股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2009跌2.4点或0.05%，报4808.2点；上证50股指期货主力合约IH2009跌6.4点或0.19%，报3335点；中证500股指期货主力合约IC2009跌14.2点或0.22%，报6398.8点。

【市场要闻】

1、国务院常务会议要求坚持稳健的货币政策灵活适度，保持政策力度和可持续性，不搞大水漫灌，引导资金更多流向实体经济，以促进经济金融平稳运行。

2、8月份中国物流业景气指数为52.2%，较上月回升1.3个百分点。其中，新订单指数为51.6%，比上月回升1.2个百分点，显示出物流市场订单增加，业务需求旺盛。

3、中指研究院报告显示，8月份，中国300城土地出让金总额为4311亿元，环比减少23%。上海、宁波和北京分列前三位，当月土地出让收入分别为379.7亿元、356.4亿元和256.8亿元。

4、中汽协：8月汽车行业销量预估完成218万辆，环比增长3.2%，同比增长11.3%；细分车型来看，乘用车同比增长4.4%，商用车同比增长37.5%。

5、美联储褐皮书：大部分地区的经济活动上升，但增幅大体温和，且低于疫情前水平；制造业的增长最为常见；受车辆销售强劲、旅游与零售在一定程度上改善的影响，消费者开支继续回暖。

【观点】

周三指数全天维持震荡偏弱走势，当前方向仍不明朗，预计短期指数将延续区间整理行情。

长期来看，虽然国际疫情仍未有改善，并伴随欧美国家的复工出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内经济持续复苏，叠加政策推动，期指中长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3460（0）；螺纹维持，杭州3780（0），北京3730（0），广州4040（0）；热卷上涨，上海4070（0），天津3980（20），乐从4060（10）；冷轧上涨，上海4720（30），天津4500（10），乐从4770（0）。

2、利润：维持。即期生产普方坯盈利-27，螺纹毛利-14，热卷毛利194，电炉毛利-82；20日生产普方坯盈利35，螺纹毛利50，热卷毛利258。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约-6，05合约69；天津热卷01合约129，05合约274。

4、供给：整体维持。8.28螺纹381（-4），热卷330（0），五大品种1091（0）。

5、需求：建材成交量21（0）万吨。8月份，我国重卡市场销售12.8万辆，环比下降8%，同比增长75%。

6、库存：回升。8.28螺纹社878（11），厂库381（13）；热卷社库265（-3），厂库121（2）；五大品种整体库存2249（24）。

7、总结:中期来看，基建落地、外需改善、美元贬值，钢材趋势依然向上。短期来看，节奏上旺季需求的验证与情绪的释放最为重要，同时关注期现盘离场方式以及唐山限产落地。策略上持多为主，逢高可转为扩利润作为保护。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂1011（1），日照卡拉拉精粉977（23），日照金布巴892（9），日照PB粉943（1），62%普氏128.05（2.6）；张家港废钢2440（0）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润51。

3、基差：扩大。金布巴粉01合180，05合约247；卡拉拉精粉01合110，05合约177。

4、供给：8.31澳巴19港发货量2657（5），45港到港量2455（-44）。

5、需求：8.28，45港日均疏港量311（-17），64家钢厂日耗61.73（-2）。

6、库存：8.28，45港11310（69），64家钢厂进口矿1671（-6），可用天数25（1）。

7、总结：上周钢厂产能利用率、日耗、疏港进一步回落；港库、厂库可用天数回升，同时压港现象进一步加重。铁矿基本面来看，粉矿短缺与期货贴水的问题仍未改变，但品种替代与压港释放将逐步缓解紧张情况，铁矿相较成材将弱势。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤98.5美元，折盘面840元，一线焦煤117.75美元，折盘面930，内煤价格1220元；焦化厂焦炭出厂折盘面2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率79.2%（-0.14%）；全国样本焦化厂产能利用率81.43%（+0.1%）。

库存：炼焦煤煤矿库存307.31（-18.99）万吨，炼焦煤港口库存426（-52），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1555.62（+6.23）万吨；焦化厂焦炭库存29.79（-3.59）万吨，港口焦炭库存287（+4.5）万吨，钢厂焦炭库存471.73（-1.28）万吨。

总结：估值上看，焦炭估值高估，且短期内有较大估值压力，焦煤估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位，关注减产可能；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡，若焦化产能如期投放，焦炭供给将增加，供需边际上将转差，价格有一定的下行压力，若紧平衡状态得以维持，价格上更多的表现为跟随钢材价格，但波动率明显更大；对于焦煤来讲，国内煤矿正常生产，有一定的增长潜力，进口端不确定性较大，供需边际上好转，关注澳洲焦煤进口的实际情况。若澳洲焦煤通关政策不放松，叠加钢厂补库，炼焦煤有大幅反弹的可能。

动力煤

北港现货：5500大卡552（-），5000大卡492（-），4500大卡431（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价46.3美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价23美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡201元/吨（+2），印尼5000大卡132元/吨（+1）。

期货：11月-23，1月-14.6，主力11月单边持仓12.5万手（夜盘-574手），11月升水1月8.4。

电厂：8月23日全国重点发电企业日供煤416万吨，日耗煤399万吨，库存8018万吨，库存可用天数18天。

环渤海港口：八港库存合计2135.3（-10.1），调入量合计164.2（-0.1），调出量175.2（-30.1），锚地船95（+6），预到船63（+7）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报755（+9），BDI指数1471（-17）。

总结：现货价格明显低估，盘面大幅升水，估值稍偏高。产地生产仍未放松，港口库存连续下滑；需求端，电厂补库、工业用电上升、进口煤限制，三者较大概率可以弥补民用电下滑和水电对煤电的挤压，加之水泥耗煤需求已经步入“金九银十”，9月需求有望持平甚至好于8月。整体驱动向上，维持趋势偏多思路。但盘面升水幅度较大，追多需谨慎。

原油

周三国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌2.76%报41.58美元/桶，创一个月以来新低；布油收跌2.61%报44.39美元/桶

美国截至8月28日当周EIA原油库存减少936.20万桶，预期减少200万桶，前值减少468.9万桶。汽油库存减少432万桶，预期减少305万桶，前值减少458.3万桶；精炼油库存减少167.50万桶，预期减少100万桶，前值增加138.8万桶。上周美国国内原油产量减少110万桶至970万桶/日；美国上周原油出口减少36.1万桶/日至300.2万桶/日。除却战略储备的商业原油上周进口490万桶/日，较前一周减少101.6万桶/日。

总结

BRENTM1-M2为-0.44，BRENTM2-M3=-0.40，WTIM1-M2为-0.34，WTIM2-M3为-0.37，brent月差隔夜走弱。WTIBRENT价差为-2.58。brentdubai价差为0.35。ICE柴油-brent为3.25，欧洲柴油裂解下跌，wti汽油-原油8.97。wti燃油-原油为8.41，wti汽油裂解、柴油裂解均下跌。

原油月差本周在走弱，而本周裂解利润比飓风发生之前还弱了。

8月份私营部门就业人数增幅远低于预期。市场预计本周五公布8月非农就业人口增加132万人。美国就业数据远低于预期，但是美国股市周三延续涨势，因为市场依然相信美联储和一些其它的财政政策可以暂时缓冲经济的下行。原油没有跟随美股走势，美元指数的反弹对原油也带来了压力。

油价跌至一个月以来最低水平，因市场预期炼厂原油需求将在秋季下降。预期炼油厂将很快停止运营以进行设备维护，裂解利润的快速下跌加剧了这种预期。美国汽油需求从一周前的916万桶/日降至878万桶/日，而炼厂方面受到飓风影响，p66的26万桶/日的炼能尚未启动。citgo的41.8万桶/日的炼能需要4-6周启动。

而中国地炼市场预计额外的配额发放要在四季度，因此地炼的需求推动力量在短期减弱

供给方面俄罗斯8月每天平均生产986万桶。与7月较低的OPEC+产量配额生效以来相比，俄罗斯的石油产量增长了5.1％。因为凝析油的量不确定，如果按照70-80万桶/日算，俄罗斯稍微高于协议规定。

总之，目前市场切换到需求疲软的焦点，油价受到需求拖累快速进行了调整，供给端，宏观，需求端各种因素综合考虑，预期油价仍处于震荡走势为主。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇、液氨企稳。

尿素：山东1670（日-10，周-30），东北1760（日+0，周+0），江苏1690（日-20，周-10）；

液氨：山东2630（日+0，周-20），河北2585（日-20，周-99），河南2386（日+16，周+11）；

甲醇：西北1385（日+0，周+50），华东1905（日+45，周+158），华南1838（日+23，周+93）。

2.期货市场：现货跟跌，基差小幅回落；月间价差继续拉大。

期货：9月1576（日+16，周-11），1月1638（日+3，周-50），5月1668（日+0，周-40）；

基差：9月94（日-26，周+21），1月32（日-13，周+60），5月2（日-10，周+50）；

月差：9-1价差-62（日+13，周+39），1-5价差-30（日+3，周-10）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差大幅回落；产销区价格收敛。

合成氨加工费153（日-10，周-18），尿素-甲醇-235（日-55，周-188）；山东-东北-90（日-10，周-30），山东-江苏-20（日+10，周-20）。

4.利润：尿素利润回落；复合肥毛利回升；三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆525（日-21，周-11），华东航天炉358（日-1，周-1），华东固定床282（日-0，周-0）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头-6（日+0，周+0）；硫基复合肥218（日+4，周+22），氯基复合肥306（日+1，周-2），三聚氰胺-603（日-20，周-160）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/8/28，尿素企业开工率73.2%(环比-2.1%，同比+5.9%)，其中气头企业开工率78.2%(环比+0.7%，同比-1.5%)；日产量15.3万吨(环比-0.4万吨，同比+0.3万吨）。

6.需求：销售回落，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/8/28，预收天数6.2天(环比-0.3天)。

复合肥：截至2020/8/28，开工率49.5%（环比-0.2%，同比+1.3%），库存77.6万吨（环比-0.2万吨，同比-30.0万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注7月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/8/28，开工率58.8%（环比+6.1%，同比+6.4%）。

7.库存：工厂库存环比大幅增加，同比偏低；出口顺畅，港口库存增加。

截至2020/8/28，工厂库存48.5万吨，（环比+6.7万吨，同比-7.6万吨）；港口库存47.4万吨，（环比+11.0万吨，同比+29.2万吨）。

8.总结：

周三尿素1月和5月合约在新价格区间下沿附近震荡，9/1价差回升，1/5价差仍维持在30附近；在印标脉冲式需求过后，近三周表观需求迅速下行，回到淡季的供需状态，期现货价格承压回调；目前内需仍处于比较清淡的状态，向高供给高需求的旺季供需格局转变仍需时间。当前利多因素在于印标价格支撑、供给主动压缩、复合肥厂及板厂开工稳定、三聚氰胺厂开工上行；利空因素在于工厂销售回落、淡季韧性超强的表需对旺季表需水平提出更高要求、秋肥氮元素需求少于春肥。基于需求惯性大于供给和安全边际，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格（马棕跟随豆油反弹）

9.02，DCE豆粕1月豆粕2940元/吨，跌2元，夜盘收于2939元/吨，跌1元。棕榈油1月5914元/吨，涨30元，夜盘收于5970元/吨，涨56元。豆油1月6700元/吨，跌10元，夜盘收于6780元/吨，涨80元。CBOT大豆11合约收于953.5美分/蒲，涨1美分，8月USDA月度供需报告公布后，市场解读为利空出尽转而关注美豆出口，连续3周大福反弹，本周延续涨势；BMD棕榈油连续5个交易日反弹。

2、成交

9.01，豆粕成交28.77万吨，前一日26.52万吨，基差23.7万吨；豆油成交6.07万吨，前一日6.30万吨，基差3.4万吨。华东地区m2101合约豆粕基差报价个别再现负基差（9月提货-20/-40，现货-50，10月以后提货40-60）。华东地区一级豆油主流基差未报价。

3、压榨

截至8.28当周，大豆周度压榨量203.82万吨，前一周201.7万吨，预计本周204万吨，下周207万吨，环比2周回升，连续18周超5年同期均值，且位居历史同期高位；港口大豆636万吨（上周603.97万吨），环比回落，趋势依旧持续累库且13周在5年同期均值之上。豆粕114.13万吨（上周103.14），在经过4周回落后，近4周再次快速回升。豆油库存125.995万吨（上周122.685），7月底至8月中旬回升幅度放缓，最近2周累库节奏加快，已经接近5年同期均值。

4、基本面信息

（1）美国国务卿蓬佩奥对中国外交官在美活动施加新限制，中国高级外交官访问大学校园或与地方官员会面必须获得批准。美国国务院还要求将外交社交媒体帐户界定为政府控制；（2）上周市场一直在炒作美产区天气干燥或将威胁美豆单产，同时美豆销售强劲，彭博报道中国将在2020年购买4000万吨美国大豆，以履行第一阶段贸易协议，导致上周美豆大涨。

5、行情走势分析

8月USDA月度供需报告过后，市场转为关注美豆出口之后遇到单产下调担忧，美豆持续上行，截至上周末已经连续3周反弹，本周延续涨势。蛋白跟涨乏力，依旧缺乏供给端突破性动能。植物油马棕被带动上行，豆油持续跟涨美豆。

白糖

1、ICE原糖期货周三收低，部分是美元走强打压。10月原糖期货收低0.16美分，或1.3%，结算价报每磅12.44美分。

2、郑糖主力01合约周三涨25点，收于5188元/吨，持仓增5千余手（夜盘跌30点，持仓减1千余手，最高至5225手回落）,主力持仓上多头方增6千余手，空头方增1千余手，其中多头方中信、海通、东证各增2千余手，国泰君安、申银万国、兴证各增1千余手，华泰，徽商各减1千余手。空头方中粮增2千余手，国盛增1千余手，建信减3千余手，永安减1千余手。09合约跌1点至5140元/吨，持仓减320手。

3、资讯：1）欧洲贸易商周三称，巴基斯坦贸易公司（TCR）发布新的国际招标，寻购10万吨白糖。

2）路透社消息,巴西外贸秘书处(Secex)周二公布的数据显示,巴西8月出口食糖347.4万吨,环比下降1.3万吨,但同比增长188.5万吨;2020年1-8月巴西累计出口1810.6万吨糖,同比增长720.7万吨;2020/21榨季截至8月底巴西累计出口1380.5万吨糖,同比增长614.5万吨。

3）俄罗斯农业服务机构Refinitiv专家表示，受国际糖价疲软与新冠疫情影响，俄罗斯2020/21榨季甜菜种植面积预计下降15万公顷至109万公顷，不过由于生长初期天气条件十分有利，甜菜平均单产预计提高至50.1吨/公顷，甜菜产量预计达5450万吨，同比增长15万吨。截至8月末，俄罗斯已有19家糖厂开始2/21榨季生产，本榨季糖厂开榨时间同比落后10-15天，本周预计还将有30家糖厂开榨。

4）主产区日成交：今日郑糖期货震荡小幅走高，市场整体成交情况仍相对活跃，但区域成交情况较为分化。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交12200吨（其中广西成交2700吨，云南成交9500吨），较昨日增加900吨。

5）现货价格：今日白糖出厂均价为5427元/吨，较昨日5421元/吨上涨6元/吨。广西地区一级白糖报价在5380-5440元/吨，较昨日持稳；云南产区昆明提货报价在5360-5400元/吨，大理提货报5310-5330元/吨，较昨日上涨10-20元/吨；广东地区5350元/吨，较昨日上涨30元/吨。加工糖售价维持稳定，福建地区一级碳化糖5500元/吨，较昨日持稳，江苏地区一级碳化糖报5460元/吨，较昨日持稳，广东地区一级碳化糖报5450元/吨，较昨日持稳，山东地区一级碳化糖报5450元/吨，较昨日持稳，辽宁地区一级碳化糖报5420元/吨，较昨日持稳，河北地区报5430元/吨，较昨日持稳。

6）进口估算：原糖期货周三小跌，进口成本小幅回落。巴西配额内理论进口成本为3310元/吨跌35元/吨，巴西配额外进口成本为4211元/吨跌46元/吨；泰国配额内理论进口成本为3743元/吨跌35元/吨，泰国配额外理论进口成本为4776跌46元/吨。

4、综述：原糖此前突破11.3-12.3的区间后直接涨至13美分上方，其偏强走势继续得到强化。不过产业面上仍是多空并存之态，价格的上涨需要不断突破上方阻力，因此上涨过快后再回调也属正常，近期关注12-13美分区间表现，暂时焦点放在下方支撑处。来自宏观经济、美元、基金的持仓等角度，仍是支撑糖价偏强趋势的关键因素，不过美元暂时有反弹可能，而雷亚尔持续贬值，成为利空因素。国内价格的最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求也会拉涨原糖验证，因此真正利空空间就要取决于原糖走势、进口节奏等。也因此只要原糖走势整体偏强，对近期国内的加工糖带来的利空就是缓解作用。只不过在加工糖生产及后续进口会增量的压力下，现货价格维持稳定抓销量为主，这也导致盘面上涨较难（幅度、节奏等）。近期上涨也有9月临近交割时，来自基差的支撑，到达5200处后开始有压力出现，持仓上出现减多变化（最新微转增多），关注该位置表现。继续观察原糖走势、天气、销量、持仓等因素的指引。

养殖

（1）华储网：9月4日将出库投放竞价交易2万吨中央储备冻猪肉，这将是年内第31次投放，累计投放量将达到54万吨。

（2）中国养猪网数据显示，9月2日全国外三元生猪均价为36.95元/公斤，较前一日上涨0.16元/公斤，较上周下跌0.47元/公斤，较上月下跌0.86元/公斤。月初规模场出栏下降，价格走低也令养殖端抗价，出栏放缓，而需求仍旧疲软，储备肉持续投放，养殖与屠宰端博弈局面将令猪价持续处于高位震荡之中。

2.鸡蛋市场：

（1）9月2日主产区均价约3.4元/斤（+0.01），主销区均价约3.76元/斤（持平）。

（2）9月2日期货2010合约3411（-109），2101合约3925（-26），10-11价差-18（-24）,10-1价差-514（-83）。

（3）8月现货价格反弹兑现学校开学以及中秋备货等季节性需求，9月现货旺季价格仍将反复，但随着时间推移将逐渐失去上涨动力。现货反弹乏力令盘面近月合约表现弱势，交易重心将逐渐转至中秋利好逐渐释放后市场将面临的淘鸡缓慢、8月新开产蛋鸡数量增加以及7、8月鸡苗补栏增加带来的供应压力预期，后期重点关注淘鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2101~2290，CS2101～2604。

2、CBOT玉米：362.25。

3、玉米现货价格：锦州港2180（0）；潍坊2370（-14）；全国均价2231（-2）。

4、淀粉现货价格：吉林2650（0）；山东主流2730（-10），全国均价2710（-10）。

5、玉米基差：-110；淀粉基差：126。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，南方及北方部分新玉米上市。竞拍粮陆续上市，自美进口玉米合同签订。十四拍成交率、溢价环比均现下降。东北、华北产区天气正常，玉米生长正常。华北多地深加工企业到厂车辆有所增加，价格走低。

2）南北港口库存略增，总库存不大，价格持稳。

3）受中美贸易关系影响，CBOT玉米继续低位震荡。

4）猪肉价格上涨，刺激生猪养殖快速恢复，生猪、能繁母猪存栏增长，加大后期饲料需求预期。禽料，水产料，反刍料产量继续增长。

5）受原料玉米价格上涨、道路运费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业挺价意愿犹存，但无奈下游消费一般，价格承接能力有限，库存略有增长，价格下跌。

7、主要逻辑：玉米播种面积有所减少，南方及北方局部新玉米上市。竞拍粮陆续上市，自美进口合同签订。十四拍成交率、溢价环比均现下降。东北主产区天气、生长状况正常。华北深加工企业到厂车辆增多，价格下跌。北方、南方港口库存仍低，价格持稳。生猪、能繁母猪存栏环比同比继续增长，饲料消费增长。同时，禽料，水产料，反刍料生产增长。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿犹存，但下游消费一般，价格承接能力有限，淀粉库存略增，价格走软。总体看，短期玉米贸易端、工业端库存略增，竞拍粮及新粮即将上市对市场构成压力。中长期看，玉米价格维持高位，下游饲料需求继续增长，深加工需求维持，供需结构依然偏紧，主趋势仍处上行势中。淀粉成本提升，企业挺价意愿犹存，但下游消费疲软，制约价格反弹。中长期看，淀粉来自成本的支持依旧较强，但需求对价格拖累较大