那么我们是否可以认为钢材价格已经开始反转并将持续走高？答案是否定的。沿用我们一贯的成本加利润的分析思路，我们认为钢材价格已经基本探底，不过不排除极端情况下钢材价格有再下一个台阶的可能，但短期内钢材价格继续大幅走高则缺乏持续有力的支撑因素。

　　一、生产成本仍有下行空间

　　近期，铁矿石、焦炭等钢铁生产原材料价格延续疲软态势。3月份我国铁矿石进口量再创新高，较2月份增加526万吨至5208万吨，同时当前我国主要港口铁矿石库存量已经逼近7000万吨。铁矿石的这种变化主要是由于低价的印度矿继续冲击国内市场，三大矿山淡水河谷、力拓、必和必拓为了抢占其在中国的市场份额也不断调低贸易矿价格。可以说当前国内铁矿石供应相当充裕，铁矿石价格仍有下行压力。而对后期铁矿石价格影响最为关键的是最终确定的长期协议价。当前力拓公司暂时同意中国钢铁企业按20%的降幅预付货款，而中国钢铁工业协会则要求降幅在40%以上。从钢铁行业的景气程度和三大矿山的利润角度考虑，下跌30%问题不大。而铁矿石价格最终跌幅如果在40%以上，钢材价格则有可能继续探底。

　　二、供应过剩没有明显改善

　　全国主要城市钢材社会库存单位：万吨

　　国家统计局最新公布的数据显示，3月份我国粗钢产量4510.08万吨，同比增长0.52%，环比增长11.58%。在国际主要钢铁公司持续减产的情况下，我国粗钢产量快速增长体现了需求的改善，但更重要的原因是我国钢铁行业产能巨大。国内大型钢铁企业今年一季度以来基本摒弃长协矿而采购现货矿，逐渐摆脱了边际厂商的位置，这对产量增长起了关键性的作用。粗略估算我国粗钢年产能在6亿吨以上，而“草根数据”显示，由于地方政府以增值税减免等优惠政策支持中小钢企，我国粗钢年产能可能接近7亿吨。因此钢材价格在上涨的过程中必然伴随钢铁企业的快速复产，尽管国家的一揽子经济刺激计划已经开始逐渐生效，钢材下游需求行业也正在发生积极地变化。但需求的回暖速度明显跟不上产量的提高速度，因此我们认为中短期内钢材价格仍将面临反复振荡。

　　从库存数据来看，近期建筑钢材社会库存延续快速下降的趋势，而板材库存消化速度明显放缓，上周热轧、冷轧库存小幅增加。库存数据的这种变化主要是由于建筑钢材受外围市场影响较小，国内市场需求回暖会更快的体现在库存的变化上。但我们应该看到，虽然钢材社会库存不断降低，而钢厂的库存却开始逐渐增加，后期钢材供应过剩的压力依然没有消除。

　　三、出口形势继续恶化

　　3月份我国出口钢材167万吨，进口钢材127万吨，钢材净出口40万吨。由于未出口钢坯，如果算上进口的46万吨钢坯，我国已经成为钢材的净进口国。3月份出现净进口钢的现象符合我们之前的预期，主要由于当前国际市场钢材需求极度萎缩，同时随着钢材内外价差不断缩小，我国出口的钢材已经缺乏明显的价格优势。不过值得关注的是，国务院在3月份出台政策提高了部分钢材产品的出口退税，这对钢材出口恢复有一定的帮助。但是我们观察到，当前主要发达国家钢铁减产幅度均在40%以上，当钢铁需求复苏的时候，首先要消化本国的过剩产能，只有供需达到基本平衡时价格才有可能明显上升，这也让我们短期内对我国钢材出口回暖缺乏信心。

　　综合来看，随着钢材价格逐渐接近生产成本线，在铁矿石长协价跌幅没有大幅超过预期的前提下，钢材价格已经基本实现探底。而且随着下游需求的逐渐回暖，钢材价格的阶段性反弹行情仍然可以期待。但我们应该看到，当前我国钢铁行业供大于求的局面没有明显改善，同时国际市场钢材需求依然低迷，这也让我们中短期内对钢材出口回暖缺乏信心。因此我们认为后期钢材价格继续大幅走高缺乏持续有力的支撑因素，钢材价格回暖将是一个缓慢并伴随反复调整的过程。