在对一些新近入市的期货客户进行投资者教育的过程中，往往会被客户问及一些期货的基本问题。比如期货合约怎么能交易？既然期货被称为风险管理工具，那为什么会亏损？期货价格与现货价格究竟是何关系？商品期货有价值、有金额单位，股指期货怎么会有金额单位？对于一些常年从事客户服务工作的期货从业人员来说，这些问题看似简单，但就是这些基本的问题，如果不能对客户予以合乎逻辑的正确回答，就难以在投资者心中建立正确的期货投资理念，更谈不上期货投资其他理论和实战问题。

一、期货和期货合约

期货，顾名思义，是未来的东西，未来的货物。期货交易指未来东西的买卖。但即使是教科书、业界人士也常常不容易理解，什么是合约，什么是期货合约。翻开“辞海”，对合约的定义是“合约是条款比较简单的合同”。按此定义，把期货合约理解为未来货物的合同，又不好理解，合同怎么可以买卖？所以，应该将期货理解为合同的期货，即合约期货，而非期货合约。合约期货，即同意了对未来的东西进行买卖。

教科书对期货合约是如此定义的“期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约”。美国商品期货交易委员会（CFTC）对此有两个大同小异的定义：1.期货合约指在未来特定时间以约定价格进行商品买卖的协议。多数期货合约通过实际交割完成合同履约。但是，部分期货合约进行现金结算，同时，多数合约头寸在交割日前进行平仓。2.期货合约是在约定未来进行商品交割的买卖协议。第一，合约价格在合约订立时确立；第二，合约双方有根据约定价格履约的义务；第三，期货合约用来承担或转移价格风险；第四，履约方式包括实际交割和平仓。

上述定义显然无法使客户信服：一是没有涵盖如股指为标的的金融期货；二是无法说明客户提出的“条款比较简单的合同怎么能交易”这个问题。

我们再看看伦敦证券交易所（London Stcok Exchange）对此的定义：期货合约指在未来特定时间按照预先确定的价格买卖特定数量的某一证券的协议或义务。这说法又没有涵盖商品期货。

彭博资讯（Bloomberg）、纽约时报金融字典（The New York Times Dictionary of Money and Investing）是这么定义的：商品期货合约指约定在未来某一特定时间按照特定的价格采购特定数量的某一商品的合约，商品期货合约使得生产者锁定某一成品或原材料的价格。这说法也有前述的问题。

美国全国期货协会（National Futures Association）对金融工具定义：被CFTC使用的“金融工具”是指任何不是以农产品或天然资源为标的物的期货或期权合约，包括外汇、证券、抵押贷款、商业票据和各类股票指数。这个定义又把农产品和自然资源为标的的期货合约刨在外面了。

上面的这些定义出自美英等老牌期货市场，但显然不足以作为中国期货业的理论基础。笔者认为应按照“实事求是、与时俱进”的原则予以定义，至少中国人要对其重新定义。

期货合约是交易所统一制定的，但期货合约其实也是征求了社会各方面的意见后订立的。比如沪深300股指期货合约，就是通过网络向全世界征求了意见。不是仅由交易所制定，而且是合作约定、共同约定出来的。约定的内容看上去是合约名称、交易单位、交易保证金、交易时间、报价单位、最小变动价位、每日价格最大变动幅度、最后交易日、合约交割月份和日期及地点等条款，而且实际上上述“约定”后面还包括如何交易、如何结算、风控等规则及其细则对其支撑。因此，说合约是条款比较简单的合同，其实不然。一个期货品种存在，它的背后还有一系列的规则在支撑。客户对期货合约的感知和认同不仅仅是对合约的感知和认同，还更应对上述一系列规则及其细则的感知和认同，比如沪深300股指期货，对应的至少是11个方面的规章制度。这些条款和规章制度是交易所制订，同时也是征求了市场主体、专家、客户的意见，并经过中国证监会批准或同意的。该合约是设计约定好了的，其后有如何交易、结算、风控等规则支撑的未来的东西，又是向全社会公布的，被称为标准化的合约。

为此，笔者认为中国的期货合约可以定义为：期货是合约期货的简称，合约期货是中国证监会批准、期货交易所统一组织制定的，规定如何交易、如何结算、如何风险管控，以及规定到期如何交割的标的物（实物标的和非实物标的）。实物标的物，就是商品，包括农产品（如大豆、玉米、白糖、小麦等）、工业品(包括铜、铝、锌、钢材、天胶、燃料油等)。非实物标的包括金融产品如债券、股票，包括金融工具如股票指数、汇率等。合约期货是标准化的，也叫标准化合约期货。

二、期货是否是风险管理工具

期货对于套期保值者而言，是为了规避现货市场的风险，在期货市场买入套期保值或者卖出套期保值，确实可以起到规避风险的作用。现货亏损时，期货一定是盈利；当期货亏损时，现货一定是盈利，盈亏对冲。在期货市场中，交易者分成两大类：第一类是套期保值者，第二类是投机者。套期保值者之所以能在期货市场套期保值是因为投机者承担了交易可能亏损的风险，使得套期保值成为了可能。经统计，套期保值的客户大约占到市场上客户的5%。但对于投机者而言，期货不是规避风险的工具，而是可能在其中盈利很多但风险可能也很大的金融产品。王岐山副总理今年4月8日指出：“作为一种金融衍生品，股指期货毕竟是一把双刃剑，既是管理风险的工具，使用不当也极易引发风险”。联系实际来看，就是要看什么人使用期货，其目的和使用能力如何。笔者认为至少分套期保值者和投机者两类。因此，期货对于套期保值者而言，是风险管理工具；对于投机者而言，是盈利和风险成正比的金融产品。

三、期货合约的价格和现货的关系

这个问题是期货交易的一个基本问题。期货市场和现货市场有着密切的关系，就好比风筝，风筝之所以不会飘远，是因为地上有一个人扯着线。这个人和线就是现货。期货市场上一张合约到期，最后交割的价格与与现货的价格不断收敛一致。但未到交割日前，期货与现货的价格常常是不一致的。对于这两者的关系，笔者的观点是：

第一，期货合约的价格是以现货价格作为基础的。

第二，但期货的当期价格，包括当日、当时，是由这一期合约多空双方资金实力对比所决定的。

例如，螺纹钢的价格，符合交割标准的现货当期价格是4200元/吨，而10月份交割的合约价格约为4800元/吨。价格相差600元，反映了10月份人们对螺纹钢价格的预期。当日10月螺纹钢合约日内价格有30元的波幅，这一波幅是受到今日多空客户资金实力对比的影响。这是较成熟期货市场的状态。但当期货市场不成熟，期现货市场的价格可能出现离谱的偏差。例如，1995年的红小豆，现货价格是2000元/吨，而期货的价格可以到8000元/吨。而且一直持续到最后交割。这个时期的红小豆已经不再是现货的“红小豆”。造成这种局面的因素很多，其中一个因素就是多头资金实力远远大于空头，人为地拉动期货价格上涨直至交割。多头情愿承受以高价大量接货红小豆，以此为代价换取期货市场上的巨额盈利，两者相抵，还能获得巨大的收益。反面的事例也有，在2008年的国际金融危机中，具有长期保值和工业价值的铜期货合约最低每吨出现过2.2万元的价格，但每吨铜的生产成本是3万元，这一价格基础性无疑与供求关系有一定的联系。也就是说，在那个时候，市场预期悲观供应远大于需求，库存高企。另一个重要原因是空头的资金实力远大于多头。

四、股指期货的价值从何而来

铜、铝、锌等实物商品的期货合约有面值，这很容易理解。但一些客户常常问起为什么股票指数也会有面值？其实期货的标的物有两类：一类是实物，即商品；另一类是非实物标的，包括金融产品如债券、股票，包括金融工具如股票指数、汇率等，以金融工具作为标的物的，如沪深300股指期货。以沪深300股票指数作为标的物，人为地赋予每一点一定的金额。沪深300股指期货是每点300元，因此合约有了面值。