股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2009跌106.4点或2.27%，报4577.2点；上证50股指期货主力合约IH2009跌59.2点或1.80%，报3221.2点；中证500股指期货主力合约IC2009跌167.0点或2.57%，报6326.0点。

【市场要闻】

1、国务院常务会议召开，确定支持新业态新模式加快发展带动新型消费的措施，促进经济恢复性增长；部署加快医学教育创新发展，为维护人民健康提供人才保障。

2、中国8月CPI同比上涨2.4%，预期涨2.4%，前值涨2.7%；其中，猪肉供给有所改善，价格同比涨幅回落33.1个百分点。中国8月PPI同比下降2%，预期降2%，前值降2.4%。

3、国务院常务会议提出，推动新型消费扩容提质，探索智慧超市等新零售；加快5G网络等新型消费基础设施建设；制定促进新业态新模式带动新型消费的税收政策；强化灵活就业劳动保障，支持企业开展“共享用工”。

4、发改委：今后一段时间，针对学校开学和中秋、国庆猪肉消费旺季，将会同有关部门适当加大中央冻猪肉储备投放力度，促进市场平稳运行。

【观点】

期指短期累积较大跌幅，短线跌势有望放缓。长期来看，虽然国际疫情仍未有改善，并伴随欧美国家的复工出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内经济持续复苏，叠加政策推动，期指长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：下跌为主。唐山普方坯3480（-20）；螺纹维持，杭州3760（-20），北京3710（-10），广州4040（-10）；热卷下跌，上海3960（-50），天津3940（-40），乐从3960（-20）；冷轧上涨，上海4740（0），天津4570（10），乐从4780（0）。

2、利润：维持。即期生产普方坯盈利-29，螺纹毛利-17，热卷毛利90，电炉毛利-115；20日生产普方坯盈利-20，螺纹毛利-8，热卷毛利99。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约81，05合约149；上海热卷01合约183，05合约297。

4、供给：回升。9.4螺纹382（2），热卷330（0），五大品种1094（3）。

5、需求：建材成交量19.6（-2.2）万吨。

6、库存：再次去化。9.4螺纹社892（14），厂库367（-14）；热卷社库273（8），厂库120（8）；五大品种整体库存2248（-2）。

7、总结:表需数据仍不及预期，盘面预期有所松动，叠加大类资产扰动，短期下跌较大。节奏上，旺季需求的验证与情绪的释放最为重要，同时关注唐山限产落地以及期现盘离场方式。策略上持多为主，9月逐步兑现。关注美股波动带来的影响。关注今日产库数据。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂1025（0），日照卡拉拉精粉991（-14），日照金布巴892（-13），日照PB粉937（-14），62%普氏127.2（-1.8）；张家港废钢2470（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润3。

3、基差：缩小。金布巴粉01合178，05合约249；卡拉拉精粉01合149，05合约220。

4、供给：9.7澳巴19港发货量2375（-281），45港到港量2400（-56）。

5、需求：9.4，45港日均疏港量326（15），64家钢厂日耗62.69（0.96）。

6、库存：9.4，45港11374（64），64家钢厂进口矿1653（-18），可用天数24（-1）。

7、总结：上周钢厂产能利用率微降，日耗、疏港回升，厂库及可用天数下降，但随着压港开始缓解，港库积累。品种替代与压港释放正逐步缓解紧张情况，但基差则进一步扩大，铁矿盘面仍将跟随成材，波动加大。关注唐山限产落地情况。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤99美元，折盘面840元，一线焦煤118.75美元，折盘面933，内煤价格1220元；焦化厂焦炭出厂折盘面2050元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.43%（-0.77%）；全国样本焦化厂产能利用率81.02%（-0.41%）。

库存：炼焦煤煤矿库存294.81（-12.5）万吨，炼焦煤港口库存420（-6），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1577.84（+22.22）万吨；焦化厂焦炭库存29.54（-0.25）万吨，港口焦炭库存289（+2）万吨，钢厂焦炭库存461.14（-10.59）万吨。

总结：估值上看，焦炭估值高估，且短期内有较大估值压力，焦煤估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位，关注减产可能；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡，若焦化产能如期投放，焦炭供给将增加，供需边际上将转差，价格有一定的下行压力，但目前焦炭部分产能去化提前，焦炭或仍将维持紧平衡，价格上更多的表现为跟随钢材价格且强于钢材价格，波动率明显更大；对于焦煤来讲，国内煤矿产量或下行，进口端不确定性较大，供需边际上好转，关注澳洲焦煤进口的实际情况。若澳洲焦煤通关政策不放松，叠加钢厂补库，炼焦煤有大幅反弹的可能。

动力煤

北港现货：5500大卡570（+6），5000大卡510（+6），4500大卡447（+5）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价46.3美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价22.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡209元/吨（+4），印尼5000大卡139元/吨（+4）。

期货：11月-19.6，1月-5，主力11月单边持仓15万手（夜盘+11468手），11月升水1月14.6。

电厂：2020年9月2日全国重点发电企业日供煤364万吨，日耗煤392万吨，库存7643万吨，库存可用天数17天。

环渤海港口：八港库存合计2036.1（-9.8），调入量合计170.8（-9.9），调出量186.1（-9.4），锚地船84（-5），预到船68（+13）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报841（+18），BDI指数1328（-21）。

总结：现货价格稍偏低，盘面升水，估值稍偏高。产地生产仍未放松，需求已出现起色，港口库存连续下滑，后期在经济复苏、工业用电上升、水泥“金九银十”推动下，需求支撑仍在，中短期驱动向上，维持趋势偏多思路。

原油

周三国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨2.77%报37.78美元/桶，布油收涨2.11%报40.62美元/桶。

EIA预计2020年美国原油产量将减少87万桶/日，此前为减少99万桶/日；预计2021年美国原油产量将减少30万桶/日，此前为减少12万桶/日。将2021年全球原油需求增速预期下调49万桶/日至653万桶/日。预计2020年美国原油产量将为1138万桶/日，此前预期为1126万桶/日；预计2021年美国原油产量将为1108万桶/日，此前预期为1114万桶/日。将2020年全球原油需求增速预期下调21万桶/日至-832万桶/日；将2021年全球原油需求增速预期下调49万桶/日至653万桶/日。

普氏调查发现，现在OPEC13个成员国原油日产量为2,437万桶，较7月增加4%，而包括俄罗斯在内的9个盟友原油日产量为1,267万桶，较7月增加6%。产量增加并不令人意外，因OPEC+创纪录的减产970万桶/日是在疫情最为严重的5月时实施的，8月时已经决定在年内剩余时间减产770万桶/日。根据普氏计算，该组织8月新配额的减产执行率达到97%。在炎热的8月，空调全速运转，他们需要额外的电力供应，因此向市场的出口不会大幅增加。沙特，8月产量较上月增加50万桶/日至895万桶/日，但仍未达到其配额，额外增加的产量大多都消耗在国内发电厂中。伊拉克8月原油产量为375万桶/日，低于其380万桶/日的配额，但仍远高于在考虑到补偿性减产后，其实际应该减产的340万桶/日的配额。该国石油部长曾表示，可能请求监督委员会将完成额外减产的时间延长两个月，原本的减产计划应于9月底完成。尼日利亚，调查显示该国的原油产量为157万桶/日，高于其150万桶的上限。但尼日利亚表示，其Agbami等级原油应被归类为凝析油，不受OPEC+配额的限制。尼日利亚8月Agbami等级原油产量为16万桶/日。将该数字从产量中剔除，将使其轻松低于配额限制。

总结

BRENTM1-M2为-0.55，BRENTM2-M3=-0.51，WTIM1-M2为-0.36，WTIM2-M3为-0.46，隔夜brent和wti月差有所企稳，止跌反弹。WTIBRENT价差为-2.38。brentdubai价差为0.12。ICE柴油-brent为1.79，欧洲柴油裂解继续下跌，wti汽油-原油8.96。wti燃油-原油为8.41，wti汽油裂解、柴油裂解继续下跌。

美国股市隔夜反弹，美股具体方向市场目前有分歧。有预计要遇到大幅调整，估值很高。也有预期价格调整一下还有上行机会，得益于疫情解决经济的恢复。所以宏观这块对油价的影响有不确定性。

原油如果但从供需基本面考虑，我们认为下方有一定的安全边际，美国原油一年期价差目前为4.21美元/桶，美国的油罐储存费平均为5.28美元/桶，因此如果价差在往下跌1美元/桶，有囤油套利的机会，并且现在有存储空间可以利用。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇、液氨企稳。

尿素：山东1670（日+0，周-5），东北1760（日+0，周+0），江苏1690（日+0，周-5）；

液氨：山东2610（日+0，周+30），河北2577（日+0，周+40），河南2380（日+7，周+13）；

甲醇：西北1505（日+0，周+75），华东1935（日+0，周+23），华南1858（日+0，周+13）。

2.期货市场：原油下跌煤炭横盘，期货向价格区间中轴回升；基差区间内震荡；1/5价差拉大至40附近。

期货：9月1569（日+9，周-7），1月1637（日+11，周-1），5月1680（日+28，周+12）；

基差：9月101（日-9，周+7），1月33（日-11，周+1），5月-10（日-28，周-12）；

月差：9-1价差-68（日-2，周-6），1-5价差-43（日-17，周-13）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差高位回落；产销区价格收敛。

合成氨加工费164（日+0，周-22），尿素-甲醇-265（日+0，周-28）；山东-东北-90（日+0，周-5），山东-江苏-20（日+0，周+0）。

4.利润：尿素利润回落；复合肥及三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆509（日-2，周-4），华东航天炉334（日-1，周-3），华东固定床280（日-1，周-2）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头173（日+0，周+0）；硫基复合肥217（日+0，周+1），氯基复合肥297（日-10，周-10），三聚氰胺-673（日+15，周-90）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/9/4，尿素企业开工率75.2%(环比+2.1%，同比+9.4%)，其中气头企业开工率79.1%(环比+0.8%，同比+9.6%)；日产量15.8万吨(环比+0.4万吨，同比+1.0万吨）。

6.需求：销售回落，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/9/4，预收天数6.1天(环比-0.1天)。

复合肥：截至2020/9/4，开工率47.5%（环比-2.1%，同比-0.8%），库存75.3万吨（环比-2.3万吨，同比-37.0万吨）。

人造板：地产当月数据增速转正，竣工好于新开工，关注7月数据；板厂正常生产。

三聚氰胺：截至2020/9/4，开工率60.7%（环比+1.9%，同比+8.7%）。

7.库存：工厂库存环比大幅增加，同比偏低；出口顺畅，港口库存增加。

截至2020/9/4，工厂库存51.1万吨，（环比+2.6万吨，同比-4.7万吨）；港口库存42.7万吨，（环比-4.7万吨，同比+22.2万吨）。

8.总结：

原油下跌主要对油气板块品种施压，煤化工品种因煤价横盘，价格依品种自身情况运行；尿素1月及5月期货近期反弹，1月仍在区间中轴下方，5月合约强于1月走至区间中轴附近，截至周三收盘1/5价差拉大至40附近。尿素当前供需格局仍是淡季节奏，尤其是印标需求过后，内贸仍处于比较清淡的状态，向高供给高需求的旺季供需格局转变仍需时间。当前利多因素在于印标价格支撑、复合肥厂及板厂开工稳定、三聚氰胺厂开工上行；利空因素在于工厂销售回落、淡季韧性超强的表需对旺季表需水平提出更高要求、秋肥氮元素需求少于春肥。基于需求惯性大于供给和安全边际，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格

9.09，DCE豆粕1月豆粕2978元/吨，跌20元，夜盘收于3012元/吨，涨34元。棕榈油1月5862元/吨，跌108元，夜盘收于5828元/吨，跌34元。豆油1月6802元/吨，跌104元，夜盘收于6774元/吨，跌28元。CBOT大豆11月合约收于979.25美分/蒲式耳，涨5.25美分/蒲式耳。8月USDA月度供需报告公布后，市场解读为利空出尽转而关注美豆出口，之后接续预期美豆单产下调（9月11日，北京时间12日凌晨公布9月USDA月度供需报告），连续4周大福反弹，累计上涨99.75美分；BMD棕榈油11月合约跌2.02%。

2、成交

9.09，豆粕成交16.625万吨，前一日6.32万吨，基差7.2万吨；豆油成交4.46万吨，前一日2.095万吨，基差3.39万吨。华东地区m2101合约豆粕基差报价个别再现负基差（现货-40/-60，10月以后提货40/50/60）。华东地区一级豆油现货主流基差220元/吨。

3、压榨

截至9.04当周，大豆周度压榨量195.105万吨，前一周203.82万吨，预计本周200万吨，下周205万吨，豆粕库存压力大局部停机，压榨环比回落，连续19周超5年同期均值，且持续位居历史同期高位。

4、基本面信息

（1）前身为IEGVantage的民间分析机构IHSMarkitAgribusiness周五将其对美国大豆单产预估从上月的每英亩52.5蒲式耳下调至52.1蒲式耳，并将产量预估从此前的43.55亿蒲式耳下调至43.23亿蒲式耳。

（2）周三国际原油价格明显回升，欧美股市主要股票指数均收涨，道指上涨近440点，标普收涨2%，创三个月最大涨幅，纳指涨2.7%。周二重挫21%的特斯拉收涨近11%。在前一日跌超7%后，美油止跌回升，盘中一度涨4%，最终收涨超3%。

（3）中国8月CPI同比上涨2.4%，预期涨2.4%，前值涨2.7%；其中，猪肉供给有所改善，价格同比涨幅回落33.1个百分点。中国8月PPI同比下降2%，预期降2%，前值降2.4%。

5、行情走势分析

8月USDA月度供需报告过后，市场转为关注美豆出口之后遇到单产下调担忧，美豆持续上行，截至上周末已经连续4周反弹。在最近几个交易日外围风险担忧下油脂价格有所松动，蛋白价格相对显强。

白糖

1、ICE原糖期货周三小幅收低，巴西供应保持强劲，投资者关注印度出口补贴。10月原糖期货收低0.01美分，或0.01%，报每磅12.03美分。

2、郑糖主力01合约周三跌98点，收于5156元/吨，持仓减4万余手（夜盘反9点，增4百余手）,主力持仓上多头方减1万9千余手，空头方减3万3千余手。其中多头方建信增5千余手，光大增2千余手，国投安信增1千余手，永安减9千余手，国泰君安、兴证各减3千余手，华泰、中信、申银万国、东证各减2千余手，方正减1千余手。空头方国盛减8千余手，首创减7千余手，中粮减4千余手，永安、华泰、创元各减3千余手。09合约跌40点至5180元/吨。

3、资讯：1）截止9月4日，印度国甘蔗种植面积为523.8万公顷，相比去年的517.1万公顷增加了6.7万公顷。相比正常种植面积预期，目前播种面积已接近108.09%。各邦的甘蔗种植均已完成，但是大部分邦的最终种植面积尚未统计完成。主要种植地区的甘蔗作物条件大体正常。

2）据外电9月9日消息，在本月结束的年度内，印度糖出口量将增加50%，至逾570万吨的纪录高位，因得益于卢比贬值，补贴以及竞争对手的产量下滑。

3）天下粮仓对新疆、内蒙及河北产区2020/2021榨季的甜菜种植面积做了初步的调研，总体来看，内蒙古地区今年播种面积较去年呈增加趋势，总面积约在217.2万亩左右，较上榨季188.5万亩增加29万亩（增幅为15.38%），而新疆地区基本处于持平状况仅小幅减产，总播种面积为105万亩，较上榨季107.3万亩降低2.3万亩（降幅为2.14%）。从近两个榨季的开工率情况来看，两大产区开榨初期开工率均不高，由30%向80%逐步提升，直至在开榨后第四周左右进入高峰压榨状态，开工率逐步达到90%以上。开榨初期的前4周，两区甜菜糖总产量由4万吨向8万吨逐步扩大，直至第四周以后周度供应量达到10万吨以上。

4）广东2019/20榨季累计产糖量70.91万吨，截至8月底累计销糖70.45万吨。工业库存0.46万吨，产销率99.35%。其中8月份单月销糖2.51万吨，同比减少1.36万吨。

5）新疆19/20榨季累计产糖58.28万吨，同比增加2.55万吨。截至8月底累计销糖47.86万吨，同比减少0.78万吨；产销率82.12%；工业库存10.42万吨。其中8月份单月销糖13.78万吨。

5）主产区日成交：今日郑糖期货继续低开低走，市场市场观望气氛浓厚，交投清淡。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交7000吨（其中广西成交4700吨，云南成交2300吨），较昨日降低45000吨。

6）现货价格：今日白糖出厂均价为5460元/吨，较昨日5458元/吨上涨2元/吨，因少部分集团售价补涨所致，但主流价格均以稳定为主。广西地区一级白糖报价在5430-5460元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货报价在5460-5500元/吨，大理提货报5430-5450元/吨，较昨日维持稳定；广东地区报5430元/吨，较昨日维持稳定。加工糖售价稳中上涨，福建地区一级碳化糖5550元/吨，较昨日维持稳定，江苏地区一级碳化糖报5550元/吨，较昨日上涨50元/吨，广东地区一级碳化糖报5520元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖报5450元/吨，较昨日持稳，辽宁地区一级碳化糖昨日报5500元/吨，较昨日维持稳定，河北地区报5520元/吨，较昨日维持稳定。

4、综述：原糖此前一直涨至13美分上方，不过产业面上仍是多空并存之态，价格的上涨需要不断突破上方阻力，因此上涨过快后再回调也属正常，我们短期的焦点是放在下方支撑处，第一支撑位是12美分处，但是商品集体回调，包括美元、股票、原油等因子都出现前期走势上的调整，那么原糖支撑也可能去找11美分处。但是从宏观及糖大势来看，糖价反弹趋势不变。国内价格的最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求也会顺势拉涨原糖，因此真正利空空间就要取决于原糖走势、进口节奏等。也因此前期原糖走势整体偏强的时候，就对国内加工糖带来的利空起到缓解作用。只不过在加工糖生产及后续进口会增量的压力下，现货价格维持稳定抓销量为主，这也导致盘面上涨偏缓（幅度、节奏等）。但同时，原糖近期下跌和国内购买未如预期有关，再加上目前销量良好的的加持，国内糖价在原糖跌势加剧的时候，调整反而偏有限，最新快速冲击5200上方后再度回落，增加的持仓也再度减回。继续观察原糖走势、天气、销量、持仓等因素的指引。

养殖

（1）华储网：9月11日将出库投放竞价交易1万吨中央储备冻猪肉，这将是年内第32次投放，累计投放量将达到55万吨。

（2）中国养猪网数据显示，9月9日全国外三元生猪均价为36.59元/公斤，较前一日下跌0.1元/公斤，较上周下跌0.36元/公斤，较上月下跌0.97元/公斤。终端需求疲软，屠企收购积极性下降，供应端大猪偏紧，养殖端存压栏惜售意愿加之东北局部地区降雨影响生猪外调，养殖与屠宰端博弈局面将令猪价持续处于高位震荡之中。

2.鸡蛋市场：

（1）9月9日主产区均价约3.6元/斤（+0.04），主销区均价约3.9元/斤（+0.07）。

（2）9月9日期货2010合约3346（-97），2101合约3900（-25），10-11价差-88（-21）,10-1价差-554（-72）。

（3）现货稳定，双节前销售旺季仍对价格存支撑，但随着中秋逐渐临近上涨动力将削弱。期货近月合约在跌至成本线附近后在现货支撑下有所反弹，但中秋利好逐渐释放后市场将面临的淘鸡缓慢、8月新开产蛋鸡数量增加以及7、8月鸡苗补栏增加带来的供应压力预期未变，后期重点关注淘鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2101~2335，CS2101～2628。

2、CBOT玉米：363.50。

3、玉米现货价格：锦州港2218（0）；潍坊2304（0）；全国均价2236（+3）。

4、淀粉现货价格：吉林2650（0）；山东2750（+50），全国均价2713（+8）。

5、玉米基差：-117；淀粉基差：122。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，主产区遭遇灾害，减产已成定局。南方及北方部分新玉米上市。竞拍粮陆续上市，自美进口玉米合同有所增加。十五拍成交率、溢价环比均现下降。华北企业玉米到场价略涨。

2）南北、广州港口库存略增，总库存不大，价格持稳。

3）受中美国贸易关系影响，CBOT玉米震荡。

4）猪肉价格上涨，刺激生猪、能繁母猪存栏快速增长，加大后期饲料需求预期。禽料，水产料，反刍料产量继续增长。

5）受原料玉米价格上涨、道路运费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业挺价意愿犹存，但无奈下游消费一般，价格承接能力有限，库存略有增长，价格下跌。

7、主要逻辑：玉米播种面积有所减少，主产区遭遇灾害，减产已成定局。南方及北方局部新玉米上市。竞拍粮陆续上市，自美进口合同有所增加。十五拍成交率、溢价环比下降。华北深加工企业到厂价格略涨。北方、南方港口库存仍低，价格持稳。生猪、能繁母猪存栏继续增长，推动饲料消费增长。同时，禽料，水产料，反刍料生产增长。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿犹存，但下游消费一般，价格承接能力有限，淀粉库存略增，价格走软。总体看，短期天气对玉米价格影响较大。但玉米贸易端、工业端库存略增，竞拍粮、新粮上市和美国玉米进口增加等因素对市场构成压力。中长期看，下游饲料需求继续增长，深加工需求维持，供需结构依然偏紧，主趋势仍处上行势中。淀粉成本提升，企业挺价意愿犹存，但下游消费疲软，制约价格反弹。中长期看，淀粉来自成本的支持依旧较强，但需求对价格拖累较大。