股指

【市场要闻】

1、商务部召开全国稳外贸工作会议，强调全力以赴稳外贸，重点做好支持企业抓订单、加快培育外贸新业态、大力培育新增长点、积极扩大进口、支持出口产品转内销等10方面工作。

2、住建部召开部分城市房地产工作会商会，强调要保持调控政策连续性稳定性，确保房地产市场平稳健康发展；要切实落实城市主体责任，确保实现稳地价、稳房价、稳预期目标；住房供需矛盾突出的城市要增加住宅及用地供应，支持合理自住需求，坚决遏制投机炒房。

3、央行货币政策司司长孙国锋：货币政策需要有更大的确定性来应对各种不确定性，要保持稳健货币政策的取向不变、灵活适度的操作要求不变、坚持正常货币政策的决心不变；未来LPR的走势取决于宏观经济趋势、通胀形势以及贷款市场供求等因素，预计后续企业贷款利率还会进一步下行。

4、深交所发布上市公司风险分类管理办法，按风险严重程度和受监管关注程度不同，将上市公司从高到低依次分为高风险类、次高风险类、关注类、正常类四个等级。存在主营业务陷入停顿，主要经营性资产丧失等情形的，其分类等级原则上应为高风险类。

【观点】上周期指呈现先抑后扬走势，市场情绪回暖，但是否就此重回上行趋势仍有待进一步验证。

长期来看，国际疫情仍未有改善，并伴随欧美国家的复工出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内经济持续复苏，叠加政策推动，期指中长期仍维持偏多思路。

矿石

钢材

1、现货：钢坯周末提涨。唐山普方坯3460（60）；螺纹维持，杭州3740（0），北京3690（0），广州4000（0）；热卷维持，上海4030（0），天津3930（0），乐从4000（0）；冷轧维持，上海4630（0），天津4430（0），乐从4660（0）。

2、利润：维持。即期生产普方坯盈利-27，螺纹毛利7，热卷毛利206，电炉毛利-122；20日生产普方坯盈利3，螺纹毛利38，热卷毛利237。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）10合约-47，01合约6；天津热卷10合约60，01合约167。

4、供给：整体维持。8.28螺纹381（-4），热卷330（0），五大品种1091（0）。

5、需求：建材成交量24.4（5.5）万吨。

6、库存：回升。8.28螺纹社878（11），厂库381（13）；热卷社库265（-3），厂库121（2）；五大品种整体库存2249（24）。

7、总结:库存压力较大，价格上行困难，但旺季在前，回调深度亦有限，维持秋季上行观点。周末在唐山带动下，现货提涨氛围浓厚，逢高可考虑转为多钢厂利润或买螺抛卷，重点关注旺季需求的逐步验证。

铁矿石

1、现货：外矿涨跌互现。唐山66%干基含税现金出厂1000（0），日照卡拉拉精粉953（-10），日照金布巴875（0），日照PB粉931（0），62%普氏123.25（2.05）；张家港废钢2440（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润52。

3、基差：缩小。金布巴粉09合68，01合约163；卡拉拉精粉09合16，01合约111。

4、供给：8.24澳巴19港发货量2651（87），45港到港量2499（-158）。

5、需求：8.28，45港日均疏港量311（-17），64家钢厂日耗61.73（-2）。

6、库存：8.28，45港11310（69），64家钢厂进口矿1671（-6），可用天数25（1）。

7、总结：上周钢厂产能利用率、日耗、疏港进一步回落；港库、厂库可用天数回升，同时压港现象进一步加重。铁矿基本面来看，粉矿短缺与期货贴水的问题仍未改变，但品种替代与压港释放将逐步缓解紧张情况，铁矿相较成材将弱势。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤98.5美元，折盘面840元，一线焦煤117.75美元，折盘面930，内煤价格1220元；焦化厂焦炭出厂折盘面2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率79.2%（-0.14%）；全国样本焦化厂产能利用率81.43%（+0.1%）。

库存：炼焦煤煤矿库存307.31（-18.99）万吨，炼焦煤港口库存426（-52），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1555.62（+6.23）万吨；焦化厂焦炭库存29.79（-3.59）万吨，港口焦炭库存287（+4.5）万吨，钢厂焦炭库存471.73（-1.28）万吨。

总结：估值上看，焦炭估值高估，且短期内有较大估值压力，焦煤估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡，若焦化产能如期投放，焦炭供给将增加，供需边际上将转差，价格有一定的下行压力，若紧平衡状态得以维持，价格上更多的表现为跟随钢材价格，但波动率明显更大；对于焦煤来讲，国内煤矿正常生产，有一定的增长潜力，进口端不确定性较大，短期内钢厂有补库需求，边际上有望好转，关注澳洲焦煤进口的实际情况。

动力煤

北港现货：5500大卡552（-），5000大卡492（-），4500大卡431（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价23.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡187元/吨（+2），印尼5000大卡129元/吨（+1）。

期货：11月-21.2，1月-10.8，主力11月单边持仓11.9万手（夜盘+1632手），11月升水1月10.4。

电厂：8月23日全国重点发电企业日供煤416万吨，日耗煤399万吨，库存8018万吨，库存可用天数18天。

环渤海港口：8月30日早6:00秦港卸车6662车，调入53.1万吨，装船48.6万吨，场存492万吨(+4.5)，锚地船舶34艘，预到9艘；29日18:00周边港口场存：曹妃甸港978.4万吨(-5.8)；京唐港608.6万吨(+2.3)。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报725（+4），BDI指数1488（-16）。

总结：现货价格明显低估，盘面大幅升水，估值稍偏高。产地生产仍未放松，港口调入量明显受到大秦线事故影响，库存下滑明显；需求端多空交织，利多因素为，电厂库存去化至低于去年同期，若进口煤没有放松，电厂继续去库动力不足，甚至出现一定程度补库，另外，上周水泥磨机开工率大幅回升，水泥耗煤需求即将步入“金九银十”。利空因素为，水电明显好于往年，且高温即将步入尾声。整体驱动较为中性。

原油

上周国际油价整体收涨，其中纽约轻质原油期货周涨1.49%，伦敦布伦特原油期货周涨1.58%。由于美国墨西哥湾海上原油生产和沿岸炼厂遭遇热带风暴冲击。

美国商品期货交易委员会（CFTC）称截至8月25日当周，WTI原油投机性净多头持仓削减14735手至334442手。投机者ICE布伦特原油净多头持仓增加4132手至207948手。

总结

BRENTM1-M2为-0.44，BRENTM2-M3=-0.44，WTIM1-M2为-0.32，WTIM2-M3为-0.33，brent月差在飓风影响下上周短暂走强之后又重新趋弱WTIBRENT价差为-2.08。brentdubai价差为0.13。ICE柴油-brent为4.01，欧洲柴油裂解回吐涨势，wti汽油-原油12.28。wti燃油-原油为8.11，wti汽油裂解、柴油裂解均回吐涨幅。

风暴活动对原油市场带来持续影响较低。瓦莱罗能源公司周五开始重启其日产量33.5万桶的得克萨斯州亚瑟港炼油厂，埃克森美孚公司已经准备重启其每日加工量37万桶的得克萨斯州博蒙特炼油厂。预计CitgoPetroleum每日加工量41.8万桶的路易斯安那州查尔斯湖炼油装置可能需要4-6周的时间修复，周四晚些时候，休斯敦港重新开放商业航运。

美元大跌抑制了油价跌幅。鲍威尔上周表示，央行将采取平均通胀目标，这意味着即使未来通胀率稍有上升，利率也可能保持在低位。投资者预计美国通胀率将攀升。

油价的持续上行仍然需要需求端的坚挺，需要等待疫情的预期或者现实好转，会出来延续性，预计随着时间的推移，需求缓慢恢复的话，油价重心逐渐震荡上移。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇、液氨企稳。

尿素：山东1700（日+20，周+20），东北1760（日+0，周+0），江苏1700（日+10，周+10）；

液氨：山东2650（日+0，周+50），河北2684（日+8，周+43），河南2375（日+14，周+30）；

甲醇：西北1335（日+10，周+25），华东1748（日-10，周+38），华南1740（日+0，周+33）。

2.期货市场：受现货压制，期货近弱远强，月间价差拉大；基差走强。

期货：9月1581（日-4，周-5），1月1700（日+19，周+59），5月1722（日+29，周+62）；

基差：9月119（日+24，周+25），1月0（日+1，周-39），5月-22（日-9，周-42）；

月差：9-1价差-119（日-23，周-64），1-5价差-22（日-10，周-3）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差高位回落；产销区价格收敛。

合成氨加工费171（日+20，周-9），尿素-甲醇-48（日+30，周-18）；山东-东北-60（日+20，周+20），山东-江苏0（日+10，周+10）。

4.利润：尿素利润回升；复合肥及三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆537（日+50，周+13），华东航天炉359（日+20，周-8），华东固定床282（日+20，周+11）；西北气头240（日+0，周+0），西南气头25（日+0，周+0）；硫基复合肥197（日-5，周+2），氯基复合肥307（日-2，周+13），三聚氰胺-593（日-60，周-110）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/8/28，尿素企业开工率73.2%(环比-2.1%，同比+5.9%)，其中气头企业开工率78.2%(环比+0.7%，同比-1.5%)；日产量15.3万吨(环比-0.4万吨，同比+0.3万吨）。

6.需求：销售回落，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/8/28，预收天数6.2天(环比-0.3天)。

复合肥：截至2020/8/28，开工率49.5%（环比-0.2%，同比+1.3%），库存77.6万吨（环比-0.2万吨，同比-30.0万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注7月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/8/28，开工率58.8%（环比+6.1%，同比+6.4%）。

7.库存：工厂库存环比大幅增加，同比偏低；出口顺畅，港口库存增加。

截至2020/8/28，工厂库存48.5万吨，（环比+6.7万吨，同比-7.6万吨）；港口库存47.4万吨，（环比+11.0万吨，同比+29.2万吨）。

8.总结：

近期受印标价格带动，1月和5月尿素期货走势走强，9月受仓单和现货压制大致走平；淡季向旺季切换的时间节点已接近，但是供需情况仍没有明显的拐点迹象。上周供需数据变化不大，表观需求连续三周下行，回到淡季的供需状态，向高供给高需求的旺季供需格局转变仍需时间。当前利多因素在于印标价格支撑、供给主动压缩、板厂及三聚氰胺厂开工稳定；利空因素在于工厂销售回落、下游复合肥厂开工走平、淡季韧性超强的表需对旺季表需水平提出更高要求、秋肥氮元素需求少于春肥。基于需求惯性大于供给，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格（豆油跟随美豆大幅反弹，棕榈油受限于马棕盘整从而跟涨）

8.24-28，DCE豆粕1月豆粕2937元/吨，涨52元，夜盘收于2942元/吨，涨5元。棕榈油1月5762元/吨，涨156元，夜盘收于5768元/吨，涨6元。豆油1月6648元/吨，涨268元，夜盘收于6628元/吨，跌20元。CBOT大豆11合约收于952美分/蒲，涨48.25美分，8月USDA月度供需报告公布后，市场解读为阶段利空出尽，连续3周大福反弹，累积反弹82.75美分；BMD棕榈油涨2.35%，7月底开始最近1个月高位盘整。

2、成交

8.24-28，豆粕成交59.73万吨，前一周39.26万吨，去年同期121.21万吨；豆油成交10.635万吨，前一周14.437万吨，基差5.29万吨。华东地区m2101合约豆粕基差报价个别再现负基差（-40，+40到60）。华东地区一级豆油主流基差未报价。市场预计4季度进口大豆月均到港均在800万吨及以上。

3、压榨

截至8.28当周，大豆周度压榨量203.82万吨，前一周201.7万吨，预计本周204万吨，下周207万吨，环比2周回升，连续18周超5年同期均值，且位居历史同期高位；截至8.21当周，港口大豆636万吨（上周618.92万吨），持续累库且14周在5年同期均值之上。豆粕114.13万吨（上周103.14），在经过3周回落后，近3周再次快速回升。豆油库存125.995万吨（上周122.685），7月底开始回升幅度放缓。

4、基本面信息

（1）8月28日，农业农村部发布，今年以来，我国农业农村投资进一步趋稳，回升势头明显。1-7月，全国第一产业固定资产投资同比增长7.7%，其中畜牧业投资增长59.2%。其中生猪为主的畜牧饲料投资增长69.1%，较1-6月份加快14.8个百分点，种植业、渔业投资分别下降8.6%和24.5%；

（2）上周市场一直在炒作美产区天气干燥或将威胁美豆单产，同时美豆销售强劲，彭博报道中国将在2020年购买4000万吨美国大豆，以履行第一阶段贸易协议，导致上周美豆大涨。

5、行情走势分析

8月USDA月度供需报告过后，市场转为关注美豆出口之后遇到单产下调担忧，美豆持续上行，截至上周末已经连续3周反弹，主力合约累积反弹82.75美分/蒲。国内市场，最开始蛋白跟涨，上周开始国内豆油在美豆带动下持续发力，马棕7月底开始盘整至今，因此国内棕榈油被动跟涨豆油。

白糖

1、ICE原糖期货周五收跌，因短期供应充足。10月原糖期货收跌0.17美分，或1.3%，结算价报每磅12.60美分。交易商称，由于巴西产量强劲，短期供应仍充足，10月合约较3月合约的贴水可能在9月底合约到期前从目前约063美分的水平进一步扩大。

2、郑糖主力01合约周五涨38点至5194元/吨，持仓增4千余手（夜盘跌6点收于5188元/吨，持仓减2千余手）,主力持仓上多头方增1万余手，空头方增6千余手，其中多头方华泰，光大各增3千余手，海通，兴证各增2千余手，中信等4个席位各增1千余手，而东证减2千余手，永安等4个席位各减1千余手。空头方华泰、国盛、东兴各增1千余手。09合约跌5点至5198元/吨。主力持仓上，多减1千余手，空减3千余手，其中中粮和东兴各减空1千余手。

3、资讯：1）CFTC持仓显示，截至8月25日当周，投机客增持ICE原糖期货和期权净多头头寸9290手至136546手。

2）贸易商称，2020-21榨季(10月-次年9月)泰国第二批B配额原糖的的招标未能在27日中标，因提交的报价过低。招标货物数量为48,000吨，船期为3月1日至5月15日。根据标普全球普氏(S&PGlobalPlatts)看到的投标结果，最高投标价较纽约11号原糖3月期货合约高出181点。另外三家商行提交的报价比纽约原糖高出170-175点。13家商行报价的平均溢价为157点。

3）2020年1-7月泰国原糖出总量同比下降近20%，由去年的336万吨降至270万吨。但印尼从泰国进口的原糖与去年的水平差不多，为194万吨，但泰国对印尼的出口销售在第三和第四季度可能会逐步走低。印尼是泰国原糖最大的进口国，通常占泰国原糖出口总量的60%-70%。由于泰国产量的产量减少将现货溢价推至较高水平，印尼买家已将购买需求转向价格更有竞争力的印度和巴西市场。根据普氏能源资讯看到的一份装运报告，今年1月至8月6日，印尼从印度进口了404,947吨散装原糖。

4）路透社消息,圣保罗咨询机构Archer周四表示截至7月末巴西糖厂已在纽约期货盘面套保了22.5%的2021/22榨季出口糖,套保率环比提高5.7个百分点,套保均价为12.19美分/磅,环比提高0.12美分/磅,21/22榨季巴西预计将出口2500万吨糖。此外Archer还表示,巴西糖厂也套保了约5%的22/23榨季出口糖,这是前所未有的,以前糖厂最多只套保下榨季出口糖。

5）主产区日成交：今日郑糖期货继续上行，传统旺季需求高峰中，贸易商及终端下游采购频率提升，今日市场成交仍旧活跃，集团限量销售，前期超卖意愿减弱。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交36500吨（其中广西成交21100吨，云南成交15400吨），较昨日增加200吨。。

6）现货价格：今日白糖出厂均价为5397元/吨，较昨日5395元/吨上涨2元/吨。广西地区一级白糖报价在5330-5390元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货报价在5310-5340元/吨，大理提货报5280-5290元/吨，较昨日上涨20元/吨；广东地区报5230-5250元/吨，较前日持平，昨日未报。加工糖售价维持稳定，福建地区一级级碳化糖5500元/吨，较昨日持稳，江苏地区一级碳化糖报5470元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5390元/吨，较昨日持稳，山东地区一级碳化糖报5400元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖报5370元/吨，较昨日持稳，河北地区报5370元/吨，较昨日维持稳定。

4、综述：原糖此前突破11.3-12.3的区间后直接涨至13美分上方，其偏强走势继续得到强化。不过产业面上仍是多空并存之态，价格的上涨需要不断突破上方阻力，因此上涨过快后再回调也属正常，近期关注12-13美分区间表现，暂时焦点放在下方支撑处。来自宏观经济、美元、基金的持仓等角度，仍是支撑糖价偏强趋势的关键因素，不过雷亚尔贬值也成为利空因素。国内价格的最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求也会拉涨原糖验证，因此真正利空空间就要取决于原糖走势、进口节奏等。也因此只要原糖走势整体偏强，对近期国内的加工糖带来的利空就是缓解作用。只不过在加工糖生产及增库存压力下，现货价格维持稳定抓销量为主，这也导致盘面上涨较难（幅度、节奏等）。近期上涨也有9月临近交割时，来自基差的支撑，关注5200处表现。继续观察原糖走势、天气、销量、持仓等因素的指引。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，8月30日全国外三元生猪均价为36.66元/公斤，较前一日下跌0.17元/公斤，较上周下跌0.85元/公斤，较上月下跌0.91元/公斤。天气好转，月底出栏增加，储备肉持续投放，学生开学需求提振有限，短期猪价承压。

2.鸡蛋市场：

（1）8月28日主产区均价约3.71元/斤（持平），主销区均价约3.97元/斤（持平），周末鸡蛋现货价格有所回落。

（2）8月28日期货2009合约3605（-43），2101合约3922（-14），9-1价差-317（-29）。

（3）截至8月28日，蛋鸡养殖利润28.51元/羽，上周为15.28元/羽；蛋鸡苗3.35元/羽，上周为3.4元/羽。淘汰鸡价格回落至11.02元/公斤，上周为11.34元/公斤。

（4）现货价格反弹兑现学校开学以及中秋备货等季节性需求，但随着时间推移将逐渐失去上涨动力。盘面受现货走向牵制，但相对弱势，基差走高，中秋利好逐渐释放后市场将面临淘鸡缓慢以及8月新开产蛋鸡数量增加转化的供应压力，后期重点关注淘鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2101~2267，CS2101～2581。

2、CBOT玉米：362.0。

3、玉米现货价格：锦州港2175（-50）；潍坊2384（0）。

4、淀粉现货价格：黑龙江2650（0）；山东主流2740（0）。

5、玉米基差：-92；淀粉基差：159。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，南方及北方部分新玉米上市。竞拍粮陆续上市，自美进口玉米合同签订。十四拍成交率下降，未全部成交，溢价环比下降。东北、华北产区天气正常，玉米生长正常。华北多地深加工企业到厂车辆有所增加，价格走低。

2）南北港口库存略增，总库存不大，价格持稳。

3）受中美会谈即将进行影响，CBOT玉米继续低位反弹。

4）肉价继续上涨，刺激生猪养殖快速恢复，生猪存栏环比、同比增长，能繁母猪存栏增长，加大后期饲料需求预期。禽料，水产料，反刍料产量继续增长。

5）受原料玉米价格上涨、道路运费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业挺价意愿犹存，但下游消费一般，价格承接能力有限，库存略有增长，价格下跌。

7、主要逻辑：玉米播种面积有所减少，南方及北方局部新玉米上市。竞拍粮陆续上市，自美进口合同签订。十四拍成交率下降，溢价环比下降。东北主产区天气、生长状况正常。下月拍储继续进行，短期供应压力增大。华北深加工企业到厂车辆增多，价格下跌。北方、南方港口库存仍低，价格持稳。生猪、能繁母猪存栏环比同比继续增长，饲料消费增长。同时，禽料，水产料，反刍料生产增长。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿犹存，但下游消费一般，价格承接能力有限，库存略增，价格走软。总体看，短期玉米贸易端、工业端库存略增，竞拍粮上市及新粮即将上市对市场构成压力，市场面临回调压力。中长期看，饲料需求继续增长，深加工需求尚处维持，供需结构依然偏紧，主趋势仍处上行势中。淀粉成本提升，企业挺价意愿犹存，但下游消费疲软，制约价格反弹。中长期看，淀粉来自成本的支持依旧较强，但需求对价格拖累较大。