股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2009涨36.8点或0.79%，报4710.4点；上证50股指期货主力合约IH2009涨16.8点或0.51%，报3285.4点；中证500股指期货主力合约IC2009涨86.6点或1.35%，报6509.4点。

【市场要闻】

1、国家统计局数据显示，1-7月，全国规模以上工业企业实现利润总额31022.9亿元，同比下降8.1%，降幅比1-6月收窄4.7个百分点，为连续5个月收窄，且为今年以来最佳。

7月规模以上工业企业利润总额同比增长19.6%，前值增11.5%。41个工业大类行业中，有32个行业利润实现增长，比6月增加9个；有24个行业利润增速比6月加快（或降幅收窄、由负转正）。汽车行业利润增速由6月的16.9%大幅上升至125.5%。

2、统计局：7月工业企业利润增速继续加快，其中，装备制造业利润同比增44.3%，高技术制造业利润同比增长36.5%；不过，上游采矿业和原材料行业累计利润降幅仍然较大，应收账款增速较6月有所上升导致企业现金流压力较大，加上国内外环境复杂严峻，未来工业企业利润增长仍有一定不确定性。

3、交通运输部：7月全国完成交通投资3458亿元，同比增26.7%，1-7月投资累计增速为9.4%；截至7月底，232个百亿以上重大项目复工达产率达到100%，总体建设进展情况好于预期；7月完成全社会货运量41.2亿吨，同比增2.9%，完成营业性客运量8.9亿人次，恢复至去年同期的57.9%。

4、住建部：1-7月全国新开工改造城镇老旧小区2.22万个，占年度目标任务的56.4%，较6月末提高16个百分点；涉及居民442.74万户，占年度目标任务的62.7%。

5、美联储批准关于“长期目标和货币政策战略”声明的更新，强调最大就业率是一项广泛的、包容性的目标，其政策决定将以其“对最大就业水平不足的评估”为依据。在价格稳定方面，在通货膨胀率持续低于2%的时期内，适当的货币政策可能会在一段时间内力求使通货膨胀率适度高于2%。

6、美联储主席鲍威尔表示，美联储新策略是“灵活形式的平均通胀目标制”，持续疲软的通胀给经济带来风险。在持续低利率环境下，新策略将助政策一臂之力。同时，还将使用所有工具来实现就业和通胀目标。

【观点】

昨日期指略有反弹，但整体力度有限，预计短期将在目前点位继续整理。

中长期来看，虽然国际疫情仍在继续发展，但随着各国的复工复产，对全球经济影响逐步钝化，同时随着国内经济持续复苏，以及财政政策力度不断增大，期指整体继续维持偏多思路，需要注意的是中美关系变化对于市场的影响。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。唐山普方坯3400（0）；螺纹涨跌互现，杭州3740（10），北京3690（-10），广州4000（0）；热卷下跌，上海4030（-20），天津3930（0），乐从4000（-10）；冷轧上涨，上海4630（10），天津4430（0），乐从4660（0）。

2、利润：回升。即期生产普方坯盈利-17，螺纹毛利27，热卷毛利226，电炉毛利-122；20日生产普方坯盈利17，螺纹毛利63，热卷毛利262。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）10合约-28，01合约31；天津热卷10合约75，01合约194。

4、供给：整体维持。8.28螺纹381（-4），热卷330（0），五大品种1091（0）。

5、需求：建材成交量18.9（-0.8）万吨。2020年1-7月份，全国新开工改造城镇老旧小区2.22万个，占年度目标任务(3.9万个)的56.4%，较6月末提高了16个百分点；涉及居民442.74万户，占年度目标任务(约700万户)的62.7%，较6月末提高了15.6个百分点。

6、库存：回升。8.28螺纹社878（11），厂库381（13）；热卷社库265（-3），厂库121（2）；五大品种整体库存2249（24）。

7、总结:上周螺纹供需双降库存延续积累，热卷供需维持库存小幅去化，整体钢材库存积累。库存压力较大，价格上行困难，但旺季在前，回调深度亦有限。维持秋季上行观点，相对保守策略可关注做多钢厂利润及买螺抛卷，重点关注旺季需求的逐步验证。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂1000（0），日照卡拉拉精粉963（-5），日照金布巴875（0），日照PB粉931（-2），62%普氏121.2（-2.05）；张家港废钢2440（0）。

2、利润：回升。PB粉20日进口利润54。

3、基差：缩小。金布巴粉09合86，01合约179；卡拉拉精粉09合45，01合约138。

4、供给：8.24澳巴19港发货量2651（87），45港到港量2499（-158）。

5、需求：8.28，45港日均疏港量311（-17），64家钢厂日耗61.73（-2）。

6、库存：8.28，45港11310（69），64家钢厂进口矿1671（-6），可用天数25（1）。

7、总结：本周钢厂产能利用率、日耗、疏港进一步回落；港库、厂库可用天数回升，同时压港现象进一步加重。铁矿基本面来看，粉矿短缺与期货贴水的问题仍未改变，但品种替代与压港释放将逐步缓解紧张情况，铁矿相较成材将弱势。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤98.75美元，折盘面847元，一线焦煤118美元，折盘面937，内煤价格1200元；焦化厂焦炭出厂折盘面2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率79.34%（-0.59%）；全国样本焦化厂产能利用率81.33%（+0.94%）。

库存：炼焦煤煤矿库存326.3（-0.74）万吨，炼焦煤港口库存478（-17），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1549.39（+40.33）万吨；焦化厂焦炭库存33.38（+1.83）万吨，港口焦炭库存282.5（+4）万吨，钢厂焦炭库存473.01（-8.36）万吨。

总结：估值上看，焦炭估值高估，且短期内有较大估值压力，焦煤估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡，若焦化产能如期投放，焦炭供给将增加，供需边际上将转差，价格有一定的下行压力，若紧平衡状态得以维持，价格上更多的表现为跟随钢材价格，但波动率明显更大；对于焦煤来讲，国内煤矿正常生产，有一定的增长潜力，进口端不确定性较大，短期内钢厂有补库需求，边际上有望好转，关注澳洲焦煤进口的实际情况。

动力煤

北港现货：5500大卡552（-），5000大卡492（-），4500大卡431（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价23.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡186元/吨（-1），印尼5000大卡128元/吨（-1）。

期货：11月-19.8，1月-9.6，主力11月单边持仓11万手（夜盘+6956手），11月升水1月10.2。

电厂：8月23日全国重点发电企业日供煤416万吨，日耗煤399万吨，库存8018万吨，库存可用天数18天。

环渤海港口：八港库存合计2199（-48.1），调入量合计148.3（+12.3），调出量合计193.4（+6.7），锚地船125（+7），预到船43（-17）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报721（+4），BDI指数1509（-9）。

总结：现货价格明显低估，盘面大幅升水，估值稍偏高。产地扰动因素仍在，港口调入量受到大秦线事故影响持续低位，库存下滑明显，供应端偏紧；需求端多空交织，利多因素为，电厂库存去化至低于去年同期，若进口煤没有放松，电厂继续去库动力不足，甚至出现一定程度补库，另外，本周水泥磨机开工率大幅回升，水泥耗煤需求即将步入“金九银十”。利空因素为，水电明显好于往年，且高温即将步入尾声。整体驱动有改善，但盘面升水幅度较大，追高需谨慎。

原油

周三国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨0.14%报43.41美元/桶，布油收平报46.29美元/桶。

美国截至8月21日当周EIA原油库存减少468.90万桶，预期减少258.7万桶。汽油库存减少458.30万桶，预期减少175万桶。精炼油库存增加138.80万桶，预期减少5万桶。美国上周原油出口增加122.6万桶/日至336.3万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为1851.5万桶/日，较去年同期减少14.6%。上周美国国内原油产量增加10万桶至1080万桶/日。除却战略储备的商业原油上周进口591.6万桶/日，较前一周增加18.6万桶/日。

总结

BRENTM1-M2为-0.56，BRENTM2-M3=-0.42，WTIM1-M2为-0.30，WTIM2-M3为-0.31，brent月差隔夜走弱，wti月差隔夜近月持平，次月走弱。WTIBRENT价差为-2.25。brentdubai价差为0.35。ICE柴油-brent为4.16，欧洲柴油裂解隔夜下跌，wti汽油-原油13.76。wti燃油-原油为8.89，wti汽油裂解隔夜下跌，柴油裂解隔夜下跌。

美国7月份耐用品订单激增11.2%，增幅是预期的两倍多，数据显示经济正在复苏，科技股持续上涨再次推动股市整体走高。关注美联储主席杰罗姆•鲍威尔在杰克逊霍尔年度经济政策研讨会上发表讲话。

目前飓风劳拉接近达到5级，墨西哥湾地区目前已有84.3％的石油生产活动被迫关闭，天然气生产活动也有大约60.9％已经关闭，炼油产能关闭了约300万桶/日，飓风导致wti价格走强，wtibrent价差走强。另外彭博社指出，根据目前的趋势，飓风可能导致美国10%至12%的炼油产能关闭6个多月。所以后期需求端还需要飓风过后进行一下评估。

截至8月21日当周美国除却战略储备的商业原油库存降幅超预期，精炼油库存超预期，汽油库存降幅超预期。市场对库存大幅下降已经早有预期，主要受墨西哥湾飓风影响，美国原油库存大幅下降的主要原因是当周美国原油进口下降、出口升幅创18个月新高及炼油厂原油加工量增加至3月以来最高水平。

原油月差和成品油裂解均在隔夜走弱，目前飓风是短期的影响因素，而油市目前处于去库存的阶段，需求端需要疫情切实转好对价格的上推才有持续性。飓风过后的需求也需要重新评估。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇、液氨企稳。

尿素：山东1670（日+10，周-10），东北1760（日+0，周+0），江苏1690（日+10，周+0）；

液氨：山东2650（日+0，周+50），河北2676（日+0，周+35），河南2361（日-27，周+16）；

甲醇：西北1325（日+5，周+15），华东1758（日+10，周+48），华南1735（日+0，周+28）。

2.期货市场：受现货压制，期货近弱远强，月间价差拉大；基差走强。

期货：9月1585（日-2，周-13），1月1681（日-7，周+21），5月1693（日-15，周+20）；

基差：9月85（日+12，周-7），1月-11（日+17，周-41），5月-23（日+25，周-40）；

月差：9-1价差-96（日+5，周-34），1-5价差-12（日+8，周+1）。

3.价差：合成氨加工费企稳；尿素/甲醇价差高位；产销区价格收敛。

合成氨加工费141（日+10，周-39），尿素-甲醇-88（日+0，周-58）；山东-东北-90（日+10，周-10），山东-江苏-20（日+0，周-10）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥及三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆487（日+1，周-37），华东航天炉339（日+1，周-28），华东固定床262（日+10，周-9）；西北气头240（日+0，周+0），西南气头45（日+0，周+0）；硫基复合肥201（日-4，周+6），氯基复合肥310（日+0，周+15），三聚氰胺-503（日-60，周+10）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/8/28，尿素企业开工率73.2%(环比-2.1%，同比+5.9%)，其中气头企业开工率78.2%(环比+0.7%，同比-1.5%)；日产量15.3万吨(环比-0.4万吨，同比+0.3万吨）。

6.需求：销售回落，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/8/28，预收天数6.2天(环比-0.3天)。

复合肥：截至2020/8/28，开工率49.5%（环比-0.2%，同比+1.3%），库存77.6万吨（环比-0.2万吨，同比-30.0万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注7月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/8/28，开工率58.8%（环比+6.1%，同比+6.4%）。

7.库存：工厂库存环比大幅增加，同比偏低；出口顺畅，港口库存增加。

截至2020/8/28，工厂库存48.5万吨，（环比+6.7万吨，同比-7.6万吨）；港口库存47.4万吨，（环比+11.0万吨，同比+29.2万吨）。

8.总结：

近期受印标价格带动，1月和5月尿素期货走势走强，9月受仓单和现货压制大致走平。本周供需数据变化不大，表观需求连续三周下行，回到淡季的供需状态，向高供给高需求的旺季供需格局转变仍需时间。当前利多因素在于印标价格支撑、供给主动压缩、板厂及三聚氰胺厂开工稳定；利空因素在于工厂销售回落、下游复合肥厂开工走平、淡季韧性超强的表需对旺季表需水平提出更高要求、秋肥氮元素需求少于春肥。基于需求惯性大于供给，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格

8.28，DCE豆粕1月豆粕2921元/吨，跌13元，夜盘收于2954元/吨，涨33元。棕榈油1月5666元/吨，涨86元，夜盘收于5736元/吨，涨70元。豆油1月6540元/吨，涨56元，夜盘收于6620元/吨，涨80元。CBOT大豆11合约收于940.75美分/蒲，涨16.25美分，8月USDA月度供需报告公布后，市场解读为阶段利空出尽；BMD棕榈油涨1.32%，7月底开始最近1个月高位盘整。

2、成交

8.28，豆粕成交10.63万吨，前一日12.53万吨，基差6万吨；豆油成交2.7万吨，前一日2.64万吨，基差1.52万吨。华东地区m2101合约豆粕基差报价个别再现负基差（-40，+40到60）。华东地区一级豆油主流基差未报价。市场预计4季度进口大豆月均到港均在800万吨及以上。

3、压榨

截至8.21当周，大豆周度压榨量201.7万吨，前一周196.58万吨，预计本周202万吨，下周205万吨，环比回升，连续17周历史同期高位；港口大豆636万吨（上周618.92万吨），持续累库且14周在5年同期均值之上。豆粕114.13万吨（上周103.14），在经过3周回落后，近3周再次快速回升。豆油库存125.995万吨（上周122.685），7月底开始回升幅度放缓。

4、基本面信息

（1）国家统计局数据显示，1-7月，全国规模以上工业企业实现利润总额31022.9亿元，同比下降8.1%，降幅比1-6月收窄4.7个百分点，为连续5个月收窄，且为今年以来最佳。

（2）农业农村部：当前我国粮价稳中有涨，短期需求变化不会对粮价产生持续影响；粮食生产供给完全有保障，国内粮价缺乏大幅上涨的条件，消费者完全没有必要过分焦虑甚至恐慌抢购；将全力以赴地夺取秋粮的好收成，确保今年粮食产量稳定在1.3万亿斤，完全有信心、有能力确保谷物基本自给、口粮绝对安全。

5、行情走势分析

8月USDA月度供需报告显示美豆供需格局偏空，但市场转而关注美豆出口，将报告解读为利空出尽。生长周报公布后美豆优良率回落到70之下，市场开始担忧单产回调，美豆持续反弹。年后，国内豆粕整体来看处于底部强支撑状态（年后疫情、高到港、6月意向报告显示豆粕上涨意愿较强，且最近资金在农产品板块较为活跃），但由于美豆缺乏向上突破的驱动，建议不要追多，采取波段策略对待；4月底开始，植物油价格经历了显著的反弹，7月底开始马棕反复盘整，最近在美豆担忧单产回调背景下上行，带动豆油上行，关注马棕盘整背景下的潜在的不确定性。

白糖

1、ICE原糖期货周四收高，一改近来连日下滑走势，因飓风“Laura”导致美国路易斯安那州蔗田出现一些问题。ICE10月原糖期货收高0.19美分或1.5%，结算价报每磅12.77美分。飓风造成路易斯安那州蔗田出现作物倒伏，对9月将开始的收割季将造成影响。不过全球市场供应充足，主要因巴西糖糖产量提升约50%。

2、郑糖主力01合约周四较昨日维稳，仍收于5156元/吨，持仓增267手（夜盘跌4点，减4千余手）,主力持仓上多头方减6千余手，空头方增1千余手，其中多头方宏源增1千余手，而海通减5千余手，东证减2千余手，中信减1千余手。空头方首创增1千余手，其余增减均未超过1千手。09合约涨6点至5203元/吨，持仓减约4千手。主力持仓多头方减1千余手，空头方减3千余手。

3、资讯：1）据菲律宾农业部8月21日报道，菲律宾糖业管理局（SRA）正在研究出口2020/21榨季（2020年9月-2021年8月）多余的食糖以稳定价格。SRA负责人塞拉菲卡表示，预计菲律宾20/21榨季食糖产量为219万吨，高于上榨季的214万吨，该部门正在研究是否能够利用优惠关税向美国出口多余的食糖。

2）海关总署数据显示，今年7月份中国进口糖浆大类（商品税则号17029000）达7万吨；2020年1-7月累计进口量达54.14万吨，远高于2019年全年的16.7万吨。

3）主产区日成交：今日郑糖期货继续上行，传统旺季需求高峰中，成交重心仍在上移，市场交投气氛活跃，但较昨日成交有所萎缩。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交36300吨（其中广西成交23800吨，云南成交12500吨），较昨日降低40200吨。

4）现货价格：今日白糖出厂均价为5395元/吨，较昨日5383元/吨上涨12元/吨。广西地区一级白糖报价在5330-5390元/吨，较昨日上涨10-20元/吨；云南产区昆明提货报价在5290-5330元/吨，大理提货报5260-5280元/吨，较昨日上涨10元/吨；广东地区昨日报5230-5250元/吨，今日未报。加工糖售价稳中上涨，福建地区一级碳化糖5500元/吨，较昨日上涨20元/吨，江苏地区一级碳化糖报5470元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5390元/吨，较昨日上涨10元/吨，山东地区一级碳化糖报5400元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖报5370元/吨，较前一日上涨70元/吨（昨日未报），河北地区报5370元/吨，较昨日维持稳定。

4、综述：原糖此前突破11.3-12.3的区间后直接涨至13美分上方，其偏强走势继续得到强化。不过产业面上仍是多空并存之态，价格的上涨需要不断突破上方阻力，因此上涨过快后再回调也属正常，近期关注13美分阻力的表现。而来自宏观经济、美元、基金的持仓等角度，仍是支撑糖价偏强趋势的关键因素，不过雷亚尔贬值也成为利空因素。国内价格的最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求也会拉涨原糖验证，因此真正利空空间就要取决于原糖走势、进口节奏等。也因此只要原糖走势整体偏强，对近期国内的加工糖带来的利空就是缓解作用。只不过在加工糖生产及增库存压力下，现货价格维持稳定抓销量为主，这也导致盘面上涨较难（幅度、节奏等），近期主力持仓上调整也是较快，最新快涨之后再现减多增空局面，不过目前的增空力度不及前期。继续观察原糖走势、天气、销量、持仓等因素的指引。

养殖

（1）华储网：8月28日将出库投放竞价交易1万吨中央储备冻猪肉，这将是年内第30次投放，累计投放量将达到52万吨。

（2）海关：7月份猪肉及猪杂碎进口56万吨，其中猪肉进口43万吨，同比增长120.2%；1-7月份累计猪肉及猪杂碎进口338万吨，同比增长98.2%，其中累计猪肉进口256万吨，同比增138.5%。

（3）中国养猪网数据显示，8月27日全国外三元生猪均价为37.25元/公斤，较前一日下跌0.17元/公斤，较上周上涨0.07元/公斤，较上月上涨0.16元/公斤。天气好转，月底出栏增加，需求端仍疲软，储备肉持续投放，短期猪价承压。

2.鸡蛋市场：

（1）8月27日主产区均价约3.71元/斤（+0.06），主销区均价约3.97元/斤（+0.11）。

（2）8月27日期货2009合约3648（-37），2101合约3936（-4），9-1价差-288（-33）。

（3）现货价格反弹兑现学校开学以及中秋备货等季节性需求，仍存上涨空间。盘面受现货走向牵制，但相对弱势，基差走高，中秋利好逐渐释放后市场将面临淘鸡缓慢以及8月新开产蛋鸡数量增加转化的供应压力，后期重点关注淘鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2101~2257，CS2101～2561。

2、CBOT玉米：359.3。

3、玉米现货价格：锦州港2220（-25）；潍坊2384（0）。

4、淀粉现货价格：吉林2650（0）；山东主流2740（0）。

5、玉米基差：-37；淀粉基差：179。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，南方及部分北方新玉米上市。竞拍粮陆续上市，自美进口玉米合同签订。十四拍情况发生变化，成交率开始下降，不及全部成交，溢价环比下降。东北、华北产区天气正常，玉米生长正常。华北多地深加工企业到厂车辆有所增加，价格走低。

2）南北港口库存略增，总库存不大，价格持稳。

3）受中美会谈即将进行影响，CBOT玉米继续低位反弹。

4）肉价继续上涨，刺激生猪养殖快速恢复，生猪存栏环比、同比增长，能繁母猪存栏增长，加大后期饲料需求预期。禽料，水产料，反刍料产量继续增长。

5）受原料玉米价格上涨、道路运费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业挺价意愿犹存，但下游消费一般，价格承接能力有限，价格出现下跌。

7、主要逻辑：玉米播种面积有所减少，南方及北方局部地区新玉米上市。竞拍粮陆续上市，自美进口合同签订。十四拍成交率开始下降，溢价环比下降。东北主产区天气、生长状况正常。下月拍储继续进行，短期供应压力增大。华北深加工企业到厂车辆增多，价格下跌。北方、南方港口库存仍低，价格持稳。生猪、能繁母猪存栏环比同比继续增长，饲料消费增长。同时，禽料，水产料，反刍料生产增长。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿犹存，但下游消费一般，价格承接能力有限，价格走软。总体看，短期玉米贸易端、工业端库存略增，竞拍粮上市及新粮即将上市对市场构成压力，市场面临回调压力。中长期看，饲料需求继续增长，深加工需求尚处维持，供需结构依然偏紧，主趋势仍处上行势中。淀粉成本提升，企业挺价意愿犹存，但下游消费疲软，制约价格反弹。中长期看，淀粉来自成本的支持依旧较强，需求拖累较大，但主趋势依然处于上行势中。