股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2009涨49.2点或1.06%，报4677.6点；上证50股指期货主力合约IH2009涨28.8点或0.88%，报3309.6点；中证500股指期货主力合约IC2009涨65.4点或1.04%，报6366.2点。

【市场要闻】

1、我国8月经济运行稳定复苏，主要指标继续回升，社会消费品零售总额、工业增加值及商品房销售额累计增速年内首次由负转正；8月城镇调查失业率下降至5.6%。统计局表示，如果经济复苏态势延续，三季度经济增速会比二季度明显加快。

2、国务院关税税则委员会：将第一批对美加征关税商品第一次排除清单中的16项商品，排除期限延长一年，自2020年9月17日至2021年9月16日，继续不加征我为反制美301措施所加征的关税。

3、央行发布报告称，将继续深化LPR改革，推动实现利率“两轨合一轨”，完善货币政策调控和传导机制，健全基准利率和市场化利率体系。报告指出，中国金融体系以银行为主导，不宜以国债收益作为贷款利率参考基准，LPR较为适宜。

4、统计局：近期房地产回暖，有部分压抑性需求释放的因素，也有金融增加对实体经济支持力度的原因，但总体仍没有恢复到正常状态；未来随着多主体供应、多渠道保障等住房制度不断完善，房地产市场有望保持总体稳定。

5、据农业农村部监测，8月份全国生猪存栏环比增长4.7%，连续7个月增长，同比增长31.3%。预计四季度猪肉价格将低于去年同期。

【观点】

期指逐步企稳，预计短期仍将延续横盘整理走势，仍需继续等待市场选择方向。长期来看，虽然国际疫情仍未有改善，并伴随欧美国家的复工出现反复，但整体看经济并未停滞，同时国内经济持续复苏，叠加政策推动，期指长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：下跌。唐山普方坯3420（-10）；螺纹维持，杭州3750（0），北京3700（0），广州4040（0）；热卷下跌，上海3930（0），天津3940（-20），乐从3970（-20）；冷轧维持，上海4780（0），天津4550（0），乐从4790（0）。

2、利润：下降。即期生产普方坯盈利-89，螺纹毛利-27，热卷毛利31，电炉毛利-123；20日生产普方坯盈利-27，螺纹毛利37，热卷毛利95。

3、基差：扩大。杭州螺纹（未折磅）01合约160，05合约212；上海热卷01合约204，05合约327。

4、供给：下降。9.11螺纹372（-11），热卷338（8），五大品种1093（-1）。

5、需求：建材成交量18.7（-7）万吨。1—8月份，商品房销售面积98486万平方米，同比下降3.3%；房地产开发投资88454亿元，同比增长4.6%；房屋施工面积839734万平方米，同比增长3.3%；房屋新开工面积139917万平方米，下降3.6%；土地购置面积11947万平方米，同比下降2.4%。

6、库存：去化。9.11螺纹社894（2），厂库358（-9）；热卷社库273（0），厂库121（1）；五大品种整体库存2242（-5）。

7、总结:8月地产数据显示新开工弱于预期，引发市场对后期需求再度担忧，但销售、投资强的情况下地产仍可能保持韧性。旺季预期正在出清，策略上逢高兑现多头或观望。关注期现盘离场。

铁矿石

1、现货：外矿上涨、废钢下跌。唐山66%干基含税现金出厂1020（-3），日照卡拉拉精粉1001（-5），日照金布巴892（-14），日照PB粉936（-5），62%普氏128.55（-1.95）；张家港废钢2450（0）。

2、利润：扩大。PB粉20日进口利润41。

3、基差：扩大。金布巴粉01合193，05合约256；卡拉拉精粉01合175，05合约238。

4、供给：9.14澳巴19港发货量2634（259），45港到港量2467（67）。

5、需求：9.11，45港日均疏港量314（-12），64家钢厂日耗62.31（-0.4）。

6、库存：9.11，45港11456（82），64家钢厂进口矿1651（-1），可用天数24（0）。

7、总结：上周钢厂产能利用率、日耗、疏港均下降，但厂库及可用天数维持，随着压港开始缓解，港库积累。品种替代与压港释放正逐步缓解紧张情况，但基差依然较大、节前节后补库存在支撑，整体将跟随成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤107.5美元，折盘面904元，一线焦煤130.75美元，折盘面1024，内煤价格1230元；焦化厂焦炭出厂折盘面2050元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.96%（-0.47%）；全国样本焦化厂产能利用率81.99%（+0.97%）。

库存：炼焦煤煤矿库存284.32（-10.49）万吨，炼焦煤港口库存376.8（-43.2），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1592.04（+14.2）万吨；焦化厂焦炭库存32.15（+2.61）万吨，港口焦炭库存273.5（-15.5）万吨，钢厂焦炭库存456.37（-4.77）万吨。

总结：估值上看，焦炭估值高估，且短期内有较大估值压力，焦煤估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位，但减产压力较大，关注减产可能；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡，目前焦炭部分产能去化提前，焦炭库存仍将维持在较低位置，供需上或仍将维持紧平衡，价格上更多的表现为跟随钢材价格且强于钢材价格，但波动率明显更大；对于焦煤来讲，国内煤矿部分地区减产，供需边际上好转，进口端不确定性较大，关注澳洲焦煤进口的实际情况。若澳洲焦煤通关政策仍较紧，则焦煤仍有大涨可能，否则目前价格基本上已经反应了焦煤供需好转的预期。

动力煤

北港现货：5500大卡587（+8），5000大卡527（+5），4500大卡464（+4）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价48美元/吨（+1.7），印尼3800大卡FOB价23.5美元/吨（+0.5）。

内外价差：澳大利亚5500大卡216元/吨（-8），印尼5000大卡158元/吨（+4）。

期货：11月-11.4，1月12.4，主力11月单边持仓17.6万手（夜盘+1959手），11月升水1月23.8。

电厂：2020年9月8日全国重点发电企业日供煤361万吨，日耗煤371万吨，库存7607.4万吨，库存可用天数18天。

环渤海港口：八港库存合计1992.8（+13.7），调入量合计178.1（+2.7），调出量176（-3.2），锚地船127（+8），预到船61（+11）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报800（-16），BDI指数1282（+15）。

总结：产地生产仍未放松，又逢安检，港口库存偏低，电厂仍未开始明显补库，但大秦线在十月检修，电厂在“十一”长假前补库的概率大增，加之水泥“金九银十”支撑，驱动有望从供给段转向需求端，中短期驱动向上，维持趋势偏多思路。

原油

周二国际油价集体走高，NYMEX原油期货收涨3.03%报38.39美元/桶，布油收涨2.7%报40.68美元/桶。

美国石油协会(API)公布的数据显示，美国截至9月11日当周API原油库存意外减少951.7万桶，预期增加204.9万桶；汽油库存增加376.2万桶；精炼油库存减少112.3万桶。

IEA月报显示将2020年原油需求增速预期下调30万桶/日至840万桶/日。上调2021年全球原油需求增速30万桶/日至550万桶/日，callon欧佩克的量2020年下调至2350万桶/日。

美国安全和环境执法局称墨西哥湾区大约49.71万桶/日或26.87%的原油产能被关闭。

总结

BRENTM1-M2为-0.62，BRENTM2-M3=-0.54，WTIM1-M2为-0.27，WTIM2-M3为-0.38，隔夜brent月差止跌反弹，wti月差继续反弹。WTIBRENT价差为-1.98。brentdubai价差为-0.2。ICE柴油-brent为2.42，欧洲柴油裂解隔夜下跌，wti汽油-原油9.52。wti燃油-原油为7.89，wti汽油裂解隔夜反弹、柴油裂解隔夜下跌。

IEA月度连续第二个月下调了需求预计，跟OPEC和EIA一样做了需求下调的行动。目前预计2020年第四季度全球石油需求将减少500万桶/日，比上个月下调了60万桶/日。IEA的悲观的需求看法与英国石油公司、托克集团评估趋势一致。英国石油表示，需求可能已在2019年见顶。

飓风萨利的影响下，菲利普66关闭了路易斯安娜的炼能为25.56万桶/日炼厂，壳牌以最低的炼能运行NORCO炼厂。美国安全环境执法局称墨西哥湾区大约49.71万桶/日或26.87%的原油产能被关闭。目前预计看萨利影响幅度不及劳拉，不过在需求疲软叠加炼厂季节性检修的情况下，预计对原油需求仍然不利。

总之，目前三大机构本月对需求都进行了下调，飓风莎莉的到来，预计对美油的需求端也不利，目前看力度不及劳拉，而飓风过后预计供应端恢复会快，需求端目前处于疲软和检修期。如果opec会议同意伊拉克等国延期到10-11月进行额外减产，而等此阶段柴油需求能看到环比改善的话，预计油价还有反弹机会，总体短期还是维持震荡思路。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇、液氨企稳。

尿素：山东1710（日+5，周+30），东北1700（日-10，周-60），江苏1720（日+0，周+30）；

液氨：山东2570（日-40，周-40），河北2522（日-55，周-55），河南2344（日-40，周-43）；

甲醇：西北1565（日+35，周+35），华东2000（日+60，周+105），华南1895（日+0，周+58）。

2.期货市场：原油下跌煤炭走强，期货向价格区间中轴回升；基差区间内震荡；1/5价差维持在40附近。

期货：9月1685（），1月1664（日+2，周+38），5月1706（日+6，周+54）；

基差：9月25（），1月46（日+3，周+2），5月4（日-1，周-14）；

月差：1-5价差-42（日-4，周-16）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差略收窄；产销区价格收敛。

合成氨加工费227（日+28，周+53），尿素-甲醇-290（日-55，周-75）；山东-东北10（日+15，周+90），山东-江苏-10（日+5，周+0）。

4.利润：尿素利润回落；复合肥及三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆503（日-2，周-6），华东航天炉350（日+9，周+16），华东固定床287（日+9，周+8）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头173（日+0，周+0）；硫基复合肥211（日-1，周-4），氯基复合肥301（日+0，周+2），三聚氰胺-853（日+5，周-180）。

5.供给：开工及日产环比回升，同比偏高。

截至2020/9/11，尿素企业开工率75.7%(环比+0.5%，同比+8.8%)，其中气头企业开工率77.3%(环比-1.8%，同比+5.2%)；日产量15.9万吨(环比+0.1万吨，同比+0.9万吨）。

6.需求：销售回落，工业需求平淡。

尿素工厂：截至2020/9/11，预收天数6.1天(环比-0.0天)。

复合肥：截至2020/9/11，开工率45.0%（环比-2.4%，同比-1.3%），库存73.2万吨（环比-2.1万吨，同比-44.6万吨）。

人造板：地产8月新开工及销售正增长，竣工增速转负；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/9/11，开工率62.9%（环比+2.2%，同比+11.7%）。

7.库存：工厂库存环比略降，同比偏低；出口顺畅，港口库存增加。

截至2020/9/11，工厂库存49.3万吨，（环比-1.8万吨，同比-2.3万吨）；港口库存45.9万吨，（环比+3.2万吨，同比+24.8万吨）。

8.总结：

周三地产数据低于预期，黑色板块下行，原油板块有企稳迹象，农产品强势；尿素近期矛盾不大，期货在接近前高的位置上行趋缓，一月和五月合约均处于区间中轴附近，1/5价差维持在40左右。上周尿素供需数据多空夹杂，总体略好于预期，当前处于供需格局转换的节点，关注能否在有限的时间窗口内完成预期兑现。当前尿素的利多因素在于印标价格支撑、复合肥厂及板厂开工稳定、三聚氰胺厂开工上行；利空因素在于工厂销售回落、淡季韧性超强的表需对旺季表需水平提出更高要求、秋肥氮元素需求少于春肥。基于需求惯性大于供给和安全边际，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格

9.15，DCE豆粕1月豆粕3116元/吨，跌2元，夜盘收于3090元/吨，跌26元，此前连续3周反弹，累积上涨222元。棕榈油1月6076元/吨，跌20元，夜盘收于6126元/吨，涨50元。豆油1月6968元/吨，跌30元，夜盘收于6986元/吨，涨18元。此前CBOT大豆连续5周反弹，累积上涨128.25美分/蒲，周二11月合约收于992.00美分/蒲式耳，跌6.50美分/蒲式耳。BMD棕榈油11月合约连续两个交易日分别反弹2.92%、1.66%。

2、成交

9.15，豆粕成交7.53万吨，前一日9.85万吨，基差2.4万吨；豆油成交3.52万吨，前一日4.63万吨，基差1.33万吨。华东地区m2101合约豆粕基差报价（现货-20/-40，10月以后提货30/50）。华东地区一级豆油主流油厂y2101合约基差（9月提货220元，11-1月提货290/300元，近落远升）

3、压榨

截至9.11当周，大豆周度压榨量197.165万吨，前一周195.105万吨，预计本周202万吨，下周208万吨，豆粕库存压力大局部停机，压榨环比回落，连续20周超5年同期均值，且持续位居历史同期高位。

4、基本面信息

（1）9月USDA月供需报告显示，美国2020/21年度大豆单产预估为51.9蒲式耳/英亩(8月预估为53.3蒲式耳/英亩)，收割面积为8300万英亩(持平于8月预估)，产量预估为43.13亿蒲式耳(8月预估为44.25亿蒲式耳),大豆年末库存预估为4.60亿蒲式耳(8月预估为6.10亿蒲式耳)。

（2）由三位贸易专家组成的世贸小组周二表示，美国2018年对中国商品加征关税违反了国际规则，美国未能担负证明其措施具有暂时合理性的义务。该裁决支持了中国有关特朗普的贸易战绕过WTO规则的主张，但美方可以通过60天内随时提出上诉而有效否决该决定。

5、行情走势分析

9月USDA月度供需报告显示美豆单产下调基本符合此前市场预期，单产依旧是历史高位单产，但由于库消比从高位回落至历史中值附近，所以在报告前美豆持续上行基础上进一步走强。国内豆粕面临的问题不仅仅是美豆的价格，还要看植物油后期的运行空间，从而决定豆粕是否有突破性的机会。截至目前来看豆粕更加谨慎，植物油价格依旧更为强势。

白糖

1、ICE原糖期货周二收高，持续区间震荡。10月原糖期货上涨0.32美分，或2.7%，报每磅12.08美分，自一个半月低位处反弹。

2、郑糖主力01合约周二涨9点，收于5230元/吨，持仓增9千余手（夜盘收平，持仓减3千余手）,主力持仓上多头方增4千余手，空头方增7千余手。其中多头方华泰、东证各增4千余手，东方财富增1千余手，而方正中期、宏源、兴证各减1千余手。空头方建信增3千余手，国盛、海通各增1千余手。

3、资讯：1）印度商务线报报道称,马邦糖业专员办公室表示,由于可用水源充足,马邦2020/21榨季甘蔗种植面积，预计增长29%至106.6万公顷,甘蔗单产预计增长约13%至85吨/公顷。马邦糖业专员ShekharGaikwad称,马邦20/21榨蔗量预计达8155万吨,同比大幅增长49.6%，甘蔗出糖率预计为11.3%，糖产量预计达921.5万吨,同比大幅增长49.4%。此外,下榨季马邦牛饲料供应商与粗糖(Jaggery)作坊对甘蔗也有不错的需求(预计达906万吨)，Jaggery是一种印度土法制作的粗糖,用于制作传统糖果,被推崇为健康食品及白糖替代品。

2）巴西商贸部：2020年9月1日-14日，巴西累计装出食糖及糖蜜160.46万吨，本周食糖日均装运量为20.06万吨，较上周17.5万吨增加2.56万吨，较去年同期的8.15万吨增加11.91万吨。本周平均出口金额为274.3美元/吨，较去年同期284.5美元/吨降低10.2美元/吨。

3）9月1日-9月14日，巴西对中国装船数量为33.69万吨，较9月1日-9月10日的19.45万吨增加14.24万吨。截止9月14日，巴西主流港口对中国食糖排船量6.85万吨，较9月10日为13.95万吨降低7.1万吨，进口商主要为达孚6.85万吨，预计发出时间9月中下旬初阶段。

2020年9月1日-17日，巴西港口对全球装船数量为142.3万吨，较9月1日-9月10日89.69万吨增加52.61万吨。截止9月17日，巴西对全球食糖排船数量约为170.87万吨，较9月10日212.16万吨降低41.29万吨，目前巴西主流港口排船量已从6月份350万吨高峰降低至170万吨左右。当前食糖装运等待船只为44艘（9月10日为58艘），而已装船船只为42艘（9月10日为27艘），等待装运时间在2-9天，较前期3-17天明显缩减。

4）主产区日成交：今日郑糖期货继续震荡走高，部分商家适量采购，但成交量较昨日有所降低。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交15000吨（其中广西成交12200吨，云南成交2800吨），较昨日降低9200吨。

5）现货价格：今日白糖出厂均价为5475元/吨，较昨日5468元/吨上涨7元/吨。广西地区一级白糖报价在5450-5490元/吨，较昨日上涨10元/吨；云南产区昆明提货报价在5490-5500元/吨，大理提货报5440-5470元/吨，较昨日上涨10-20元/吨；广东地区报5420元/吨，较昨日持平。加工糖售价稳中上涨，福建地区一级碳化糖5560元/吨，较昨日上涨10元/吨，江苏地区一级碳化糖报5590元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5550元/吨，较昨日上涨10元/吨，山东地区一级碳化糖报5450元/吨，较昨日持稳，辽宁地区一级碳化糖5530元/吨，较昨日持稳，河北地区报5570元/吨，较昨日上涨20元/吨。

4、综述：原糖此前一直涨至13美分上方，不过产业面上仍是多空并存之态，价格的上涨需要不断突破上方阻力，因此上涨过快后再回调也属正常，我们短期的焦点是放在下方支撑处，第一支撑位是12美分处，但是商品集体回调，包括美元、股票、原油等因子都出现前期走势上的调整，那么原糖支撑也可能去找11美分区间。但是从宏观及糖大势来看，糖价反弹趋势不变。国内价格的最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求也会顺势拉涨原糖，因此真正利空空间就要取决于原糖走势、进口节奏等。也因此前期原糖走势整体偏强的时候，就对国内加工糖带来的利空起到缓解作用。只不过在加工糖生产及后续进口会增量的压力下，现货价格维持稳定抓销量为主，这也导致盘面上涨偏缓（幅度、节奏等）。但同时，原糖近期下跌又和国内购买未如预期有关，再加上目前销量良好的的加持，国内糖价在原糖跌势加剧的时候，调整反而偏有限，最新快速冲击5200上方后陷入窄幅震荡，微偏强。继续观察原糖走势、天气、销量、持仓等因素的指引。

养殖

（1）华储网：9月18日将出库投放竞价交易2万吨中央储备冻猪肉，这将是年内第33次投放，累计投放量将达到57万吨。

（2）中国养猪网数据显示，9月15日全国外三元生猪均价为35.42元/公斤，较前一日下跌0.18元/公斤，较上周下跌1.27元/公斤，较上月下跌1.48元/公斤。终端需求疲软，储备肉持续投放，屠企压价意愿较强。供应端，天气干扰褪去，规模场出栏计划增加，短期猪价承压，但猪价若下跌过快或刺激养殖端抗价意愿加之双节将至，下跌空间或受限，昨日北方局部地区止跌反弹。

2.鸡蛋市场：

（1）9月15日主产区均价约3.77元/斤（-0.02），主销区均价约4.08元/斤（持平）。

（2）9月15日期货2010合约3392（+21），2101合约3964（+60），10-11价差-106（-86）,10-1价差-572（-39）。

（3）节前现货反弹，但9月中旬已至，随着备货高峰逐渐过去加之仍有部分冷库蛋出库，上涨阻力增加。期货近月合约在跌至成本线附近后在现货支撑下止跌有所反弹，但对于中秋后合约，3-5月补栏较好令8月开始新开产蛋鸡数量增加，淘鸡进度目前仍显缓慢，双节需求兑现后，较高的供应压力仍待释放，后期重点关注淘鸡情况。