传奇投资人大卫·艾因霍恩旗下的绿光资本最近一直在调整仓位，集中增持了大量股票，且这些股票都有一个共同特征：

“那就是能够从经济不同领域的价格上涨中获益。”

号称“雷曼杀手”的艾因霍恩显然是在押注通胀上升。

在第二季度致投资者的信中，艾因霍恩指出，正是基于美联储此前的一系列表态，绿光资本进行了相应的策略调整。

他还认为，通胀上升可以将目前市场上投机色彩较重的交易暴露出来，达到挤压泡沫的效果。

今年以来，美联储曾多次表示将把利率维持在接近于零的极低水平，并暗示可以容忍通胀率升至2%的目标水平。

从美联储官员最近的言论以及经济学家的分析中可以看出，美联储或许会设定一个“平均通胀目标”。

按照这个目标，美联储不仅可以容忍通胀率高于其设定的2%目标水平，甚至“希望”出现这样的局面。

随着美国经济复苏进程启动，物价水平也确实开始缓慢回升。

6月份美国消费者价格指数(CPI)上涨了0.6%， 较5月份下降0.1%已经明显回暖。再加上全球各国推出的财政刺激举措，市场对于通货膨胀的预期也开始回升。

绿光资本押注通胀上升的三个路径

通胀上升预期在目前绿光的投资组合中已经得到了充分体现，主要包括三个方面。

首先，绿光资本押注资源类商品价格将会走高。

投资加拿大矿业公司泰克资源(TECK)就是一个重要手笔，绿光认为贱金属价格回升有望带动泰克资源的股价反弹。

昨日收盘，泰克资源上涨6.17%。

另外，绿光资本还投资了康索尔能源(CNX) 和Chemours Company(CC)，前者有望在天然气价格上涨中获利，后者则押注二氧化钛价格走高。

其次，绿光资本还预期房价将会上涨，长期利率上升。

因此，艾因霍恩在投资组合中加入了房地产建筑和开发公司Green Brick Partners(GRBK)。

受按揭利率降至历史低位的影响，美国房价最近出现了强势反弹，6月份折合年率的涨幅达到4.9%，创下2013年6月以来单月最高水平。

与此同时，绿光资本还投资了年金和寿险公司Brighthouse Financial(BHFAP)，以期从股市反弹以及长期利率上涨中获利。

最后，绿光资本还借由一种间接方式押注通胀上涨——通胀掉期，这是美国财政部发行的通胀保值债券(TIPS)的一种衍生品。

绿光资本称，它之前不曾持有、而今重仓持有的投资产品包括两年期、五年期和十年期通胀掉期。

豪赌通胀上升：为什么是通胀掉期

绿光资本在致投资者的信中，进一步解释了为什么豪赌通胀掉期的原因：

关于如何在通胀上升中获利，绿光资本探索了多种方法，最后找到了一种最直接的方法：

通过通胀掉期押注美国CPI意外上涨。

通胀掉期是通胀保值债券的衍生品，流动性极强，其价值取决于未来某个时间的官方CPI数据。

5月份的时候，两年期、五年期和十年期的通胀掉期预示，未来这三个时间段的年通胀率分别为0.1%、0.8%和1.3%。

相比之下，过去十年的年通胀率平均为1.7%。

在这种状况下，即使实际通胀率只达到长期均值的水平，投资也可以获得不菲的回报。如果实际通胀率更高，回报率将更加可观。

因此，绿光基金对投资组合进行了调整，之前不曾持有、而今重仓持有的投资产品包括两年期、五年期和十年期通胀掉期。

需要提醒投资者注意的是，到二季度结束时，上述三个时间段的通胀预期已分别升至1.3%、1.4%和1.6%。

理论上说，通胀上升将会推高长期利率，同时压低美国国债价格。

但是，与投资通胀掉期相比，做空美国国债没有那么大的吸引力。

原因就在于，国债价格已不再是自由市场价格的反映。

美联储不仅通过大举购买国债的方式对市场进行了直接干预，还表示将研究“收益率曲线控制”(YCC)，以此调节国债收益率。

对于美联储考虑控制收益率曲线的做法，市场已是心知肚明。

因此，再想靠超低债券价格来获得高收益率，现在看来已没那么容易。

自3月触及低位之后，未来10年的通胀预期已上涨整整一个百分点，而同期10年期美国国债收益率几乎还在原地踏步。

这其中暗含着两个重要问题。

第一，美国的实际利率为负，在给美元带来压力的同时，也大幅推高了金价和黄金类股。

其次，因为设定长期利率的不是市场，任何基于长期利率计算得出的长期资产价值都站不住脚。

美联储对市场的介入好比一家公司被宣布收购——消息一旦宣布，被收购企业的股价就会固定在交易价附近。

除非交易流产，否则无论是公司基本面、宏观经济变化，还是其他公司的股价变化，都不会对收购对象的股价造成影响。

同样道理，一旦美联储暗示可能会对收益率曲线进行控制，除非基本面出现大的改变，国债收益率实际上就固定在了一个狭窄区间。