股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2009跌42.6点或0.88%，报4786点；上证50股指期货主力合约IH2009跌33.2点或0.99%，报3328.2点；中证500股指期货主力合约IC2009跌49.6点或0.75%，报6590点。

【市场要闻】

1、央行提出以培育DR为重点、健全中国基准利率和市场化利率体系的思路和方案。下阶段将通过创新和扩大DR在浮息债、浮息同业存单等金融产品中的运用，将其打造为中国货币政策调控和金融市场定价的关键性参考指标。

2、8月中国官方制造业PMI为51，预期51.5，前值51.1；非制造业PMI为55.2，前值54.2；综合PMI为54.5，前值54.1。

3、统计局：8月份，制造业PMI走势平稳，21个行业中有15个行业PMI位于景气区间，新订单指数连续4个月回升；但小型企业PMI为47.7，比上月下降0.9个百分点；非制造业商务活动指数有所上升，服务业复苏有所加快，建筑业高位小幅回落，近期有望继续保持较快发展。

4、美联储副主席克拉里达：前瞻指引和购债计划将继续有效；对未来实施收益率曲线控制措施持开放态度；重申美联储不会实行负利率。

【观点】周一期指呈现冲高回落走势，沪指在3450点一线存在阻力，短期走势依然不明朗，预计将延续区间整理行情。

长期来看，虽然国际疫情仍未有改善，并伴随欧美国家的复工出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内经济持续复苏，叠加政策推动，期指中长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3460（50）；螺纹上涨，杭州3780（40），北京3720（30），广州4040（40）；热卷上涨，上海4060（30），天津3960（30），乐从4040（30）；冷轧上涨，上海4650（20），天津4460（30），乐从4690（30）。

2、利润：上升。即期生产普方坯盈利11，螺纹毛利35，热卷毛利223，电炉毛利-82；20日生产普方坯盈利25，螺纹毛利50，热卷毛利238。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）10合约-35，01合约10；天津热卷10合约19，01合约135。

4、供给：整体维持。8.28螺纹381（-4），热卷330（0），五大品种1091（0）。

5、需求：建材成交量26.8（2.4）万吨。

6、库存：回升。8.28螺纹社878（11），厂库381（13）；热卷社库265（-3），厂库121（2）；五大品种整体库存2249（24）。

7、总结:周末在唐山带动下，现货提涨氛围浓厚，维持秋季上行观点，重点关注旺季需求的逐步验证。逢高可考虑转为多钢厂利润或买螺抛卷。

铁矿石

1、现货：内外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂1010（10），日照卡拉拉精粉953（0），日照金布巴886（11），日照PB粉941（10），62%普氏124.35（1.1）；张家港废钢2440（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润39。

3、基差：扩大。金布巴粉09合83，01合约194；卡拉拉精粉09合19，01合约101。

4、供给：8.24澳巴19港发货量2651（87），45港到港量2499（-158）。

5、需求：8.28，45港日均疏港量311（-17），64家钢厂日耗61.73（-2）。

6、库存：8.28，45港11310（69），64家钢厂进口矿1671（-6），可用天数25（1）。

7、总结：上周钢厂产能利用率、日耗、疏港进一步回落；港库、厂库可用天数回升，同时压港现象进一步加重。铁矿基本面来看，粉矿短缺与期货贴水的问题仍未改变，但品种替代与压港释放将逐步缓解紧张情况，铁矿相较成材将弱势。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤98.5美元，折盘面840元，一线焦煤117.75美元，折盘面930，内煤价格1220元；焦化厂焦炭出厂折盘面2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率79.2%（-0.14%）；全国样本焦化厂产能利用率81.43%（+0.1%）。

库存：炼焦煤煤矿库存307.31（-18.99）万吨，炼焦煤港口库存426（-52），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1555.62（+6.23）万吨；焦化厂焦炭库存29.79（-3.59）万吨，港口焦炭库存287（+4.5）万吨，钢厂焦炭库存471.73（-1.28）万吨。

总结：估值上看，焦炭估值高估，且短期内有较大估值压力，焦煤估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡，若焦化产能如期投放，焦炭供给将增加，供需边际上将转差，价格有一定的下行压力，若紧平衡状态得以维持，价格上更多的表现为跟随钢材价格，但波动率明显更大；对于焦煤来讲，国内煤矿正常生产，有一定的增长潜力，进口端不确定性较大，短期内钢厂有补库需求，边际上有望好转，关注澳洲焦煤进口的实际情况。

动力煤

北港现货：5500大卡552（-），5000大卡492（-），4500大卡431（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价46.3美元/吨（-1.2），印尼3800大卡FOB价23美元/吨（-0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡197元/吨（+11），印尼5000大卡130元/吨（+1）。

期货：11月-20.8，1月-10.6，主力11月单边持仓11.3万手（夜盘-2719手），11月升水1月10.2。

电厂：8月23日全国重点发电企业日供煤416万吨，日耗煤399万吨，库存8018万吨，库存可用天数18天。

环渤海港口：八港库存合计2166（-12.5），调入量合计172.7（-3），调出量203（+4.4），锚地船105（-13），预到船49（-12）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报732（+7），BDI指数1488（-16）。

总结：现货价格明显低估，盘面大幅升水，估值稍偏高。产地生产仍未放松，前期港口调入量受大秦线事故影响降幅较大，港口库存偏低；需求端，电厂补库、工业用电上升、进口煤限制，三者较大概率可以弥补民用电下滑和水电对煤电的挤压，加之水泥耗煤需求已经步入“金九银十”，9月需求有望持平甚至好于8月。整体驱动向上。但盘面升水幅度较大，追多需谨慎。

原油

周一国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌0.35%报42.82美元/桶，8月涨6.33%，连涨五个月；布油收跌0.52%报45.57美元/桶，8月涨4.71%

美国能源信息署（EIA）将5月原油产量上调1.5万桶/日，至1001.6万桶/日。美国6月原油需求下降15.6%至321.9万桶/日，去年同期为1743.5万桶/日，5月为下降21%；美国6月原油出口下降至275.3万桶/日，5月为292.9万桶/日；美国6月成品油出口增至260.9万桶/日，5月为180.5万桶/日。

总结

需求情况看，目前成品油需求仍然不好，汽柴航空煤油仍然呈现供大于求的状态，飓风只是使得价格做了短暂的反弹，裂解和月差基本都回吐了涨幅。如果成品油需求后期还是没有太大的亮点的话，那么要关注炼厂是否会进行降负荷操作，从而对原油需求还是不利。中国的对原油的采购量增加的结果，目前是导致了成品油的供应压力以及对国际市场的投放压力。另外，疫苗和疫情仍然是影响需求的关键因素，油价的持续上行仍然需要需求端的坚挺，不然上行的的持续性不充分。

供给方面，目前OPEC减产方面有变化，EA预计阿联酋其10月份超出减产配额约90万桶/日，而利比亚有两艘油轮在东部布雷加港口装载原油，当局允许有限度的放开出口。后期OPEC减产的执行力度仍然是关键，在需求不好的情况下，需要OPEC执行减产，如果执行力度不行的话，那么油价的震荡重在短期内要趋弱，震荡时间也要拉长。目前美国方面的产量基本还是稳定受控，四季度也需要关注加拿大产量的恢复进度。

宏观上，后期进入美国大选的情况，政治政策面临变动，无论市美国页岩油产业，还是中东的伊朗、委内瑞拉、利比亚的政策，都面临变数。

短期OPEC减产执行情况有不利消息传来，利比亚方面也是在有限度放开出口，短期的供应边际消息不利，而需求方面仍然不见好，飓风影响昙花一现，短期预计仍然震荡为主，要关注供应端的边际变量对价格的影响。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇、液氨企稳。

尿素：山东1700（日+0，周+40），东北1760（日+0，周+0），江苏1720（日+20，周+40）；

液氨：山东2630（日-20，周-20），河北2676（日-8，周+0），河南2378（日+3，周-10）；

甲醇：西北1370（日+35，周+50），华东1770（日+23，周+23），华南1765（日+20，周+30）。

2.期货市场：期货弱势，基差走强；月间价差拉大。

期货：9月1570（日-11，周-5），1月1634（日-66，周-15），5月1661（日-61，周-9）；

基差：9月130（日+11，周+55），1月66（日+66，周+65），5月39（日+61，周+59）；

月差：9-1价差-64（日+55，周+10），1-5价差-27（日-5，周-6）。

3.价差：合成氨加工费企稳；尿素/甲醇价差高位回落；产销区价格收敛。

合成氨加工费183（日+12，周+52），尿素-甲醇-70（日-23，周+18）；山东-东北-60（日+0，周+40），山东-江苏-20（日-20，周+0）。

4.利润：尿素利润回升；复合肥及三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆547（日+10，周+61），华东航天炉359（日+0，周+21），华东固定床282（日+0，周+30）；西北气头240（日+0，周+0），西南气头25（日+0，周+0）；硫基复合肥197（日+0，周-8），氯基复合肥305（日-2，周-5），三聚氰胺-593（日+0，周-200）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/8/28，尿素企业开工率73.2%(环比-2.1%，同比+5.9%)，其中气头企业开工率78.2%(环比+0.7%，同比-1.5%)；日产量15.3万吨(环比-0.4万吨，同比+0.3万吨）。

6.需求：销售回落，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/8/28，预收天数6.2天(环比-0.3天)。

复合肥：截至2020/8/28，开工率49.5%（环比-0.2%，同比+1.3%），库存77.6万吨（环比-0.2万吨，同比-30.0万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注7月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/8/28，开工率58.8%（环比+6.1%，同比+6.4%）。

7.库存：工厂库存环比大幅增加，同比偏低；出口顺畅，港口库存增加。

截至2020/8/28，工厂库存48.5万吨，（环比+6.7万吨，同比-7.6万吨）；港口库存47.4万吨，（环比+11.0万吨，同比+29.2万吨）。

8.总结：

周二尿素1月和5月合约大幅下行，接近新价格区间下沿，并且重新回到现货水位以下；在印标脉冲式需求过后，近两周表观需求迅速下行，回到淡季的供需状态，期现货价格承压回调；目前内需仍处于比较清淡的状态，向高供给高需求的旺季供需格局转变仍需时间。当前利多因素在于印标价格支撑、供给主动压缩、复合肥厂及板厂开工稳定、三聚氰胺厂开工上行；利空因素在于工厂销售回落、淡季韧性超强的表需对旺季表需水平提出更高要求、秋肥氮元素需求少于春肥。基于需求惯性大于供给和安全边际，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格（马棕跟随豆油反弹）

8.31，DCE豆粕1月豆粕2981元/吨，涨44元，夜盘收于2967元/吨，跌14元。棕榈油1月5856元/吨，涨94元，夜盘收于5870元/吨，涨14元。豆油1月6682元/吨，涨34元，夜盘收于6674元/吨，跌8元。CBOT大豆11合约收于952.5美分/蒲，涨0.5美分，8月USDA月度供需报告公布后，市场解读为阶段利空出尽，连续3周大福反弹，周一冲高回落；BMD棕榈油连续3个交易日反弹，周一涨2.28%，7月底开始最近1个月高位盘整。

2、成交

8.31，豆粕成交8.18万吨，上周五14.53万吨，基差0.3万吨；豆油成交2.02万吨，上周五1.21万吨，基差0.8万吨。华东地区m2101合约豆粕基差报价个别再现负基差（-40/-60，+40/60）。华东地区一级豆油主流基差未报价。市场预计4季度进口大豆月均到港均在800万吨及以上。

3、压榨

截至8.28当周，大豆周度压榨量203.82万吨，前一周201.7万吨，预计本周204万吨，下周207万吨，环比2周回升，连续18周超5年同期均值，且位居历史同期高位；港口大豆636万吨（上周603.97万吨），环比回落，趋势依旧持续累库且13周在5年同期均值之上。豆粕114.13万吨（上周103.14），在经过4周回落后，近4周再次快速回升。豆油库存125.995万吨（上周122.685），7月底至8月中旬回升幅度放缓，最近2周累库节奏加快，已经接近5年同期均值。

4、基本面信息

（1）USDA在每周作物生长报告中公布称，截至2020年8月30日当周，美国大豆优良率为66%，持平于市场预期的66%，之前一周为69%，去年同期为55%；美国大豆落叶率为8%，之前一周为4%。去年同期为3%，五年均值为8%；美国大豆结荚率为95%，之前一周为92%，去年同期为84%，五年均值为93%；

（2）上周市场一直在炒作美产区天气干燥或将威胁美豆单产，同时美豆销售强劲，彭博报道中国将在2020年购买4000万吨美国大豆，以履行第一阶段贸易协议，导致上周美豆大涨。

5、行情走势分析

8月USDA月度供需报告过后，市场转为关注美豆出口之后遇到单产下调担忧，美豆持续上行，截至上周末已经连续3周反弹，周一冲高回落，小幅收涨。蛋白跟涨稍显乏力，上周开始国内豆油在美豆带动下持续发力。

白糖

1、ICE原糖期货周一收高，投资者继续看好农业商品。10月原糖期货收高0.06美分，或0.5%，结算价报每磅12.66美分。

2、郑糖主力01合约周一跌5点，收于5189元/吨，持仓减9千余手（夜盘跌4点，持仓减约1千手）,主力持仓上多头方减1万3千余手，空头方减4千余手，其中多头方仅一德增1千余手，而华泰减3千余手，宏源减2千余手，中信、国泰君安、永安、兴证、东证各减1千余手。空头方建信增1千余手，光大减5千余手。09合约跌21点至5177元/吨，持仓减约4千手。主力持仓多头方减6百余手，空头方减2千余手，其中中粮减空约2千手。

3、资讯：1）欧委会近日公布的市场报告显示,截至8月24日欧盟2019/20榨季累计进口168.6万吨糖,同比下降3.6%,主要进口国为西班牙(22%)英国(21%)及意大利(15%);目前欧盟19/20榨季已出口73万吨糖,同比减少52.7%,主要出口国为比利时(28%)、法国(27%)及波兰(16%)。20/21榨季方面,欧盟甜菜种植面积目前预计为151.6公顷,同比下降2%,甜菜单产目前预计为73.5吨/公顷,较5年平均水平下降1.3%。

2）路透社消息,尽管新冠疫情蔓延,但充沛的季风雨促使印度夏季作物播种面积同比提高7%至1.08亿公顷,其中甘蔗播种面积略提高至520万公顷。印度农田水利部长NarendraSinghTomar表示,预计2020/21榨季印度粮食产量将创2.98亿吨新高,该数量将超过上榨季记录(2.96亿吨)。在7月后两周出现零星降雨后,印度8月降雨量较平均水平提高24%。

3）加工糖厂产销：8月22日-8月28日当周，国内加工糖产量为95600吨，较上周96100吨下降500吨（降幅为0.52%），本周福建一家糖厂生产不稳定停机，而广东新增一家糖厂开机，但开机率并未饱和，因此总产量小幅下行。除此之外，本周内蒙仍有2家糖厂在加工原糖，本周周度供应量为10000吨左右，预计将在下周或者下下周停机，另还有东北锦州一糖厂也处于开机之中，周度供应5500吨左右。本周销量为135900吨，较上周101000吨增加34900吨（增幅为34.55%），因双节备货启动，市场整体交投气氛活跃，加工糖涨价幅度不及国产糖，且量大存在优惠，使得本周成交量继续增加，北方地区企业以及南方个别企业提货需排队，部分商家拿货转移至国产糖之上。库存量为190440吨，较上周230740降低40300吨（降幅为17.47%），在产量降低，以及成交量大幅攀升的情况下，本周库存降低明显。

4）主产区日成交：今日郑糖期货继续上行，传统旺季需求下，市场成交仍旧活跃，因部分企业限量销售，市场较上周五有所萎缩。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交33800吨（其中广西成交22800吨，云南成交11000吨），较上周五降低2700吨。

5）现货价格：今日白糖出厂均价为5409元/吨，较上周五5397元/吨上涨12元/吨，主流企业分2-3次不同程度上调出厂价格，目前限量销售。广西地区一级白糖报价在5370-5440元/吨，较上周五上涨50-60元/吨；云南产区昆明提货报价在5340-5370元/吨，大理提货报5290-5310元/吨，较上周五上涨30-40元/吨；广东地区5350元/吨，较上周五上涨50元/吨。加工糖售价稳中上涨，福建地区一级碳化糖5500元/吨，较上周五持稳，江苏地区一级碳化糖报5470元/吨，较上周五维持稳定，广东地区一级碳化糖报5420元/吨，较上周五上涨30元/吨，山东地区一级碳化糖报5400元/吨，较上周五维持稳定，辽宁地区一级碳化糖报5420元/吨，较上周五上涨50元/吨，河北地区报5430元/吨，较上周五上涨60元/吨。

4、综述：原糖此前突破11.3-12.3的区间后直接涨至13美分上方，其偏强走势继续得到强化。不过产业面上仍是多空并存之态，价格的上涨需要不断突破上方阻力，因此上涨过快后再回调也属正常，近期关注12-13美分区间表现，暂时焦点放在下方支撑处。来自宏观经济、美元、基金的持仓等角度，仍是支撑糖价偏强趋势的关键因素，不过雷亚尔贬值也成为利空因素。国内价格的最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求也会拉涨原糖验证，因此真正利空空间就要取决于原糖走势、进口节奏等。也因此只要原糖走势整体偏强，对近期国内的加工糖带来的利空就是缓解作用。只不过在加工糖生产及增库存压力下，现货价格维持稳定抓销量为主，这也导致盘面上涨较难（幅度、节奏等）。近期上涨也有9月临近交割时，来自基差的支撑，到达5200处后开始有压力出现，持仓上出现减多变化，关注该位置表现。继续观察原糖走势、天气、销量、持仓等因素的指引。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，8月31日全国外三元生猪均价为36.78元/公斤，较前一日上涨0.12元/公斤，较上周下跌0.78元/公斤，较上月下跌0.76元/公斤。月末出栏基本完成，价格走低也令养殖端抗价，出栏放缓，猪价止跌反弹，整体仍处高位震荡之中。

2.鸡蛋市场：

（1）8月31日主产区均价约3.45元/斤（-0.26），主销区均价约3.8元/斤（-0.17）。

（2）8月31日期货2009合约3571（-34），2010合约3522（-27），2101合约3944（+22），10-11价差9（+2）,10-1价差-422（-49）。

（3）卓创资讯8月蛋鸡存栏数据：8月全国在产蛋鸡存栏量为12.997亿只，环比涨幅0.22%，同比涨幅6.3%，新开量大于淘汰鸡出栏量。新开产蛋鸡主要为3、4月补栏的鸡苗，而3、4月鸡苗销量明显增加。8月淘鸡增加有限，环比增加2.99%，同比跌28.76%。8月下旬高温天气缓解，产蛋率有所回升。18家代表企业商品代鸡苗总销量环比涨幅10.08%，同比跌幅8.5%。存栏结构来看，后备鸡占比提升，在产蛋鸡占比变化不明显，待淘老鸡减少，随着中秋节临近，养殖端或有集中淘鸡计划。

（4）现货价格反弹兑现学校开学以及中秋备货等季节性需求，但随着时间推移将逐渐失去上涨动力。盘面受现货走向牵制，基差走高，中秋利好逐渐释放后市场将面临淘鸡缓慢以及8月新开产蛋鸡数量增加转化的供应压力，后期重点关注淘鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2101~2272，CS2101～2583。

2、CBOT玉米：357.75。

3、玉米现货价格：锦州港2175（0）；潍坊2384（0）。

4、淀粉现货价格：黑龙江2650（0）；山东主流2750（0）。

5、玉米基差：-97；淀粉基差：167。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，南方及北方部分新玉米上市。竞拍粮陆续上市，自美进口玉米合同签订。十四拍成交率下降，未全部成交，溢价环比下降。东北、华北产区天气正常，玉米生长正常。华北多地深加工企业到厂车辆有所增加，价格走低。

2）南北港口库存略增，总库存不大，价格持稳。

3）受中美会谈即将进行影响，CBOT玉米继续低位震荡。

4）肉价上涨，刺激生猪养殖快速恢复，生猪存栏环比、同比增长，能繁母猪存栏增长，加大后期饲料需求预期。禽料，水产料，反刍料产量继续增长。

5）受原料玉米价格上涨、道路运费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业挺价意愿犹存，但无奈下游消费一般，价格承接能力有限，库存略有增长，价格下跌。

7、主要逻辑：玉米播种面积有所减少，南方及北方局部新玉米上市。竞拍粮陆续上市，自美进口合同签订。十四拍成交率下降，溢价环比下降。东北主产区天气、生长状况正常。下月拍储继续进行，短期供应压力增大。华北深加工企业到厂车辆增多，价格下跌。北方、南方港口库存仍低，价格持稳。生猪、能繁母猪存栏环比同比继续增长，饲料消费增长。同时，禽料，水产料，反刍料生产增长。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿犹存，但下游消费一般，价格承接能力有限，库存略增，价格走软。总体看，短期玉米贸易端、工业端库存略增，竞拍粮及新粮即将上市对市场构成压力。中长期看，饲料需求继续增长，深加工需求尚处维持，供需结构依然偏紧，主趋势仍处上行势中。淀粉成本提升，企业挺价意愿犹存，但下游消费疲软，制约价格反弹。中长期看，淀粉来自成本的支持依旧较强，但需求对价格拖累较大。