股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2009涨34.2点或0.73%，报4711.0点；上证50股指期货主力合约IH2009涨12.4点或0.38%，报3284.6点；中证500股指期货主力合约IC2009涨32.4点或0.50%，报6543.4点。

【市场要闻】

1、国务院副总理刘鹤：创业板改革并试点注册制为下一步中小板和主板注册制改革奠定基础；要逐步把上市公司的优胜劣汰交给市场，稳步增加长期业绩导向的机构投资者，推动信息充分披露，全面净化市场生态，建设诚信守法资本市场；要努力走在市场曲线前面，创造良性发展预期。

2、证监会副主席李超：推进全市注册制改革总体考虑大体三步走，第一步是科创板注册制改革，第二步创业板注册制改革，第三步就是全市场的注册制改革。

3、房企去库存压力加大。易居房地产研究院报告显示，7月份中国百城新建商品住宅库存规模同比增近7%，同时新房供应量也超过成交量，呈现“供大于求”态势。

4、央视财经评论称，当前中央的宏观经济政策，以及监管部门对各类风险，尤其是房地产泡沫风险，保持着常态化和高度的警觉。要坚持稳地价、稳房价、稳预期、因城施策，坚决打掉市场对楼市投机的冲动，严厉打击炒房等投机行为。

【观点】

经过上周连续调整之后，期指逐步止跌走稳，短线有望企稳反弹。

长期来看，虽然国际疫情未有改善，并伴随欧美国家的复工出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内经济持续复苏，叠加政策推动，期指中长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3410（0）；螺纹涨跌互现，杭州3750（10），北京3710（-10），广州4020（0）；热卷微跌，上海4060（-10），天津3930（0），乐从4020（-10）；冷轧上涨，上海4610（0），天津4430（30），乐从4670（0）。

2、利润：维持。即期生产普方坯盈利-48，螺纹毛利-15，热卷毛利214，电炉毛利-79；20日生产普方坯盈利39，螺纹毛利75，热卷毛利304。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）10合约-56，01合约-11；天津热卷10合约56，01合约167。

4、供给：回落。8.21螺纹385（-2），热卷330（-6），五大品种1091（-9）。唐山自8月24日19时起进一步加严管控措施，19家钢厂各有1-4台不等烧结机停产，且在产高炉通过降富氧、降顶压等方式，每天20时至次日6时，在产高炉降低生产负荷不低于30%；球团、石灰窑停产比例不低于30%。

5、需求：建材成交量24.2（1.9）万吨。

6、库存：回升。8.21螺纹社867（8），厂库367（4）；热卷社库268（-4），厂库119（2）；五大品种整体库存2225（6）。

7、总结:上周周整体供需回落，其中螺纹相对平稳，整体库存再度小幅积累，但热卷去化。随着雨带再次向东部转移仍有一定影响，维持上行趋势观点，相对保守策略可关注买螺抛卷及做多钢厂利润，重点关注旺季需求的逐步验证。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂1000（0），日照杨迪830（0），日照金布巴878（-7），日照PB粉949（-6），62%普氏124.45（-2.2）；张家港废钢2410（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润69。

3、基差：维持。金布巴粉09合84，01合约178；杨迪粉09合83，01合约177。

4、供给：8.24澳巴19港发货量2651（87），45港到港量2499（-158）。

5、需求：8.21，45港日均疏港量327（-1），64家钢厂日耗63.75（-0.1）。

6、库存：8.21，45港11242（-81），64家钢厂进口矿1677（-60），可用天数24（-1）。

7、总结：上周钢厂产能利用率、日耗、疏港均小幅回落；港库、厂库及可用天数亦回落，但压港现象进一步加重。铁矿基本面来看，粉矿短缺与期货贴水的问题仍未改变，但品种替代与压港释放将逐步缓解紧张情况，上方空间仍需成材打开。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤98.75美元，折盘面847元，一线焦煤118美元，折盘面937，内煤价格1200元；焦化厂焦炭出厂折盘面2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率79.34%（-0.59%）；全国样本焦化厂产能利用率81.33%（+0.94%）。

库存：炼焦煤煤矿库存326.3（-0.74）万吨，炼焦煤港口库存478（-17），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1549.39（+40.33）万吨；焦化厂焦炭库存33.38（+1.83）万吨，港口焦炭库存282.5（+4）万吨，钢厂焦炭库存473.01（-8.36）万吨。

总结：估值上看，焦炭估值高估，且短期内有较大估值压力，焦煤估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡，若焦化产能如期投放，焦炭供给将增加，供需边际上将转差，价格有一定的下行压力，若紧平衡状态得以维持，价格上更多的表现为跟随钢材价格，但波动率明显更大；对于焦煤来讲，国内煤矿正常生产，有一定的增长潜力，进口端不确定性较大，短期内钢厂有补库需求，边际上有望好转，关注澳洲焦煤进口的实际情况。

动力煤

北港现货：5500大卡554（-1），5000大卡496（-2），4500大卡434（-2）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价23.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡188元/吨（-1），印尼5000大卡132元/吨（-2）。

期货：9月基差-3，11月-2.2，1月8.8，主力11月单边持仓9万手（夜盘+384手），11月升水1月11。

电厂：8月19日全国重点发电企业日供煤395万吨，日耗煤442万吨，库存8040万吨，库存可用天数19天。

环渤海港口：八港库存合计2299.9（-5.7），调入量合计187.9（-1.1），调出量合计198.8（+46.8），锚地船124（+3），预到船60（+1）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报725（-14），BDI指数1481（-37）。

总结：现货价格明显低估，盘面升水，估值中性。内蒙月底煤管票不足，陕西部分矿井有停产，供应未见放松；需求端淡季即将到来，但电厂库存已去化至低于去年同期，考虑到进口煤同比将有较大幅度下滑，去库强度预计有所减弱，同时水电资源丰富，对煤电造成较大程度挤压。利好因素为，工业用电仍处于回升通道中，月底水泥错峰生产将告一段落，前期洪水导致的施工进度放缓，后期大概率将出现赶工，水泥耗煤需求值得期待。整体而言，短期驱动较弱，但中期会有所改善。

原油

周一，国际油价收涨，布伦特原油收复45美元关口。截止收盘，纽约10月原油期货收涨0.28美元，涨幅0.66%，报42.62美元/桶。布伦特10月原油期货收涨0.78美元，涨幅1.76%，报45.13美元/桶。

美国安全和环境执法局预计美国墨西哥湾区关闭了152.3万桶/日（接近82.4%）的原油产能；约有56.92%的天然气产能已关闭。

总结

BRENTM1-M2为-0.51，BRENTM2-M3=-0.43，WTIM1-M2为-0.31，WTIM2-M3为-0.34，brent月差隔夜小幅走强，wti月差隔夜走弱。WTIBRENT价差为-2.63。brentdubai价差为0.1。ICE柴油-brent为4.64，欧洲柴油裂解隔夜反弹，wti汽油-原油14.58。wti燃油-原油为9.78，wti汽油裂解快速反弹，柴油裂解也进行了反弹。

有消息指美国总统特朗普将推动新冠疫苗在11月美国大选前问世，市场受疫苗消息鼓动，航空股与石油股普涨，美国股指在尾盘加速上行。

受到飓风影响，目前美湾约8成的原油生产停止操作，影响大约为1.52mbbl/d，炼厂目前生产没有太大影响，市场担心供应中断，汽油的裂解快速走强。

关注疫苗的进展，原油的持续上行的推动力需要见到需求转好，而疫苗对原油市场带来的持续推动力大于飓风的短期影响，如果市场对疫苗或疫情预期很乐观，容易把价格往上推升，不乐观的话预计还要震荡为主。

尿素

1.现货市场：尿素回落，甲醇、液氨企稳。

尿素：山东1640（日-40，周-50），东北1760（日+0，周+0），江苏1680（日-10，周+0）；

液氨：山东2650（日+50，周+100），河北2678（日+37，周+87），河南2435（日+90，周+95）；

甲醇：西北1310（日+0，周+0），华东1730（日+20，周+18），华南1725（日+18，周+3）。

2.期货市场：受现货压制，期货近弱远强，基差走弱；月间价差拉大。

期货：9月1575（日-11，周-36），1月1649（日+8，周+17），5月1670（日+10，周+22）；

基差：9月65（日-29，周-4），1月-9（日-48，周-57），5月-30（日-50，周-62）；

月差：9-1价差-74（日-19，周-53），1-5价差-21（日-2，周-5）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差高位回落；产销区价格收敛。

合成氨加工费111（日-69，周-108），尿素-甲醇-90（日-60，周-68）；山东-东北-120（日-40，周-50），山东-江苏-40（日-30，周-50）。

4.利润：尿素利润回落；复合肥及三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆524（日+0，周-20），华东航天炉338（日-30，周-30），华东固定床251（日-20，周-43）；西北气头240（日+0，周+0），西南气头75（日+0，周+0）；硫基复合肥208（日+13，周+15），氯基复合肥309（日+14，周+15），三聚氰胺-363（日+120，周+70）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/8/21，尿素企业开工率75.3%(环比-0.0%，同比+6.0%)，其中气头企业开工率77.5%(环比-3.0%，同比+0.3%)；日产量15.8万吨(环比-0.0万吨，同比+0.3万吨）。

6.需求：销售回落，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/8/21，预收天数6.5天(环比-1.1天)。

复合肥：截至2020/8/21，开工率49.7%（环比+0.0%，同比+1.7%），库存77.8万吨（环比+2.8万吨，同比-25.9万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注7月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/8/21，开工率52.7%（环比+0.8%，同比-0.6%）。

7.库存：工厂库存环比大幅增加，同比偏低；出口顺畅，港口库存增加。

截至2020/8/21，工厂库存41.8万吨，（环比+15.4万吨，同比-14.3万吨）；港口库存36.4万吨，（环比+17.8万吨，同比+18.2万吨）。

8.总结：

周一尿素期货下行趋缓，其中9月合约弱势，1月和5月合约稳定在新价格区间内；在印标脉冲式需求过后，近两周表观需求迅速下行，回到淡季的供需状态，期现货价格承压回调；目前内需仍处于比较清淡的状态，向高供给高需求的旺季供需格局转变仍需时间。当前利多因素在于下游复合肥厂开工持续上行、板厂及三聚氰胺厂开工稳定、期货有一定安全边际；利空因素在于工厂销售回落、淡季韧性超强的表需对旺季表需水平提出更高要求、秋肥氮元素需求少于春肥。基于需求惯性大于供给和安全边际，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格

8.24，DCE豆粕1月豆粕2886元/吨，涨1元，夜盘收于2895元/吨，涨9元。棕榈油1月5590元/吨，跌16元，夜盘收于5580元/吨，跌10元。豆油1月6374元/吨，跌6元，夜盘收于6368元/吨，跌6元。CBOT大豆11合约收于912.25美分/蒲，涨5.50美分，8月USDA月度供需报告公布后，市场解读为阶段利空出尽，美豆持续反弹，但最近在2月-3月盘整平台位置承压，上周临近周末开始盘整；BMD棕榈油回调0.56%，最近4周高位盘整。

2、成交

8.24当周，豆粕成交13.89万吨，上周五6.29万吨，基差0.4万吨；豆油成交2.32万吨，上周五1.272万吨，基差1.87万吨。华东地区m2101合约豆粕基差报价+60，个别企业-40）。华东地区一级豆油8月提货基差y2101合约260元/吨。市场预计4季度进口大豆月均到港均在800万吨及以上。

3、压榨

截至8.21当周，大豆周度压榨量201.7万吨，前一周196.58万吨，预计本周202万吨，下周205万吨，环比回升，连续17周历史同期高位；港口大豆636万吨（上周618.92万吨），持续累库且14周在5年同期均值之上。豆粕114.13万吨（上周103.14），在经过3周回落后，近3周再次快速回升。豆油库存125.995万吨（上周122.685），7月底开始回升幅度放缓。

4、基本面信息

（1）中国证实中美双方将于近日就贸易协议举行通话，白宫经济顾问库德洛周四表示，尽管美中关系在其它方面出现恶化，但两国继续致力于履行贸易协议

（2）截至2020年8月23日当周，美国大豆优良率为69%，低于市场预期的70%，之前一周为72%，去年同期为55%；美国大豆落叶率为4%，去年同期为2%，五年均值为4%；美国大豆结荚率为92%，之前一周为84%，去年同期为76%，五年均值为87%。

（3）海关数据显示，7月玉米进口增136.5%，其中美国玉米进口创纪录新高；猪肉采购量跃升120%，牛肉进口量增长35%

5、行情走势分析

8月USDA月度供需报告显示美豆供需格局偏空，但市场解读为利空告一段落转而关注美豆出口，但整体来看面积提升单产超预期调高，美豆在供给端缺乏突破性驱动，因此反弹至压力位开始盘整。年后，国内豆粕整体来看处于底部强支撑状态（年后疫情、高到港、6月意向报告显示豆粕上涨意愿较强，且最近资金在农产品板块较为活跃），但由于美豆缺乏向上突破的驱动，建议不要追多，采取波段策略对待；4月底开始，资金持续关注下植物油价格经历了显著的反弹，建议近期关注潜在的不确定性。

白糖

1、ICE原糖期货周一下跌，市场继续在近期触及的五个月高位下方盘整。ICE10月原糖期货收低0.12美分或0.9%，结算价报每磅12.71美分。交易商称，在本月稍早触及五个月高点后，市场出现短期回落，但基本面变得更有支撑性。

2、郑糖主力01合约周一涨18点至5073元/吨，持仓增5千余手（夜盘微涨3点，持仓减1千余手），主力持仓上多头方增7千余手，空头方增1千余手，其中多头方华泰、一德各增4千余手，永安、国泰君安、申银万国各增1千余手，东证减3千余手。空头方所有变动，增减均未超过1千手。09合约涨23点至5139元/吨，持仓减8千余手，主力持仓多头方减4千余手，空头方减6千余手，其中多头方中粮减2千余手，其余变动均未超过1千手，空头方首创、国盛各减1千余手。

3、资讯：1）巴西国家石油公司（Petrobras)上周四宣布，巴西炼油厂汽油出厂价上调6%，而柴油价格上调5%，价格调整已于上周五生效。这是Petrobras本月第二次调整油价，此前该国营公司于8月12日将汽油与柴油价格分别上调了4%和2%，因燃料需求出现复苏迹象。今年截至目前Petrobras已累计上调汽油价格23次，柴油价格18次。巴西国家石油管理局（ANP)数据显示，上周巴西加油站燃料价格继续上涨，其中汽油终端均价上涨0.4%至4.234雷亚尔／升，柴油均价上涨0.7%至3.364雷亚尔／升，乙醇均价上涨0.4%至2.769雷亚尔／升。

2）加工糖厂产销：8月15日-8月21日当周，国内加工糖产量为96100吨，较上周99500吨下降3400吨（降幅为3.42%），本周山东另一家集团仅维持一条3期生产，福建一家糖厂生产不稳定，中间出现短暂停产现象，因此产量下降。除此之外，本周内蒙仍有2家糖厂在加工原糖，本周周度供应量为10000吨左右，另还有东北锦州一糖厂也处于开机之中，周度供应5500吨左右。销量为101000吨，较上周93100吨增加7900吨（增幅为8.49%），因企业出货意愿偏强，价格方面把控较国产糖更有优势，出货情况尚好。库存量为230740吨，较上周235640降低4900吨（降幅为2.08%），由于本周市场走货情况偏好，库存小幅降低。

3）据海关数据显示，2020年7月我国共进口食糖31万吨，较6月份41万吨降低10万吨（降幅为24.39%），较去年同期43.51万吨降低12.51万吨（降幅28.75%）。2020年1-7月累计进口155.28万吨，较去年同期150.48万吨增加4.8万吨（增幅3.19%）。

4）主产区日成交：今日郑糖期货止跌反弹，传统需求旺季中贸易商及终端企业采购积极性回升，市场成交较上周五继续放大，部分成交量偏大的企业下午停售。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交52800吨（其中广西成交26800吨，云南成交26000吨），较上周五增加30100吨。

5）现货价格：今日白糖出厂均价为5322元/吨，较上周五5310元/吨上涨12元/吨。部分集团今日分2-3次上调出厂价格，具体情况如下：广西地区一级白糖报价在5280-5320元/吨，较上周五涨20元/吨；云南产区昆明提货报价在5240-5270元/吨，大理提货报5200-5210元/吨，较上周五上涨20-30元/吨；广东地区报5210-5220元/吨，较上周五上涨10元/吨。加工糖售价以稳定为主，福建地区一级碳化糖（新糖）5480元/吨，较上周维持稳定，江苏地区一级碳化糖报5470元/吨，较上周五维持稳定，广东地区一级碳化糖报5340元/吨，较上周五持稳，山东地区一级碳化糖报5400元/吨，较上周五维持稳定，辽宁地区一级碳化糖报5300元/吨，较上周五持稳，河北地区报5300元/吨，较上周五维持稳定。

4、综述：原糖此前突破11.3-12.3的区间后直接涨至13美分上方，其偏强走势继续得到强化。不过产业面上仍是多空并存之态，价格的上涨需要不断突破上方阻力，因此上涨过快后再回调也属正常，短期关注13美分阻力的突破情况。而来自宏观经济、美元、基金的持仓等角度，仍是支撑糖价偏强趋势的关键因素，不过雷亚尔贬值也成为利空因素。国内价格的最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求也会拉涨原糖验证，因此真正利空空间就要取决于原糖走势、进口节奏等。也因此只要原糖走势整体偏强，对近期国内的加工糖带来的利空就是缓解作用。只不过在加工糖生产及增库存压力下，现货价格维持稳定抓销量为主，这也导致盘面上涨较难（幅度、节奏等）。继续观察原糖走势、天气、销量、持仓等因素的指引。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，8月24日全国外三元生猪均价为37.56元/公斤，较前一日上涨0.05元/公斤，较上周上涨0.63元/公斤，较上月上涨0.53元/公斤。北方地区供给略宽松，临近月底养殖企业出栏或有所增加，但南方涨价以及降雨影响调运等令养殖端看涨情绪积极，而需求端目前仍旧疲软加之储备肉持续投放，短期猪价预计维持高位震荡格局。

2.鸡蛋市场：

（1）8月24日主产区均价约3.35元/斤（+0.02），主销区均价约3.65元/斤（+0.04）。

（2）8月24日期货2009合约3585（-36），2101合约3920（+14），9-1价差-335（-50）。

（3）现货价格反弹兑现学校开学以及中秋备货等季节性需求，目前仍处同期低位，仍存上涨空间。盘面继续受现货走向牵制，但基差处于低位，且中秋利好逐渐释放后市场也将面临淘鸡缓慢以及8月新开产蛋鸡数量增加转化的供应压力，后期重点关注淘鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2101~2266，CS2009～2508。

2、CBOT玉米：345.0。

3、玉米现货价格：锦州港2250（0）；潍坊2390（0）。

4、淀粉现货价格：吉林2750（0）；山东主流2820（0）。

5、玉米基差：-16；淀粉基差：312。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，南方及部分北方新玉米上市，价格趋强。东北、华北产区天气正常，玉米生长正常。十三拍继续进行，全部成交，溢价环比由降转升，心态部分惜售。华北多地深加工企业到厂车辆有所增加，价格略有走低。

2）南北港口库存略增，总库存不大，价格持稳。

3）受中美会谈即将进行影响，CBOT玉米低位震荡。

4）肉价继续上涨，刺激生猪养殖快速恢复，生猪存栏环比、同比增长，能繁母猪存栏增长，加大后期饲料需求预期。禽料，水产料，反刍料产量继续增长。

5）受原料玉米价格上涨、道路运费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业挺价意愿犹存，但下游消费一般，近来价格略跌。

7、主要逻辑：玉米播种面积有所减少，南方及北方局部地区新玉米上市，价格趋强。东北主产区天气、生长状况正常。十三拍继续进行，全部成交，溢价环比由降转升，部分贸易商惜售，华北深加工企业到厂车辆增多，价格略跌。北方、南方港口库存仍低，价格持稳。生猪、能繁母猪存栏环比同比继续增长，饲料消费增长。同时，禽料，水产料，反刍料生产增长。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿犹存，但下游消费一般，价格有所走软。总体看，短期玉米贸易端、工业端库存略增，竞拍粮上市及新粮即将上市对市场构成压力，加之技术因素影响短期或望继续回调。中长期看，饲料需求继续增长，深加工需求尚处维持，供需结构依然偏紧，主趋势仍处上行之中。淀粉成本提升，企业挺价意愿犹存，但下游消费疲软，制约价格反弹。中长期看，淀粉来自成本的支持依旧较强，主趋势依然处于上行态势之中。