股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2009涨16.0点或0.34%，报4733.4点；上证50股指期货主力合约IH2009涨15.6点或0.47%，报3307.0点；中证500股指期货主力合约IC2009跌31.4点或0.48%，报6523.6点。

【市场要闻】

1、中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方就加强两国宏观经济政策协调、中美第一阶段经贸协议落实等问题进行了具有建设性的对话。双方同意创造条件和氛围，继续推动中美第一阶段经贸协议落实。

2、央行副行长刘国强：截至二季度银行资本充足率14.21%，较年初下降0.43个百分点，但仍远高于10.5%的监管要求，目前没有必要下调监管要求；未来即使资本充足率下降，也不能通过下调监管要求来满足，而是要有实实在在的、丰富的补充资本的手段。

下阶段要保持流动性合理充裕，但不搞大水漫灌，有效发挥结构性直达货币政策工具的精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业；深化市场报价利率改革，引导贷款利率继续下行。

3、央行货币政策司司长孙国锋：货币政策需要有更大的确定性来应对各种不确定性，要保持稳健货币政策的取向不变、灵活适度的操作要求不变、坚持正常货币政策的决心不变；未来LPR的走势取决于宏观经济趋势、通胀形势以及贷款市场供求等因素，预计后续企业贷款利率还会进一步下行。

4、中国物流与采购联合会公布，1-7月份，全国社会物流总额同比增长0.5%，扭转此前连续五个月负增长态势，反映全国物流需求总体水平已恢复至上年同期，与此同时物流需求结构继续优化，消费领域新动能持续发力。

5、中汽协：8月上中旬，11家重点企业汽车产销分别完成111.1万辆和93.9万辆，与7月上中旬相比分别下降15.8%和0.3%，产量同比增长46.4%，销量同比下降4.2%。

8月上旬乘用车产销分别完成93.4万辆和82.5万辆，与7月上中旬相比分别下降16.1%和增长0.1%，同比分别增长39.9%、下降7.9%；商用车产销分别完成17.7万辆和11.4万辆，与7月上中旬相比分别下降14.2%和2.7%，同比分别增长88.2%和36.3%。

【观点】

虽然当前期指呈现窄幅震荡走势，但预计短线仍有反弹空间。

长期来看，国际疫情仍未有改善，并伴随欧美国家的复工出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内经济持续复苏，叠加政策推动，期指中长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：维持。唐山普方坯3410（0）；螺纹维持，杭州3750（0），北京3710（0），广州4020（0）；热卷维持，上海4060（0），天津3930（0），乐从4020（0）；冷轧上涨，上海4620（10），天津4430（0），乐从4670（0）。

2、利润：回升。即期生产普方坯盈利-18，螺纹毛利26，热卷毛利245，电炉毛利-112；20日生产普方坯盈利35，螺纹毛利81，热卷毛利300。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）10合约-28，01合约58；天津热卷10合约94，01合约225。

4、供给：回落。8.21螺纹385（-2），热卷330（-6），五大品种1091（-9）。

5、需求：建材成交量19.9（-4.3）万吨。

6、库存：回升。8.21螺纹社867（8），厂库367（4）；热卷社库268（-4），厂库119（2）；五大品种整体库存2225（6）。

7、总结:上周周整体供需回落，其中螺纹相对平稳，整体库存再度小幅积累，但热卷去化。随着雨带再次向东部转移仍有一定影响，维持上行趋势观点，相对保守策略可关注买螺抛卷及做多钢厂利润，重点关注旺季需求的逐步验证。

铁矿石

1、现货：外矿下跌、废钢上涨。唐山66%干基含税现金出厂1000（0），日照杨迪820（-10），日照金布巴874（-4），日照PB粉938（-11），62%普氏121.5（-2.95）；张家港废钢2440（30）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润68。

3、基差：维持。金布巴粉09合97，01合约186；杨迪粉09合89，01合约178。

4、供给：8.24澳巴19港发货量2651（87），45港到港量2499（-158）。

5、需求：8.21，45港日均疏港量327（-1），64家钢厂日耗63.75（-0.1）。

6、库存：8.21，45港11242（-81），64家钢厂进口矿1677（-60），可用天数24（-1）。

7、总结：铁矿基本面来看，粉矿短缺与期货贴水的问题仍未改变，但品种替代与压港释放将逐步缓解紧张情况，近期限产传闻对市场预期影响较大，铁矿相较成材将弱势。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤98.75美元，折盘面847元，一线焦煤118美元，折盘面937，内煤价格1200元；焦化厂焦炭出厂折盘面2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率79.34%（-0.59%）；全国样本焦化厂产能利用率81.33%（+0.94%）。

库存：炼焦煤煤矿库存326.3（-0.74）万吨，炼焦煤港口库存478（-17），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1549.39（+40.33）万吨；焦化厂焦炭库存33.38（+1.83）万吨，港口焦炭库存282.5（+4）万吨，钢厂焦炭库存473.01（-8.36）万吨。

总结：估值上看，焦炭估值高估，且短期内有较大估值压力，焦煤估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡，若焦化产能如期投放，焦炭供给将增加，供需边际上将转差，价格有一定的下行压力，若紧平衡状态得以维持，价格上更多的表现为跟随钢材价格，但波动率明显更大；对于焦煤来讲，国内煤矿正常生产，有一定的增长潜力，进口端不确定性较大，短期内钢厂有补库需求，边际上有望好转，关注澳洲焦煤进口的实际情况。

动力煤

北港现货：5500大卡553（-1），5000大卡494（-2），4500大卡432（-2）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价23.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡188元/吨（-1），印尼5000大卡130元/吨（-2）。

期货：9月基差-2.8，11月-4.2，1月5.8，主力11月单边持仓9.1万手（夜盘-119手），11月升水1月10。

电厂：8月23日全国重点发电企业日供煤416万吨，日耗煤399万吨，库存8018万吨，库存可用天数18天。

环渤海港口：八港库存合计2296.2（-3.7），调入量合计126.3（-61.6），调出量合计145（-53.8），锚地船117（-7），预到船67（+7）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报715（-10），BDI指数1491（+10）。

总结：现货价格明显低估，盘面升水，估值中性。市场传言产地生产将有明显收紧，实际还需观察，但同时进口煤有边际放松，需求端淡季即将到来，而水电资源丰富，对煤电造成较大程度挤压，月底前水泥用煤仍受到错峰生产压制。短期驱动偏弱。关注产地生产和进口情况。

原油

周二国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨1.83%报43.4美元/桶，布油收涨1.88%报46.5美元/桶。

美国石油协会(API)周二公布的数据显示，上周美国原油和汽油库存下降，但馏分油库存意外上升。截至8月21日当周，原油库存下降450万桶，分析师预估为减少370万桶。API称，俄克拉荷马州库欣的原油库存下降64.6万桶。API数据显示，炼厂炼油量增加15.2万桶/日。上周汽油库存下降640万桶，分析师预估为减少150万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加230万桶，预估为下降72.6万桶。数据显示，美国原油进口量上周增加14.7万桶/日。

总结

BRENTM1-M2为-0.43，BRENTM2-M3=-0.37，WTIM1-M2为-0.30，WTIM2-M3为-0.29，brent月差隔夜走强，wti月差隔夜也走强。WTIBRENT价差为-2.51。brentdubai价差为0.21。ICE柴油-brent为4.95，欧洲柴油裂解隔夜反弹，wti汽油-原油15.28。wti燃油-原油为9.57，wti汽油裂解隔夜继续快速反弹，柴油裂解隔夜小幅回落。

API数据显示原油与汽油库存的降幅超出市场预期，其中汽油库存降幅创2019年4月以来最大，馏分油库存反而超预期增加。汽油原油降库，飓风的发展，目前本周原油在飓风的扰动下而快速拉升，短期供应端收缩，不过炼厂也同样在关，对需求也影响。另外香港的二次新发病例同样让疫情的不确定性增加。本周下半周关注央行年会的进展。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇、液氨企稳。

尿素：山东1650（日+0，周-40），东北1760（日+0，周+0），江苏1680（日+0，周+0）；

液氨：山东2650（日+0，周+120），河北2676（日-2，周+80），河南2413（日-22，周+80）；

甲醇：西北1320（日+10，周+10），华东1740（日+10，周+38），华南1725（日+0，周+20）。

2.期货市场：受现货压制，期货近弱远强，基差走弱；月间价差拉大。

期货：9月1587（日+12，周-31），1月1655（日+6，周-19），5月1676（日+6，周-13）；

基差：9月63（日-12，周+1），1月-5（日-6，周-11），5月-26（日-6，周-17）；

月差：9-1价差-68（日+6，周-12），1-5价差-21（日+0，周-6）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差高位回落；产销区价格收敛。

合成氨加工费121（日+0，周-109），尿素-甲醇-90（日-10，周-78）；山东-东北-110（日+0，周-40），山东-江苏-30（日+0，周-40）。

4.利润：尿素利润回落；复合肥及三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆505（日-19，周-39），华东航天炉338（日+1，周-29），华东固定床251（日+0，周-40）；西北气头240（日+0，周+0），西南气头45（日+0，周+0）；硫基复合肥206（日+0，周+13），氯基复合肥310（日+1，周+16），三聚氰胺-413（日-20，周+20）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/8/21，尿素企业开工率75.3%(环比-0.0%，同比+6.0%)，其中气头企业开工率77.5%(环比-3.0%，同比+0.3%)；日产量15.8万吨(环比-0.0万吨，同比+0.3万吨）。

6.需求：销售回落，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/8/21，预收天数6.5天(环比-1.1天)。

复合肥：截至2020/8/21，开工率49.7%（环比+0.0%，同比+1.7%），库存77.8万吨（环比+2.8万吨，同比-25.9万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注7月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/8/21，开工率52.7%（环比+0.8%，同比-0.6%）。

7.库存：工厂库存环比大幅增加，同比偏低；出口顺畅，港口库存增加。

截至2020/8/21，工厂库存41.8万吨，（环比+15.4万吨，同比-14.3万吨）；港口库存36.4万吨，（环比+17.8万吨，同比+18.2万吨）。

8.总结：

近期尿素期货下行企稳，1月和5月合约维持在新价格区间内；新一轮印标今日截标，关注应标价格。近两周表观需求迅速下行，回到淡季的供需状态，期现货价格承压回调；目前内需仍处于比较清淡的状态，向高供给高需求的旺季供需格局转变仍需时间。当前利多因素在于下游复合肥厂开工持续上行、板厂及三聚氰胺厂开工稳定、期货有一定安全边际；利空因素在于工厂销售回落、淡季韧性超强的表需对旺季表需水平提出更高要求、秋肥氮元素需求少于春肥。基于需求惯性大于供给和安全边际，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格

8.26，DCE豆粕1月豆粕2919元/吨，涨33元，夜盘收于2921元/吨，涨2元。棕榈油1月5522元/吨，跌68元，夜盘收于5524元/吨，涨2元。豆油1月6344元/吨，跌30元，夜盘收于6352元/吨，涨8元。CBOT大豆11合约收于920.25美分/蒲，涨13.50美分，8月USDA月度供需报告公布后，市场解读为阶段利空出尽；BMD棕榈油跌1.84%，最近1个月高位盘整。

2、成交

8.26当周，豆粕成交8.15万吨，前一日13.89万吨，基差0万吨；豆油成交1.59万吨，前一日2.32万吨，基差1.87万吨。华东地区m2101合约豆粕基差报价再现负基差（-40，+60）。华东地区一级豆油8月提货基差y2101合约260元/吨。市场预计4季度进口大豆月均到港均在800万吨及以上。

3、压榨

截至8.21当周，大豆周度压榨量201.7万吨，前一周196.58万吨，预计本周202万吨，下周205万吨，环比回升，连续17周历史同期高位；港口大豆636万吨（上周618.92万吨），持续累库且14周在5年同期均值之上。豆粕114.13万吨（上周103.14），在经过3周回落后，近3周再次快速回升。豆油库存125.995万吨（上周122.685），7月底开始回升幅度放缓。

4、基本面信息

（1）刘鹤应约与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦通话。双方就加强两国宏观经济政策协调、中美第一阶段经贸协议落实等问题进行了具有建设性的对话。双方同意创造条件和氛围，继续推动中美第一阶段经贸协议落实。

（2）白宫经济顾问库德洛表示，美中重点谈了知识产权窃取和技术转让问题，美国贸易代表莱特希泽感觉协议执行得“还可以”。

5、行情走势分析

8月USDA月度供需报告显示美豆供需格局偏空，但市场解读为利空告一段落转而关注美豆出口，但整体来看面积提升单产超预期调高，美豆在供给端缺乏突破性驱动。年后，国内豆粕整体来看处于底部强支撑状态（年后疫情、高到港、6月意向报告显示豆粕上涨意愿较强，且最近资金在农产品板块较为活跃），但由于美豆缺乏向上突破的驱动，建议不要追多，采取波段策略对待；4月底开始，植物油价格经历了显著的反弹，关注潜在的不确定性。

白糖

1、ICE原糖期货周二上涨，因受基金买入提振。ICE10月原糖期货收高0.05美分或0.4%，结算价报每磅12.76美分。荷兰拉博银行（Rabobank）周二在报告中称，商品指数基金在过去八周时间内一直在买入，因为投资者寻求对冲通胀及股市风险。此外，亦有报告称巴西部分蔗田出现霜冻，但范围不是很广。

2、郑糖主力01合约周二涨12点至5085元/吨，持仓减2千余手（夜盘微跌3点，持仓减5百余手），主力持仓上多头方减4千余手，空头方减1千余手，其中多头方永安，华金各增1千余手，华泰、海通、东证各减2千余手，申银万国减1千余手。空头方首创增1千余手，华泰，浙商各减1千余手。09合约涨11点至5150元/吨，持仓减5千余手，主力持仓多头方减3千余手，空头方减4千余手，其中中粮减多1千余手，其余变动均未超过1千手。

3、资讯：1）普氏能源资讯(Platts)周一表示,巴西中南部地区8月上旬预计榨蔗4668万吨,较前两周下降7.5%,但同比提高9.7%。糖厂预计产糖324.9万吨,较前两周下降4.9%,但同比增长52.8%。

2）上周印度季风降雨加剧，截至8月24日当周该国西南季风期累计降雨量较历史均值提高8%,而前一周比例为4%。印度西北与中部地区降雨量最多,特别是马邦与古邦。在强劲的季风雨助力下,18月蔗种播种正全力进行,此外近日印度蔗价也上调100卢比/吨至2850卢比/吨这意味着印度2020/21榨季与21/22榨季甘蔗产量将出现增长。

3）欧盟方面，尽管20/21榨季产量预计下降,但上周西欧白糖交付价仍下跌8欧元/吨至440欧元/吨。由于封城期间需求低迷且食糖出口量减少,高企的库存令欧盟糖市承压。

4）预计本周将有两股飓风登陆美国，登陆地点或为路易斯安那州，强降雨大风及风暴潮预计将在美国墨西哥湾沿岸出现。报告显示，路易斯安那州甘蔗作物状况远好于去年同期，截至8月17日约81%的甘蔗处于良好或极佳状态，比例同比增长18个百分点。目前还不能确定风暴对甘蔗的影响，如果降雨良好且风力不大，甘蔗反而可能从中受益。

5）巴西港口船运情况统计，8月1日-8月24日，巴西对中国装船数量为62.08万吨，较8月1日-8月20日47.45万吨增加14.63万吨。当前发运量已明显超过7月份的总发运量40.5万吨。截止8月24日，巴西主流港口对中国食糖排船量为16.66万吨，较8月20日28.3万吨降低11.64万吨，预计发出时间在8月下旬至9月初阶段。2020年8月1日-24日，巴西港口对全球装船数量为222.49万吨，较8月1日-8月20日的201.21万吨增加21.28万吨。整个7月中，巴西港口装船数量为273.28万吨，但巴西商贸部数据显示，8月截至23日（共15个工作日），巴西累计装出食糖288.97万吨。截止8月24日，巴西对全球食糖排船数量约为261.71万吨，较8月20日269.01万吨降低7.3万吨。等待装运时间在4-20天，较前期的7-25天等待时间明显缩减。

6）产区日成交：今日郑糖期货继续小幅上行，传统需求旺季中市场成交良好，但较昨日成交量有所回落，各集团仍旧对于量大存在一定优惠空间。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交33600吨（其中广西成交19600吨，云南成交14000吨），较昨日降低19200吨。

7）现货价格：今日白糖出厂均价为5332元/吨，较昨日5320元/吨上涨10元/吨。广西地区一级白糖报价在5280-5320元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货报价在5250-5270元/吨，大理提货报5210元/吨，较昨日上涨10元/吨；广东地区报5210-5220元/吨，较昨日维持稳定。加工糖售价稳中上涨，其中福建地区一级碳化糖新糖报5480元/吨，山东地区报5400元/吨，辽宁地区报5300元/吨，河北地区报5300元/吨，均较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5350元/吨，较昨日上涨10元/吨。

4、综述：原糖此前突破11.3-12.3的区间后直接涨至13美分上方，其偏强走势继续得到强化。不过产业面上仍是多空并存之态，价格的上涨需要不断突破上方阻力，因此上涨过快后再回调也属正常，短期关注13美分阻力的突破情况。而来自宏观经济、美元、基金的持仓等角度，仍是支撑糖价偏强趋势的关键因素，不过雷亚尔贬值也成为利空因素。国内价格的最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求也会拉涨原糖验证，因此真正利空空间就要取决于原糖走势、进口节奏等。也因此只要原糖走势整体偏强，对近期国内的加工糖带来的利空就是缓解作用。只不过在加工糖生产及增库存压力下，现货价格维持稳定抓销量为主，这也导致盘面上涨较难（幅度、节奏等）。继续观察原糖走势、天气、销量、持仓等因素的指引。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，8月25日全国外三元生猪均价为37.53元/公斤，较前一日下跌0.03元/公斤，较上周上涨0.56元/公斤，较上月上涨0.55元/公斤。北方地区供给略宽松，临近月底养殖企业出栏或有所增加，但南方涨价以及降雨影响调运等令养殖端看涨情绪积极，而需求端目前仍旧疲软加之储备肉持续投放，短期猪价预计维持高位震荡格局。

2.鸡蛋市场：

（1）8月25日主产区均价约3.49元/斤（+0.14），主销区均价约3.75元/斤（+0.1）。

（2）8月25日期货2009合约3606（+21），2101合约3926（+6），9-1价差-320（+15）。

（3）现货价格反弹兑现学校开学以及中秋备货等季节性需求，目前仍处同期低位，仍存上涨空间。盘面继续受现货走向牵制，但基差处于低位，且中秋利好逐渐释放后市场也将面临淘鸡缓慢以及8月新开产蛋鸡数量增加转化的供应压力，后期重点关注淘鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2101~2275，CS2101～2582。

2、CBOT玉米：353.5。

3、玉米现货价格：锦州港2250（0）；潍坊2390（0）。

4、淀粉现货价格：吉林2750（0）；山东主流2780（-20）。

5、玉米基差：-25；淀粉基差：198。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，南方及部分北方新玉米上市。东北、华北产区天气正常，玉米生长正常。十三拍继续进行，全部成交，溢价转升。一次性储备玉米继续进行。华北多地深加工企业到厂车辆有所增加，价格略走低。

2）南北港口库存略增，总库存不大，价格持稳。

3）受中美会谈即将进行影响，CBOT玉米低位反弹。

4）肉价继续上涨，刺激生猪养殖快速恢复，生猪存栏环比、同比增长，能繁母猪存栏增长，加大后期饲料需求预期。禽料，水产料，反刍料产量继续增长。

5）受原料玉米价格上涨、道路运费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业挺价意愿犹存，但下游消费一般，近期价格略跌。

7、主要逻辑：玉米播种面积有所减少，南方及北方局部地区新玉米上市。东北主产区天气、生长状况正常。十三拍继续进行，全部成交，溢价转升。华北深加工企业到厂车辆增多，价格略跌。北方、南方港口库存仍低，价格持稳。生猪、能繁母猪存栏环比同比继续增长，饲料消费增长。同时，禽料，水产料，反刍料生产增长。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿犹存，但下游消费一般，价格走软。总体看，短期玉米贸易端、工业端库存略增，竞拍粮上市及新粮即将上市对市场构成压力，加之技术因素影响短期或望继续回调。中长期看，饲料需求继续增长，深加工需求尚处维持，供需结构依然偏紧，主趋势仍处上行之中。淀粉成本提升，企业挺价意愿犹存，但下游消费疲软，制约价格反弹。中长期看，淀粉来自成本的支持依旧较强，主趋势依然处于上行态势之中。