股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2009跌17.6点或0.37%，报4798.6点；上证50股指期货主力合约IH2009跌8.4点或0.25%，报3330.2点；中证500股指期货主力合约IC2009跌39.2点或0.59%，报6596.0点。

【市场要闻】

1、中国8月财新服务业PMI为54，连续四个月处于扩张区间，预期53.9，前值54.1。财新智库高级经济学家王喆表示，制造业和服务业从疫情中迅速恢复仍是当前经济运行的主基调。

2、商务部：跨境服务贸易负面清单年底前将出台；2020年服贸会将采取线上线下结合的方式，共计1.8万家境内外企业及机构参展参会，企业数量超过往年；未来15年中国进口服务将超过10万亿美元，中国服务市场开放的大门将越开越大。

3、乘联会初步数据：8月份乘用车主要厂商零售销量同比增长10%；狭义乘用车市场零售总销量为171万辆，同比增9%。

4、美联储博斯蒂克：美联储将愿意采取比以往更多的刺激措施；可以容忍通胀率升至2.4%。

【观点】

隔夜国际市场大幅走低，受此影响期指短线可能继续回落，目前方向仍不明朗，仍需静待市场选择方向。

长期来看，虽然国际疫情仍未有改善，并伴随欧美国家的复工出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内经济持续复苏，叠加政策推动，期指长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3490（30）；螺纹上涨，杭州3790（10），北京3740（10），广州4060（20）；热卷下跌，上海4060（-10），天津3980（0），乐从4060（0）；冷轧上涨，上海4720（0），天津4550（50），乐从4780（10）。

2、利润：维持。即期生产普方坯盈利-33，螺纹毛利-32，热卷毛利146，电炉毛利-72；20日生产普方坯盈利52，螺纹毛利57，热卷毛利234。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约40，05合约110；上海热卷01合约183，05合约320。

4、供给：回升。9.4螺纹382（2），热卷330（0），五大品种1094（3）。

5、需求：建材成交量23.3（2.2）万吨。

6、库存：再次去化。9.4螺纹社892（14），厂库367（-14）；热卷社库273（8），厂库120（8）；五大品种整体库存2248（-2）。

7、总结:本周整体供需双双回升，整体库存小幅去化，但热卷表需下降，库存转为积累。中期来看，基建落地、外需改善、美元贬值，钢材趋势依然向上。短期来看，节奏上旺季需求的验证与情绪的释放最为重要，同时关注期现盘离场方式以及唐山限产落地。策略上持多为主，逢高可转为扩利润作为保护。关注美股波动带来的影响。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂1013（2），日照卡拉拉精粉977（23），日照金布巴903（11），日照PB粉948（5），62%普氏130.8（2.75）；张家港废钢2440（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润46。

3、基差：扩大。金布巴粉01合188，05合约273；卡拉拉精粉01合142，05合约209。

4、供给：8.31澳巴19港发货量2657（5），45港到港量2455（-44）。

5、需求：9.4，45港日均疏港量326（15），64家钢厂日耗62.69（0.96）。

6、库存：9.4，45港11374（64），64家钢厂进口矿1653（-18），可用天数24（-1）。

7、总结：本周钢厂产能利用率微降，日耗、疏港回升，厂库及可用天数下降，但随着压港开始缓解，港库积累。铁矿基本面来看，品种替代与压港释放正逐步缓解紧张情况，但基差则进一步扩大，铁矿盘面仍将跟随成材，波动加大。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤98.5美元，折盘面840元，一线焦煤117.75美元，折盘面930，内煤价格1220元；焦化厂焦炭出厂折盘面2000元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率79.2%（-0.14%）；全国样本焦化厂产能利用率81.43%（+0.1%）。

库存：炼焦煤煤矿库存307.31（-18.99）万吨，炼焦煤港口库存426（-52），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1555.62（+6.23）万吨；焦化厂焦炭库存29.79（-3.59）万吨，港口焦炭库存287（+4.5）万吨，钢厂焦炭库存471.73（-1.28）万吨。

总结：估值上看，焦炭估值高估，且短期内有较大估值压力，焦煤估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位，关注减产可能；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡，若焦化产能如期投放，焦炭供给将增加，供需边际上将转差，价格有一定的下行压力，若紧平衡状态得以维持，价格上更多的表现为跟随钢材价格，但波动率明显更大；对于焦煤来讲，国内煤矿正常生产，有一定的增长潜力，进口端不确定性较大，供需边际上好转，关注澳洲焦煤进口的实际情况。若澳洲焦煤通关政策不放松，叠加钢厂补库，炼焦煤有大幅反弹的可能。

动力煤

北港现货：5500大卡552（-），5000大卡492（-），4500大卡431（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价46.3美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价22.5美元/吨（-0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡200元/吨（-1），印尼5000大卡132元/吨（-）。

期货：11月-22，1月-13.4，主力11月单边持仓12.9万手（夜盘+2602手），11月升水1月8.6。

电厂：8月23日全国重点发电企业日供煤416万吨，日耗煤399万吨，库存8018万吨，库存可用天数18天。

环渤海港口：八港库存合计2093.7（-41.6），调入量合计153.7（-10.5），调出量186.5（+11.3），锚地船88（-7），预到船51（-12）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报764（+9），BDI指数1445（-26）。

总结：现货价格偏低，盘面大幅升水，估值稍偏高。产地生产仍未放松，港口库存连续下滑；需求端，电厂补库或将是现货行情转折点，短期供需双弱，驱动较为中性，中长期在经济复苏、工业用电上升、水泥“金九银十”推动下，需求有望改善，整体驱动向上。维持趋势偏多思路，但盘面升水幅度较大，追多需谨慎。

原油

周四国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌0.55%报41.28美元/桶，创一个月以来新低；布油收跌0.97%报44美元/桶

埃克森美孚位于得州博蒙特的炼油厂重新启动大型原油装置，精炼产能是36.9万桶/日。

总结

BRENTM1-M2为-0.52，BRENTM2-M3=-0.46，WTIM1-M2为-0.35，WTIM2-M3为-0.39，brent.wti月差隔夜继续走弱。WTIBRENT价差为-2.35。brentdubai价差为0.20。ICE柴油-brent为0.83，欧洲柴油裂解大跌，wti汽油-原油9.24。wti燃油-原油为7.67，wti汽油裂解小幅反弹、柴油裂解继续下跌。

美国上周初请失业金人数从101万人下降至85万人。美国股市周四大幅下挫，创下6月份以来的最大跌幅。隔夜大型科技公司引领了股市下跌，美股在尾盘交易中加速抛售。美元指数连续第三个交易日上涨，持续脱离逾两年低点，美股和美元均对油价带来了打压。伊拉克官方辟谣了要向opec请求豁免减产义务的消息。在需求端疲软的背景下，出现一些不利的消息使得油价进行快速调整，短期关注美股和美元的调整力度对油价调整力度的影响。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇、液氨企稳。

尿素：山东1670（日+0，周-30），东北1760（日+0，周+0），江苏1690（日+0，周-10）；

液氨：山东2580（日-50，周-70），河北2565（日-20，周-119），河南2367（日-19，周-8）；

甲醇：西北1385（日+0，周+50），华东1905（日+0，周+158），华南1835（日-3，周+90）。

2.期货市场：能源价格下跌，期货先跌；基差短暂回升；1/5价差继续拉大。

期货：9月1552（日-24，周-33），1月1607（日-31，周-74），5月1647（日-21，周-46）；

基差：9月118（日+24，周+23），1月63（日+31，周+64），5月23（日+21，周+36）；

月差：9-1价差-55（日+7，周+41），1-5价差-40（日-10，周-28）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差高位回落；产销区价格收敛。

合成氨加工费182（日+29，周+10），尿素-甲醇-235（日+0，周-188）；山东-东北-90（日+0，周-30），山东-江苏-20（日+0，周-20）。

4.利润：尿素利润回落；复合肥毛利回升；三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆514（日-10，周-21），华东航天炉337（日-20，周-21），华东固定床282（日-0，周-1）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头-6（日+0，周+0）；硫基复合肥217（日-1，周+21），氯基复合肥306（日+1，周-1），三聚氰胺-653（日-50，周-120）。

5.供给：开工及日产环比增加，同比偏高。

截至2020/9/4，尿素企业开工率75.2%(环比+2.1%，同比+9.4%)，其中气头企业开工率79.1%(环比+0.8%，同比+9.6%)；日产量15.8万吨(环比+0.4万吨，同比+1.0万吨）。

6.需求：销售继续回落，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/9/4，预收天数6.1天(环比-0.1天)。

复合肥：截至2020/9/4，开工率47.5%（环比-2.1%，同比-0.8%），库存75.3万吨（环比-2.3万吨，同比-37.0万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注7月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/9/4，开工率60.7%（环比+1.9%，同比+8.7%）。

7.库存：工厂库存环比大幅增加，同比偏低；出口顺畅，港口库存增加。

截至2020/9/4，工厂库存51.1万吨，（环比+2.6万吨，同比-4.7万吨）；港口库存47.4万吨，（环比+0.0万吨，同比+26.9万吨）。

8.总结：

受能源价格大幅下跌影响，周四尿素期货大幅下行，1月合约接近下方价格区间上沿，5月合约稳定在新价格区间内，1/5价差扩大至40元/吨；本周表观需求在连续三周回落后暂时止跌，但仍维持在淡季的供需水平，主要是内需仍未启动，向高供给高需求的旺季供需格局转变仍需时间。当前利多因素在于需求小旺季临近、板厂及三聚氰胺厂开工稳定、期货有一定安全边际；利空因素在于能源价格确认上方天花板、工厂销售回落、淡季韧性超强的表需对旺季表需水平提出更高要求、秋肥氮元素需求少于春肥。基于需求惯性大于供给和安全边际，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格

9.03，DCE豆粕1月豆粕2933元/吨，跌7元，夜盘收于2929元/吨，跌4元。棕榈油1月5946元/吨，涨32元，夜盘收于5930元/吨，跌16元。豆油1月6772元/吨，涨72元，夜盘收于6736元/吨，跌36元。CBOT大豆11合约收于966.25美分/蒲，涨3.5美分，8月USDA月度供需报告公布后，市场解读为利空出尽转而关注美豆出口，连续3周大福反弹，本周延续涨势；BMD棕榈油本周连续反弹，本周累计反弹5.47%。

2、成交

9.03，豆粕成交7.27万吨，前一日28.77万吨，基差2万吨；豆油成交2.75万吨，前一日6.57万吨，基差1.4万吨。华东地区m2101合约豆粕基差报价个别再现负基差（现货-50，10月以后提货30/60）。华东地区一级豆油现货主流基差210元/吨。

3、压榨

截至8.28当周，大豆周度压榨量203.82万吨，前一周201.7万吨，预计本周204万吨，下周207万吨，环比2周回升，连续18周超5年同期均值，且位居历史同期高位；港口大豆636万吨（上周603.97万吨），环比回落，趋势依旧持续累库且13周在5年同期均值之上。豆粕114.13万吨（上周103.14），在经过4周回落后，近4周再次快速回升。豆油库存125.995万吨（上周122.685），7月底至8月中旬回升幅度放缓，最近2周累库节奏加快，已经接近5年同期均值。

4、基本面信息

（1）美国国务卿蓬佩奥对中国外交官在美活动施加新限制，中国高级外交官访问大学校园或与地方官员会面必须获得批准。美国国务院还要求将外交社交媒体帐户界定为政府控制；（2）推动美国股市迭创新高的大型科技股周四暴跌，纳斯达克100指数一度暴跌5.4％，创下自6月以来的最大跌幅。苹果、特斯拉、和亚马逊是对股市过去5个月历史性涨幅的最大贡献者，周四都至少下跌5.1％。

5、行情走势分析

8月USDA月度供需报告过后，市场转为关注美豆出口之后遇到单产下调担忧，美豆持续上行，截至上周末已经连续3周反弹，本周延续涨势。蛋白跟涨乏力，依旧缺乏供给端突破性动能。马棕在上周被带动上行后，本周在对印度出口预期下领涨。

白糖

1、ICE原糖期货周四触及一个月低点，因美元反弹且油价下跌，导致一些基金部分结清他们在农产品上持有的大量多头头寸。10月原糖期货收低0.37美分，或3.0%，结算价报每磅12.07美分，盘中触及一个月低点的11.09美分。

2、郑糖主力01合约周三跌29点，收于5159元/吨，盘中高点5225元/吨，持仓减3千余手（夜盘跌71点，持仓减1万1千余手）,主力持仓上多头方减2千余手，空头方增2百余手。其中多头方光大增3千余手，华金增2千余手，中粮，建信各增1千余手，而华泰，海通各减3千余手，国泰君安，浙商各减2千余手。空头方海通增2千余手，永安增1千余手，中粮，华泰各减1千余手。09合约跌10点至5130元/吨，主力持仓多头方减2百余手，空头方减3百余手。

3、资讯：1）彭博社消息,消息人士称,为在美国大选前表示诚意,巴西政府正考虑为美国乙醇额外增加90天的临时免关税配额。此前美国贸易代表要求巴西将乙醇免关税进口配额至少上调至每年7.5亿升,目前两国官员仍在谈判过程中。如果谈判无果而终,美国乙醇在巴西市场将面临20%的配额外进口关税，这将打击美国乙醇行业并影响中西部州选情,加上上周美国总统特朗普削减了巴西可向美国出口的钢铁数量,两国贸易紧张局势或进一步加剧。

2）巴西装船数据对比：2020年8月1日-31日，巴西港口装船数量为307.71万吨，巴西对中国装船数量为76.77万吨。而据WilliamsShippingAgency机构统计，2020年8月1日-30日期间，巴西对全球共发运出312.12万吨。WilliamsShippingAgency机构统计的数据中，2020年8月，巴西对中国共发运出51.03万吨食糖。

3）截止8月31日，广西全区共产混合糖600万吨，同比减少34万吨。累计销糖520.7万吨，同比减少23.1万吨。白砂糖含税平均售价5547元/吨，同比增加335元/吨。其中，广西8月单月销糖57.2万吨，同比增加5.6万吨。截止8月底，广西库存量为79.3万吨，较去年同期90.2万吨降低10.9万吨。

4）主产区日成交：今日郑糖期货震荡小幅下行，但随着现货售价的松动，市场观望气氛明显，现货成交清淡。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交5100吨（其中广西成交2600吨，云南成交2500吨），较昨日降低7100吨。

5）现货价格：今日白糖出厂均价为5425元/吨，较昨日5427元/吨下跌2元/吨。广西地区一级白糖报价在5370-5430元/吨，较昨日下跌10元/吨；云南产区昆明提货报价在5360-5400元/吨，大理提货报5310-5330元/吨，较昨日持稳；广东地区5350元/吨，较昨日持稳。加工糖售价维持稳定，福建地区一级碳化糖5500元/吨，较昨日持稳，江苏地区一级碳化糖报5460元/吨，较昨日持稳，广东地区一级碳化糖报5450元/吨，较昨日持稳，山东地区一级碳化糖报5450元/吨，较昨日持稳，辽宁地区一级碳化糖报5420元/吨，较昨日持稳，河北地区报5430元/吨，较昨日持稳。

4、综述：原糖此前一直涨至13美分上方，不过产业面上仍是多空并存之态，价格的上涨需要不断突破上方阻力，因此上涨过快后再回调也属正常，我们短期的焦点是放在下方支撑处，第一支撑位是12美分处，但是如果商品集体回调，包括美元、股票等因子都出现前期走势上的调整，那么原糖支撑也可能去找11美分处。但是从宏观及糖大势来看，糖价反弹趋势不变。国内价格的最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求也会顺势拉涨原糖，因此真正利空空间就要取决于原糖走势、进口节奏等。也因此前期原糖走势整体偏强的时候，就对国内加工糖带来的利空起到缓解作用。只不过在加工糖生产及后续进口会增量的压力下，现货价格维持稳定抓销量为主，这也导致盘面上涨偏缓（幅度、节奏等）。此前的快速小涨也有9月临近交割时，来自基差的支撑，但涨到5200处已是压力位，持仓上也出现减多变化。而最新的下跌则是伴随这种压力及原糖的下跌共同引起，等待调整的结束或者低位好的位置。继续观察原糖走势、天气、销量、持仓等因素的指引。

养殖

（1）华储网：9月4日将出库投放竞价交易2万吨中央储备冻猪肉，这将是年内第31次投放，累计投放量将达到54万吨。

（2）中国养猪网数据显示，9月3日全国外三元生猪均价为37.07元/公斤，较前一日上涨0.12元/公斤，较上周下跌0.18元/公斤，较上月下跌0.69元/公斤。月初规模场出栏放缓，学校开学需求略有提振，东北再经历台风天气令价格上涨，但需求整体仍显疲软，储备肉持续投放，养殖与屠宰端博弈局面将令猪价持续处于高位震荡之中。

2.鸡蛋市场：

（1）9月3日主产区均价约3.51元/斤（+0.11），主销区均价约3.8元/斤（+0.04）。

（2）9月3日期货2010合约3356（-55），2101合约3786（-139），10-11价差-16（+2）,10-1价差-430（+84）。

（3）9月旺季需求对现货价格仍存支撑，但反弹高度暂不过度乐观。盘面表现弱势，持仓高位，交易重心围绕中秋利好逐渐释放后市场将面临的淘鸡缓慢、8月新开产蛋鸡数量增加以及7、8月鸡苗补栏增加带来的供应压力预期，后期重点关注淘鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2101~2275，CS2101～2593。

2、CBOT玉米：362.30。

3、玉米现货价格：锦州港2215；潍坊2348（-22）；全国均价2230（-1）。

4、淀粉现货价格：吉林2650（0）；山东2680（-50），全国均价2704（-6）。

5、玉米基差：-60；淀粉基差：87。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，南方及北方部分新玉米上市。竞拍粮陆续上市，自美进口玉米合同有所增加。十五拍成交率、溢价环比均现大幅下降。东北、华北产区天气正常，玉米生长正常。华北多地深加工企业到厂车辆有所增加，价格走低。

2）南北港口库存略增，总库存不大，价格持稳。

3）受中美贸易关系影响，CBOT玉米继续低位震荡。

4）猪肉价格上涨，刺激生猪养殖快速恢复，生猪、能繁母猪存栏增长，加大后期饲料需求预期。禽料，水产料，反刍料产量继续增长。

5）受原料玉米价格上涨、道路运费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业挺价意愿犹存，但无奈下游消费一般，价格承接能力有限，库存略有增长，价格下跌。

7、主要逻辑：玉米播种面积有所减少，南方及北方局部新玉米上市。竞拍粮陆续上市，自美进口合同有所增加。十五拍成交率、溢价环比大幅下降。东北主产区天气、生长状况正常。华北深加工企业到厂车辆增多，价格下跌。北方、南方港口库存仍低，价格持稳。生猪、能繁母猪存栏环比同比继续增长，饲料消费增长。同时，禽料，水产料，反刍料生产增长。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿犹存，但下游消费一般，价格承接能力有限，淀粉库存略增，价格走软。总体看，短期玉米贸易端、工业端库存略增，竞拍粮及新粮即将上市对市场构成压力。中长期看，玉米价格维持高位，下游饲料需求继续增长，深加工需求维持，供需结构依然偏紧，主趋势仍处上行势中。淀粉成本提升，企业挺价意愿犹存，但下游消费疲软，制约价格反弹。中长期看，淀粉来自成本的支持依旧较强，但需求对价格拖累较大。