再融资新规下，上市券商定增实施中出现的一个新现象，正在引发市场关注。8月12日晚间，国信证券公告了150亿元定增发行情况报告书，令市场稍感意外的是，获配投资者名单中出现4家券商名字。近一个月来，至少有10家券商积极参与了同行的定增发行认购，并有券商通过定增跃居发行人的前十大股东行列。

这到底是出于什么目的呢？多位受访人士认为，最近频现券商参与同业定增，主要是财务投资的原因，与券商整合逻辑无关，也不太可能是有投资机构借道券商资管进行收益互换。而就最新收盘日的情况来看，10家券商参与定增浮盈已经超过18亿元，其中中金公司以3.89亿元居首。

至少10家券商参与认购

券商积极认购同业定增股票，这在资本市场并不多见，近段时间以来却成了行业新趋势。7月下旬以来公布定增结果的4家上市券商中，至少出现了10家证券公司积极参与的身影。

7月22日，第一创业公布了42亿定增发行结果，中信证券、国泰君安、中信建投、中金公司、浙商证券等5家券商集体认购，其中中信证券和中信建投分别获配4963.40万股、3774.69万股，一举成为第一创业前九和第十大股东，持股比例分别为1.18%、0.9%。

7月30日，中原证券公布36亿元定增发行结果，又有5家同行上榜获配名单，完成发行后，中金公司和国泰君安证券持有中原证券股比分别为1.97%、1.79%，成为第七、第八大股东。

8月5日，海通证券公布定增结果，瑞银集团、摩根大通等国际投行成功获配，其中瑞银集团出资14.9亿元成为此次定增的“大赢家”。此外，中金公司、国泰君安、国信证券等券商也参与了申购，但因报价过低最终未能获配。

8月12日，国信证券公告了150亿元定增发行情况，又有多家券商成功获配定增股票，中信建投、中金公司、万和证券、东海证券等4家券商合计认购1.04亿股国信证券A股，占此次新增股票规模的7.3%。

券商参与同业定增，是再融资新规出台后出现的新现象。今年2月份，再融资新规正式出台，调整非公开发行股票定价和锁定机制，将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折；将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月。

或出于财务投资目的

券商参与同行的定增项目认购，到底是出于什么目的呢？目前，券商参与定增的锁定期均为6个月。根据6个月锁定期来看，投资人参与定增的最可能的目的是财务投资。这主要表现在两个方面，首先是获配价格低，第二是预期涨幅大。

就获配价格来看，非公开增发价格不能低于定价基准日前20个交易日股票均价的8折。其中，国信证券定增发行价格没有出现溢价，以基准价8折实施定增；第一创业、中原证券、海通证券的定增发行价格均在基准价基础上出现了一定溢价，但是最终发行价均没有超过基准价的9折，也就是说，此时券商参与认购还是占了“一定便宜”。

从发行后涨幅来看，截至最新收盘日（8月13日），第一创业收盘价已达到11.2元，相较6元发行价高出86.67%（后复权）；国信证券、中原证券、海通证券收盘价较各自的定增发行价均高出20%左右。

具体浮盈方面，10家券商定增浮盈已经超过18亿元，其中中金公司成功参与了第一创业、中原证券、国信证券3家券商的定增，当前定增浮盈已经达到3.89亿元；中信建投同样参与了上述3家券商的定增发行，目前浮盈为2.81亿元；中信证券、国泰君安、瑞银集团的浮盈收益均超过2亿元。

北方某中型券商投行负责人向记者表示，“虽然参与定增有6个月锁定期，但券商拿票价格确实比市价低，如果他们通过二级市场购买这些股票，容易把价格拉高，很可能比二级市场拿票价格更高，所以财务投资的逻辑是成立的。”

与券商整合逻辑有关？

进入2020年，在监管推动打造航母级券商的大背景下，市场人士均推测证券业新一轮并购重组浪潮将要掀起。因此，券商的任何动向，都被市场所关注，并成为行业合并的蛛丝马迹。

有头部券商资管负责人对记者表示，近期频现券商参与同业定增的情况，背后主要是财务投资的原因，与券商整合逻辑无关。第一，参与定增的券商资金不一定全部是自有资金，也可能是来自于资管或通道业务；第二，定增后持股比例低，如一创、中原、海通等近期定增，单一同业获配售所占公司股权比例均只有1%或2%左右。

也有市场人士表示，有可能是有出资方借道券商资管或者私募基金等进行收益互换，变相放大杠杆。不过，证券时报记者多方核实，发现此种做法的可能性也较小。

一方面，目前认购同行股份的中信证券、国泰君安、中信建投、中金公司等券商大多是行业龙头，并不需要以利益交换的方式获取业务资源；另一方面，公告中并未提到相关券商是借道结构性产品的方式参与认购，因此也不太可能进行签订收益互换协议等操作。

值得注意的是，记者还从知情人士处了解到，包括中原证券、第一创业在内，近期发行定增股份的券商并未提前重点针对券商同行进行路演，此次获得多家同行的认购，同样出乎发行人的预料。

华南一位业内人士表示，或许正是因为同属券商，反倒对券商股看得比较清楚，敢于报出稍微高一些的价格，击败竞争者获得认购机会。

为何此前鲜见？

“其实这几个案例中券商认购的比例都不大，很少有超过5%的。”资深投行人王骥跃告诉证券时报记者，判断财务投资还是战略投资，关键看股比。5%以下的股东话语权很小，因此财务投资的可能性较大。

以华泰证券2018年的定增为例，彼时阿里巴巴、苏宁分别认购2.68亿股、2.6亿股，占发行后总股本的比例约3.25%、3.15%。两家公司认购的股份数合计5.28亿股，占当次定增比例接近一半。华泰证券相关负责人也表示，通过定增引入阿里巴巴、苏宁等战略投资者，将打开华泰证券未来发展的想象空间。

那么，为何之前很少见到券商积极认购同行定增的情形呢？

分析人士认为，主要原因可能包括两个方面。一是今年以来牛市气氛进一步酝酿发酵，市场对于“牛市旗手”券商股的后市表现较为看好。在此背景下，可以折价拿到同行股票，还是划得来的；二是随着定增新规的落地实施，6个月锁定期使得券商更有信心持有同行股票。“如果锁定期还是12个月，估计不少券商的定增就没那么好发了。”王骥跃表示，即使是6个月锁定期，对于估值高或者质地相对差的券商来说，定增恐怕也没那么好发。