下半年以来，海外机构进出A股市场，似是调仓换股。据统计，7月份以来，有205家上市公司披露的调研情况中出现了海外机构的身影。分析指出，北上资金频繁进出说明目前资金对市场的分歧加大，但整体仍呈现净流入，说明北上资金存在一定的调仓动作，选择性价比更高的行业或者个股进行投资。

北上资金调仓换股

9月3日，北向资金小幅净卖出10.04亿元。其中沪股通净流入9.17亿元，深股通净流出19.21亿元。统计发现，北向资金连续4日净流出，净流出额分别为80.26亿元，3亿元，66.14亿元，10.04亿元，合计159.44亿元。

下半年以来，北向资金的表现可谓“过山车”，先是在7月初刷新了陆股通建立以来连续5日增持记录，还在7月中旬一度创出了连续16周净流入A股的历史记录。但在此后，北向资金又以历史罕见的速度流出A股。接下来的8月，北向资金的持续降温，并且巨额进出频现，其中当月最后一个交易日净卖出逾80亿。

分析认为，北向资金“短线”大幅进出或是交易型外资在调仓换股。开源证券表示，此前北向资金的稳健表现，使市场对外资产生了惯性认知：喜欢购买“中国核心资产”、偏爱“科技+消费”。但自2018年起，一方面因为外围因素扰动，北向资金开始出现明显波动；另一方面，北向资金波动也呈现与跨境资本流动的相关性。因此，北向资金近年的净买卖波动率在不断抬升，尤其是到2020年，这种波动达到了互联互通以来的高位。

数据显示，近期包括五粮液(000858)、中国平安(601318)、中兴通讯(000063)、长春高新(000661)、药明康德(603259)等在内公司北上资金大幅流出。业内人士指出，近期北上资金持续大幅流出，使得所谓“核心资产”个股(北上资金重仓品种)领跌大势，跌幅反而比以题材股为代表的中小创板块跌幅更大。从近期数据来看，北向资金并没有继续买入医药、电子，而是转而选择了一些新的热点行业和此前相对滞涨的潜力股。

国盛证券分析师张启尧指出，从6月份开始，北上资金的配置行为发生了明显变化，流入主力经历了“消费-科技-周期”的快速轮动。从陆股通净流入风格结构来看，6月大消费流入明显放缓，而科技成长与周期类风格则获得明显增持。接下来的7月，北上资金净流入104亿元，与6月份净流入527亿元相比明显放缓，并出现大幅波动。7月上旬，北向资金天量入场资金中有很大比例都进入到周期与金融。但从7月中旬开始，北向资金开启流出模式，消费板块遭集中抛售，而科技、周期流入出现明显回落。8月以来，北向资金减少了高估值的医药、科技、消费等行业的配置，增加了低估值的金融股、能源等行业的配置。

“北上资金频繁动荡说明目前资金对市场的分歧加大，但整体仍呈现净流入，说明北上资金存在一定的调仓动作，选择性价比更高的行业或者个股进行投资。”格上财富分析师张婷称，从风格来看，近期北上资金从之前大幅青睐偏科技医疗消费等为主，逐步转向一些低估值的金融周期。

海外机构下半年以来调研205股

在北上资金调仓换股的同时，调研A股上市公司的机构中，海外机构投资者增多，个别上市公司甚至出现全是海外投资者调研的现象。据同花顺iFinD数据统计显示，下半年(7月份)以来，截止9月3日，677家上市公司披露的调研报告中，有205家公司出现了海外机构的身影。

其中，海康威视(002415)、澜起科技(688008)、广联达(002410)、生益科技(600183)、迈瑞医疗(300760)、信维通信(300136)、宏发股份(600885)、德赛西威(002920)、珠江啤酒(002461)、科大讯飞(002230)、分众传媒(002027)、国际医学(000516)等12家公司获超过30家海外机构调研。这当中，海康威视、澜起科技2家更是接受了150家和119家海外机构的调研。

而从被调研公司所属行业来看，205家海外机构调研的公司主要集中在医药生物(30家)、电子(29家)、计算机(28家)这3大行业中。此外、机械设备、食品饮料2行业也分有18家和11家公司接受了海外机构的调研。而轻工制造、汽车、农林牧渔、建筑材料、家用电器、化工、公用事业、电气设备、传媒等9行业也有超过5家公司获调研。很明显，医药生物、电子、计算机这3行业这一轮海外机构调研中最受青睐。

对于医药生物行业最受海外机构调研青睐。业内人士指出，虽然大涨过后医药股估值已不再便宜，但从永续增长的角度看，医药优质公司持续增长能消化阶段性的高估值。另外从整个医药行业看，细分领域众多，创新能力突出，因此能够匹配股价增长的公司也有很多。重要的是未来胜出者需要具备一些条件：一是处于好赛道，能看到需求端的广阔市场和持续增长，此外公司需要有核心竞争力，可以是创新、销售等构筑的护城河。

“目前医药板块的整体估值已经超过了2015年，部分公司的股价已经兑现甚至提前透支了其未来几年的利润增长，对于这些公司而言，市场可能要花两到三年时间去消化估值。不过，部分业绩具有爆发力的医药公司，股价仍有继续上涨的可能。”上海一公募基金经理指出，外资主要会从基本面和估值两个角度去衡量个股的投资价值，即使基本面再好，如果估值过高，外资也会出现阶段性减持。

业内人士分析指出，医药属于典型的成长型行业，国内外历史经验均表明，医药行业牛股辈出，值得长期投资，可以持续获得超额收益。长期来看，人口老龄化、疾病谱转移、政府投入增加等因素将不断推动行业快速增长，并随着时间的演绎，不断催发新的重点投资领域。但行业也参差不齐，调研有助做到“心中有数”。

下半年以来获超过5家海外机构调研的公司