股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2009跌16.4点或0.36%，报4575.2点；上证50股指期货主力合约IH2009涨8.2点或0.25%，报3240.6点；中证500股指期货主力合约IC2009跌127.8点或2.01%，报6222.0点。

【市场要闻】

1、中汽协：8月份，汽车产销分别完成211.9万辆和218.6万辆，同比分别增长6.3%、11.6%，均连续5个月正增长；新能源车产销分别完成10.6万辆和10.9万辆，刷新当月历史记录。

2、工信部：8月服装出口额同比增长3.23%，是年内持续7个月负增长后首次恢复月度正增长。

3、欧洲央行按兵不动，目前预计2020年欧元区GDP将萎缩8%，6月预期为萎缩8.7%；通胀预期仍为0.3%。拉加德称，欧元将对通胀施加下行压力，将谨慎评估其影响。

4、美国9月5日当周初请失业金人数为88.4万人，连续五周录得下滑后首次录得增加，预期84.6万人，前值88.1万人。

【观点】

隔夜外围市场再度走低，预计今日期指仍将维持弱势格局。长期来看，虽然国际疫情仍未有改善，并伴随欧美国家的复工出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内经济持续复苏，叠加政策推动，期指长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：下跌。唐山普方坯3450（-30）；螺纹下跌，杭州3750（-10），北京3700（-10），广州4030（-10）；热卷下跌，上海3920（-40），天津3940（0），乐从3980（0）；冷轧下跌，上海4740（0），天津4540（-30），乐从4770（0）。

2、利润：下降。即期生产普方坯盈利-48，螺纹毛利-6，热卷毛利32，电炉毛利-145；20日生产普方坯盈利-44，螺纹毛利-2，热卷毛利36。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约114，05合约169；上海热卷01合约182，05合约290。

4、供给：下降。9.11螺纹372（-11），热卷338（8），五大品种1093（-1）。

5、需求：建材成交量19.4（-0.2）万吨。

6、库存：去化。9.11螺纹社894（2），厂库358（-9）；热卷社库273（0），厂库121（1）；五大品种整体库存2242（-5）。

7、总结:本周整体供给微降，表需微增，但螺纹表需微降，整体库存小幅去化。表需数据仍不及预期，盘面预期有所松动，叠加大类资产扰动，短期下跌较大。节奏上，旺季需求的验证与情绪的释放最为重要，同时关注唐山限产落地以及期现盘离场方式。策略上持多为主，9月逐步兑现。关注美股波动带来的影响。

铁矿石

1、现货：内外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂1023（-2），日照卡拉拉精粉986（-5），日照金布巴892（0），日照PB粉930（-7），62%普氏127.2（-1.8）；张家港废钢2470（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润7。

3、基差：扩大。金布巴粉01合192，05合约259；卡拉拉精粉01合158，05合约225。

4、供给：9.7澳巴19港发货量2375（-281），45港到港量2400（-56）。

5、需求：9.4，45港日均疏港量326（15），64家钢厂日耗62.69（0.96）。

6、库存：9.4，45港11374（64），64家钢厂进口矿1653（-18），可用天数24（-1）。

7、总结：上周钢厂产能利用率微降，日耗、疏港回升，厂库及可用天数下降，但随着压港开始缓解，港库积累。品种替代与压港释放正逐步缓解紧张情况，但基差则进一步扩大，铁矿盘面仍将跟随成材，波动加大。关注唐山限产落地情况。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤99美元，折盘面840元，一线焦煤118.75美元，折盘面933，内煤价格1220元；焦化厂焦炭出厂折盘面2050元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.43%（-0.77%）；全国样本焦化厂产能利用率81.02%（-0.41%）。

库存：炼焦煤煤矿库存294.81（-12.5）万吨，炼焦煤港口库存420（-6），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1577.84（+22.22）万吨；焦化厂焦炭库存29.54（-0.25）万吨，港口焦炭库存289（+2）万吨，钢厂焦炭库存461.14（-10.59）万吨。

总结：估值上看，焦炭估值高估，且短期内有较大估值压力，焦煤估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位，关注减产可能；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡，若焦化产能如期投放，焦炭供给将增加，供需边际上将转差，价格有一定的下行压力，但目前焦炭部分产能去化提前，焦炭或仍将维持紧平衡，价格上更多的表现为跟随钢材价格且强于钢材价格，波动率明显更大；对于焦煤来讲，国内煤矿产量或下行，进口端不确定性较大，供需边际上好转，关注澳洲焦煤进口的实际情况。若澳洲焦煤通关政策不放松，叠加钢厂补库，炼焦煤有大幅反弹的可能。

动力煤

北港现货：5500大卡576（+6），5000大卡517（+7），4500大卡453（+6）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价46.3美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价22.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡216元/吨（+6），印尼5000大卡145元/吨（+5）。

期货：11月-15，1月0.6，主力11月单边持仓15万手（夜盘-93手），11月升水1月15.6。

电厂：2020年9月2日全国重点发电企业日供煤364万吨，日耗煤392万吨，库存7643万吨，库存可用天数17天。

环渤海港口：八港库存合计2001.7（-34.4），调入量合计163.5（-7.3），调出量201.2（+15.1），锚地船102（+18），预到船71（+3）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报841（+18），BDI指数1296（-32）。

总结：产地生产仍未放松，需求已出现起色，港口库存连续下滑，电厂补库、工业用电回升、水泥“金九银十”推动下，需求支撑仍在，中短期驱动向上，维持趋势偏多思路。但盘面估值偏高，警惕波动率风险。

原油

周四国际油价全线下跌，NYMEX原油期货收跌2.76%报37美元/桶，布油收跌2.62%报39.72美元/桶。

美国能源信息署(EIA)周四公布报告显示，上周美国原油库存增加，而汽油和馏分油库存减少。EIA公布，截至9月4日当周，美国原油库存增加203.3万桶，预期为减少130万桶。在原油交割地的俄克拉荷马州库欣，上周原油库存增加180万桶。上周炼厂原油加工量减少110万桶/日。炼厂产能利用率下跌4.9个百分点。美国汽油库存减少295.4万桶预估为减少240万桶。馏分油库存减少167.5万桶预期为减少55.7万桶。上周美国原油净进口增加58.1万桶/日。美国战略石油储备的原油库存减少30.5万桶至6.4786亿桶。上周美国国内原油产量增加30万桶至1000万桶/日。

总结

BRENTM1-M2为-0.57，BRENTM2-M3=-0.52，WTIM1-M2为-0.36，WTIM2-M3为-0.45，隔夜brent月差继续下跌，wti月差反弹。WTIBRENT价差为-2.40。brentdubai价差为0.15。ICE柴油-brent为2.52，欧洲柴油裂解止跌反弹，wti汽油-原油8.80。wti燃油-原油为8.16，wti汽油裂解、柴油裂解继续下跌。

美国科技股的下跌再次导致美国股市隔夜下跌。接下来几个交易日需要关注下美股仅仅是一次回调还是继续下跌。短期关注美股对油价的指引。

从美国的数据看，印证了需求端弱势，汽油、中间馏分油和航空燃油，在美国劳动节假期前的一周都出现了需求下跌现象。汽油需求下降近40万桶/日，并创下12周以来的最低水平。中间馏分油的需求下降了20万桶/日，航空燃油的需求下降了76万桶/日。原油需求端疲软。

从浮仓存储看，现在航运端显示大型公司正在定海上浮仓存储空间去囤油。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇、液氨企稳。

尿素：山东1675（日+5，周+0），东北1760（日+0，周+0），江苏1690（日+0，周-5）；

液氨：山东2610（日+0，周+30），河北2577（日+0，周+40），河南2387（日+7，周+20）；

甲醇：西北1530（日+0，周+100），华东1895（日-3，周-18），华南1838（日-8，周-8）。

2.期货市场：原油下跌煤炭走强，期货向价格区间中轴回升；基差区间内震荡；1/5价差维持在40附近。

期货：9月1568（日-1，周+16），1月1644（日+7，周+37），5月1684（日+4，周+37）；

基差：9月107（日+6，周-11），1月31（日-2，周-32），5月-9（日+1，周-32）；

月差：9-1价差-76（日-8，周-21），1-5价差-40（日+3，周+0）。

3.价差：合成氨加工费回落企稳；尿素/甲醇价差略收窄；产销区价格收敛。

合成氨加工费169（日+5，周-17），尿素-甲醇-220（日+8，周+18）；山东-东北-85（日+5，周+0），山东-江苏-15（日+5，周+5）。

4.利润：尿素利润回落；复合肥及三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆508（日-1，周-5），华东航天炉333（日-1，周-3），华东固定床280（日-0，周-2）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头173（日+0，周+0）；硫基复合肥216（日-1，周+0），氯基复合肥298（日+1，周-9），三聚氰胺-768（日-95，周-115）。

5.供给：开工及日产环比回升，同比偏高。

截至2020/9/11，尿素企业开工率75.7%(环比+0.5%，同比+8.8%)，其中气头企业开工率77.3%(环比-1.8%，同比+5.2%)；日产量15.9万吨(环比+0.1万吨，同比+0.9万吨）。

6.需求：销售回落，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/9/11，预收天数6.1天(环比-0.0天)。

复合肥：截至2020/9/11，开工率45.0%（环比-2.4%，同比-1.3%），库存73.2万吨（环比-2.1万吨，同比-44.6万吨）。

人造板：地产8月新开工及销售正增长，竣工增速转负；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/9/11，开工率62.9%（环比+2.2%，同比+11.7%）。

7.库存：工厂库存环比略降，同比偏低；出口顺畅，港口库存增加。

截至2020/9/11，工厂库存49.3万吨，（环比-1.8万吨，同比-2.3万吨）；港口库存45.9万吨，（环比+3.2万吨，同比+24.8万吨）。

8.总结：

本周供需数据略好于预期，在供给小幅增加的情况下库存略降，下游复合肥开工回落，人造板PMI8月也回落，三聚氰胺开工已在高位，表观需求连续两周增加；盘面上尿素1月及5月期货弱反弹，1月仍在区间中轴下方，5月合约强于1月走至区间中轴附近，截至周四收盘一五价差维持在40附近。尿素当前供需格局处于供需格局转换的节点，关注能否匹配有限的时间窗口。当前利多因素在于印标价格支撑、复合肥厂及板厂开工稳定、三聚氰胺厂开工上行；利空因素在于工厂销售回落、淡季韧性超强的表需对旺季表需水平提出更高要求、秋肥氮元素需求少于春肥。基于需求惯性大于供给和安全边际，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格

9.10，DCE豆粕1月豆粕2996元/吨，涨18元，夜盘收于3001元/吨，涨5元。棕榈油1月5882元/吨，涨20元，夜盘收于5854元/吨，跌28元。豆油1月6798元/吨，跌4元，夜盘收于6770元/吨，跌28元。CBOT大豆11月合约收于977.75美分/蒲式耳，跌1.5美分/蒲式耳。8月USDA月度供需报告公布后，市场解读为利空出尽转而关注美豆出口，之后接续预期美豆单产下调（9月11日，北京时间12日凌晨公布9月USDA月度供需报告），连续4周大福反弹，累计上涨99.75美分；BMD棕榈油11月合约，较前一日持平。

2、成交

9.10，豆粕成交4.62万吨，前一日16.625万吨，基差0万吨；豆油成交2.02万吨，前一日4.46万吨，基差1.3万吨。华东地区m2101合约豆粕基差报价个别再现负基差（现货-40/-50，10月以后提货40/50/60）。华东地区一级豆油主流油厂未报价。

3、压榨

截至9.04当周，大豆周度压榨量195.105万吨，前一周203.82万吨，预计本周200万吨，下周205万吨，豆粕库存压力大局部停机，压榨环比回落，连续19周超5年同期均值，且持续位居历史同期高位。

4、基本面信息

（1）船运调查机构ITS数据显示，马来9月1-10日棕榈油出口470925吨，8月同期为426797吨，同比增10.3%。AmSpec称，9月1-10日棕榈油出口472780吨，8月同期为429937吨，增9.9%。

（2）9月11日北京时间9月12日凌晨，公布9月USDA月度供需报告。

（3）特朗普周四表示，他不会宽限TikTok出售美国业务的时间，最后期限仍为9月15日。据悉字节跳动可能错过该期限，因为中国出台的监管新规令其与竞购方微软、甲骨文的谈判复杂化。

5、行情走势分析

8月USDA月度供需报告过后，市场转为关注美豆出口之后遇到单产下调担忧，美豆持续上行，截至上周末已经连续4周反弹。在最近几个交易日外围风险担忧下油脂价格有所松动，蛋白价格相对显强。但整体来看市场在蛋白在供给端依旧缺乏驱动，静待9月12日凌晨的9月USDA月度供需报告。

白糖

1、ICE原糖期货周四收跌，因受国际原油价格下滑2%拖累。10月原糖期货收低0.12美分，或1%，报每磅11.91美分。

2、郑糖主力01合约周四涨3点，收于5159元/吨，持仓减8千余手（夜盘涨2点，持仓增4千余手）,主力持仓上多头方减3千余手，空头方减1千余手。其中多头方一德增2千余手，中信、海通、国泰君安、各减1千余手。空头方除东证增1千余手外，其余变动均未超过1千手。09合约跌9点至5171元/吨。

3、资讯：1）Unica表示，巴西中南部地区8月下半月产糖293万吨，同比增16.34%。甘蔗压榨量同比减12.21%，因部分产区降雨放缓了收割步伐。制糖比例为46.8%，上年同期为47.6%。

2）路透社消息,有知情人士周三表示,为避免美国大选对贸易谈判产生过多影响,巴西政府计划将乙醇零关税进口项目延长三个月时间,进口配额完全由美国玉米乙醇生产商使用,这将弥补其在新冠疫情期间损失的销售额。巴西每年7.5亿升的乙醇零关税配额在8月底到期,配额外进口将被征收20%的关税。

3）外媒消息,巴西伊塔乌联合银行近日表示,考虑到下榨季全球食糖供应趋紧且需求持续增长,纽约原糖期价或上涨至13-14美分/磅。目前主要消费国倾向于在合理水平上继续采购囤积食糖,特别是那些购买力较低且仍面临新冠疫情危机的国家,他们更依赖食糖等廉价的食物来源。伊塔乌在报告中称,糖价达到该水平可能会遇到一些障碍,其中之一便是投机基金的活动。8月末投机基金增持了原糖净多头仓位,如果这些基金想要获利清仓,糖价可能会下跌。此外,糖价若达到13.5美分/磅也将刺激印度出口这将阻止糖价进一步上涨。

4）经济时报报道称,为了向糖厂发放出口补贴,印度食品部向政府寻求560亿卢比预算。食品部官员称,本榨季印度出口量预计达570万吨,但出口补贴仅发放了60亿卢比,该部门还需要560亿卢比预算这笔资金将帮助糖厂偿还拖欠的1600亿卢比蔗款。此外,食品部还需要250亿卢比预算来结清缓冲库存补贴与软贷款利息补贴。食品部官员表示,政府预计印度20/21榨季糖产量达3250万吨,而国内年需求为2600万吨,因此过剩糖数量将为600-650万吨,结转库存预计为100万吨。即便糖厂能够消耗200万吨糖生产乙醇,出口仍然很有必要。

5）主产区日成交：今日郑糖期货继续下行，市场交投气氛一般，部分商家下调价格吸引些许成交。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交8400吨（其中广西成交5100吨，云南成交3300吨），较昨日增加1400吨。

6）现货价格：今日白糖出厂均价为5458元/吨，较昨日5460元/吨下跌2元/吨。广西地区一级白糖报价在5430-5460元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货报价在5460-5500元/吨，大理提货报5430-5450元/吨，较昨日维持稳定；广东地区报5400元/吨，较昨日下跌30元/吨。加工糖售价稳中涨跌互现，福建地区一级碳化糖5550元/吨，较昨日维持稳定，江苏地区一级碳化糖报5560元/吨，较昨日上涨10元/吨，广东地区一级碳化糖报5500元/吨，较昨日下跌20元/吨，山东地区一级碳化糖报5450元/吨，较昨日持稳，辽宁地区一级碳化糖昨日报5500元/吨，较昨日维持稳定，河北地区报5530元/吨，较昨日上涨10元/吨。

4、综述：原糖此前一直涨至13美分上方，不过产业面上仍是多空并存之态，价格的上涨需要不断突破上方阻力，因此上涨过快后再回调也属正常，我们短期的焦点是放在下方支撑处，第一支撑位是12美分处，但是商品集体回调，包括美元、股票、原油等因子都出现前期走势上的调整，那么原糖支撑也可能去找11美分处。但是从宏观及糖大势来看，糖价反弹趋势不变。国内价格的最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求也会顺势拉涨原糖，因此真正利空空间就要取决于原糖走势、进口节奏等。也因此前期原糖走势整体偏强的时候，就对国内加工糖带来的利空起到缓解作用。只不过在加工糖生产及后续进口会增量的压力下，现货价格维持稳定抓销量为主，这也导致盘面上涨偏缓（幅度、节奏等）。但同时，原糖近期下跌和国内购买未如预期有关，再加上目前销量良好的的加持，国内糖价在原糖跌势加剧的时候，调整反而偏有限，最新快速冲击5200上方后再度回落，增加的持仓也再度减回。继续观察原糖走势、天气、销量、持仓等因素的指引。

养殖

（1）华储网：9月11日将出库投放竞价交易1万吨中央储备冻猪肉，这将是年内第32次投放，累计投放量将达到55万吨。

（2）中国养猪网数据显示，9月10日全国外三元生猪均价为36.43元/公斤，较前一日下跌0.16元/公斤，较上周下跌0.64元/公斤，较上月下跌1.06元/公斤。终端需求疲软，屠企收购积极性下降，供应端大猪偏紧，养殖端存压栏惜售意愿加之东北局部地区降雨影响生猪外调，养殖与屠宰端博弈局面将令猪价持续处于高位震荡之中。

2.鸡蛋市场：

（1）9月10日主产区均价约3.64元/斤（+0.04），主销区均价约3.94元/斤（+0.04）。

（2）9月10日期货2010合约3381（+35），2101合约3938（+38），10-11价差-69（+19）,10-1价差-557（-3）。

（3）现货稳定，双节前销售旺季仍对价格存支撑，但随着中秋逐渐临近上涨动力将削弱。期货近月合约在跌至成本线附近后在现货支撑下有所反弹，但中秋利好逐渐释放后市场将面临的淘鸡缓慢、8月新开产蛋鸡数量增加以及7、8月鸡苗补栏增加带来的供应压力预期未变，后期重点关注淘鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：C2101~2370，CS2101～2706。

2、CBOT玉米：365.50。

3、玉米现货价格：锦州港2218（0）；潍坊2304（0）；全国均价2236（0）。

4、淀粉现货价格：吉林2650（0）；山东2750（0），全国均价2713（0）。

5、玉米基差：-152；淀粉基差：44。

6、相关资讯：

1）玉米总体种植面积有所减少，主产区遭遇灾害，减产已成定局，影响供应。南方及北方部分新玉米上市。竞拍粮陆续上市，自美进口玉米合同有所增加，进口额度或将增加。十五拍成交率、溢价环比均现下降。华北企业玉米到场价略涨。

2）南北、广州港口库存略增，总库存不大，价格持稳。

3）受中美国贸易关系影响，CBOT玉米震荡。

4）猪肉价格上涨，刺激生猪、能繁母猪存栏快速增长，加大后期饲料需求预期。禽料，水产料，反刍料产量继续增长。

5）受原料玉米价格上涨、道路运费恢复等影响，淀粉成本被推高，企业挺价意愿犹存。但下游消费一般，价格承接能力有限，库存略有增长。

7、主要逻辑：玉米播种面积有所减少，主产区遭遇灾害，减产已成定局，影响供应。南方及北方局部新玉米上市。竞拍粮陆续上市，自美进口合同有所增加，进口额度增加。十五拍成交率、溢价环比下降。华北深加工企业到厂价格略涨。北方、南方港口库存仍低，价格持稳。生猪、能繁母猪存栏继续增长，推动饲料消费增长。同时，禽料，水产料，反刍料生产增长。受原料玉米价格上涨、运费恢复等影响，深加工企业挺价意愿犹存，但下游消费一般，价格承接能力有限，淀粉库存略增。总体看，短期天气对玉米供应预期影响较大。玉米贸易端、工业端库存略增，竞拍粮、新粮上市和美国玉米进口增加等因素对市场构成压力。中长期看，下游饲料需求继续增长，深加工需求维持，供需结构依然偏紧，主趋势仍处上行势中。淀粉成本提升，企业挺价意愿犹存，但下游消费疲软，价格反弹驱动主要来自基差修复。中长期看，淀粉来自成本的支持依旧较强，但需求对价格拖累仍然较大。