近期金属市场剧烈振荡，国内外锌价大幅下挫，本周以来伦锌重挫6%以上，沪锌跌幅也在5%左右。我们认为，市场对欧元区债务问题蔓延的忧虑、国内信贷紧缩和政府可能出台更多的房地产调控措施是导致锌价大幅下挫的主要原因。从目前来看，由于市场风险偏好受挫，金属市场人气仍偏空，加之目前市场本身供应过剩且现货充裕，因此锌价短期来看仍面临较大压力。

希腊债务问题愈演愈烈，欧盟和IMF援助并未让市场忧虑缓解

4月以来，希腊债务问题愈演愈烈，特别是4月底标准普尔再次下调希腊信贷至垃圾级以及下调葡萄牙和西班牙信贷评级引起市场恐慌，市场风险偏好大幅下降导致金属等高风险资产遭到抛售。虽然欧盟和IMF在上周末拿出1100亿欧元援助希腊的计划，但这并不能让市场完全解除忧虑。这是因为，虽然欧盟和IMF的1100亿欧元援助可以缓解希腊目前的融资问题，但未来几年希腊仍面临较大的再融资压力。从希腊来看，要得到这笔巨额援助，希腊必须实行严格消减财政赤字支出的一揽子计划，而希腊国内则强烈抗议政府缩减工资、增税等计划且有暴力事件发生，市场怀疑希腊的紧缩计划能否成功进行。更重要的是，欧盟和IMF并未给如何避免此问题恶化的答案或线索,而这正是市场最担心的。因此，欧元区债务问题若得不到控制或未让市场看到令人信服的解决方案，那么市场避险情绪上升仍会给金属市场较大压力。

信贷紧缩预期和政府可能出台更多地产新政打压国内市场人气

回到国内市场，信贷紧缩预期和政府可能出台更多地产新政的担忧导致国内市场空头氛围浓厚。五一假日期间，中国央行今年第三次提高存款准备金率，此举皆在控制信贷。从目前来看，市场对于央行紧缩信贷的预期还是比较强烈的，且市场普遍担心，5月以后可能已经进入央行加息的时间窗口。预期政府收紧信贷令金属市场承压。再看近期的房地产， 4月中旬的新“国十条”出台后，地方政府开始纷纷出台配套措施。以最新的北京地区新政为例，其比前期的国十条还要严厉。而近期市场也将迎来深圳和上海等地区地方政府出台的地产新政。由于市场担忧后续地方政府将出台更多严厉措施，金属市场也将在这种利空因素预期下面临压力。

综上所述，目前主导金属市场的主要因素还是在宏观面，在市场对欧元区债务问题、中国政府收紧信贷以及更多严厉的地产新政可能出台的忧虑没有大幅缓解的情况下，金属市场仍将面临较大的下行压力，锌价未能企稳前，仍以空头思路对待。具体来看，伦锌短期可能继续下探，第一目标位在2000美元，然后是2月初低点1935美元，反弹阻力位在2200美元。