在连续几日下跌后，乙二醇期价自9月11日夜盘开始出现反弹，至9月14日收盘，乙二醇主力合约EG2101再度站上4000元/吨，单日涨幅逾2%。对于后市，我们认为，从短期来看，在下游传统旺季仍在持续、进口货源存在下降预期等因素影响下，乙二醇期价将偏暖运行，但从中长期来看，后期乙二醇新产能投放压力仍然较大，在需求端订单持续性存疑、港口库存仍处高位的情况下，乙二醇整体走势恐将偏弱。

部分装置重启复产，后期乙二醇产能投放压力较大

自8月开始，国内乙二醇价格上涨令乙二醇各类工艺加工利润情况好转，多套前期检修装置也再度进入重启复产状态。截至9月14日，新杭能源1/2号线、中盐红四方、天盈石化、华鲁恒升等装置重启复产，其中除红四方30万吨/年装置重启中遇故障外其余装置均已稳定运行，国内乙二醇装置开工较前期低点出现较明显回升。9月11日，国内乙二醇装置综合日度开工率回升至60.15%，较前期低点提升8.97个百分点，较2019年同期下降0.62个百分点；其中，油制装置开工为69.27%，较2019年同期提升4.95个百分点，煤制装置开工为44.35%，较前期低点提升14.59个百分点，较2019年同期下降9.72个百分点。

除装置重启复产外，后期新装置投产所带来的供给提升压力也不容忽视。2020年为乙二醇产能投放大年，根据计划，全年共计有超过600万吨/年产能新装置投产，若全部投产则国内乙二醇年产能在2020年末将超过1700万吨，较2019年大幅提升逾6成。根据目前已知计划，中科炼化、山西沃能、中化泉州以及新疆天业四套共计145万吨/年产能装置在9月存在投产预期，按照2020年乙二醇装置日均开工率进行估算，四套装置将提供月均7.67万吨乙二醇,约占国内乙二醇月产量的10%。

下游开启“金九银十”旺季，库存压力下聚酯开工提升幅度有限

9月是聚酯以及终端织造行业的传统旺季，随着国内订单的提升，终端织机也摆脱了长时间低位运行的状态，坯布库存有一定下降。截至9月11日，江浙织机日度开工负荷为73.5%，较前期低点提升18个百分点，较2019年同期下降6.5个百分点；盛泽地区样本织造企业坯布库存天数为44天，较前期峰值下降1.5天，较2019年同期上升4.5天。

终端织造市场的恢复，对聚酯行业形成提振，但受聚酯各品种库存仍然偏高、利润情况仍然偏低的影响，聚酯装置开工提升幅度受限。截至9月11日，聚酯装置开工为88.08%，较2019年同期下降2.1个百分点；截至9月10日，聚酯切片库存天数为14天，较2019年同期增加11天，涤纶短纤库存天数为5.8天，较2019年同期增加2.5天，涤纶长丝POY。FDY、DTY库存天数分别为18.7天、17.3天、35天，较2019年同期分别增加11.2天、10.3天、16天。截至9月14日，聚酯切片加工利润为481.7元/吨，涤纶短纤加工利润为181.7元/吨，涤纶长丝POY、FDY、DTY加工利润分别为-418.3元/吨、393.3元/吨、-218.3元/吨。

乙二醇进口存在减量预期，港口库存压力短期仍难缓解

由于我国是最早自疫情之中恢复过来的国家且拥有较大的乙二醇需求市场，在全球疫情还在持续之际，我国也成为全球范围内最佳的乙二醇贸易目的地。根据海关总署最新公布数据，2020年7月，我国进口乙二醇97.67万吨，较2019年同期增加16.61万吨，增幅达20.49%。8月末，美国多套装置因飓风影响出现停车且持续时间较长、欧洲多国乙二醇需求回升令乙二醇国际市场价格上涨，国内外乙二醇套利空间的打开让后期乙二醇进口存在减量预期，华东港口乙二醇库存也有望实现去库，但由于目前港口库存总量仍然较高，短期内乙二醇库存压力难有明显缓解。截至9月14日，华东港口乙二醇库存为132.51万吨，较2019年同期增加63.53万吨。

总结

综合而言，受下游“金九银十”传统旺季提振以及市场对于后期港口库存去库的乐观态度影响，国内乙二醇短期内料将维持偏暖震荡运行态势，但在后期新产能投放以及前期检修装置重启所带来的供给压力之下，期价涨幅预计有限；从中长期来看，随着新装置的投产，订单持续性仍然存疑的终端需求恐难跟上乙二醇供给提升的步伐，乙二醇供需矛盾也将再度加剧，乙二醇整体也将以偏弱运行为主。