炼厂开工负荷较大，沥青库存处于高位，而生产利润已经触及盈亏平衡线。政府加大了基建方面的投入，南方雨季也临近尾声，需求的释放势必推升沥青价格。

经历了一季度的大跌，在原油止跌企稳和国内疫情逐步得到控制的背景下，沥青期价触底上涨。但是，8月中旬，沥青期价再次掉头，跌破此轮反弹的上涨通道下沿，技术上有走弱迹象。不过，后市在利好因素的提振下，沥青期价存在反弹预期。

炼厂利润处于盈亏平衡线附近

1—5月，受疫情的影响，国内炼厂特别是地炼企业的生产受到较大影响，市场供应偏紧，加之国际原油价格大幅下挫，沥青炼厂利润居高不下，最高时接近1000元/吨。然而，疫情得到有效控制后，在利润高企以及下游补库预期的刺激下，炼厂开始加大负荷生产。截至8月26日，沥青装置开工负荷达到57%的近两年的相对高点，远高于2月中旬24.8%的历史低点。

不过，需要注意，随着供应的增加以及沥青价格的回落，沥青炼厂利润逐渐下滑。截至8月26日当周，加工马瑞原油的平均利润为13.14元/吨，处于盈亏平衡线附近，远低于往年平均水平。在这种情况下，炼厂开工负荷不仅难以进一步提升，甚至存在下降的风险。

图为沥青库存变化（单位：元/吨）

消费旺季将逐渐体现

沥青在铺路的过程中对外部环境具有较高的要求。当温度低于5℃时，由于加热的沥青会快速凝结，会严重影响铺路效率。与此同时，持续降水会导致沥青产生空隙、降低强度,从而导致路面容易断裂、缩短使用年限。因此，为了规避北方的低温和南方的降雨，沥青消费主要集中在6—11月。受疫情的影响，今年除重点工程外，复工和开工较往年有所推迟。另外，今年由于长江流域爆发多年不遇的洪水，沿线工程施工进度迟缓，抑制了部分沥青需求。

但是，为了对冲疫情对国内经济的负面影响，政府加大了基建方面的投入，并且发行专项债为基建募集资金。与此同时，8月26日国务院召开常务会议，部署防汛救灾以及灾后恢复重建工作。会议信息透露，约有1000亿元的资金用于灾后恢复重建项目，灾后重建对于沥青需求有一定刺激作用。更为重要的是，南方雨季临近尾声，推迟的消费旺季也将逐渐体现出来。

后市预测

随着南方洪涝灾害的缓解以及政府对基建项目的投入，需求端将为沥青市场提供支撑。短期内，沥青期价不具备大幅下挫的条件，反而有望反弹，并检验上方压力。操作上，建议前期空单止盈，或背靠2650元/吨轻仓布局多单。