股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2009跌52.6点或1.11%，报4674点；上证50股指期货主力合约IH2009跌37点或1.12%，报3266.2点；中证500股指期货主力合约IC2009跌82.6点或1.27%，报6436点。

【市场要闻】

1、财政部：7月份国有企业利润总额较去年同期增长14%，1-7月利润总额14763.1亿元，同比下降30.4%；7月末，国有企业资产负债率64.6%，较去年同期提高0.4个百分点。

2、农业农村部：当前我国粮价稳中有涨，短期需求变化不会对粮价产生持续影响；我国粮食生产供给完全有保障，国内粮价缺乏大幅上涨的条件，消费者完全没有必要过分焦虑甚至恐慌抢购；将全力以赴地夺取秋粮的好收成，确保今年粮食产量稳定在1.3万亿斤，完全有信心、有能力确保谷物基本自给、口粮绝对安全。

3、财政部：目前特别国债所筹资金已经提前下达地方，地方正抓紧把资金落实到具体项目，有些资金已经形成实际支出，政策效果正在逐步显现；将进一步加强一般国债、地方政府债券发行管理，平稳顺利完成全年政府债券发行任务。

4、工信部：2019年，中国集成电路产业规模突破7500亿元，市场需求规模已达到1.5万亿元，在全球市场中所占份额超过50%；中国市场的快速增长，是全球集成电路发展的主要动力之一，在华收入已经成为全球主要集成电路企业成长的重要贡献力量。

【观点】

期指走势疲弱，短期未形成有效突破，再度转而下行，预计将在目前点位继续整理。

中长期来看，虽然国际疫情仍在继续发展，但随着各国的复工复产，对全球经济影响逐步钝化，同时随着国内经济持续复苏，以及财政政策力度不断增大，期指整体继续维持偏多思路，需要注意的是中美关系变化对于市场的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：下跌。唐山普方坯3400（-10）；螺纹下跌，杭州3730（-20），北京3700（-10），广州4000（-20）；热卷下跌，上海4050（-10），天津3930（0），乐从4010（-10）；冷轧下跌，上海4620（0），天津4430（0），乐从4660（-10）。

2、利润：下降。即期生产普方坯盈利-35，螺纹毛利-2，热卷毛利217，电炉毛利-32；20日生产普方坯盈利1，螺纹毛利36，热卷毛利255。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）10合约-57，01合约-14；天津热卷10合约71，01合约185。

4、供给：回落。8.21螺纹385（-2），热卷330（-6），五大品种1091（-9）。

5、需求：建材成交量19.9（-4.3）万吨。

6、库存：回升。8.21螺纹社867（8），厂库367（4）；热卷社库268（-4），厂库119（2）；五大品种整体库存2225（6）。

7、总结:上周周整体供需回落，其中螺纹相对平稳，整体库存再度小幅积累，但热卷去化。随着本周台风降雨影响过去，秋季需求回归，维持上行趋势观点，相对保守策略可关注做多钢厂利润及买螺抛卷，重点关注旺季需求的逐步验证。

铁矿石

1、现货：外矿涨跌互现。唐山66%干基含税现金出厂1000（0），日照卡拉拉精粉968（-5），日照金布巴875（1），日照PB粉933（-5），62%普氏123.25（1.75）；张家港废钢2440（00）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润36。

3、基差：维持。金布巴粉09合89，01合约205；卡拉拉精粉09合53，01合约137。

4、供给：8.24澳巴19港发货量2651（87），45港到港量2499（-158）。

5、需求：8.21，45港日均疏港量327（-1），64家钢厂日耗63.75（-0.1）。

6、库存：8.21，45港11242（-81），64家钢厂进口矿1677（-60），可用天数24（-1）。

7、总结：铁矿基本面来看，粉矿短缺与期货贴水的问题仍未改变，但品种替代与压港释放将逐步缓解紧张情况，近期限产传闻对市场预期影响较大，铁矿相较成材将弱势。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤98.75美元，折盘面847元，一线焦煤118美元，折盘面937，内煤价格1200元；焦化厂焦炭出厂折盘面2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率79.34%（-0.59%）；全国样本焦化厂产能利用率81.33%（+0.94%）。

库存：炼焦煤煤矿库存326.3（-0.74）万吨，炼焦煤港口库存478（-17），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1549.39（+40.33）万吨；焦化厂焦炭库存33.38（+1.83）万吨，港口焦炭库存282.5（+4）万吨，钢厂焦炭库存473.01（-8.36）万吨。

总结：估值上看，焦炭估值高估，且短期内有较大估值压力，焦煤估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡，若焦化产能如期投放，焦炭供给将增加，供需边际上将转差，价格有一定的下行压力，若紧平衡状态得以维持，价格上更多的表现为跟随钢材价格，但波动率明显更大；对于焦煤来讲，国内煤矿正常生产，有一定的增长潜力，进口端不确定性较大，短期内钢厂有补库需求，边际上有望好转，关注澳洲焦煤进口的实际情况。

动力煤

北港现货：5500大卡552（-1），5000大卡492（-2），4500大卡431（-1）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价23.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡187元/吨（-1），印尼5000大卡129元/吨（-1）。

期货：9月基差-3.8，11月-8.8，1月0.2，主力11月单边持仓9.1万手（夜盘-2126手），11月升水1月9。

电厂：8月23日全国重点发电企业日供煤416万吨，日耗煤399万吨，库存8018万吨，库存可用天数18天。

环渤海港口：八港库存合计2247.1（-49.1），调入量合计136（+9.7），调出量合计186.7（+41.7），锚地船118（+1），预到船60（-7）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报717（+2），BDI指数1518（+27）。

总结：现货价格明显低估，盘面升水，估值中性。供应端扰动因素增多，市场传言大秦线将提前开启检修，若真如此，电厂补库有望提前，加之9月以后水泥错峰生产陆续结束，洪水过后工业用电逐步回升，动力煤下跌时间和空间将得到压缩。但重要风险点在于进口煤情况。

原油

周三国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨0.14%报43.41美元/桶，布油收平报46.29美元/桶。

美国截至8月21日当周EIA原油库存减少468.90万桶，预期减少258.7万桶。汽油库存减少458.30万桶，预期减少175万桶。精炼油库存增加138.80万桶，预期减少5万桶。美国上周原油出口增加122.6万桶/日至336.3万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为1851.5万桶/日，较去年同期减少14.6%。上周美国国内原油产量增加10万桶至1080万桶/日。除却战略储备的商业原油上周进口591.6万桶/日，较前一周增加18.6万桶/日。

总结

BRENTM1-M2为-0.56，BRENTM2-M3=-0.42，WTIM1-M2为-0.30，WTIM2-M3为-0.31，brent月差隔夜走弱，wti月差隔夜近月持平，次月走弱。WTIBRENT价差为-2.25。brentdubai价差为0.35。ICE柴油-brent为4.16，欧洲柴油裂解隔夜下跌，wti汽油-原油13.76。wti燃油-原油为8.89，wti汽油裂解隔夜下跌，柴油裂解隔夜下跌。

美国7月份耐用品订单激增11.2%，增幅是预期的两倍多，数据显示经济正在复苏，科技股持续上涨再次推动股市整体走高。关注美联储主席杰罗姆•鲍威尔在杰克逊霍尔年度经济政策研讨会上发表讲话。

目前飓风劳拉接近达到5级，墨西哥湾地区目前已有84.3％的石油生产活动被迫关闭，天然气生产活动也有大约60.9％已经关闭，炼油产能关闭了约300万桶/日，飓风导致wti价格走强，wtibrent价差走强。另外彭博社指出，根据目前的趋势，飓风可能导致美国10%至12%的炼油产能关闭6个多月。所以后期需求端还需要飓风过后进行一下评估。

截至8月21日当周美国除却战略储备的商业原油库存降幅超预期，精炼油库存超预期，汽油库存降幅超预期。市场对库存大幅下降已经早有预期，主要受墨西哥湾飓风影响，美国原油库存大幅下降的主要原因是当周美国原油进口下降、出口升幅创18个月新高及炼油厂原油加工量增加至3月以来最高水平。

原油月差和成品油裂解均在隔夜走弱，目前飓风是短期的影响因素，而油市目前处于去库存的阶段，需求端需要疫情切实转好对价格的上推才有持续性。飓风过后的需求也需要重新评估。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇、液氨企稳。

尿素：山东1660（日+10，周-20），东北1760（日+0，周+0），江苏1680（日+0，周-10）；

液氨：山东2650（日+0，周+50），河北2676（日+0，周+35），河南2388（日-25，周+43）；

甲醇：西北1320（日+0，周+10），华东1748（日+8，周+38），华南1735（日+5，周+28）。

2.期货市场：受现货压制，期货近弱远强，基差走弱；月间价差拉大。

期货：9月1587（日+0，周-10），1月1688（日+33，周+48），5月1708（日+32，周+52）；

基差：9月73（日+10，周-20），1月-28（日-23，周-78），5月-48（日-22，周-82）；

月差：9-1价差-101（日-33，周-58），1-5价差-20（日+1，周-4）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差高位回落；产销区价格收敛。

合成氨加工费131（日+10，周-49），尿素-甲醇-88（日+3，周-58）；山东-东北-100（日+10，周-20），山东-江苏-20（日+10，周-10）。

4.利润：尿素利润回落；复合肥及三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆486（日-19，周-38），华东航天炉338（日+1，周-29），华东固定床252（日+1，周-19）；西北气头240（日+0，周+0），西南气头45（日+0，周+0）；硫基复合肥205（日-1，周+10），氯基复合肥310（日+0，周+15），三聚氰胺-443（日-30，周+70）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/8/21，尿素企业开工率75.3%(环比-0.0%，同比+6.0%)，其中气头企业开工率77.5%(环比-3.0%，同比+0.3%)；日产量15.8万吨(环比-0.0万吨，同比+0.3万吨）。

6.需求：销售回落，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/8/21，预收天数6.5天(环比-1.1天)。

复合肥：截至2020/8/21，开工率49.7%（环比+0.0%，同比+1.7%），库存77.8万吨（环比+2.8万吨，同比-25.9万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注7月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/8/21，开工率52.7%（环比+0.8%，同比-0.6%）。

7.库存：工厂库存环比大幅增加，同比偏低；出口顺畅，港口库存增加。

截至2020/8/21，工厂库存41.8万吨，（环比+15.4万吨，同比-14.3万吨）；港口库存36.4万吨，（环比+17.8万吨，同比+18.2万吨）。

8.总结：

新一轮印标今日截标，东海岸最低价283.5$，折国内港口价1800元/吨，较上次招标价低100元/吨；受印标价格带动，1月和5月尿素期货走势走强，9月受仓单和现货压制大致走平。近两周表观需求迅速下行，回到淡季的供需状态，期现货价格承压回调；目前内需仍处于比较清淡的状态，向高供给高需求的旺季供需格局转变仍需时间。当前利多因素在于下游复合肥厂开工持续上行、板厂及三聚氰胺厂开工稳定、期货有一定安全边际；利空因素在于工厂销售回落、淡季韧性超强的表需对旺季表需水平提出更高要求、秋肥氮元素需求少于春肥。基于需求惯性大于供给和安全边际，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格

8.27，DCE豆粕1月豆粕2934元/吨，涨15元，夜盘收于2916元/吨，跌18元。棕榈油1月5580元/吨，涨58元，夜盘收于5620元/吨，涨40元。豆油1月6484元/吨，涨140元，夜盘收于6510元/吨，涨26元。CBOT大豆11合约收于924.50美分/蒲，涨4.25美分，8月USDA月度供需报告公布后，市场解读为阶段利空出尽；BMD棕榈油涨1.19%，最近1个月高位盘整。

2、成交

8.26当周，豆粕成交12.53万吨，前一日8.15万吨，基差2.7万吨；豆油成交2.64万吨，前一日1.59万吨，基差1.5万吨。华东地区m2101合约豆粕基差报价个别再现负基差（-40，+40到60）。华东地区一级豆油主流基差未报价。市场预计4季度进口大豆月均到港均在800万吨及以上。

3、压榨

截至8.21当周，大豆周度压榨量201.7万吨，前一周196.58万吨，预计本周202万吨，下周205万吨，环比回升，连续17周历史同期高位；港口大豆636万吨（上周618.92万吨），持续累库且14周在5年同期均值之上。豆粕114.13万吨（上周103.14），在经过3周回落后，近3周再次快速回升。豆油库存125.995万吨（上周122.685），7月底开始回升幅度放缓。

4、基本面信息

（1）印尼能源部称拟在11月前完成B40研究工作；

（2）农业农村部：当前我国粮价稳中有涨，短期需求变化不会对粮价产生持续影响；粮食生产供给完全有保障，国内粮价缺乏大幅上涨的条件，消费者完全没有必要过分焦虑甚至恐慌抢购；将全力以赴地夺取秋粮的好收成，确保今年粮食产量稳定在1.3万亿斤，完全有信心、有能力确保谷物基本自给、口粮绝对安全。

5、行情走势分析

8月USDA月度供需报告显示美豆供需格局偏空，但市场转而关注美豆出口，将报告解读为利空出尽。生长周报公布后美豆优良率回落到70之下，市场开始担忧单产回调，美豆持续反弹。年后，国内豆粕整体来看处于底部强支撑状态（年后疫情、高到港、6月意向报告显示豆粕上涨意愿较强，且最近资金在农产品板块较为活跃），但由于美豆缺乏向上突破的驱动，建议不要追多，采取波段策略对待；4月底开始，植物油价格经历了显著的反弹，7月底开始马棕反复盘整，关注潜在的不确定性。

白糖

1、ICE原糖期货周三收跌，交易商表示，市场承压于巴西产量上升，但泰国、欧盟和俄罗斯产量下降的前景支撑市场。ICE10月原糖期货收跌0.18美分或14%，结算价报每磅12.58美分。

2、郑糖主力01合约周三涨71点至5156元/吨，持仓增3万余手（夜盘跌12点，减5千余手）,主力持仓上多头方增3万余手，空头方增1万余手，其中多头方东证、一德各增5千余手，中信，国泰君安各增4千余手，华泰、兴证、申银万国各增3千余手，海通，宏源各增2千余手，浙商，中信建投各减1千余手。空头方华泰，光大各增2千余手，中粮、国盛、东兴、一德各增1千余手。09合约涨47点至5197元/吨，持仓减9千余手，主力持仓多头方减6千余手，空头方减4千余手，其中多头方中粮减3千余手，山金减1千余手，其余变动均未超过1千手，空头方所有增减均未超过1千手。

3、资讯：1）行业组织UNICA周三公布数据显示，巴西中南部地区8月上半月产糖321万吨，较上年同期增长51%。甘蔗压榨量为4640万吨，同比增8.2%。

2）分析机构Agritel表示，欧盟和英国在2020/21年度总产量预计为1598万吨，较上一年度下降7%，降幅最大的头号生产国是法国。

3）普氏能源咨询(Platts)周三表示,泰国糖厂公司(TSMC)公布的数据显示,泰国7月份出口食糖42.8万吨,环比下降23.6%,同比下降47.7%。今年1-7月泰国原糖累计出口量为270万吨,同比下降近20%,其中194万吨出口至印尼,数量同比变化不大。不过由于产量下降使泰糖升水走高,贸易商预计三四季度印尼将进一步减少采购泰糖并转向更便宜的印度与巴西原糖。数据显示,今年截至8月6日印尼已进口40.5万吨印度原糖。一位新加坡贸易商称,东南亚地区三季度需求预计疲软,因菲律宾与越南减少进口,此外泰国榨季也进入尾声,可出口糖数量不多。

4）详细海关数据显示，2020年7月国内食糖进口量为31.36万吨，较上月41.39万吨降24.22%，同比降幅为62.19%。排名前五的进口国分别是：巴西（236798.768吨）、古巴（30000吨）、韩国（21828.93吨）、印度（12733吨）、泰国（5800吨）。2020年1月-7月中进口总量中，排名前五的进口国分别是：巴西（622402.84吨）、古巴（400000吨）、萨尔瓦多（1182500吨）、印度（103630吨）、韩国（83895.817吨）。2020年1-7月，国内食糖总进口量为155.64万吨，同比增幅为3.43%。作物年度累计进口量为255.49万吨，同比增幅为8.77%。

5）主产区日成交：今日郑糖期货继续上行，传统需求旺季中启动以及市场情绪衬托，现货交投火爆，部分限量以及取消批量优惠，今日成交继续放量。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交76500吨（其中广西成交55500吨，云南成交21000吨），较昨日增加42900吨。

6）现货价格：今日白糖出厂均价为5383元/吨，较昨日5332元/吨上涨51元/吨，企业分2-3次连续上调出厂价格，广西地区一级白糖报价在5290-5380元/吨，较昨日上涨50-60元/吨；云南产区昆明提货报价在5290-5320元/吨，大理提货报5260-5270元/吨，较昨日上涨30-40元/吨；广东地区报5230-5250元/吨，较昨日上涨30元/吨。加工糖售价稳中上涨，福建地区一级碳化糖新糖报5480元/吨，较昨日维持稳定，江苏地区一级碳化糖报5470元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5380元/吨，较昨日上涨30元/吨，山东地区一级碳化糖报5400元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖未报，河北地区报5370元/吨，较昨日上涨70元/吨。

4、综述：原糖此前突破11.3-12.3的区间后直接涨至13美分上方，其偏强走势继续得到强化。不过产业面上仍是多空并存之态，价格的上涨需要不断突破上方阻力，因此上涨过快后再回调也属正常，近期关注13美分阻力的表现。而来自宏观经济、美元、基金的持仓等角度，仍是支撑糖价偏强趋势的关键因素，不过雷亚尔贬值也成为利空因素。国内价格的最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求也会拉涨原糖验证，因此真正利空空间就要取决于原糖走势、进口节奏等。也因此只要原糖走势整体偏强，对近期国内的加工糖带来的利空就是缓解作用。只不过在加工糖生产及增库存压力下，现货价格维持稳定抓销量为主，这也导致盘面上涨较难（幅度、节奏等）。继续观察原糖走势、天气、销量、持仓等因素的指引。

养殖

（1）华储网：8月28日将出库投放竞价交易1万吨中央储备冻猪肉，这将是年内第30次投放，累计投放量将达到52万吨。

（2）中国养猪网数据显示，8月26日全国外三元生猪均价为37.42元/公斤，较前一日下跌0.11元/公斤，较上周上涨0.45元/公斤，较上月上涨0.49元/公斤。月底出栏增加，需求端仍疲软，储备肉持续投放，短期猪价承压。

2.鸡蛋市场：

（1）8月26日主产区均价约3.65元/斤（+0.16），主销区均价约3.86元/斤（+0.11）。

（2）8月26日期货2009合约3685（+79），2101合约3940（+14），9-1价差-255（+65）。

（3）现货价格反弹兑现学校开学以及中秋备货等季节性需求，目前仍处同期低位，仍存上涨空间。盘面继续受现货走向牵制，但基差处于低位，且中秋利好逐渐释放后市场也将面临淘鸡缓慢以及8月新开产蛋鸡数量增加转化的供应压力，后期重点关注淘鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2101~2297，CS2101～2596。

2、CBOT玉米：357.8。

3、玉米现货价格：锦州港2245（-5）；潍坊2384（-6）。

4、淀粉现货价格：吉林2650（-50）；山东主流2740（-40）。

5、玉米基差：-52；淀粉基差：144。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，南方及部分北方新玉米上市。竞拍粮陆续上市，自美进口合同签订。东北、华北产区天气正常，玉米生长正常。下周拍储继续进行，一次性储备玉米销售继续进行。华北多地深加工企业到厂车辆有所增加，价格走低。

2）南北港口库存略增，总库存不大，价格持稳。

3）受中美会谈即将进行影响，CBOT玉米低位反弹。

4）肉价继续上涨，刺激生猪养殖快速恢复，生猪存栏环比、同比增长，能繁母猪存栏增长，加大后期饲料需求预期。禽料，水产料，反刍料产量继续增长。

5）受原料玉米价格上涨、道路运费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业挺价意愿犹存，但下游消费一般，价格承接能力有限，价格略跌。

7、主要逻辑：玉米播种面积有所减少，南方及北方局部地区新玉米上市。竞拍粮陆续上市，自美进口合同签订。东北主产区天气、生长状况正常。下周拍储继续进行。华北深加工企业到厂车辆增多，价格略跌。北方、南方港口库存仍低，价格持稳。生猪、能繁母猪存栏环比同比继续增长，饲料消费增长。同时，禽料，水产料，反刍料生产增长。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿犹存，但下游消费一般，价格承接能力有限，价格走软。总体看，短期玉米贸易端、工业端库存略增，竞拍粮上市及新粮即将上市对市场构成压力。但中长期看，饲料需求继续增长，深加工需求尚处维持，供需结构依然偏紧，主趋势仍处上行之中。淀粉成本提升，企业挺价意愿犹存，但下游消费疲软，制约价格反弹。中长期看，淀粉来自成本的支持依旧较强，主趋势依然处于上行态势之中。