股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2009跌17.2点或0.37%，报4625.6点；上证50股指期货主力合约IH2009跌30.8点或0.94%，报3255.6点；中证500股指期货主力合约IC2009涨40.2点或0.63%，报6374.0点。

【市场要闻】

1、国务院常务会议确定政务服务“跨省通办”和提升“获得电力”服务水平的措施，要求按照“两个毫不动摇”支持国有企业和民营企业改革发展。国务院常务会议指出，要进一步为民营企业发展创造公平竞争环境，带动扩大就业，持续放宽市场准入。

2、易居地产研究院发布报告称，今年前8个月全国100个城市居住用地价格同比上涨9.3%，当前全国百城地价的涨幅已经走出“偏热”区间，步入“温和”区间。

3、国务院常务会议要求加快电网企业剥离装备制造等竞争性业务，推动油气基础设施向各种所有制企业公平开放，支持民企参与重大铁路项目建设和客货站场开发经营。

4、中汽协统计，9月上旬，11家重点企业汽车产销分别完成72.9万辆和53.9万辆，产量同比增长17%、销量同比下降8.5%。

5、英国央行按兵不动，称如果市场状况恶化可以提高QE规模，并讨论了负利率的有效性。经济学家预计，英国央行QE规模将在11月扩大500亿英镑。

6、日本央行按兵不动，重申将不设限购买日本国债。日本央行行长黑田东彦称，首要任务是维持价格稳定，日本经济开始复苏，预计通胀将回升至正区间。

【观点】

整体看，期指中短期可能仍将延续震荡偏弱走势。

长期来看，国际疫情仍未有改善，同时欧洲疫情二次爆发，不过国际经济仍在缓慢复苏，同时国内经济持续向好，叠加政策推动，期指长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：下跌。唐山普方坯3370（-20）；螺纹下跌，杭州3710（-10），北京3690（0），广州4020（-10）；热卷下跌，上海3880（0），天津3930（-10），乐从3930（0）；冷轧下跌，上海4760（-20），天津4510（-20），乐从4750（-20）。

2、利润：下降。即期生产普方坯盈利-83，螺纹毛利11，热卷毛利39，电炉毛利-152；20日生产普方坯盈利-94，螺纹毛利-1，热卷毛利27。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约119，05合约187；上海热卷01合约175，05合约286。

4、供给：回升。9.18螺纹373（1），热卷339（1），五大品种1097（4）。8月国内钢筋产量2413.3万吨，同比增长9.2%；1-8月累计产量17153.4万吨，较去年同期增长3.7%。

5、需求：建材成交量21.2（2.5）万吨。乘联会：预计9月乘用车零售市场在191.5万辆左右同比增长约8%。

6、库存：去化。9.18螺纹社881（-12），厂库355（-3）；热卷社库283（11），厂库120（-1）；五大品种整体库存2234（-9）。

7、总结:本周整体供需均有小幅回升，整体库存小幅去化，但热卷表需下降，库存再度积累。地产新开工增速走弱，9月表需表现平平，引发市场对后期需求再度担忧。9月处于“旺季预期出清”的过程中，大库存下盘面率先走出减产逻辑。策略上观望为主，等待10月需求回升与进口料压力解除。

铁矿石

1、现货：外矿、废钢下跌。唐山66%干基含税现金出厂1016（-4），日照卡拉拉精粉981（0），日照金布巴866（-4），日照PB粉910（-4），62%普氏122.05（-2.25）；张家港废钢2440（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润12。

3、基差：扩大。金布巴粉01合193，05合约254；卡拉拉精粉01合181，05合约242。

4、供给：9.14澳巴19港发货量2634（259），45港到港量2467（67）。

5、需求：9.11，45港日均疏港量314（-12），64家钢厂日耗62.31（-0.4）。

6、库存：9.11，45港11456（82），64家钢厂进口矿1651（-1），可用天数24（0）。

7、总结：上周钢厂产能利用率、日耗、疏港均下降，但厂库及可用天数维持，随着压港开始缓解，港库积累，钢厂补库陆续进行。01合约由于成材大库存率先走出减产逻辑，短期内基差影响较小，在盘面利润较低、炉料绝对价格偏高的情况下，下跌过程中炉料空间更大，上涨过程中利润压缩有限。铁矿将弱于成材仍有压力和下挫空间。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤113美元，折盘面938元，一线焦煤134.5美元，折盘面1042，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面2050元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.96%（-0.47%）；全国样本焦化厂产能利用率81.99%（+0.97%）。

库存：炼焦煤煤矿库存284.32（-10.49）万吨，炼焦煤港口库存376.8（-43.2），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1592.04（+14.2）万吨；焦化厂焦炭库存32.15（+2.61）万吨，港口焦炭库存273.5（-15.5）万吨，钢厂焦炭库存456.37（-4.77）万吨。

总结：估值上看，焦炭估值高估，且短期内有较大估值压力，焦煤估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位，但减产压力较大，关注减产可能；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡，目前焦炭部分产能去化提前，焦炭库存仍将维持在较低位置，供需上或仍将维持紧平衡，价格上更多的表现为跟随钢材价格且强于钢材价格，但波动率明显更大；对于焦煤来讲，国内煤矿部分地区减产，供需边际上好转，进口端不确定性较大，关注澳洲焦煤进口的实际情况。若澳洲焦煤通关政策仍较紧，则焦煤仍有大涨可能，否则目前价格基本上已经反应了焦煤供需好转的预期。

动力煤

北港现货：5500大卡591（+1），5000大卡531（-），4500大卡466（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价49美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价23.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡219元/吨（+4），印尼5000大卡169元/吨（+5）。

期货：11月-4.2，1月18.8，主力11月单边持仓16.6万手（夜盘+4002手），11月升水1月23。

电厂：2020年9月8日全国重点发电企业日供煤361万吨，日耗煤371万吨，库存7607.4万吨，库存可用天数18天。

环渤海港口：八港库存合计2004.3（+1），调入量合计156.6（-0.9），调出量160.9（+17.4），锚地船135（-1），预到船62（+5）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报772（-12），BDI指数1281（-8）。

总结：产地生产仍未放松，又逢安检，需求有所增加，港口库存虽有回升，但绝对水平处于低位，后期若进口煤没有边际放松，电厂补库仍值得期待，否则，沿海需求将较为有限。但整体来看，经济复苏仍在持续，加之水泥“金九银十”支撑，盘面难以形成趋势性下跌行情。

原油

周四国际油价集体走高，NYMEX原油期货涨2.02%报40.97美元/桶，创9月3日以来新高；布油收涨2.46%报43.26美元/桶。

欧佩克+JMMC声明下一次联合技术委员会（JTC）会议和联合部长级监督委员会（JMMC）会议将分别于10月15日和19日举行。

总结

BRENTM1-M2为-0.52，BRENTM2-M3=-0.41，WTIM1-M2为-0.25，WTIM2-M3为-0.31，隔夜brent月差继续反弹，wti月差持平。WTIBRENT价差为-2.08。brentdubai价差为-0.05。ICE柴油-brent为2.34，欧洲柴油裂解隔夜快速反弹，wti汽油-原油10.45。wti燃油-原油为7.74，wti汽油裂解隔夜反弹、柴油裂解隔夜反弹。

欧美股市普遍收跌，美联储暗示将长期维持低利率政策后市场情绪谨慎。美联储新的通膨框架也没有给出明确的周期时间，主要是形成了一个较为平缓的政策周期。美联储给出经济前景“高度不确定”的措辞，这使市场情绪承压，美联储也没给出新的刺激政策，市场预计刺激措施顶峰行成了，美股普遍的调整走弱。

隔夜原油市场逆于美股走弱，原油近期没有完全跟随宏观，自身基本面给价格权重影响阶段性占比较大。OPEC会议声明如有必要，欧佩克+可以“主动”调整2021年减产配额，而不必等到下一次大会。要求减产不达标的成员国将补偿减产期限延长至12月底，并承诺完全弥补超额生产的部分。opec会议传达出来的信息应该是有意打击那些不遵守减产协议的国家，如果市场进一步恶化，他们也会在10月份举行会议，总体我们认为opec的减产政策存在，供给端给的预期是可控的。

隔夜欧美柴油市场表现很好，裂解价差反弹。从历史规律看，美国馏分油库存从9月下旬见顶持续去化到11月上旬，主要是季节性的去库，柴油后期面临一波秋收的需求。亚洲的柴油市场再转好，因为新加坡去库和浮仓在囤油

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇、液氨企稳。

尿素：山东1705（日-5，周+20），东北1700（日+0，周-10），江苏1720（日+0，周+15）；

液氨：山东2550（日+0，周-60），河北2480（日+0，周-97），河南2344（日+0，周-50）；

甲醇：西北1555（日+0，周+25），华东1995（日+5，周+100），华南1955（日+13，周+93）。

2.期货市场：期货价格在价格区间中轴附近；基差区间内震荡；1/5价差维持在40-50。

期货：9月1661（日-5，周+93），1月1645（日+12，周+1），5月1685（日+5，周+1）；

基差：9月44（日+0，周-68），1月60（日-17，周+24），5月20（日-10，周+24）；

月差：9-1价差16（日-17，周+92），1-5价差-40（日+7，周+0）。

3.价差：合成氨加工费回落企稳；尿素/甲醇价差略收窄；产销区价格收敛。

合成氨加工费234（日-5，周+55），尿素-甲醇-290（日-10，周-80）；山东-东北5（日-5，周+30），山东-江苏-15（日-5，周+5）。

4.利润：尿素利润回升；复合肥及三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆508（日+8，周+5），华东航天炉347（日-1，周+17），华东固定床286（日-1，周+8）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头153（日+0，周+0）；硫基复合肥212（日+1，周-3），氯基复合肥287（日-1，周-11），三聚氰胺-853（日+0，周-180）。

5.供给：开工及日产环比回升，同比偏高。

截至2020/9/18，尿素企业开工率77.3%(环比+1.6%，同比+11.3%)，其中气头企业开工率81.6%(环比+4.4%，同比+10.0%)；日产量16.2万吨(环比+0.3万吨，同比+1.4万吨）。

6.需求：销售转暖，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/9/18，预收天数6.3天(环比+0.2天)。

复合肥：截至2020/9/18，开工率47.6%（环比+2.6%，同比+0.4%），库存69.8万吨（环比-3.4万吨，同比-35.7万吨）。

人造板：地产8月新开工及销售正增长，竣工增速转负；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/9/18，开工率57.7%（环比-5.2%，同比+6.0%）。

7.库存：工厂库存环比下降，同比略低；出口暂缓，港口库存下降。

截至2020/9/18，工厂库存44.7万吨，（环比-4.6万吨，同比-1.6万吨）；港口库存36.6万吨，（环比-9.3万吨，同比+13.6万吨）。

8.总结：

周四尿素期货震荡为主，期货合约在价格区间中轴附近运行，1/5价差回落至40，期现市场观望为主。近期尿素处于供需格局转换的节点，市场主要博弈能否在有限的时间窗口内完成需求预期兑现：从本周数据来看供需数据总体略好于预期，主要利多因素在于供给增加的同时库存去化，表观需求连续3周走高，已经回到7月末8月初的水平，后续关注持续性；另外工厂即期销售和远期预售情况回暖，同比偏高；下游复合肥厂开工在连续3周回落后开始再度上行。主要利空因素在于集港暂缓，集中出口需求暂时空白；此外淡季韧性超强的表需对旺季表需水平提出更高要求；还有总量上看秋肥对氮元素的需求少于春肥。基于需求惯性大于供给和安全边际，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格

9.17，DCE豆粕1月豆粕3073元/吨，涨9元，夜盘收于3096元/吨，涨23元，此前连续3周反弹，累积上涨222元。棕榈油1月6232元/吨，涨110元，夜盘收于6268元/吨，涨36元。豆油1月7180元/吨，涨140元，夜盘收于7210元/吨，涨50元。本周前CBOT大豆连续5周反弹，累积上涨128.25美分/蒲，周四11月合约收于1027.75美分/蒲式耳，涨16.25美分/蒲式耳。

2、成交

9.17，豆粕成交10.09万吨，前一日9.59万吨，基差0.30万吨；豆油成交1.73万吨，前一日1.41万吨，基差0.50万吨。华东地区m2101合约豆粕基差报价（现货-20/-40/-70，10月以后提货30/50/60）。华东地区一级豆油主流油厂y2101合约基差（未报价）

3、压榨

截至9.11当周，大豆周度压榨量197.165万吨，前一周195.105万吨，预计本周202万吨，下周208万吨，连续20周超5年同期均值，且持续位居历史同期高位。

4、基本面信息

（1）9月17日凌晨2:00，联邦公开市场委员会公布最新利率决议，将基准利率维持在0%-0.25%区间不变，将超额准备金率维持在0.1%不变，将贴现利率维持在0.25%不变，符合市场的普遍预期。美联储点阵图显示，委员们预期直到2023年末利率都将按兵不动。

（2）英国央行周四一致投票决定维持基准利率和资产购买目标不变，并表示将加紧讨论负利率问题。

（3）OPEC+联合部长级监督委员会称，全球经济复苏不均衡，各成员国需做好进一步行动准备。

（4）外交部回应“TikTok交易需中美两国批准”称，敦促美方尊重市场经济和公平竞争的原则，停止将正常的经贸合作政治化。

5、行情走势分析

9月USDA月度供需报告显示美豆单产下调基本符合此前市场预期，单产依旧是历史高位单产，但由于库消比从高位回落至历史中值附近，且进入美豆出口季，所以美豆持续上行。国内豆粕面临的问题不仅仅是美豆的价格，还要看植物油后期的运行空间，从而决定豆粕是否有突破性的机会。截至目前来看豆粕更加谨慎，植物油价格依旧更为强势。在美豆走强带动豆棕价差走扩。

白糖

1、ICE原糖期货周四连续第三日收高，触及两周高位，因精炼需求强劲的迹象以及油价上涨提振，巴西货币雷亚尔走强（7月以来最高）也被视为一个积极因素。10月原糖期货收高0.27美分，或2.2.%，报每磅12.62美分。

2、郑糖主力01合约周四涨55点，收于5308元/吨，盘中高点至5336元/吨，持仓增1万5千余手（夜盘涨8点，减仓4千余手）,主力持仓上多头方增1万2千余手，空头方增4千余手。其中多头方银河增3千余手，中信、东证、海通、兴证各增2千余手，华泰，国投安信各增1千余手，永安，宏源各减1千余手。空头方中粮增3千余手，首创，东证各增2千余手，华泰减2千余手。2105合约涨57点至5246元/吨，持仓增约2千手。。

3、资讯：1）印度经济时报报道称,评级机构Crisilil近日表示,印度2019/20榨季食糖出口量预计增长逾30%,这将弥补国内需求因疫情下降带来的损失。Crsl研究报告指出,由于竞争对手泰国糖产量下降,印尼、肯尼亚、孟加拉国、阿富汗及伊朗将转而采购印度糖,印度19/20榨季出口量有望增长逾30%至500万吨。Crisil还在报告中称,工业需求占印度国内食糖总需求的60%，由于旅馆、饭店及咖啡馆因疫情关闭,印度20/21食糖工业需求预计下降8%-9%。家庭食糖需求预计仅下降2-3%,因居民长期在家隔离增加了饼干与烘焙食品消费,此外未来节日期间消费者可能会增加采购袋装甜食。

2）澳大利亚制糖委员会(ASMC)最新数据显示,9月13日当周，澳大利亚入榨甘蔗150.1万吨,略低于前一周(156.7万吨)与去年同期(150.8万吨)，甘蔗含糖量为14.27%,高于前一周(14.05%)，但低于去年同期(14.75%)。截至目前澳大利亚2020/21榨季累计榨蔗1624万吨,同比下降6.5%,压榨进度为52.5%,甘蔗平均含糖量为13.17%,同比下降0.32个百分点。目前ASMC预计澳大利亚20/21最终榨蔗量为3091万吨,同比提高2.9%;19/20榨季该国最终榨蔗3004.4万吨,产糖428.3万吨，出口340万吨。

3）主产区日成交：今日郑糖盘面价格继续走高，吸引部分现货成交，但成交量较昨日萎缩，部分企业仍限量。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交19200吨（其中广西成交14700吨，云南成交4500吨），较昨日降低9000吨。

4）现货价格：今日白糖出厂均价为5529元/吨，较昨日5510上涨19元/吨。广西地区一级白糖报价在5520-5600元/吨，较昨日上涨20-40元/吨；云南产区昆明提货报价在5560-5570元/吨，大理提货报5540-5550元/吨，较昨日上涨20元/吨；广东地区昨日报5450元/吨，今日封盘未报。加工糖售价稳中上涨，福建地区一级碳化糖5600元/吨，较昨日上涨20元/吨，江苏地区一级碳化糖报5650元/吨，较昨日上涨20元/吨，广东地区一级碳化糖报5620元/吨，较昨日上涨40元/吨，山东地区一级碳化糖昨日报5600元/吨，今日未报，辽宁地区一级碳化糖5600元/吨，较昨日上涨20元/吨，河北地区报5630元/吨，较昨日上涨30元/吨。

5）进口成本：巴西配额内理论进口成本为3346元/吨，较上一交易日上涨60元/吨，巴西配额外4258元/吨，较上一交易日上涨79元/吨。泰国配额内理论进口成本为3774元/吨，较上一交易日上涨71元/吨，泰国配额4778元/吨，较上一交易日上涨93元/吨。

4、综述：原糖此前一直涨至13美分上方，不过产业面上仍是多空并存之态，价格的上涨需要不断突破上方阻力，因此上涨过快后再回调也属正常，我们此前关注的焦点是放在下方支撑处，第一支撑位是12美分处，但是商品集体回调，包括美元、股票、原油等因子都出现前期走势上的调整，那么原糖支撑也可以去找11美分区间。目前看，糖价再度回到12美分以上，回调可能结束。从宏观及糖大势来看，支撑糖价偏强走势不变，近期12美分以下的空间不大。国内价格的最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求也会顺势拉涨原糖，因此真正利空空间就要取决于原糖走势、进口节奏等。也因此原糖走势整体偏强的时候，就对国内加工糖带来的利空起到缓解作用。近日，市场基调开始转变为短期不会完全放开，加之国内现货销售好，在盘面贴水背景下，贴水修复行情在进行中，近期整体处于增仓反弹势头里。不过随着长假来临，面临提保、长假等风险，因此波动放大，盘中持仓变化也非常快，因此上涨不乏出现快跌等行情，需谨慎参与。继续观察原糖走势、天气、销量、持仓等因素的指引。

养殖

（1）华储网：9月18日将出库投放竞价交易2万吨中央储备冻猪肉，这将是年内第33次投放，累计投放量将达到57万吨。

（2）中国养猪网数据显示，9月17日全国外三元生猪均价为35.43元/公斤，较前一日下跌0.04元/公斤，较上周下跌1元/公斤，较上月下跌1.5元/公斤。规模场正常出栏，猪价下跌后养殖户有抗价意愿，终端需求疲软般，储备肉持续投放，屠企仍存压价意愿。猪价整体仍将呈现高位震荡格局，短期偏弱。

2.鸡蛋市场：

（1）9月17日主产区均价约3.77元/斤（-0.06），主销区均价约4.04元/斤（-0.04）。

（2）9月17日期货2010合约3360（-44），2101合约3943（-46），10-11价差-91（+14）,10-1价差-583（+2）。

（3）节前现货反弹，但9月中旬已至，随着备货高峰逐渐过去加之仍有部分冷库蛋出库，上涨阻力增加。期货近月合约在跌至成本线附近后在现货支撑下止跌有所反弹，但对于中秋后合约，3-5月补栏较好令8月开始新开产蛋鸡数量增加，淘鸡进度目前仍显缓慢，双节需求兑现后，较高的供应压力仍待释放，后期重点关注淘鸡情况。