4月下旬以来伴随内外棉纷创2年来的高位，国际期棉自4月26日以来连续7个交易日出现高位调整，5月4日更是下破两年来高位平台，且在国内股市、包括有色金属、农产品以及软商品白糖等大宗商品均陷入调整之际，国内棉市则呈现出相对强势格局，伴随电子撮合棉节节攀升，现货棉市场山东某大型纺织企业集团4月份至今连续三次调高皮棉采购报价，同时在一系列的利多因素支撑下，棉市新一轮蓄势突破上涨之势，有望一触即发。

　　印度出口禁令，引发国际棉价4月份出现突破走强

　　4月19日印度官方宣布，为平抑国内高涨的棉价，从即日起暂停棉花出口登记，直接影响到该国原棉、废棉及精梳棉、普梳棉的出口，而就在一周之前，印度政府刚刚决定对原棉出口征收3%的关税，据统计，约有30多万吨的装运可能遇到麻烦。除由此引发的心理面影响，从而推动棉价走高之外，数字亦提供了强劲支撑。纵观本年度剩余的3、4个月时间里，国际市场可供出口的资源除印度之外，主要是美国，而最新4月份预测美棉期末库存为65.3万吨，印度棉出口突然出现的不确定性，一旦接下来由美棉弥补，美棉的期末库存将可能不再是03/04年度以来的低点，而有可能创出95/96年度以来的低位，甚至更久，如此将进一步引发国际棉价高涨，冲击08年3月份92美分的高位，甚至历史高点117美分都有一定的可能。

　　中国种植推迟且面积难有增加，供需紧张有望延续下一年度

　　从最新国内主要涉棉调查机构数据来看，新年度（2010年度）中国棉花种植面积可能保持平稳略减的格局，同时北方天气不佳，新疆北部降雪等严重影响棉花种植，普遍推迟10天左右，而预期更为严重的是，今年夏季天气可能更为欠佳，棉花产量保持上年度的640万吨，都是一个不小的问题。据此，我们大致可以推测下年度中国棉花可供资源量，而这种紧张的格局将可能延续至新年度，并有所加剧。

　　比较来看，将两个年度的期初库存作为常量均维持不变；新年度和上年度产量能够维持不变，大致均在640万吨；可供国储抛售的资源上年度达到了110万吨（60＋50），而目前国储棉花资源仅在100万吨左右，很难大规模抛售，且即便抛售数量也有限；进口补充资源来看，由于印度棉出口禁令未来不确定性存在，美国即便新年度产量能够增加30％（80万吨），达到350万吨左右，但由于期初库存较本年度下降超过50％（70万吨）甚至更高，不可避免全球资源争夺加剧。因此从下一年度我国的期初库存、产量、国储抛售以及进口资源补充都可以看出，供需紧张的状况都不会出现明显的缓解，还有加剧的迹象。

　　季节性走升有望拉开本年度新一轮上涨大幕

　　回顾本年度以来的棉花几轮上涨行情：第一轮，年度9月份至11月份，中美产量纷纷缩减，引发行情自14000上方涨至16500附近，在持仓、成交激增之下，于2010年1月4日创出合约新高17635元（CF909）；第二轮，2010年春节后至3月中下旬，外棉暴涨刺激，新疆棉运输出疆问题困扰，炒作种植面积，下游纱价大涨消化成本等，再次逼近前高；

　　第三轮也即目前市场行情走势，4月下旬至月底，有望延续，在上述印度棉出口禁令刺激、中国种植面积可能缩减等的直接推动下，新花远月1101合约逐渐成为资金集结的主力。除了这些因素之外，我们认为，资源偏紧预期之下，受下游旺季订单到来，纺企新一轮集中采购逐渐拉开，且期货棉仓单注销速度加快，更为重要的是，每年均呈现的新旧年度间行情，有望在资源供需紧张之下加剧上演，期待新一轮行情到来。

　　结论，以及操作上关注可能的潜在制约

　　从上述分析可以看出，伴随资源的愈加紧张，且国际供应市场，中国国内储备资源都难以出现十足的缓解举措之下，坚定国内棉花市场的多头操作思路，甚至可以延续到新年度的棉花市场，而目前我们大致可以研判，新年度（2010/11年度）国际、国内棉花市场均将保持高位运行格局。对于后市操作而言，需要重点把握以下三个方面潜在的制约：

　　其一，棉价走高空间还有多大，从而带来下游纺企的成本承受底线。目前国内现货3级价格维持在16300-16500元，新疆棉可能达到16800元，现货价格后期冲击18000的可能性依旧较大；其二，中国政策性的打压会有多大，作为纺织服装出口关联的一个重要行业，棉花价格国家也不希望无限制的走高，但需要一些具体性措施，以及特殊阶段的心理打压，增发配额呈现双刃剑，抛储资源料有限；其三，过度透支支撑因素后，会不会出现急跌，密切关注资金做多价位区间以及主力持仓动向。