1.中国是全球稀土储量最丰富的国家

稀土是元素周期表中镧系元素和钪、钇共十七种金属元素的总称。稀土之所以珍贵是因为储量稀少、不可再生、分离提纯和加工难度较大，同时广泛运用到农业、工业、军事等行业，是新材料制造的重要原料资源。

稀土通常分为轻、重稀土两组，轻稀土包括“镧、铈、镨、钕、钷、钐、铕”，重稀土包括“钆、铽、镝、钬、铒、铥、镱、镥、钪、钇”，自然界中共有250 余种稀土矿。稀土同基本金属类似，也需要经过采、选、冶分离，稀土之所以特殊，是因为稀土矿包含多种元素在一起，而且这些元素在元素周期表中离得很近，化学和物理性质比较相似，把每个金属单独分离出来比较困难。

中国是全球稀土储量最为丰富的国家。美国地质调查局2020年报告，2019年全球稀土储量为1.2亿吨，其中中国储量达4400万吨，占比达37.96%；其次为巴西和越南，均为2200万吨，占比各18.98%；再次为俄罗斯和印度，分别为1200万吨和690万吨，占比各10.35%和5.95%。另外值得强调的是，中国在中重稀土资源的储量优势尤为突出，查明储量占世界90%以上。

中国稀土资源不仅储量大、矿种全，而且广泛分布于全国22个省区。目前，大量开采的稀土矿床、岩体主要有包头混合型稀土矿（氟碳铈矿-独居石混合型稀土矿），以江西、广东、广西、福建为代表的离子吸附型稀土矿，以山东微山、四川冕宁为代表的氟碳铈矿等。轻稀土主要集中在内蒙古、山东等北部省份及四川省部分地区；中重稀土主要集中在江西赣州地区、广东粤东地区、广西、福建、湖南等地，因此中国稀土储量分布呈现“北轻南重”的特点，北方地区分布较集中，主要集中在包头附近；南方地区分布较分散，呈现多省份分布、省内多地分布。

2.中国稀土矿产量占全球60%以上

安泰科数据显示，2019年全球稀土矿产量约为21万吨（REO），同比增长7.3%。其中，中国产量约13.2万吨，占比约63%；中国、美国、澳大利亚和缅甸四国稀土矿产量合计近20万吨，约占全球总产量的95.5%，集中度非常高。而随着全球稀土多元化供应格局的建立，中国稀土矿产量所占比重有所下滑。

中国稀土矿产量随着开采指标的增加，每年也是略有增长。而相比之下，海外市场稀土矿增量更为显著。目前进口矿资源种类多，国际市场新的稀土矿项目不断增加，这部分增量基本都会流入中国市场，包括轻稀土和中重稀土，作为国内稀土冶炼分离企业的原材料进行生产，并且不包括在国家设定的稀土冶炼分离指标之内。

未来两年，随着国外部分稀土矿山的相继达产或投产，预计全球稀土矿供应量会持续增加，中国稀土矿产量在全球市场的份额也会有所下滑。海外项目中值得重点关注的项目：1）格陵兰矿业公司科瓦内湾稀土矿作为全球最具开发潜力的稀土矿项目，许可证申请进入最后阶段；2）美国芒廷帕斯作为中国境外正在运营的最大轻稀土矿山，还有增产的空间；3）非洲布隆迪彩虹稀土公司旗下加卡纳稀土矿有望实现达产；4）北方矿业公司的布朗山项目现在处于试验厂运行阶段，试验厂运营期三年，有望在2021年下半年投入商业生产；5）澳大利亚海斯廷目前致力于开发西澳加斯科因地区杨戈博纳稀土旗舰项目，计划从2021年开始每年生产15000吨混合碳酸稀土。预计未来全球稀土矿产量将持续保持增长态势，短期受疫情影响会有所放缓，但不改长期发展格局，国内轻稀土矿将直面海外轻稀土矿的竞争。

中国除了自身大量生产稀土矿之外，还有进口矿的补充。其中，缅甸和美国是最主要的来源国。海关总署数据当中，混合碳酸稀土矿（关税号：28469048）和未列名氧化稀土（关税号：28469019）进口主要来自缅甸，这两种稀土矿都是离子型稀土矿，含中重稀土高于标矿。其中混合碳酸稀土进口产品实物REO含量为30%左右，未列名氧化稀土实物REO含量为90%左右。2019年中国从缅甸进口混合碳酸稀土矿约1.3万吨实物量，折合3896吨REO，同比减少约50%；进口未列名氧化稀土约1.4万吨实物量，折合1.3万吨REO，同比增长约77%。缅甸进口的离子型稀土矿是国内中重稀土供应非常重要的来源，但2019年5月中旬，云南腾冲与缅甸边境关口进行封关，禁止所有稀土业务相关商品进行进出口贸易，缅甸矿禁止进口，导致国内中重稀土数量缩减，氧化镝和氧化铽等中重稀土代表品种产量出现明显下滑。

相比于缅甸离子型稀土矿进口是国内中重稀土重要来源，美国稀土金属矿进口是国内轻稀土的重要补充。稀土金属矿（关税号：25309020）进口数据主要是从美国芒廷帕斯稀土矿山进口的稀土精矿，REO含量在55%左右。芒廷帕斯是中国之外最为优质的矿山之一，其矿山类型为氟碳铈矿，矿山从2018年1月开始复产，所产稀土矿全部由盛和资源包销到国内。2018 年进口实物量为27567吨，折合约1.52万吨REO；2019年进口实物量为46149吨，折合约2.54万吨REO。目前芒廷帕斯生产已趋于稳定，精矿品位、回收率等指标已超过破产前水平，接近历史最高水平，精矿品质逐步稳定，预计如果满产的话每年可以达到6万吨以上的实物量，折合约3.3万吨REO。

3.中国稀土冶炼分离产品产量占全球85%以上

安泰科数据显示，2019年全球稀土冶炼分离产品产量合计约17.6万吨（REO），同比增长21%。其中，中国产量约15.5万吨，占比88.2%，中国总产量包括六大稀土集团计划内产量和利用进口矿以及化合物生产的冶炼产品产量；澳大利亚Lynas作为中国以外最大的稀土冶炼分离产品供应商，其位于马来西亚的关丹稀土分离厂产量稳步提升，2019年产量约1.87万吨，占比10.6%。

中国丰富的稀土资源促进了冶炼分离、加工产业的快速发展。以区域稀土资源为核心，中国稀土产业形成了三大基地和南北两大生产体系的格局。三大基地包括：1）以包头混合型稀土为原料的北方稀土生产基地；2）以江西为代表的南方七省的离子型稀土矿为原料的中重稀土生产基地；3）以四川冕宁氟碳铈矿为原料的氟碳铈矿生产基地。两大体系：以轻稀土为主的北方工艺体系，以及以中重稀土为主的南方工艺体系。

中国稀土冶炼分离产能总体呈现过剩的格局，由于国家继续实行严格总量控制政策，所以产能利用率并不高。百川数据显示，2019年国内稀土冶炼分离产能合计是40.69万吨，开工产能是22.91万吨，开工率只有56.29%。

目前海外稀土冶炼分离产能相对有限。Lynas除了马来西亚关丹的莱纳斯高级材料工厂（Lynas Advanced Materials Plant）产能外，预计与美国化学品公司蓝线公司合作开发的位于美国的稀土冶炼分离厂将在2020年开始实施。另外安泰科预计美国芒廷帕斯将在2020年底之前启动自己的加工能力，这是今年在中国以外市场投产可能性比较高的稀土冶炼分离产能。

4.中国形成六大稀土产业集团主导的发展格局

中国稀土行业从2013年开始形成六大稀土集团主导的发展格局。而六大稀土集团整合的背景，是为了提高稀土行业的集中度，有利于政府监管，加强国内资源的合理配置，进一步进行产业和工艺的升级，同时避免无证采矿发生导致稀土资源浪费，导致行业利益受损。

2011年5月10日国务院发布《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》，为中国稀土企业发展格局定下基调，并由工信部提出组建“1+5”全国大型稀土集团的方案，推动国内稀土企业资产优化、兼并重组、形成北方一家稀土公司和南方五家稀土公司的新格局。2013年国家批准成立六大稀土集团，包括中国稀有稀土有限公司（中国铝业公司）、五矿稀土股份有限公司（中国五矿集团公司、五矿稀土集团有限公司）、中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司（包头钢铁（集团）有限责任公司）、中国南方稀土集团有限公司（赣州稀土集团、江铜集团、江西稀有稀土金属钨业集团有限公司）、广东省稀土产业集团有限公司（广东省广晟资产经营有限公司）、福建省稀有稀土（集团）有限公司（厦门钨业）。2014年六家稀土集团相继完成备案。2015年1月工信部召开重点稀土省（区）和企业工作会议明确，2015年年底前，六大集团将完成整合全国稀土矿山和冶炼分离企业的目标。六大稀土集团的重组是中国为保护国内稀土资源，提高国际稀土话语权的重要布局。

中国从2006年开始公示稀土矿开采总量指标。之所以进行总量指标的控制是因为当时中国稀土行业存在恶性竞争现象，相互杀价成为市场常态，导致国际稀土价格急剧下跌。

中国稀土“黑产业链”的存在曾使得稀土生产的指令性计划并没有达到预期的效果。非法开采、加工以及销售稀土产品是阻碍国内稀土产业健康发展的重要因素之一，一方面是因为国家对稀土整治措施缺乏持久效力，另一方面是因为私挖盗采不需要缴纳任何税费，暴利诱惑增加了打击的难度。2012年以后稀土价格持续低迷，“黑稀土”大量冲击市场是主要原因。“黑稀土”的存在导致了国家战略资源的浪费，国家打击稀土违法违规的态度也愈加坚决。2017年6月，工信部稀土办公室成立整顿稀土行业秩序专家组，拟常态化打击稀土违法违规生产行为，同时广西、江西、山西等地也纷纷推进打击稀土违法违规专项行动。“常态化”的打击关闭了大量不合规的开采点。2019年月，工信部等12部委发布《关于持续加强稀土行业秩序整顿的通知》，要求聚焦私挖盗采、加工非法稀土矿产品等扰乱行业秩序的突出问题，首次建立多部门联合督查机制，每年开展1次专项督查，这意味着稀土整顿行业正式进入常态化。

国内稀土开采和冶炼分离指标是统一由六大稀土集团来进行分配，2019年开采指标中北方稀土、南方稀土和中国铝业占比最大，达到总指标的93.8%；稀土冶炼分离指标中同样是北方稀土、南方稀土和中国铝业占比最大，达到总指标的84.1%。最近两年，轻稀土开采和冶炼指标都在逐步增加；中重稀土在2019年开采和冶炼指标保持不变。

5.稀土磁材是稀土消费最大领域

稀土具有无法取代的优异磁、光、电性能，对改善产品性能，增加产品品种及提高生产效率起到巨大的作用，被广泛应用到了冶金、军事、石油化工、玻璃陶瓷、农业和新材料等领域。

中国、日本和美国是全球最大的稀土消费国，消费量分别占到全球消费总量的57%、21%和8%。海关数据显示2019年中国稀土出口4.63万实物吨，其中出口到日本的1.67万实物吨，占总出口量的36%左右。另外从日本的进口数据来看，2019年合计进口稀土2.71万实物吨，从中国进口的占比约62%，所以日本稀土对中国的依赖程度很高。另外，2019年中国稀土出口到美国大约占到总出口量的34%左右，美国稀土同样也是高度依赖中国的出口。

稀土下游应用领域众多，其中磁材的占比最高，磁材在全球稀土消费领域占比达到26%。另外稀土在线数据显示，2018年中国稀土永磁材料消费占比达到42%，产值占比达到75%。其中，稀土钕铁硼永磁材料是第三代稀土永磁材料，是目前磁性能最好、综合性能最优的磁性材料，应用于风力发电、新能源汽车与汽车零部件、节能变频空调等新兴领域，行业前景广阔。中国钕铁硼产量占全球产量的90%以上，是钕铁硼磁体第一生产大国。

中国钕铁硼产能主要集中在浙江、山西、山东、内蒙古等地。其中，浙江地区拥有产业集中优势，企业众多，产业链全面发展，年产能11.56万吨，占国内总产能的38.7%。中国钕铁硼产能目前仍然处于增长的态势，主要体现在高端钕铁硼产业的增长。2019年中国烧结钕铁硼产量约为17.5万吨。

中国稀土钕铁硼永磁材料总体产能是过剩的，但低端和高端市场出现明显分化。低端钕铁硼市场大量中小企业无序竞争，行业产能较为分散，产品同质化程度高，主要是靠压力人力成本和环保成本来获取市场份额。相比之下，国内高端钕铁硼市场产能供应不足，因为高端市场无论从技术、资金、人才或者是下游企业的认证等方面均有较高的准入门槛。

从更实际的角度来看，市场中生产厂商往往不按照技术的标准区分低端和高端产能，而是根据下游产品的需求进行划分。低端钕铁硼主要应用于磁吸附、磁选、电动自行车、箱包扣、门扣、玩具等领域，而高性能钕铁硼主要是应用于高技术壁垒领域中各种型号的电机和扬声器之中的磁钢，包括节能电机、汽车电机、风力发电、高级音像设备、电梯电机等。

风电领域：永磁直驱电机渗透率逐步提高

风力发电是国内目前新能源及节能环保行业对高性能钕铁硼磁钢需求量最大的领域。风力发电机分为永磁直驱式、半直驱式和双馈异步式，其中永磁直驱式和半直驱式使用高性能钕铁硼磁钢，国内生产永磁直驱式风力发电机的厂商较为集中，主要是金风科技。百川数据显示，每千瓦装机容量对应的钕铁硼用量约为0.67kg，2019年全球风电机组的新增装机容量为60.4GW，其中直驱电机渗透率约35%，据此计算2019年全球风电领域消耗钕铁硼约1.46万吨，折合毛坯约为1.60万吨。未来全球风电机组新增装机容量整体有望保持5%以上的增速，同时永磁直驱电机渗透率也会逐年提升，将持续带动风电领域对于高端钕铁硼永磁材料的消耗。

汽车领域：新能源汽车是未来消费的核心增长点

稀土钕铁硼永磁材料在汽车领域的应用主要包括新能源驱动电机以及传统汽车零部件微特电机。百川数据显示，传统汽车每台EPS系统消耗0.15kg钕铁硼磁体，折合毛坯0.25kg，按照2019年全球汽车产量9178万辆和EPS系统50%渗透率计算，全球EPS系统毛坯钕铁硼消费量至少在1.15万吨。中国市场EPS系统在汽车中渗透率目前为40-45%，而欧美市场渗透率已到80%以上，日本更是达到了90%，所以国内市场需求还有很大的空间。

新能源汽车每辆纯电动车消耗钕铁硼5-10kg，每辆插电式混合动力汽车消耗2-3kg，每辆混合动力汽车消耗1-2kg。按照2019年全球新能源汽车产量在250万辆来测算，毛坯钕铁硼消费量至少在1.2万吨。全球汽车电动化的发展趋势是非常明确的，全球突发公共卫生事件打乱了短期的节奏，但不改中长期发展格局。根据多家锂电企业及咨询机构的分析，预计2025年电动汽车年销量将突破1600万辆，2030年将达到3500万辆，综上预计在2025年电动汽车毛坯钕铁硼的消费量将达到8万吨，在2030年将达到17.5万吨。

变频空调：国家能效标准提升带来长期政策支持

变频空调是在常规空调的结构上增加了一个变频器。压缩机是空调的核心，其转速直接影响空调的使用效率，变频器就是用来控制和调整压缩机转速的控制系统，使之始终处于最佳的转速状态，从而提高能效比。

产业在线数据统计，2019年国内家用空调产量是1.53亿台，其中变频空调的产量是6940.5万台，高端变频空调的渗透率预计为40%左右，每台高端变频空调平均需要使用高性能钕铁硼永磁材料约0.28kg，综上算出来2019年国内变频空调毛坯钕铁硼的消费量在7500吨以上。2019年6月18日国家发改委等七部委联合印发《绿色高效制冷行动方案》提出：“到2022年我国家用空调等制冷产品的市场能效水平提升30%以上，绿色高效制冷产品市场占有率提高20%”，“鼓励企业大幅提高变频、温（湿）度精准控制等绿色高端产品供给的比例”，对变频空调带来长期政策支持。未来将有利于持续带动高端钕铁硼永磁材料的消耗。

除了上述领域之外，在军事领域，稀土能够大幅提高用于武器装备的合金战术性能。稀土具有优良的光电磁等物理特性，稀土元素的加入可以大幅提高用于制造坦克、飞机、导弹的钢材、铝合金、镁合金、钛合金的战术性能。稀土还可以用作电子、激光、核工业、超导等诸多高科技的润滑剂。稀土科技一旦用于军事，就能够带来军事科技的进步。

综上所述，虽然中国钕铁硼磁材产能总体过剩，但是高端产能供应不足，未来随着新能源汽车等高端需求的放量，将有效拉动中重稀土等资源的消费。

6.中国稀土产业为什么会有这么大的优势？

稀土是中国的热点产业，当中国和美国等发达国家关系发生变化的时候，稀土就容易成为国内外舆论议论的焦点。实际上除中国之外，其他很多国家也都有稀土资源，但是由于开采成本高，大部分国家的稀土矿都在上世纪中国大规模出口之后停止开采。

全球稀土产业链之所以形成中国供应绝大部分产量的格局主要是两方面的因素：1）中国轻稀土生产拥有全世界所有企业都无法比拟的成本优势；2）富含中重稀土金属的离子型稀土矿是中国、缅甸等少数国家独有的资源。

轻稀土：白云鄂博稀土矿拥有绝对的成本优势

国内轻稀土主要分布在内蒙古包头白云鄂博矿区，已探明稀土资源量约10000万吨，平均含稀土氧化物（REO）3%-5%。白云鄂博稀土矿与铁共生，主要的稀土矿物有氟碳铈矿与独居石，其比例为3:1，都达到了稀土回收品位，稀土总储量REO为3500万吨，稀土储量超过全国80%，是国内轻稀土最主要的生产基地。另外，白云鄂博矿尾矿库资源储量2亿吨，含有稀土储量REO约1280万吨，轻稀土资源在全球具有绝对储量优势、品位优势和成本优势。包钢股份利用尾矿资源提炼稀土精矿，全部通过关联交易的方式销售给北方稀土，销售价格根据实际情况每半年重新确定一次。包钢股份与北方稀土在综合考虑碳酸稀土市场价格，扣除碳酸稀土制造费用及行业平均利润，同时考虑加工收率等因素基础上，拟定稀土精矿价格2017年1-9月为9250元/吨（不含税）；2017年9月1日起至2018年年底为14000元/吨（含税16380元/吨）；自2019年1月1日起调整为12600元/吨（不含税）。

独特的资源优势赋予了中国轻稀土生产绝对的成本优势。内蒙古包头混合碳酸稀土成本稳定，百川数据显示，按照包钢股份和北方稀土签署的稀土精矿价格12600元/吨来测算，北方稀土生产的氧化镨钕的完全成本在22万元/吨；其他地区根据自采成本测算，2019年四川氟碳铈矿生产氧化镨钕平均成本是24.42万元/吨，国产中重稀土矿生产氧化镨钕平均成本26万元/吨；进口矿按照进口价格以及稀土氧化物价格进行核算而得到成本，缅甸矿生产氧化镨钕成本28.67万元/吨，美国矿生产氧化镨钕成本26.22万元/吨。综合比较，北方稀土生产的氧化镨钕在直接采用稀土精矿的销售价格来核算成本的情况下，同样拥有非常明显的成本优势，这是海外矿所无法比拟的。

重稀土：中国离子型稀土矿储量丰富，开采难度小

离子型稀土矿是中国、缅甸等少数国家独有的资源，中重稀土含量高，在国内主要分布在江西、福建、广东、湖南、广西、云南、浙江等南方七省。这类资源矿床埋藏深度浅，开采难度小。离子型稀土矿开采过程工序较为简单，只需要将一定浓度的硫酸铵溶液注入到注液孔中，给予充分的化学反应时间，然后将集得的浸矿液进行沉淀反应，就可以将稀土元素交换解析下来而获得混合稀土氧化物。

7.复盘上一轮收储对稀土板块的影响

历史上总共有三轮正式的收储，国储局正式启动稀土收储工作分别是在2012年9月、2014年8月和2016年3月。其中，上一轮的国储是从2016年4月开始谈判，直到2016年12月才完成第一轮国储的招标工作，随后是在2017年的1月、3月和5月连续三次进行收储，整个谈判周期比较长，但是在谈判完成之后，连续的招标工作是非常快的。

2016年那一轮国储局收储周期可以分成四个阶段：

第一阶段：2016年01月-2016年03月，市场预期阶段；

第二阶段：2016年04月-2016年11月，商储实施阶段；

第三阶段：2016年12月-2017年05月，国储实施阶段；

第四阶段：2017年06月-2017年12月，收储完成阶段。

从商品价格来看，上一轮收储的过程当中，国家确定启动收储之后，轻重稀土价格都有小范围上涨，之后随着商储和国储的逐步推进，价格逐步提升。其中氧化铽价格从行情初期240万元/吨涨至最高点400万元/吨，涨幅66%；氧化镨钕的价格从行情初期26.15万元/吨涨至最高点51万元/吨，涨幅95%。但是随着收储工作的完成，商品价格快速回落。

从公司股价变化来看，上一轮收储的过程当中，重稀土龙头五矿稀土和轻稀土龙头北方稀土的股价在市场预期和商储实施的阶段当中都没有表现，而是在国储实施的末期迎来一波快速上涨的行情，但是随着国储完成之后股价又再一次回落至行情启动之前的水平。

8.基于基本面判断，轻重稀土价格预计将出现分化

稀土主流品种是氧化镨钕、氧化镝和氧化铽。这三个品种的价格代表稀土品种价格波动的趋势。百川数据统计，2019年国内氧化镨钕产量5.12万吨，同比略有增长；氧化镝产量2016吨，氧化铽产量370.5吨，两者产量同比都出现大幅度下滑，其中主要原因是去年5月份缅甸封关导致国内中重稀土资源供应减少。另外从平衡表来说，2019年氧化镨钕还是处于过剩的状态，氧化镝过剩幅度收窄，氧化铽供需基本平衡。

氧化镨钕：目前价格不高，但现货货源偏紧

氧化镨钕在2019年有一波行情，价格从25万元/吨持续上涨到35万元/吨，这主要是因为5月份缅甸封关的原因，封关之后中美贸易摩擦加剧，习主席也在那时候去金力永磁调研，一系列国家政策层面的因素之后，市场对稀土的关注程度提升，推动商品价格上涨。价格涨到35万元之后随着市场缓和又开始回落，降到28-30万元之间。

今年随着国内疫情的爆发，国内稀土冶炼分离企业有一半左右停产，造成镨钕产量下降40-50%，而下游加工企业产量也受到40-50%的影响，但是下游企业复工较快，所以3月份下游企业开始补库的时候镨钕价格也略有上涨，3-4月份镨钕价格在小范围内波动，前段时间镨钕价格虽然是降到25万元左右的位置，但是市场上现货少，因为2月份有一半的产量减少，加上国内终端需求恢复得比较快，所以导致4月底镨钕在现货市场上基本上是买不到的。现在镨钕价格也处于相对低位，部分企业开始备货，所以镨钕价格非常坚挺。

氧化镝和氧化铽：成本有增加，产量有下降，需求有增长

中重稀土在2019年的价格走势基本上和轻稀土是一致的。氧化镝的价格从最低位120万元/吨持续上涨到最高位220万元/吨，后来回调到150万元之后再继续上涨。氧化铽的价格从2019年最低位280万元/吨持续上涨到最高位420万元/吨，后来回调到350万元之后再继续上涨。目前氧化镝报价在193万元/吨，氧化铽报价在417.5万元/吨，短期上涨趋势明显。

实际上最近几年国内中重稀土生产成本有比较明显的提升，以前中国私矿开采泛滥的时候，生产成本较低，但是在国家严厉打击“黑稀土”开采之后，很多企业转移到国外去探矿和生产，比如缅甸离子型稀土矿，导致成本提升。另外从需求角度来说，国内高端钕铁硼磁材产能受益于新能源汽车等终端领域需求的提升，产能仍处于扩张周期，这些高性能订单消耗的氧化镝和氧化铽等中重稀土金属的规模也在持续提升。综上国内镝铽基本面呈现出成本有增加、产量有下降、需求有增长的发展格局。

中长期价格判断：氧化镨钕28万，氧化镝200万以上，氧化铽450万以上

目前国内氧化镨钕还是处于供需过剩的格局，随着海外轻稀土冶炼分离产能的逐步投产，国内的产品需要参与国际市场的竞争，比如Lynas现在主要生产的是镨钕镧铈，Lynas镨钕和国内的镨钕是有竞争的，中国也在不断上调轻稀土指标的数据，未来氧化镨钕的供应量还是会有所增加的，价格可能维持在28万元/吨上下。相比之下，镝铽价格有比较大的上涨空间，首先是基本面维持供需偏紧格局，其次中重稀土作为中国独家供应的品种，国家也有保护这部分珍贵资源的意识，所以国家在重稀土开采和冶炼指标也一直没有上调，另外国储局在考虑收储的时候，也会重点考虑中重稀土的品种。

9.相关标的

五矿稀土（000831.SZ）

五矿稀土是国内中重稀土的龙头企业，是国内最大的南方离子型稀土分离企业之一。公司旗下的定南大华与广州建丰主要从事高纯单一氧化物、稀土富集物及稀土盐类产品的生产和销售。2019年公司积极应对海外稀土原料受限事件，在5月份缅甸稀土矿暂停进口前，联合五矿稀土集团在云南的业务平台，加快采购效率，基本备齐所属分离企业全年所需原料。另外，公司在政策规定范围之内，合理调配年度总量控制计划指标，共生产稀土氧化物4002.03吨，产量保持稳定，产能利用率保持在较好水平，全面完成年度任务。

广晟有色（600259.SH）

广晟有色是国内中重稀土的龙头企业，公司系国家6大稀土产业集团之一广东稀土集团的唯一上市平台，旗下控制3家稀土矿企业、4家稀土分离厂及1家稀土金属加工厂，并参股2家稀土永磁材料生产企业，目前已形成较为完整的稀土产业链，稀土资源储量丰富，具备稀土全元素分离能力，在中重稀土领域具有较为突出的竞争优势。2019年公司在稀土价格上涨前加大稀土矿采购储备力度，稀土生产加工环节上，注重提升产能，由2018年产能利用率不到20%提升至2019年的近50%，并且精准抢抓市场回升机会去库存，总体业绩实现扭亏为盈。

盛和资源（600392.SH）

盛和资源是全球一流的稀土及相关产品研发、生产和供应企业，是国家倡导的、稀土行业独具特色的混合所有制企业。公司在中国境外参股了美国芒廷帕斯稀土矿和格陵兰科瓦内湾稀土矿，是国内稀土行业唯一走出去的上市公司。稀土冶炼分离方面，目前公司拥有四川和江西两处稀土冶炼分离基地，其中四川以轻稀土矿为主要原料，江西以南方离子型稀土矿、独居石氯化片等为主要原料。公司严格按照国家下发的生产指标开展稀土冶炼分离业务，所产稀土氧化物等产品部分通过公司下属企业加工成稀土金属等产品后再对外销售，部分直接对外销售。2019年公司全年生产各类产品合计53.91万吨，其中镨钕金属7346吨，铽48吨，镝铁及金属镝375吨，锆英砂7.67万吨，钛矿（含金红石）31.31万吨，独居石9,663吨。

金力永磁（300748.SZ）

金力永磁是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料于一体的高新技术企业，是国内新能源和节能环保领域核心应用材料的供应商。其产品被广泛应用于风力发电、新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、节能电梯、机器人及智能制造等领域，并与各领域国内外企业建立了长期稳定的合作关系。公司2019年钕铁硼磁钢产量6631.49吨，同比增长约38%。公司目前已具备10,000吨烧结钕铁硼毛坯产能。另外，公司拟通过非公开增发募集资金建设“年产3000吨新能源汽车及3C领域高端磁材项目”，加码高端钕铁硼磁材产能。