房地产新政可能导致房地产投机资金转向股市和实体经济等领域，因此长期而言对市场潜在利多。综合近期市场走势特征，可考虑轻仓单边持有股指期货空单，并设止损点。日内交易关注明显阻力支撑位。套利交易可考虑买180ETF、抛IF1005期现套利或者“买近抛远”跨期套利。

　　短期内利空因素集中出现打击市场

　　自“新国十条”发布以来，各地逐步推出和落实房地产行业调整措施，对市场产生明显利空。特别是北京市日前推出的“京十一条”对商品房实行限购政策，规定同一家庭只能新购买一套商品房。笔者认为，北京的措施被其他省份效仿的可能性很大，若其他地区都推出类似的限购措施，将可能加快房地产市场的调整速度。

　　另外，2日央行再次宣布提高存款准备金率0.5个百分点，使大中型商业银行存款准备金率达到17%。此次调整后，存款准备金率离历史的最高峰17.5%仅一步之遥，相当于回收2500亿元流动资金。央行此举主要是为了抑制资产泡沫，防范通货膨胀和经济过热的风险。但从房贷实行差别利率以及央行不断采取调高存款准备金率而非利率这两点可以看出，管理层暂时仍不会采取加息措施，这表明在经济刺激政策的退出上，管理层仍然十分谨慎。

　　国际市场上，投资者对欧洲国家主权债务危机的担忧开始蔓延，随着多个国家债券评级相继被下调，忧虑轮番袭击着各国金融市场。5月4日夜间外盘出现较大下跌，美股、黄金、原油和基本金属等都未能幸免。

　　长期来看，房地产新政构成潜在利多

　　近期股市走势最大的影响因素就是政府对房地产行业的调整政策。事实上，对房地产行业的政策调整此前已有数次，但此次政策调整引起的市场关注程度和震动都超过了以往任何一次，其原因就在于新政明确的针对性和可操作性。

　　笔者认为，房地产新政之所以对股市特别是沪深300指数造成巨大影响，主要是由于以下两方面原因：

　　其一，房地产产业链长，其政策调整对宏观经济发展影响较大。众所周知，房地产行业涉及到的上下游行业超过40个，最近几年来房地产行业的飞速发展为我国GDP的增长做出了不小的贡献。因此，一旦房地产行业陷入不景气状态，相关的上下游行业也难维持良好的回暖复苏态势，而且这样的影响周期长、范围广，股市投资者由于不能确定宏观经济受影响的程度，因此选择抛售地产股及相关行业股票。

　　其二，沪深300指数权重股集中于银行、房地产行业。房地产新政对贷款比例、贷款发放条件等方面的限制措施将影响到银行房贷特别是个人房贷的增长数额，而个人房贷是目前国内商业银行的优质资产，因此商业银行的获利能力可能会受到削弱。另外，如果房价跌幅较大，可能会导致断供现象的出现，从而增加银行坏账，优质资产可能转变为不良资产。同时，截至4月30日收盘，在沪深300指数成分股中，金融地产行业类的股票权重为36.98%，在沪深300指数前20大权重股中占据了14席，是权重最大的一类股票。

　　但笔者认为，房地产市场新政的潜在影响是利多股市的。首先是在资金关系上，由于去年的宽松货币政策，使得大量投机资金涌入房地产市场，造就了一轮房地产牛市。如今房地产新政对投资性购房进行了严格限制，投资者会选择观望或退出房地产市场，但退出的资金总要寻找新的投资机会，股市很可能会成为一个较好的选择。因此从资金关系上来看，新政就像是把房地产市场的资金“水分”挤向其他市场。

　　其次，目前货币政策虽然出现了诸多紧缩信号，但实质性的收缩即加息并没有开始实施。只要不出现货币供给总量的缩小，从房地产市场退出的资金如果不进入股市，就必然会进入实体经济的其他行业，并进一步通过经济运转转移到消费者手中，真正加快商品流通和消费，有利于实体经济的发展。特别是目前市场高度关注的低碳环保行业，很有可能在政策扶持和资源配置的倾斜中得到较好的发展。

　　总之，房地产市场新政可以理解为对股市的利多因素，但前提条件是不出现货币供应总量的缩小，而且不能因为挤压房地产市场泡沫而影响到银行系统的稳定，因此此次政策调整的力度和顺序以及消费者和投资者的预期等对股市后期走势都相当关键。

　　股指期货的操作策略建议

　　回顾股指期货上市以来的市场走势，可以发现以下特点：1.股指期货市场与现货指数走势的关联性逐步加强。2.股指期货市场在盘中通常能够领先于股票市场的走势。3.现货市场近期在大跌后的两三个交易日中往往出现区间振荡走势，在技术上存在明显的支撑阻力位，而股指期货市场也随之出现盘中振荡。4.股指期货主力合约IF1005成交活跃度远远高于其他三个合约，盘口价差较小。5.股指期货指数的波动速度和频率逐步提高，短线交易也面临着较大的滑点价差，风险加大。6.股指期货各合约指数在本轮下跌中呈现出较为明显的近弱远强格局，远期合约升水持续扩大。7.从4月21日开始，股指期货远期合约基差升水持续扩大，近期合约近两个交易日收盘时升水也出现扩大。

　　最近几个交易日股票市场波动较大，其中4月30日的大盘表现较强，从13：15开始，市场出现了较为明显的反弹，且反弹的主力是大盘蓝筹股，小盘股则跌幅较大。而5月4日大盘低开后一度冲高，市场成交萎缩，投资者观望情绪很浓，市场仍然趋弱。

　　结合以上市场特征，笔者认为目前可以考虑轻仓单边持有股指期货空单，以沪深300指数3060位置作为止损点。而偏好日内交易的投资者则可以等待盘中沪深300指数运行至明显的支撑阻力位后按振荡思路进行交易。套利交易者可以考虑进行买入股票现货抛出期指1005合约的期现套利交易，我们推荐买入180ETF作为现货组合，持有到5月21日进行交割，届时IF1005合约基差升水应会缩小。另外，股指期货远期合约对近期合约的升水4日结束了扩大态势，可能预示着升水扩大趋势的逆转，因此还可以考虑进行期指“买近抛远”的跨期套利交易，建议选择IF1005合约和两个季月合约即IF1009和IF1012合约进行交易。