股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2009跌103.0点或2.17%，报4645.6点；上证50股指期货主力合约IH2009跌60.6点或1.84%，报3235.4点；中证500股指期货主力合约IC2009跌143.8点或2.19%，报6421.0点。

【市场要闻】

1、经参头版：PPP再度升温，新一轮提速在即；从最新数据来看，政府和社会资本合作（PPP）在经历过近两年的“低谷”发展后，二季度以来各项指标开始出现“久违”回升，释放企稳信号。今年以来，在稳投资的背景下，多地已在加码推进PPP项目，加快制定相关政策。业内预计，PPP即将开启一轮新的发展机遇期。

2、中国8月出口（以人民币计）同比增11.6%，预期增12.4%，前值增10.4%；进口同比降0.5%，预期增6.1%，前值增1.6%。其中，出口增速自5月份以来连续刷新年内新高，反映中国外贸正在走出疫情后最黑暗的时期。

3、惠誉：小幅上调全球GDP预期，因复苏超预期；预计2020年全球GDP将下降4.4%，较6月份《全球经济展望》预测的下降4.6%略有上调；目前预计美国经济今年将萎缩4.6%，6月份的预期为萎缩5.6%。

【观点】

期指短期累积较大跌幅，短线跌势有望放缓。长期来看，虽然国际疫情仍未有改善，并伴随欧美国家的复工出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内经济持续复苏，叠加政策推动，期指长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。唐山普方坯3500（20）；螺纹下跌，杭州3780（0），北京3720（-10），广州4050（-10）；热卷下跌，上海4030（-20），天津3980（0），乐从4050（0）；冷轧涨跌互现，上海4740（20），天津4540（-10），乐从4780（0）。

2、利润：下降。即期生产普方坯盈利-39，螺纹毛利-38，热卷毛利99，电炉毛利-115；20日生产普方坯盈利-9，螺纹毛利-6，热卷毛利131。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约30，05合约104；上海热卷01合约154，05合约274。

4、供给：回升。9.4螺纹382（2），热卷330（0），五大品种1094（3）。

5、需求：建材成交量24.5（3.3）万吨。

6、库存：再次去化。9.4螺纹社892（14），厂库367（-14）；热卷社库273（8），厂库120（8）；五大品种整体库存2248（-2）。

7、总结:中期来看，基建落地、外需改善、美元贬值，钢材趋势依然向上。短期来看，节奏上旺季需求的验证与情绪的释放最为重要，同时关注唐山限产落地以及期现盘离场方式。策略上持多为主，9月逐步兑现。关注美股波动带来的影响。

铁矿石

1、现货：废钢上涨。唐山66%干基含税现金出厂1013（0），日照卡拉拉精粉999（10），日照金布巴905（0），日照PB粉945（-3），62%普氏129.9（1.2）；张家港废钢2470（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润4。

3、基差：缩小。金布巴粉01合167，05合约245；卡拉拉精粉01合133，05合约211。

4、供给：9.7澳巴19港发货量2375（-281），45港到港量2400（-56）。

5、需求：9.4，45港日均疏港量326（15），64家钢厂日耗62.69（0.96）。

6、库存：9.4，45港11374（64），64家钢厂进口矿1653（-18），可用天数24（-1）。

7、总结：上周钢厂产能利用率微降，日耗、疏港回升，厂库及可用天数下降，但随着压港开始缓解，港库积累。品种替代与压港释放正逐步缓解紧张情况，但基差则进一步扩大，铁矿盘面仍将跟随成材，波动加大。关注唐山限产落地情况。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤99美元，折盘面840元，一线焦煤118.75美元，折盘面933，内煤价格1220元；焦化厂焦炭出厂折盘面2050元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.43%（-0.77%）；全国样本焦化厂产能利用率81.02%（-0.41%）。

库存：炼焦煤煤矿库存294.81（-12.5）万吨，炼焦煤港口库存420（-6），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1577.84（+22.22）万吨；焦化厂焦炭库存29.54（-0.25）万吨，港口焦炭库存289（+2）万吨，钢厂焦炭库存461.14（-10.59）万吨。

总结：估值上看，焦炭估值高估，且短期内有较大估值压力，焦煤估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位，关注减产可能；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡，若焦化产能如期投放，焦炭供给将增加，供需边际上将转差，价格有一定的下行压力，但目前焦炭部分产能去化提前，焦炭或仍将维持紧平衡，价格上更多的表现为跟随钢材价格，但波动率明显更大；对于焦煤来讲，国内煤矿正常生产，有一定的增长潜力，进口端不确定性较大，供需边际上好转，关注澳洲焦煤进口的实际情况。若澳洲焦煤通关政策不放松，叠加钢厂补库，炼焦煤有大幅反弹的可能。

动力煤

北港现货：5500大卡558（+4），5000大卡498（+4），4500大卡437（+4）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价46.3美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价22.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡202元/吨（+2），印尼5000大卡133元/吨（+1）。

期货：11月-23.8，1月-12.8，主力11月单边持仓13.4万手（夜盘+585手），11月升水1月11。

电厂：2020年9月2日全国重点发电企业日供煤364万吨，日耗煤392万吨，库存7643万吨，库存可用天数17天。

环渤海港口：八港库存合计2056.9（-25.2），调入量合计186.4（+12.8），调出量197.3（+11.4），锚地船96（+6），预到船58（-1）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报794（+21），BDI指数1362（-33）。

总结：现货价格偏低，盘面大幅升水，估值稍偏高。产地生产仍未放松，港口库存连续下滑；需求端，短期供需双弱，但全国电厂库存偏低，在电厂补库、工业用电上升、水泥“金九银十”推动下，需求有望改善，整体驱动向上。维持趋势偏多思路，但盘面升水幅度较大，追多需谨慎。

原油

周一国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌1.76%报39.07美元/桶，布油收跌1.43%报42.05美元/桶。

俄罗斯能源部长诺瓦克称俄罗斯8月减产执行率几乎达到100%，有关石油减产补偿的数据将在9月中旬公布。

海关总署周一公布的数据显示，中国上月原油进口量为4748万吨，相当于每天1,118万桶。这个数字远低于今年6月创下的1,294万桶/天的月度记录，但轻松超过了去年全年1011万桶/月的平均水平

哈萨克斯坦能源部发布消息称，据初步统计，2020年8月，哈萨克斯坦原油平均日产量为134.5万桶，100%履行了在欧佩克+原油减产协议项下承担的减产义务（不超过139.7万桶/日），也符合额外减产以弥补5月超产指标的进度要求。

总结

受美国劳动节假期影响，美国股市周一休市。

上周三之后原油出现了快速的下跌，并且逆着美股上升的势头转跌，一方面是因为伊拉克要延长减产补偿期限的言论，一方面还是我们一直谈论的需求不好，美国汽油需求转弱，欧美的驾驶旺季过去，汽油需求阶段性转差。炼厂裂解利润低，也面临季节性检修。而中国的地炼的新需求配额要关注四季度的表现。亚欧的汽柴油航空煤油近来一段时间表现疲软。而美元的快速反弹以及美股周四周五的调整，给油价又带来的下行的冲击。另外沙特对亚洲所有油种的升贴水都做了下调转为负值报价，一方面也说明需求不行，另一方面也在低价争取亚洲市场的需求。

9月份的需求一方面市场对汽油需求预计转弱，而未来两周之后才逐步展开农业收割活动，因此9月下旬关注下农业的收割活动对柴油需求的拉动力度。另外需求一方面还要等待时间去关注下四季度中国原油新的配额发放情况，另一方关注升贴水下调之后中国的需求力度。随着时间的推移，环比需求也有值得期待的因素。国际能源署能源预计未来几个月不会出现需求进一步严重放缓。尽管市场预计短期内不会出现真正强劲的增长，但对需求面的看法与三个月前相比更加稳定。

供给方面关注本月的OPEC大会，预计整体仍然是控供给的基调，重点关注下伊拉克的减产言论和执行情况。可能会要求延长欧佩克减产补偿期限的国家有伊拉克和文莱，关注具体的谈判结果。

宏观方面，随着美股的快速调整以及美元的反弹，市场风险偏好下降，美股的调整，打破了前期的顺畅的上涨态势，后期美国进入大选季以及中美关系的不确定性，市场担心宏观方面的表现是波动性加剧，风险类资产波动轨迹的不确定增加。

总之，在需求疲软的的背景下，油价进行了快速的调整，我们认为油价仍然区间震荡概率大，并且随着时间推移（疫情缓慢转好的背景下),长周期震荡重心还是要上移。短期（本月）关注下opec会议、汽油需求是否继续疲软以及柴油需求是否有启动的苗头，中期（四季度)需求端也有环比改善的提材，需要一步步去验证。油价是否能止跌企稳，宏观下关注美元的反弹势头何时疲软以及美股是否会调整之后反弹对油价带来的溢出效用。美国页岩油二叠纪的盈亏平衡线低的价格约为36美元/桶，美国原油产量也尚未见到大幅增产，供给端目前看尚可控。需求端的疲软在飓风之后市场也逐步展开了交易，伊拉克延长减产补偿期限，期货价格也在交易这些题材，技术上关注油价近期低点支撑力度是否有效。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇、液氨企稳。

尿素：山东1675（日+0，周+5），东北1760（日+0，周+0），江苏1695（日+0，周+5）；

液氨：山东2580（日+0，周-50），河北2547（日+10，周-38），河南2373（日+6，周-13）；

甲醇：西北1470（日+40，周+85），华东1970（日+58，周+65），华南1915（日+70，周+78）。

2.期货市场：原油下跌煤炭横盘，期货向价格区间中轴回升；基差区间内震荡；1/5价差继续收敛。

期货：9月1563（日+20，周-7），1月1634（日+21，周+0），5月1658（日+16，周-3）；

基差：9月112（日-20，周-18），1月41（日-21，周-25），5月17（日-16，周-22）；

月差：9-1价差-71（日-1，周-7），1-5价差-24（日+5，周+3）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差高位回落；产销区价格收敛。

合成氨加工费187（日+0，周+34），尿素-甲醇-295（日-58，周-60）；山东-东北-85（日+0，周+5），山东-江苏-20（日+0，周+0）。

4.利润：尿素利润回落；复合肥及三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆514（日+0，周-10），华东航天炉337（日+0，周-20），华东固定床282（日+0，周-0）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头-6（日+0，周+0）；硫基复合肥216（日+0，周-2），氯基复合肥307（日+0，周+2），三聚氰胺-688（日+0，周-95）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/9/4，尿素企业开工率75.2%(环比+2.1%，同比+9.4%)，其中气头企业开工率79.1%(环比+0.8%，同比+9.6%)；日产量15.8万吨(环比+0.4万吨，同比+1.0万吨）。

6.需求：销售回落，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/9/4，预收天数6.1天(环比-0.1天)。

复合肥：截至2020/9/4，开工率47.5%（环比-2.1%，同比-0.8%），库存75.3万吨（环比-2.3万吨，同比-37.0万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注7月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/9/4，开工率60.7%（环比+1.9%，同比+8.7%）。

7.库存：工厂库存环比大幅增加，同比偏低；出口顺畅，港口库存增加。

截至2020/9/4，工厂库存51.1万吨，（环比+2.6万吨，同比-4.7万吨）；港口库存42.7万吨，（环比-4.7万吨，同比+22.2万吨）。

8.总结：

近期原油价格大幅下行，压制了整个油气板块化工品的价格，而煤化工板块品种表现相对强势，影响节奏的仍是品种自身的格局；就尿素而言供需偏弱但价格绝对水平不高，市场矛盾主要在于预期，上周期货盘面相对现货走弱，处于新价格区间下沿附近。尿素当前供需格局仍是淡季节奏，尤其是印标需求过后，内贸仍处于比较清淡的状态，向高供给高需求的旺季供需格局转变仍需时间。当前利多因素在于印标价格支撑、复合肥厂及板厂开工稳定、三聚氰胺厂开工上行；利空因素在于工厂销售回落、淡季韧性超强的表需对旺季表需水平提出更高要求、秋肥氮元素需求少于春肥。基于需求惯性大于供给和安全边际，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格

9.07，DCE豆粕1月豆粕2992元/吨，涨19元，夜盘收于3006元/吨，涨14元。棕榈油1月5860元/吨，涨0元，夜盘收于5944元/吨，涨84元。豆油1月6786元/吨，涨44元，夜盘收于6908元/吨，涨122元。9月7日(星期一)CBOT大豆休市，因逢美国劳工节假期。8月USDA月度供需报告公布后，市场解读为利空出尽转而关注美豆出口，之后接续预期美豆单产下调，连续4周大福反弹，累计上涨99.75美分；BMD棕榈油连续2周反弹后，临近周末回调近2%，周一下跌1.13%。

2、成交

9.07，豆粕成交6.76万吨，上周五36.6万吨，基差0.6万吨；豆油成交1.815万吨，上周五1.693万吨，基差0.65万吨。华东地区m2101合约豆粕基差报价个别再现负基差（现货-40，10月以后提货50/60）。华东地区一级豆油现货主流基差220元/吨。

3、压榨

截至9.04当周，大豆周度压榨量195.105万吨，前一周203.82万吨，预计本周200万吨，下周205万吨，豆粕库存压力大局部停机，压榨环比回落，连续19周超5年同期均值，且持续位居历史同期高位。

4、基本面信息

（1）前身为IEGVantage的民间分析机构IHSMarkitAgribusiness周五将其对美国大豆单产预估从上月的每英亩52.5蒲式耳下调至52.1蒲式耳，并将产量预估从此前的43.55亿蒲式耳下调至43.23亿蒲式耳。

（2）上周，贸易商预期11月中旬印度排灯节到来之前，出口需求会有所反弹。但是近月出口预期环比大幅回落——船运调查机构SGS发布的数据显示，8月马来西亚对印度的棕榈油出口量较7月减少27%。市场预期8月马来棕榈油产量区间为170-192.3万吨，中值为184.39万吨，出口区间为148.9-178万吨，中值为153.3万吨，库存为165-187.6万吨，中值为179万吨。

（3）美国总统特朗普誓言将削弱美中经济联系，威胁要对创造海外就业机会的美国公司采取关税惩罚措施，并禁止把业务外包给中国的公司获得联邦合同。他表示这会是第二届任期内的部分议程

5、行情走势分析

8月USDA月度供需报告过后，市场转为关注美豆出口之后遇到单产下调担忧，美豆持续上行，截至上周末已经连续4周反弹。蛋白跟涨乏力，油脂持续反弹也令蛋白承压，上周临近周末市场从对马棕排灯节远月需求反弹的预期回到8月出口疲弱的现实，使得油脂冲高回落。建议豆粕依旧波段买，植物油价格接近1月中旬高点建议谨慎对待。

白糖

1、ICE原糖期货周一适逢美国劳动节假期休市。10月白糖期货收盘上涨4.5美元，或1.3%，报每吨359美元。

2、郑糖主力01合约周一跌9点，收于5171元/吨，持仓增1千余手（夜盘涨53点，持仓增1万4千余手）,主力持仓上多头方增5千余手，空头方减9百余手。其中多头方永安增6千余手，光大，东海各增1千余手，浙商、海通、兴证各减1千余手。空头方除永安减2千余手外，其余变动均未超过1千手。09合约跌2点至5138元/吨，夜盘涨46点。

3、资讯：1）外媒消息,印度政府官员称,由于6月份财政部要求其他部门到明年3月31日前不得批准新的支出项目,食品部正考虑将2020/21榨季补贴出口目标维持在600万吨。此前印度糖业游说政府,要求将补贴出口目标上调至700万吨。鉴于新冠疫情对国内经济影响很大,目前印度政府更加关注财政收支情况,糖业补贴政策还能持续多久令人怀疑。19/20榨季印度政府提供了10,450卢比/吨出口补贴,即便糖厂只完成一半出口配额也可获得。目前距离榨季结束仅剩不到四周时间,但政府只发放了10%的出口补贴,甚至部分18/19榨季补贴也尚未发放。农业部数据显示,印度20/21甘蔗播种面积目前达523.8万公顷,同比略提高1.3%。印度糖厂协会(ISMA)预计该国20/21期初食糖库存将达1150万吨。

2）2019/20制糖期内蒙古产糖72.5万吨，同比增加7.5万吨。截至8月底内蒙古累计销糖72万吨，同比增加7.9万吨；产销率99.31%，同比提高0.69%；工业库存0.5万吨，同比减少0.4万吨。其中8月份单月销糖2.55万吨，同比增加0.45万吨。

3）加工糖厂产销库报告：8月29日-9月4日当周，国内加工糖产量为95500吨，较上周下降100吨（降幅为0.1%），本周山东一家原本2条线开机，本周一条线停机，仅剩一条线生产，但福建一企业恢复开机以及广东新增一家企业加工原糖，因此市场供应量小幅降低。除此之外，本周内蒙仍有2家糖厂在加工原糖，本周周度供应量为10000吨左右，预计将在下周将停机，另山东另外一企业在下周存在7天的检修计划，预计供应量将继续走低。本周糖厂销量为103500吨，较上周降低32400吨（降幅为23.84%），上周双节备货集中启动之后，糖厂出货情况良好，使得部分企业提货紧张，部分商家大幅提价，使得销售量较上周降低。糖厂库存量为173840吨，较上周降低16600吨（降幅为8.72%），因近期销售情况均保持在较为乐观的状态之下，库存压力继续缓解。

4）主产区日成交：今日郑糖期货高开高走，现货成交再次放量，尤其云南放量明显，某单个集团日成交量约2万吨；广西地区下午未二次调价的企业均停售。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交50000吨（其中广西成交22000吨，云南成交28000吨），较上周五增加36700吨。

5）现货价格：今日白糖出厂均价为5426元/吨，较昨日5417元/吨上涨9元/吨，但市场价格涨幅较为分化，云南地区上涨较为明显，广西地区在下午出现小幅的走高，也有部分集团下午停售。广西地区一级白糖报价在5370-5430元/吨，较上周五上涨10元/吨；云南产区昆明提货报价在5400-5430元/吨，大理提货报5340-5370元/吨，较上周五上涨30-50元/吨；广东地区5340元/吨，较上周五维持稳定。加工糖售价稳中走高，福建地区一级碳化糖5500元/吨，较上周五上涨20元/吨，江苏地区一级碳化糖报5500元/吨，较上周五上涨20元/吨，广东地区一级碳化糖报5440元/吨，较上周上涨10元/吨，山东地区一级碳化糖报5450元/吨，较上周五持稳，辽宁地区一级碳化糖报5420元/吨，较上周五持稳，河北地区报5450元/吨，较上周五上涨20元/吨。

4、综述：原糖此前一直涨至13美分上方，不过产业面上仍是多空并存之态，价格的上涨需要不断突破上方阻力，因此上涨过快后再回调也属正常，我们短期的焦点是放在下方支撑处，第一支撑位是12美分处，但是商品集体回调，包括美元、股票等因子都出现前期走势上的调整，那么原糖支撑也可能去找11美分处。但是从宏观及糖大势来看，糖价反弹趋势不变。国内价格的最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求也会顺势拉涨原糖，因此真正利空空间就要取决于原糖走势、进口节奏等。也因此前期原糖走势整体偏强的时候，就对国内加工糖带来的利空起到缓解作用。只不过在加工糖生产及后续进口会增量的压力下，现货价格维持稳定抓销量为主，这也导致盘面上涨偏缓（幅度、节奏等）。此前的快速小涨也有9月临近交割时，来自基差的支撑，但涨到5200处已是压力位，持仓上也出现减多变化。但同时，原糖近期下跌和国内购买未如预期有关，再加上目前销量良好的的加持，国内糖价在原糖跌势加剧的时候，调整反而偏有限，最新持仓变化也再次呈现增净多局面，导致国内价格偏强持续，技术上不断走好。继续观察原糖走势、天气、销量、持仓等因素的指引。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，9月7日全国外三元生猪均价为36.81元/公斤，较前一日下跌0.06元/公斤，较上周上涨0.03元/公斤，较上月下跌0.91元/公斤。终端需求疲软，屠企收购积极性下降，供应端大猪偏紧，养殖端存压栏惜售意愿加之东北局部地区降雨影响生猪外调，养殖与屠宰端博弈局面将令猪价持续处于高位震荡之中。

2.鸡蛋市场：

（1）9月7日主产区均价约3.56元/斤（-0.04），主销区均价约3.83元/斤（持平）。

（2）9月7日期货2010合约3361（+9），2101合约3851（+32），10-11价差-84（-43）,10-1价差-490（-23）。

（3）现货高位止涨，随着中秋逐渐临近上涨动力将逐渐削弱，盘面表现弱势，持仓高位，交易重心围绕中秋利好逐渐释放后市场将面临的淘鸡缓慢、8月新开产蛋鸡数量增加以及7、8月鸡苗补栏增加带来的供应压力预期，后期重点关注淘鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2101~2345，CS2101～2651。

2、CBOT玉米：362.0。

3、玉米现货价格：锦州港2215（0）；潍坊2304（-26）；全国均价2226（+1）。

4、淀粉现货价格：吉林2650（0）；山东2680（0），全国均价2697（-6）。

5、玉米基差：-130；淀粉基差：29。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，南方及北方部分新玉米上市。竞拍粮陆续上市，自美进口玉米合同有所增加。十五拍成交率、溢价环比均现下降。东北产区遭遇台风，玉米生长收到影响，产量或降。华北多地深加工企业到厂车辆有所增加，价格走低。

2）南北、广州港口库存略增，总库存不大，价格持稳。

3）受中美贸易关系影响，CBOT玉米低位震荡。

4）猪肉价格上涨，刺激生猪养殖快速恢复，生猪、能繁母猪存栏增长，加大后期饲料需求预期。禽料，水产料，反刍料产量继续增长。

5）受原料玉米价格上涨、道路运费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业挺价意愿犹存，但无奈下游消费一般，价格承接能力有限，库存略有增长，价格下跌。

7、主要逻辑：玉米播种面积有所减少，南方及北方局部新玉米上市。竞拍粮陆续上市，自美进口合同有所增加。十五拍成交率、溢价环比下降。东北主产区遭遇台风，影响产量。华北深加工企业到厂车辆增多，价格下跌。北方、南方港口库存仍低，价格持稳。生猪、能繁母猪存栏环比同比继续增长，饲料消费增长。同时，禽料，水产料，反刍料生产增长。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿犹存，但下游消费一般，价格承接能力有限，淀粉库存略增，价格走软。总体看，短期天气对玉米价格影响较大。但玉米贸易端、工业端库存略增，竞拍粮、新粮上市和美国玉米进口增加等因素对市场构成压力。中长期看，下游饲料需求继续增长，深加工需求维持，供需结构依然偏紧，主趋势仍处上行势中。淀粉成本提升，企业挺价意愿犹存，但下游消费疲软，制约价格反弹。中长期看，淀粉来自成本的支持依旧较强，但需求对价格拖累较大。