股指

【市场要闻】

1、银保监会副主席周亮：严格遵循房住不炒定位，规范房地产贷款业务，防止房地产市场过度金融化，同时要落实资管新规要求，防止影子银行反弹。

2、上市公司协会：上半年上市公司净利润同比下滑17%，从单季来看，今年二季度A股上市公司的业绩明显改善，营业收入同比增长2.7%。科创板企业业绩尤为突出，上半年营业收入和净利润同比分别增长了5.8%和42.3%。

3、58同城、安居客发布8月份租房趋势报告显示，一线城市中，北京租房热度环比持续上升；上海、广州和深圳均出现不同程度的环比下滑现象。新一线城市中，天津租房热度环比小幅上涨，成都、杭州、长沙则环比出现下降。

4、美国8月非农就业人口新增137.1万，预期135万。8月失业率8.4%，预期9.8%，前值10.2%。

5、美联储主席鲍威尔：在未来若干年，美国经济都需要低利率来支撑；美国经济复苏需要较长的时间，今后的复苏之路将更加艰难；美联储不会过早撤回对经济的支持；衷心相信经济将回归至良好状态，这只是速度问题。

【观点】

期指短期累积较大跌幅，短线有望反弹。

长期来看，虽然国际疫情仍未有改善，并伴随欧美国家的复工出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内经济持续复苏，叠加政策推动，期指长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：下跌。唐山普方坯3480（-10）；螺纹下跌，杭州3780（-10），北京3730（-10），广州4060（0）；热卷下跌，上海4050（-10），天津3980（0），乐从4050（-10）；冷轧维持，上海4720（0），天津4550（0），乐从4780（0）。

2、利润：维持。即期生产普方坯盈利-24，螺纹毛利-12，热卷毛利156，电炉毛利-115；20日生产普方坯盈利37，螺纹毛利52，热卷毛利219。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约23，05合约95；上海热卷01合约134，05合约284。

4、供给：回升。9.4螺纹382（2），热卷330（0），五大品种1094（3）。

5、需求：建材成交量21.3（-2）万吨。

6、库存：再次去化。9.4螺纹社892（14），厂库367（-14）；热卷社库273（8），厂库120（8）；五大品种整体库存2248（-2）。

7、总结:上周整体供需双双回升，整体库存小幅去化，但热卷表需下降，库存转为积累。中期来看，基建落地、外需改善、美元贬值，钢材趋势依然向上。短期来看，节奏上旺季需求的验证与情绪的释放最为重要，同时关注期现盘离场方式以及唐山限产落地。策略上持多为主，逢高可转为扩利润作为保护。关注美股波动带来的影响。

铁矿石

1、现货：废钢上涨。唐山66%干基含税现金出厂1013（0），日照卡拉拉精粉989（2），日照金布巴905（2），日照PB粉948（0），62%普氏128.7（-2.1）；张家港废钢2470（-30）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润42。

3、基差：扩大。金布巴粉01合187，05合约260；卡拉拉精粉01合170，05合约244。

4、供给：8.31澳巴19港发货量2657（5），45港到港量2455（-44）。

5、需求：9.4，45港日均疏港量326（15），64家钢厂日耗62.69（0.96）。

6、库存：9.4，45港11374（64），64家钢厂进口矿1653（-18），可用天数24（-1）。

7、总结：上周钢厂产能利用率微降，日耗、疏港回升，厂库及可用天数下降，但随着压港开始缓解，港库积累。品种替代与压港释放正逐步缓解紧张情况，但基差则进一步扩大，铁矿盘面仍将跟随成材，波动加大。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤99美元，折盘面840元，一线焦煤118.75美元，折盘面933，内煤价格1220元；焦化厂焦炭出厂折盘面2050元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.43%（-0.77%）；全国样本焦化厂产能利用率81.02%（-0.41%）。

库存：炼焦煤煤矿库存294.81（-12.5）万吨，炼焦煤港口库存420（-6），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1577.84（+22.22）万吨；焦化厂焦炭库存29.54（-0.25）万吨，港口焦炭库存289（+2）万吨，钢厂焦炭库存461.14（-10.59）万吨。

总结：估值上看，焦炭估值高估，且短期内有较大估值压力，焦煤估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位，关注减产可能；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡，若焦化产能如期投放，焦炭供给将增加，供需边际上将转差，价格有一定的下行压力，但目前焦炭部分产能去化提前，焦炭或仍将维持紧平衡，价格上更多的表现为跟随钢材价格，但波动率明显更大；对于焦煤来讲，国内煤矿正常生产，有一定的增长潜力，进口端不确定性较大，供需边际上好转，关注澳洲焦煤进口的实际情况。若澳洲焦煤通关政策不放松，叠加钢厂补库，炼焦煤有大幅反弹的可能。

动力煤

北港现货：5500大卡554（+2），5000大卡494（+2），4500大卡433（+2）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价46.3美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价22.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡200元/吨（-），印尼5000大卡132元/吨（-）。

期货：11月-25.8，1月-15.2，主力11月单边持仓13.4万手（夜盘-2105手），11月升水1月10.6。

电厂：2020年9月2日全国重点发电企业日供煤364万吨，日耗煤392万吨，库存7643万吨，库存可用天数17天。

环渤海港口：八港库存合计2082.1（-11.6），调入量合计173.6（+19.9），调出量185.9（-0.6），锚地船90（+2），预到船59（+8）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报774（+10），BDI指数1362（-33）。

总结：现货价格偏低，盘面大幅升水，估值稍偏高。产地生产仍未放松，港口库存连续下滑；需求端，电厂补库或将是现货行情转折点，短期供需双弱，驱动较为中性，中长期在经济复苏、工业用电上升、水泥“金九银十”推动下，需求有望改善，动力煤易涨难跌，但盘面升水幅度较大，追多需谨慎。

原油

NYMEX原油期货周五下跌近4%，且周线创下6月以来最大跌幅，11月布伦特原油期货合约下跌3.2%，周线下跌5.3%。因对石油需求疲软的担忧。

美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示，截至9月1日当周，管理基金当周增持纽约和伦敦两地的原油期货及期权净多头头寸541手，至334,983手。

总结

BRENTM1-M2为-0.51，BRENTM2-M3=-0.47，WTIM1-M2为-0.38，WTIM2-M3为-0.44，brent.wti月差周度下跌。WTIBRENT价差为-2.51。brentdubai价差为0.15。ICE柴油-brent为2.35，欧洲柴油裂解周度下跌，wti汽油-原油9.67。wti燃油-原油为8.59，wti汽油裂解、柴油裂解周度以下跌为主，在交易日最后一天进行止跌反弹。

美股上周下跌预示着未来一段时间美股波动风险加大，后续的美国对外政策、疫情发展及美联储刺激政策都会干扰美股表现。美元指数则连涨连涨四日，宏观给原油带来了打压。

沙特阿美10月对其基准原油阿拉伯轻质原油的下调幅度大于预期，且为6月以来首次将对亚洲客户的原油售价定为贴水，这是沙特阿美连续第二个月下调对亚洲客户的原油定价，表明了沙特也对需求担忧，不过升贴水下调也助于刺激中国客户的进口。

由于需求端疲软和宏观的因素，油价下跌反映较为快速。美国的夏季汽油需求旺季结束，关注美国劳动节后的汽油需求数据。关注宏观方面美股和美元的波动，另外等待下opec方面本月的会议，尤其是关注伊拉克减产的言论以及行动。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇企稳，液氨走弱。

尿素：山东1670（日+0，周-30），东北1760（日+0，周+0），江苏1690（日+0，周-10）；

液氨：山东2580（日-50，周-70），河北2565（日-20，周-119），河南2367（日-19，周-8）；

甲醇：西北1385（日+0，周+50），华东1905（日+0，周+158），华南1835（日-3，周+90）。

2.期货市场：能源价格下跌带动期货先跌，基差回升；1/5价差回落至30附近。

期货：9月1543（日-9，周-38），1月1613（日+6，周-87），5月1642（日-5，周-80）；

基差：9月127（日+9，周+8），1月57（日-6，周+57），5月28（日+5，周+50）；

月差：9-1价差-70（日-15，周+49），1-5价差-29（日+11，周-7）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差高位回落；产销区价格收敛。

合成氨加工费182（日+29，周+10），尿素-甲醇-235（日+0，周-188）；山东-东北-90（日+0，周-30），山东-江苏-20（日+0，周-20）。

4.利润：尿素利润回落；复合肥及三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆514（日-10，周-21），华东航天炉337（日-20，周-21），华东固定床282（日-0，周-1）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头-6（日+0，周+0）；硫基复合肥217（日-1，周+21），氯基复合肥306（日+1，周-1），三聚氰胺-653（日-50，周-120）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/9/4，尿素企业开工率75.2%(环比+2.1%，同比+9.4%)，其中气头企业开工率79.1%(环比+0.8%，同比+9.6%)；日产量15.8万吨(环比+0.4万吨，同比+1.0万吨）。

6.需求：销售回落，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/9/4，预收天数6.1天(环比-0.1天)。

复合肥：截至2020/9/4，开工率47.5%（环比-2.1%，同比-0.8%），库存75.3万吨（环比-2.3万吨，同比-37.0万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注7月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/9/4，开工率60.7%（环比+1.9%，同比+8.7%）。

7.库存：工厂库存环比大幅增加，同比偏低；出口顺畅，港口库存增加。

截至2020/9/4，工厂库存51.1万吨，（环比+2.6万吨，同比-4.7万吨）；港口库存47.4万吨，（环比+0.0万吨，同比+26.9万吨）。

8.总结：

受原油价格大幅下跌影响，近期油气路线的化工品大幅下行，尿素期现价格受压制走弱；上周表观需求在连续三周回落后暂时止跌，但仍维持在淡季的供需水平，主要是内需仍未启动，向高供给高需求的旺季供需格局转变仍需时间。当前利多因素在于需求小旺季临近、板厂及三聚氰胺厂开工稳定、期货有一定安全边际；利空因素在于能源价格确认上方天花板、工厂销售回落、淡季韧性超强的表需对旺季表需水平提出更高要求、秋肥氮元素需求少于春肥。基于需求惯性大于供给和安全边际，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格

8.31-9.04当周，DCE豆粕1月豆粕2973元/吨，涨36元，夜盘收于2973元/吨，持平。棕榈油1月5860元/吨，涨98元，夜盘收于5838元/吨，跌22元。豆油1月6742元/吨，涨94元，夜盘收于6752元/吨，涨10元。CBOT大豆11合约收于969美分/蒲，涨17美分，8月USDA月度供需报告公布后，市场解读为利空出尽转而关注美豆出口，连续4周大福反弹，累计上涨99.75美分；BMD棕榈油连续2周反弹，上周累计反弹3.39%，此前持续上行临近周末回调近2%。

2、成交

8.31-9.04当周，豆粕成交107.34万吨，前一周59.73万吨，去年同期66.83万吨；豆油成交22.529万吨，前一周10.635万吨，基差13.64万吨。上周五，华东地区m2101合约豆粕基差报价个别再现负基差（现货-50，10月以后提货30/60）。华东地区一级豆油现货主流基差210元/吨。

3、压榨

截至9.04当周，大豆周度压榨量195.105万吨，前一周203.82万吨，预计本周200万吨，下周205万吨，豆粕库存压力大局部停机，压榨环比回落，连续19周超5年同期均值，且持续位居历史同期高位；截至8.28当周，港口大豆636万吨（上周603.97万吨），环比回落，趋势依旧持续累库且13周在5年同期均值之上。豆粕114.13万吨（上周103.14），在经过4周回落后，近4周再次快速回升。豆油库存125.995万吨（上周122.685），7月底至8月中旬回升幅度放缓，最近2周累库节奏加快，已经接近5年同期均值。

4、基本面信息

（1）前身为IEGVantage的民间分析机构IHSMarkitAgribusiness周五将其对美国大豆单产预估从上月的每英亩52.5蒲式耳下调至52.1蒲式耳，并将产量预估从此前的43.55亿蒲式耳下调至43.23亿蒲式耳。

（2）上周，贸易商预期11月中旬印度排灯节到来之前，出口需求会有所反弹。但是近月出口预期环比大幅回落——船运调查机构SGS发布的数据显示，8月马来西亚对印度的棕榈油出口量较7月减少27%。市场预期8月马来棕榈油产量区间为170-192.3万吨，中值为184.39万吨，出口区间为148.9-178万吨，中值为153.3万吨，库存为165-187.6万吨，中值为179万吨。

5、行情走势分析

8月USDA月度供需报告过后，市场转为关注美豆出口之后遇到单产下调担忧，美豆持续上行，截至上周末已经连续4周反弹。蛋白跟涨乏力，油脂持续反弹也令蛋白承压，临近周末市场从对马棕排灯节远月需求反弹的预期回到8月出口疲弱的现实，使得油脂冲高回落。建议豆粕依旧波段买，植物油价格接近1月中旬高点建议谨慎对待。

白糖

1、ICE原糖期货周五触及一个月低位，周线下滑5.7%，因现货需求疲软且预期主产国印度下一年度产量可能回升至更加正常的水准。10月原糖期货收低0.14美分，或1.2%，结算价报每磅11.93美分，盘中触及-个月低点11.86美分。交易商表示，糖市人气转为负面，10月期货合约与3月合约价格大幅贴水，这表明实物需求疲软，而来自巴西的供应仍然强劲。

2、郑糖主力01合约周五涨21点，收于5180元/吨，盘中低点5085元/吨，持仓减3万7千余手（夜盘跌1点，持仓减1千余手）,主力持仓上多头方减2千余手，空头方减2万3千余手。其中多头方永安增5千余手，中粮增3千余手，海通增2千余手，华泰，兴证各增1千余手，而光大减4千余手，徽商减3千余手，国泰君安减2千余手，国投安信等4个席位各减1千余手。空头方永安增2千余手，国盛增1千余手，而中粮减7千余手，光大减6千余手，财达减5千余手，东兴减3千余手，中信减2千手，首创减1千余手。09合约涨10点至5140元/吨，夜盘维稳，主力持仓多头方减2百余手，空头方减2百余手。

3、资讯：1）美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示，截至9月1日当周，投机客继续增持ICE原糖期货及期权净多头头寸3,924手，至140,471手。

2）联合国粮农组织（FAO）周四表示，2020年8月全球食糖价格指数均值达81.1点，环比上升5.1点（6.7%），同比上升4.9点（6.4%）。FAO称，欧盟与泰国的恶劣天气条件预计导致产量下滑，这是糖价指数上升的主要原因。此外，中国国内消费的持续增长推高食糖进口需求，为食糖价格提供了额外支撑。不过，印度下榨季丰产预期抑制了价格上涨的幅度。

3）自飓风劳拉袭击路易斯安那州已过去一周时间,天气对美国2020/21榨季食糖生产的潜在影响变得更加清晰。虽然很大一部分蔗区不在飓风路径上,但西部蔗区路易斯安那州受灾严重,即便损失看起来低于预期,但糖产量预估可能仍将下修。在不考虑天气因素情况下,美国食糖产量前景尚佳,目前美国农业部(USDA)预计该国20/21产量达841万吨,接近17/18榨季记录(843万吨)，不过金斯曼认为,未来几个月的天气可能将使产量降至833万吨。此外,美国20/21食糖进口量预计为270万吨,远低于上榨季记录(380万吨)，由于国内食糖供给与墨西哥供应均不足,19/20榨季美国不得不从国际市场进口了更多糖。

4）9月1日-9月3日，巴西对中国装船数量为0吨。整个8月份巴西对中国总发运量为76.77万吨，较7月发运总量40.5万吨增加36.27万吨。截止9月3日，巴西主流港口对中国食糖排船量为20.75万吨，较8月31日12.7万吨增加8.05万吨。

2020年9月1日-3日，巴西港口对全球装船数量为26.29万吨，均为原糖。截止9月3日，巴西对全球食糖排船数量约为222.94万吨，较8月31日240.14万吨降低17.2万吨。食糖装运等待船只为61艘（8月31日为62艘），而已装船船只为7艘，等待装运时间在1-19天，较前期4-20天有所缩短

5）主产区日成交：今日郑糖期货低开高走，加之上午现货价格走低，部分商家逢低适量采购，市场成交量较昨日略有放大。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交13300吨（其中广西成交8100吨，云南成交5200吨），较昨日增加8200吨。

6）现货价格：今日白糖出厂均价为5417元/吨，较昨日5425元/吨下跌8元/吨，但下午盘面走高，个别企业报价回升。广西地区一级白糖报价在5370-5420元/吨，较昨日下跌10元/吨；云南产区昆明提货报价在5350-5400元/吨，大理提货报5310-5320元/吨，较昨日下跌10元/吨；广东地区5340元/吨，较昨日下跌10元/吨。加工糖售价稳中涨跌互现，福建地区一级碳化糖5480元/吨，较昨日下跌20元/吨，江苏地区一级碳化糖报5480元/吨，较昨日上涨20元/吨，广东地区一级碳化糖报5430元/吨，较昨日下跌20元/吨，山东地区一级碳化糖报5450元/吨，较昨日持稳，辽宁地区一级碳化糖报5420元/吨，较昨日持稳，河北地区报5430元/吨，较昨日持稳。

4、综述：原糖此前一直涨至13美分上方，不过产业面上仍是多空并存之态，价格的上涨需要不断突破上方阻力，因此上涨过快后再回调也属正常，我们短期的焦点是放在下方支撑处，第一支撑位是12美分处，但是商品集体回调，包括美元、股票等因子都出现前期走势上的调整，那么原糖支撑也可能去找11美分处。但是从宏观及糖大势来看，糖价反弹趋势不变。国内价格的最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求也会顺势拉涨原糖，因此真正利空空间就要取决于原糖走势、进口节奏等。也因此前期原糖走势整体偏强的时候，就对国内加工糖带来的利空起到缓解作用。只不过在加工糖生产及后续进口会增量的压力下，现货价格维持稳定抓销量为主，这也导致盘面上涨偏缓（幅度、节奏等）。此前的快速小涨也有9月临近交割时，来自基差的支撑，但涨到5200处已是压力位，持仓上也出现减多变化。但同时，原糖下跌和国内购买未如预期有关，再加上目前销量良好的的加持，国内糖价在原糖跌势加剧的时候，调整反而偏有限，最新持仓变化也再次呈现空减持明显大于多的局面。等待调整的结束或者低位好的位置。继续观察原糖走势、天气、销量、持仓等因素的指引。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，9月6日全国外三元生猪均价为36.87元/公斤，较前一日持平，较上周上涨0.21元/公斤，较上月下跌0.94元/公斤。周末猪价出现回落，因屠企收购积极性下降。养殖与屠宰端博弈局面将令猪价持续处于高位震荡之中。

2.鸡蛋市场：

（1）9月4日主产区均价约3.6元/斤（+0.09），主销区均价约3.83元/斤（+0.03），周末现货价格以稳为主。

（2）9月4日期货2010合约3352（-4），2101合约3819（+33），10-11价差-41（-25）,10-1价差-467（-37）。

（3）截至9月4日，蛋鸡养殖利润25.1元/羽，上周为28.51元/羽；蛋鸡苗3.02元/羽，上周为3.35元/羽。淘汰鸡价格回落至10.3元/公斤，上周为11.02元/公斤。

（4）9月旺季需求对现货价格仍存支撑，但反弹高度暂不过度乐观。盘面表现弱势，持仓高位，交易重心围绕中秋利好逐渐释放后市场将面临的淘鸡缓慢、8月新开产蛋鸡数量增加以及7、8月鸡苗补栏增加带来的供应压力预期，后期重点关注淘鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2101~2296，CS2101～2627。

2、CBOT玉米：362.0。

3、玉米现货价格：锦州港2215（0）；潍坊2330（-18）；全国均价2225（-5）。

4、淀粉现货价格：吉林2650（0）；山东2680（0），全国均价2703（-1）。

5、玉米基差：-81；淀粉基差：53。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，南方及北方部分新玉米上市。竞拍粮陆续上市，自美进口玉米合同有所增加。十五拍成交率、溢价环比均现大幅下降。东北、华北产区天气正常，玉米生长正常。华北多地深加工企业到厂车辆有所增加，价格走低。

2）南北港口库存略增，总库存不大，价格持稳。

3）受中美贸易关系影响，CBOT玉米继续低位震荡。

4）猪肉价格上涨，刺激生猪养殖快速恢复，生猪、能繁母猪存栏增长，加大后期饲料需求预期。禽料，水产料，反刍料产量继续增长。

5）受原料玉米价格上涨、道路运费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业挺价意愿犹存，但无奈下游消费一般，价格承接能力有限，库存略有增长，价格下跌。

7、主要逻辑：玉米播种面积有所减少，南方及北方局部新玉米上市。竞拍粮陆续上市，自美进口合同有所增加。十五拍成交率、溢价环比大幅下降。东北主产区天气、生长状况正常。华北深加工企业到厂车辆增多，价格下跌。北方、南方港口库存仍低，价格持稳。生猪、能繁母猪存栏环比同比继续增长，饲料消费增长。同时，禽料，水产料，反刍料生产增长。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿犹存，但下游消费一般，价格承接能力有限，淀粉库存略增，价格走软。总体看，短期玉米贸易端、工业端库存略增，竞拍粮及新粮即将上市对市场构成压力。中长期看，玉米价格维持高位，下游饲料需求继续增长，深加工需求维持，供需结构依然偏紧，主趋势仍处上行势中。淀粉成本提升，企业挺价意愿犹存，但下游消费疲软，制约价格反弹。中长期看，淀粉来自成本的支持依旧较强，但需求对价格拖累较大。