摘要：

该策略为自创期权策略，使用情景为预计标的将要暴跌，又想零成本建仓，也就是说横盘震荡时不亏损或只亏损一点点，但如果出现暴跌又能获得暴利，而如果标的大涨，也能做到亏损有限。它与单独买入开仓认沽期权相比，有比较大的优势，防御性比较好。

方式介绍：看跌旭日零成本策略

到期时盈亏图

杀伤力：☆☆☆☆☆

使用情景：

预计标的将要暴跌，跌到目标价K1以下，又想零成本建仓。

方式弱点：

标的大涨导致亏损，但亏损有限。

使用说明：

1、该策略属于亏损有限，盈利无限的策略，并且在横盘震荡中不需要支付权利金，而单腿买入开仓认沽期权会出现亏损。构建好策略后，只要行情下跌都对该策略有利，最好是大幅下跌符合我们的预期。

2、构建该策略时，尽量使这两个合约（卖出开仓较高行权价K2的认购期权和买入开仓更高行权价K3的认购期权）的净权利金大于或等于买入开仓低行权价K1认沽期权的权利金，做到零成本或负成本。

3、K1行权价一般选择虚值一/二档认沽期权合约，K2行权价一般选择虚值一/二档认购期权合约，K3行权价一般选择虚值二/三档认购期权合约，使三张合约的净权利金为零或负，做到零成本或负成本。

4、该策略一般选择只剩1个月左右时间的当月合约或者主力月份合约，太远月的合约比较难构建出零成本策略。

5、构建该策略时，先构建认购熊市价差（买入开更高行权价K3的认购期权和卖出开仓较高行权价K2的认购期权），再买入开仓更低行权价K1认沽期权。

6、对于有组合保证金的期权品种，认购熊市价差策略（卖出开仓较高行权价K2的认购期权和买入开仓更高行权价K3的认购期权）通过保证金组合后，可以减少保证金的占用，但是整个持仓过程还是需要占用小部分保证金。

7、该策略比只买入开仓行权价K1认沽期权的差别是：第一，如果标的出现大跌时，该策略的盈利比只买入开仓认沽期权还多一点点；第二，标的出现小跌时，该策略不会亏损或小幅盈利，而只买入开仓认沽期权可能会亏损或小幅盈利；第三，标的出现横盘震荡时，该策略不会亏损，而只买入开仓认沽期权会亏完所有资金；第四、标的出现大涨，该策略亏损比较多，但亏损有限，而只买入开仓认沽期权亏损少一些。从上面可以看出，该策略的防御性比较好。

8、一般来说，隐含波动率的上升对该策略有利。

盘中调整：

当标的大跌时：有二种调整方式，一种是落袋为安；第二种是首先择机买入平仓较高行权价K2的认购期权，再考虑把低行权价K1的认沽期权向下移仓到低一档行权价的认沽期权。

当标的横盘震荡时：如果判断趋势还在，那就继续拿着，如果趋势改变了，那就平仓。

当标的大涨时：有二种调整方式，第一种就是止损平仓该策略；第二种是先择机卖出平仓低行权价K1的认沽期权，止损一腿，留下另外两腿期权合约，再根据行情的发展调整两张合约。

实战举例：

例子1：沪深300ETF期权

小旭在2020年2月27日构建看跌旭日零成本策略，卖出开仓1张虚值一档认购期权购3月4200和买入开仓1张虚值二档认购期权购3月4300，同时买入开仓1张虚值一档认沽期权沽3月3800，预计沪深300ETF将要暴跌，想构建接近零成本的组合。沪深300ETF当天收盘价4.071元，虚值一档认购期权购3月4200当天收盘价0.0407元，虚值二档认购期权购3月4300当天收盘价0.0195元，虚值一档认沽期权沽3月3800当天收盘价0.0193元，构建如下：

看跌旭日零成本策略盈亏图

盈亏效果见下表，可以看出，沪深300ETF从2020年2月27日的收盘价4.071元，跌到3月25日收盘价3.706元，下跌8.97%，而看跌旭日零成本策略盈利0.1019元，算上卖出开仓大概占用保证金5000.0元，则该策略收益率=0.1019/0.5000=20.38%，不算保证金占用的收益率为54.6倍。

300ETF购3月4200日K线图

300ETF购3月4300日K线图

300ETF沽3月3800日K线图

我们再来看看期权合约从建仓到到期时，看跌旭日零成本策略的动态盈亏情况：

盘中调整：

3月13日，当沪深300ETF在盘中跌到3.900元附近时，先买入平仓购3月4200，移仓到卖出开仓1张购3月4100，其他不动。3月17日，当沪深300ETF在盘中跌到3.700元附近时，卖出平仓沽3月3800，移仓到买入开仓沽3月3600。理想的平仓点就是在3月23日清仓该策略。当然，如果该策略能拿到3月19日平仓，也很不错了。

例子2：黄金商品期货期权

小旭在2020年5月11日构建看跌旭日零成本策略，卖出开仓1张虚值二档看涨期权AU2006-C-388和买入开仓1张虚值四档看涨期权AU2006-C-396，同时买入开仓1张虚值三档看跌期权AU2006-P-368，预计黄金期货AU2006将要暴跌，想构建接近零成本的组合。黄金期货AU2006当天盘中价380.86元，虚值二档看涨期权AU2006-C-388当天盘中价3.22元，虚值四档看涨期权AU2006-C-396当天盘中价1.78元，虚值三档看跌期权AU2006-P-368当天盘中价1.62元，构建如下：

看跌旭日零成本策略盈亏图

盈亏效果见下表，可以看出，黄金期货AU2006从2020年5月11日的盘中价380.86元，涨到5月25日收盘价391.66元，上涨2.84%，而看跌旭日零成本策略亏损3.62元，算上卖出开仓大概占用保证金40000.0元，则该策略收益率-9.05%(-3.62*1000/40000.0)。本次亏损比较多是因为买入开仓的两张合约全部亏完，而卖出开仓的看涨期权AU2006-C-388也亏损，因为方向做错了。

AU2006-C-388日K线图

AU2006-C-396日K线图

AU2006-P-368日K线图

我们再来看看期权合约从建仓到到期时，看跌旭日零成本策略的动态盈亏情况：

盘中调整：

5月15日，当黄金AU2006在盘中涨到388.0元附近时，止损该策略，大概亏损6.0%左右。黄金AU2006当天收盘价390.16元，该策略亏损7.25%。

例子3：线型低密度聚乙烯（塑料）商品期货期权

小旭在2020年7月8日在盘中构建看跌旭日零成本策略，卖出开仓1张虚值一档看涨期权L2009-C-7600和买入开仓1张虚值三档看涨期权L2009-C-7800，同时买入开仓1张虚值三档看跌期权L2009-P-7200，预计塑料期货L2009将要暴跌，想构建接近零成本的组合。塑料期货L2009当天盘中价7470.0元，虚值一档看涨期权L2009-C-7600当天盘中价173.0元，虚值三档看涨期权L2009-C-7800当天盘中价104.0元，虚值三档看跌期权L2009-P-7200当天盘中价93.0元，构建如下：

看跌旭日零成本策略盈亏图

盈亏效果见下表，可以看出，塑料期货L2009从2020年7月8日的盘中价7470.0元，跌到7月24日收盘价6940.0元，下跌7.10%，而看跌旭日零成本策略盈利273.5元，算上卖出开仓大概占用保证金4000.0元，则该策略收益率=273.5*5/4000=34.19%，不算保证金占用的收益率为1139.58%。标的在比较短的时间内暴跌7.10%，该策略收益达到11.39倍，盈利非常可观，要的就是这种效果。

L2009-C-7600日K线图

L2009-C-7800日K线图

L2009-P-7200日K线图

我们再来看看期权合约从建仓到到期时，看跌旭日零成本策略的动态盈亏情况：

盘中调整：

7月22日，当塑料期货L2009在盘中跌到7020.0元附近时，平仓看跌期权L2009-P-7200，只持有另外两张合约。在7月24日，觉得塑料期货L2009已经超跌了，可以考虑平仓剩下的两张合约，也可以继续拿着，基本没有什么风险了。

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