受成本支撑PVC下行空间有限，并且随着市场对于楼市调控等利空消息的消化，期价可能再次上行，但市场供大于求的格局难改，PVC市场整体或将维持振荡整理的格局。

4月15日，在房地产数据及中国一季度宏观经济数据利好的刺激下，PVC主力合约1009一举突破8000点的压制，创三个月来的新高。但之后受“高盛欺诈门”、希腊主权评级再次下调以及国内新一轮的房地产调控政策出台等一系列利空因素的影响，PVC再次步入下行通道，期价重心不断下移。5月2日央行年内第三次上调存款准备金率使得市场对于流动性收紧的担忧加剧，对商品市场形成了一定的压制作用，另外，节后希腊债务问题向其他国家蔓延，如葡萄牙以及西班牙，欧盟实施援助机制将会更有难度，此消息一出致使美元大幅走高，大宗商品价格暴跌。那么PVC后市将会如何运行？笔者认为，受成本支撑PVC下行空间有限，并且随着市场对于楼市调控等利空消息的消化，期价可能再次上行，但市场供大于求的格局难改，PVC市场整体或将维持振荡整理格局。

上游价格高企，成本支撑成为PVC价格底线

从化工产品的源头原油来看，随着经济复苏，全球石油需求已经明显上升，中美两个世界上最大的石油消费国原油加工量大幅度上升。美国炼油厂开工率已经接近90%，达到2008年7月以来最高水平。美国能源信息署最新数据显示，上周美国汽油和馏分油需求量增长，美国汽油日需求量929桶，比前一周高13.8万桶；馏分油日均需求量359.7万桶，比前一周日均高13.1万桶。美国石油四周需求总量平均水平比去年同期高1%，其中汽油需求比去年同期高3.1%，馏份油需求比去年同期高1.5%。原油需求的回暖不仅带领原油价格上扬，而且也助长了资金做多的热情。因此，虽然在原油库存持续增长及美元走强的压制下，原油近期维持在81-86美元/桶宽幅振荡，但长期来看，我们仍认为原油走强是大概率事件。油价的高企一方面对PVC价格有着一定拉升作用，另外一方面对于PVC的上游乙烯也起到了有力的成本支撑作用。从当前乙烯市场来看，油价支撑加上台湾地区购买需求明显提升，以及月初台湾CPC方面38万吨4号裂解装置意外停车造成供应偏紧，东北亚乙烯价格将维持高位振荡，受此支撑，乙烯法PVC价格下方空间较为有限。

电石法PVC方面，原料电石近期受到西南干旱小电石炉难以开启、陕西地区电石炉大面积停车以及国家继续落实淘汰电石落后产能等政策影响，近期各地电石供应出现偏紧现象。从上周到现在，各地电石接受价上涨了50元/吨左右，部分地区上涨幅度达到100元/吨。目前，电石各地接收价格已升到3300元/吨以上，与此对应的PVC生产成本在6900—7000元/吨，再加上运输费用及仓储费等费用，PVC贸易商的利润只有约50元/吨，因此电石法PVC基本已到各方所能承受的价格底部，继续下挫的可能性较小。

除了上游原料之外，目前对PVC价格有重要影响还有电价和运输两个方面。电价方面，2009年11月份国家对电价调涨使得PVC成本上升了约230元/吨，从而推动PVC价格重心上移。现在来看，由于五大电企连续亏损，电价再次调涨呼声日益高涨，将在一定程度上封杀PVC下行空间。另外，从运输成本角度来看，由于PVC生产地集中在华中和华北，而消费地集中在沿海和华南地区，因此运输成本也是PVC价格的重要组成部分。上月发改委发布通知，于2010年4月14日零时起上调国内汽柴油最高零售价，汽柴油涨幅均为320元/吨(汽油约0.24元/升，柴油约0.27元/升)。成品油价格的调涨必将传导到运输成本的上升上，从而带动PVC价格的整体上扬。

楼市调控引发市场担忧，PVC整体供应压力依然较大

PVC的下游消费中有60%用于建筑业，所以国家对房地产的政策及房产走势对PVC树脂市场的传导非常快。为切实解决城镇居民住房问题，扼制房价的过快上涨，近期国务院颁布新国十条。近期种种一系列针对房地产的调控措施使得多数地区出现投资客抛售现象，购房者观望气氛再起，一线城市的住房成交量也现萎缩现象。但是我们也注意到，此次楼市调控的另一大重点是增加有效住房供应量，要求各地政府要保证保障性住房的建设，因此短期来看，房地产调控政策的出台打压了市场情绪，造成PVC期价下挫；但长期来看，经济适用房、廉租房等低端房产建设将在一定程度上拉动PVC下游消费的增加，未来对PVC价格将形成明显利好影响。

从供需基本面来看，近期部分PVC上游企业库存压力有所增加，一旦企业流动资金及库存超过承受能力，部分企业将率先下调价格出货，对市场可能形成一定影响。另外，PVC产能的快速增加带来了产量的提升，自2009年开始，国内PVC的产量逐步恢复，尤其是进入2010年之后，国内PVC产量更是屡创新高。统计数据显示，2010年前三个月国内PVC产量分别为88.8万、83.7万和90.6万吨，抛开2月份的春节因素，1月和3月的产量均创十年来PVC国产量的新高，在需求并未明显回暖之前，市场上供应压力仍然偏大。

综合来看，受油价高企及上游电石价格上涨的成本有力支撑，PVC市场价格下调空间不大；但楼市调控政策的利空影响暂未消解，下游需求虽有一定改善，但社会库存依然偏大，供大于求格局短期很难得到缓解，这也是压制PVC价格上行的重要原因。宏观层面上，虽然世界经济好转迹象明显，美国4月份消费者信心指数强劲上升，触及2008年9月以来的最高水平，中国一季度GDP也保持着11.9%的高速增长，但是宏观政策的不确定性以及希腊主权危机等问题依然困扰着经济发展，这必将会加剧整个商品市场的波动。因此，我们认为V1009在7600—7700元/吨一带将出现阶段性底部迹象，短期有可能小幅反弹，未来或将在7600—8000元/吨区间振荡整理，建议投资者以波段操作为主。