一、月度行情回顾

　　4 月，连棕榈油期货主力合约1009 先扬后抑，再次受阻7000元/吨阻力位。开盘6740 元/吨，最高价7078 元/吨，最低6706元/吨，收于6950 元/吨，较前月上涨190 点，成交量大幅度增加216.4236 万手，持仓量增加14.3846 万手至16.9398 万手。

　　二、市场成因分析

　　(一)棕榈油市场

　　1、马来西亚棕榈油月度出口数据下滑抑制价格走高

　　船运调查机构ITS 和SGS 公布的最新月度预估数据显示，马来西亚4 月棕榈油出口量分别为118 万吨和121.9041 万吨，比上月同期分别下滑13%和9.4%，出口数据出现下滑或将对目前棕油价格上涨形成一定抑制作用。在主要棕榈油进口国中，两大消费国中国和印度进口出现大幅度下滑，因国内库存高企。

　　尤其印度的进口量由13.5496 万吨下滑至4.85 万吨，出现大幅度萎缩，但值得注意的是欧盟加大了棕榈油进口量，由15.7793万吨大幅度提高至29.9118 万吨，在一定程度上削减了马来西亚棕榈油出口大幅度下滑。

　　2、国内气温较往年偏低，港口库存处于高位

　　在棕榈油期货维持区间震荡、气温较往年偏低、中间贸易商尚未出现囤货及终端市场随用随拿影响下，主要港口棕榈油库存依然维持在62 万吨左右，并未在五一之前出现大幅度下滑，这在一定程度上对现货价格起到一定打压作用。但在港口货源集中、进口成本高企支撑下。目前棕油现货价格多维持稳定为主。价格多维持在6800-6950 元/吨之间，后市依然关注7000 元/吨的强阻力位。后市随着气温回升，现货市场又将进入传统补货季节，港口62 万吨左右的高位库存有望得到一定程度释放，这或许对棕油价格形成一定支撑作用，但7000 元/吨的现货价格似乎仍将成为一道难以逾越的阻力位。

　　(二)相关市场

　　1、国际原油维持强势提振棕油价格

　　近期，尽管作为工业命脉的国际原油期货出现连续下挫，但期价下探60 日均线之后，出现强劲反弹，后市关注前期高点阻力，后市并不排除测试笔者年报中所提及的90 美元/桶整数关的可能。与此同时，美元指数同样维持强势运行，从技术上来看，后市测试上方85 的可能性依然存在，尤其在欧元可能被大肆抛售背景下。

　　2、投机基金持仓兴趣不浓

　　尽管供求基本面是决定商品价格最主要的因素，但商品期货作为基金投资的一种途径，投机基金的持仓兴趣对期货市场价格总能起到推波助澜的作用。从CFTC 每周公布的持仓数据来看，CBOT 期货基金净多占比与CBOT 豆油期货走势上具有很强的一致性。截止4 月27 日，投机基金多、空单均出现大幅度减持，持仓热情骤减。数据显示，期货投机基金减持多单3281 手至4.8918 万手的同时，减持空单4617 手至2.774 万手。此外，期货和期权投机基金同样减持多单1943 手至4.8264 万手的同时，减持空单384 手至2.7956 万手。从持仓数据来看，投机基金多、空单连续出现减持后，并不排除投机基金再次卷土重来的可能。而与美豆油期货相关度高达95%之上的国内棕榈油期货或将继续受其走势所指引。

　　三、后市研判及操作建议

　　4 月，大商所棕榈油期货新主力1101 脱离6800 元/吨震荡平台，期价重心有所上移，但上方7000 元/吨整数关处阻力依然很大。目前，在自身基本面缺乏炒作题材及外围市场存在诸多不确定因素影响下，期价处于上下两难的格局，维持区间[6800-7000]震荡的可能性较大。操作上，期价未出现趋势之前，建议投资者多看少动，保持观望为宜，而对于前期所建议的多豆油空棕油跨品种套利单子可耐心继续持有。