的基差走弱。北美地区基差走强为主，加拿大基差走弱。欧洲汽油裂解走弱，柴油裂解利润震荡趋弱，美国汽油裂解利润震荡，取暖油裂解利润走弱。总体周度看，成品油表现比原油弱。

截至7月31日当周数据，北美、欧洲和亚洲新加坡和富查伊拉地区原油和成品油库存环比下降（-8.04百万桶),SC(M+4）跟阿曼内外价差仍然为负值（-16元/桶），SC仓单数据仍然停止增加。

从宏观方面看，美元的疲软和美股的强势对油价带来的提振。另外虽然美国两党就刺激法案谈判没有达成一致，但总统通过行政令来推进刺激法案。加上后期进入美国大选，预计刺激法案通过的概率大。

从供应方面看，海湾地区多个产油国能源和石油部长发表联合声明，强调各国应严格实行此前达成的原油减产协议。伊拉克方面称计划在8月额外减产约40万桶/日作为此前超额产油的补偿。

从需求方面看，后期的炼厂会逐渐进入检修季节，预计需求是趋弱的，疫情也没解决，期待疫苗的的进展对需求预期的改变。

油价再平衡需要时间，震荡抬升的一个过程，要注意宏观方面的因素带来的脉冲影响，使得区间上沿短暂的打开造成的波动区间范围变宽。

尿素

1.现货市场：尿素回落，甲醇企稳，液氨回升。

尿素：山东1710（日-50，周-20），东北1710（日+100，周+100），江苏1740（日+0，周+20）；

液氨：山东2500（日+170，周+170），河北2519（日+202，周+126），河南2382（日+124，周+134）；

甲醇：西北1345（日+5，周+5），华东1683（日+33，周+38），华南1675（日+30，周+40）。

2.期货市场：期货下行，基差走弱，月差缩小。

期货：9月1728（日-80，周+10），1月1668（日-57，-8），5月1684（日-48，周-4）；

基差：9月-18（日+30，周+30），1月42（日+7，周+48），5月26（日-2，周+44）；

月差：9-1价差60（日-23，周+18），1-5价差-16（日-9，周-4）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差高位回落；产销区价格收敛。

合成氨加工费268（日-148，周-118），尿素-甲醇28（日-83，周-58）；山东-东北0（日-150，周-120），山东-江苏-30（日-50，周-40）。

4.利润：尿素利润回落；复合肥及三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆563（日-20，周+23），华东航天炉427（日+0，周+22），华东固定床361（日+0，周+61）；西北气头320（日+0，周+0），西南气头35（日+0，周+0）；硫基复合肥181（日+7，周+6），氯基复合肥285（日+0，周-4），三聚氰胺-523（日+150，周+80）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/8/7，尿素企业开工率77.2%(环比-1.3%，同比+6.4%)，其中气头企业开工率77.2%(环比+1.7%，同比+2.7%)；日产量16.2万吨(环比-0.3万吨，同比+0.5万吨）。

6.需求：销售转暖，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/8/7，预收天数7.9天(环比+2.8天)。

复合肥：截至2020/8/7，开工率49.3%（环比+0.9%，同比+5.1%），库存80.0万吨（环比-3.3万吨，同比-12.7万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注7月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/8/7，开工率50.3%（环比+1.6%，同比+1.0%）。

7.库存：工厂库存环比大幅回落，同比偏低；港口库存低位。

截至2020/8/7，工厂库存25.6万吨，（环比-11.2万吨，同比-17.3万吨）；港口库存5.9万吨，（环比+0.0万吨，同比-13.7万吨）。

8.总结：

周一尿素期货各主力合约大跌，三个主力合约转贴水现货，期货估值回到合理区间；当前盘面主要走的驱动逻辑，正在向高供给高需求的旺季供需格局转变，盘面核心博弈内容为淡季需求能否持续超预期，以及三季度末的需求能否达预期。利多因素在于工厂销售转暖、印标招标价格大幅上行、下游复合肥厂开工持续上行、板厂及三聚氰胺长开工稳定；利空因素在于淡季韧性超强的表需对旺季表需水平提出更高要求、秋肥氮元素需求少于春肥、安全边际不再；整体来看市场博弈加剧，后市不确定性较强。基于需求惯性大于供给，我们仍维持尿素作为多头配置的观点，具体见报告《不畏浮云遮蔽眼——期权在尿素趋势行情中的应用》，另外看涨牛市价差和买入看涨期权的执行价格再次上移至[1764，1804]和1840。

油脂油料

1、期货价格

8.10，DCE豆粕1月豆粕2862元/吨，跌10元，夜盘收于2862元/吨，持平。棕榈油9月5846元/吨，跌38元，夜盘收于5904元/吨，涨58元。豆油1月6196元/吨，跌68元，夜盘收于6250元/吨，涨54元。CBOT大豆11合约收于873.75美分/蒲，涨4.5美分；BMD棕榈油10月合约跌1.81%。

2、成交

8.10，豆粕成交31.31万吨，上周五12.52万吨，基差21.9万吨；豆油成交1.65万吨，上周五0.23万吨，基差0.48万吨。豆粕基差承压态势较6月及7月好转，m2101(华东，20-60)。华东地区一级豆油基差y2101合约270元/吨。

3、压榨

截至8.7当周，大豆周度压榨量204.44万吨，前一周206.16万吨，预计本周205万吨，下周208万吨，已经连续15周历史同期高位；港口大豆603.87万吨（上周604.99万吨），大豆库存环比回落，持续12周在5年同期均值之上。豆粕回落至93.5万吨（上周86.02），库存11周回升后，近4周回落至5年均值之下，上周再次反弹至5年同期均值水平。豆油持续累库至124.28万吨（上周124.595），库存连续13周回升，上周回落，依旧低于5年同期均值。

4、基本面信息

（1）截至2020年8月9日当周，美国大豆优良率74%，市场预期72%，前一周73%，去年同期为54%；美国大豆开花率为92%，之前一周为85%，去年同期为79%，五年均值为89%；美国大豆结荚率为75%，之前一周为59%，去年同期为49%，五年均值为68%。

（2）接受《华尔街日报》调查的分析师平均预期8月USDA月度报告中将显示，美国2020年大豆产料为42.74亿蒲式耳，预估区间介于41.50-44.99亿蒲式耳（7月USDA41.35亿蒲式耳）；美国2020年大豆单产料为每英亩51.3蒲式耳，预估区间在50.0-53.0蒲式耳(7月USDA498蒲式耳)。

（3）中国外交部表示，将制裁11名美国人，以报复美国上周五采取的类似措施。该名单不包括特朗普政府的任何成员。

5、行情走势分析

（1）近2周DCE豆粕承压走出压力位承压回落态势，但整体来看国内豆粕价格依旧处于底部强支撑状态（年后疫情、高到港、6月意向报告显示豆粕上涨意愿较强，且最近资金在农产品板块较为活跃）。基本面来看依旧缺乏向上突破的驱动，建议采取回调等价位之后买波段的操作。

（2）进口利润倒挂，国内棕榈油库存低位，BMD棕榈油在减产和B40消息带动下持续走强，导致豆棕价差再创新低，上周已经跌破400元/吨，中加关系持续加持菜油，豆油相对被动跟涨。

白糖

1、ICE原糖期货周一小幅收跌，在上周所及的5个月高位下方不远处盘整，而来自中国和巴基斯坦的需求则为市场提供支撑。ICE10月原糖期货收跌0.12美分或0.9%，结算价报每磅12.55美分，该合约上周五触及3月6日以来最高位的13.00美分。

2、郑糖主力01合约跌12点至5093元/吨，持仓增3万1千余手，（夜盘最高至5180，但最终跌至5067），主力持仓上，多头方增1万6千余手，空头方增1万4千余手，多方永安增2千余手，华泰等9个席位各增1千余手，而海通减2千余手。空头方华泰增3千余手，中粮、东兴、光大各增2千余手，国投安信，金瑞各增1千余手。09合约周一跌18点收于5114元/吨，持仓减约4万。主力持仓上，多头方减2万3千余手，空头方减2万余手，其中多头方永安、东证和海通分别减4千、3千和2千余手，中粮等7个席位各减1千余手。空头方中粮、光大和华泰分别减4千、3千和2千余手，永安等4个席位各减1千余手。

3、资讯：1）欧洲贸易商周末称，巴基斯坦贸易公司已发布一项国际性招标，寻购0万吨白糖。

2）普氏能源资讯(Platts)对12位分析师调查显示，巴西中南部地区7月下半月预计糖产量预计达336.6万吨，同比增长35.8%。其中甘蔗制糖比预计达48.6%，较上半月提高0.66个百分点，同比提高11.56个百分点。巴西糖产量不断增长主要因食糖出口回报高于国内乙醇销售。根据Platts估算，8月6日巴西含水乙醇折算价为9.87美分/磅，而当天纽约原糖即月合约结算价为12.94美分/磅，两者价差达3.07美分。

3）加工糖周度产销（12家糖厂数据）：8月1日-8月7日当周，国内加工糖产量为96000吨，较上周97600吨降低1600吨（降幅为1.64%），本周东北一家糖厂开工率略有降低，但山东一家糖厂开工率仍在提升。除此之外，内蒙两家糖厂当前供应量仍在持续，周度供应量在14000吨左右，另还有东北锦州一糖厂也处于开机之中，周度供应5500吨左右。销量为150300吨，较上周89800吨增加60500吨（增幅为67.37%），因盘面价格走高之后，加工糖售价仍处于低位，商家采购积极性大增，市场成交放量明显，但北方部分厂家提货仍需排队，排队时间为0-3天不等。本周12家糖厂库存量为229240吨，较上周283540降低54300吨（降幅为19.15%），由于本周市场成交放量，库存较上周有所降低，但市场压力仍存。

4）主产区日成交：今日郑糖期货震荡上行，现货成交较上周五回落，但仍有商家适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交10200吨（其中广西成交5500吨，云南成交4700吨），较上周五降低74400吨。

5）现货价格：今日白糖出厂均价为5332元/吨，较上周五5330元/吨上涨2元/吨。广西地区一级白糖报价在5280-5330元/吨，较上周五维持稳定；云南产区昆明提货报价在5240-5270元/吨，大理提货报5180-5210元/吨，较上周五维持稳定；广东地区报5200-5210元/吨，较上周四持稳，周五未报。加工糖售价售价稳中涨跌互现，变动的是山东地区一级碳化糖报5400元/吨，较上周五下跌20元/吨，辽宁地区一级碳化糖报5320元/吨，较上周五上涨20元/吨。

6）进口成本估算：泰国配额内理论进口成本为3841元/吨，较上一交易日下跌6元/吨，泰国配额4904元/吨，较上一交易日下跌8元/吨。巴西配额内理论进口成本为3386元/吨，较上一交易日下跌2元/吨，巴西配额4311元/吨，较上一交易日下跌2元/吨。

4、综述：原糖在此前震荡区间11.3-12.3的下沿快速反弹后又强势突破，其偏强走势得到强化。虽然周五跌势较大，但是因产业面上仍是多空并存之态，上涨过快后回调也属正常。整体而言，目前的支撑更多来自宏观经济、美元等角度，基金的持仓也体现了这一态势，而目前还没看到转势，近期测试13美分阻力。国内价格的最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求也会拉涨原糖验证，因此真正利空空间还要取决于原糖走势、进口节奏等。也因此原糖走势偏强对近期国内的加工糖带来的利空以缓解作用，盘面表现微偏强。只不过在加工糖生产压力下，现货价格维持稳定抓销量为主，这也导致盘面上涨较难，而主力空也继续押注远月。继续观察原糖走势、天气、销量等因素的指引。

养殖

（1）华储网：8月14日将出库投放竞价交易1万吨中央储备冻猪肉，这将是年内第28次投放，累计投放量将达到50万吨。

（2）中国养猪网数据显示，8月10日全国外三元生猪均价为37.49元/公斤，较前一日下跌0.07元/公斤，较上周下跌0.27元/公斤，较上月下跌0.85元/公斤。7月底发动的猪价反弹主要是因为猪价下滑令养殖端抗价意愿再起，南方部分地区受台风天气影响产销也对价格产生支撑。随着价格的再度回升，出栏有望增加，而需求端仍无明显增量，加之储备肉持续投放，价格缺乏大幅上涨动力。

2.鸡蛋市场：

（1）8月10日主产区均价约3.3元/斤（较上周五跌0.23），主销区均价约3.64元/斤（较上周五跌0.32）。

（2）8月10日期货2009合约3782（-131），2101合约3924（-83），9-1价差-142（-48）。

（3）产能供应下滑加之市场交易中秋季节性需求，现货价格仍存涨价预期，但中秋盘面见顶通常提前于现货，随着时间推移，期货将逐渐失去上涨动力，中秋利好逐渐释放后市场也将面临近期淘鸡出栏下降以及8月新开产蛋鸡数量增加转化的供应压力，后期需关注淘汰鸡出栏情况，短期盘面仍受现货走向牵制。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2101~2219，CS2009～2574。

2、CBOT玉米：321.3。

3、玉米现货价格：锦州港2205（-95）；潍坊2470（-70）。

4、淀粉现货价格：吉林2700（0）；山东主流2900（0）。

5、玉米基差：-14；淀粉基差：326。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，东北主产区天气旱涝不均。十一拍进行，延续全成交，但溢价环比开始走低，加之中储粮再次在山东开拍，市场信心开始松动，东北、华北、南方港口玉米价格走平或者下跌。伴随着竞拍粮入市，华北深加工企业到厂车辆开始增加，价格开始走低。小麦、玉米比价走低，小麦替代增加，对玉米价格形成压力。

2）南北港口库存维持，但价格有所下跌。

3）CBOT玉米继续低位震荡。

4）生猪存栏环比继续增长，能繁母猪6月同比出现长时间以来的首次增长。肉价继续上涨，高肉价刺激新增养殖企业进入，加大饲料需求。鸡蛋价格上涨，存栏偏低，短期饲料需求一般，但中长期饲料需求依然看好。

5）受原料玉米价格上涨、道路运费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业挺价意愿犹存，淀粉库存消化加快，淀粉利润略升，但开机率仍显偏低。

7、主要逻辑：玉米播种面积有所减少，东北部分地区降雨。十一拍继续进行，全成交但溢价环比下降，市场信心松动。伴随着竞拍粮上市及中储粮在山东再次开拍，华北深加工企业到厂车辆增加，价格出现回落。小麦玉米比价走低，小麦替代或有上升。南方港口库存维持，但价格出现下跌。生猪、能繁母猪存栏环比继续增加，中长期饲料消费预期偏强。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿犹存，淀粉库存消化加快，淀粉利润略升，但开机率依旧偏低。总体看，玉米贸易端、工业端库存不大，但拍储高溢价环比开始走低，贸易商出货增加，短期供应增大，价格压力增大，调整正在进行。中长期看，饲料需求继续增长，深加工需求尚在维持，供需结构依然偏紧，主趋势仍处上行之中。淀粉成本提升，库存消化加快，企业挺价意愿犹存，但下游消费增长困难，制约价格反弹，同时，短期面临跟随玉米调整可能。中长期看，淀粉来自成本的支持依旧强劲，主趋势依然处于上行态势之中。