豆油|从全球油脂供需和当前国内行情来看，豆油中短期仍看涨

从全球油脂供需来看

根据USDA数据，最近三年全球植物油的总体供需格局持续收缩，期末库存在三年间少了309万吨，2020/21年全球油脂期末库存是最近10年来的最低值，而最能反映整体供需状况的库销比从2107/18年的12%下降至9.69%。

2020/21年全球植物油总产量较前一年有所恢复，增长主要体现在棕榈油和豆油上。棕榈油在2019/20年减产后产量恢复至7500万吨水平，豆油产量随着大豆压榨增长不断增加，而包括椰子油，棉籽油，菜籽油和葵籽油在内的小油种产量几乎全部萎缩。而当前全球棕榈油的产量正处于恢复过程中，库存还在重建，因此全球对豆油的需求更强，支撑价格上涨。

从当前行情来讲

今年美豆的上涨更多体现在豆油而非豆粕上，而在当前市场对美豆仍有较强看涨预期下，预计对豆油的成本端提振仍存在。

对美豆来讲，一方面中国仍在保持快速采购，过去半个月几乎每天都有中国买船，截止9月10日，2020/21年美豆销售累计已经达到3234万吨，完成了美农预计的年度销售量的56%，市场预计10月报告中美豆出口量存在上调可能，或导致美豆的期末库存进一步下调。第二，最近市场开始越来越关注秋冬季的拉尼娜现象，在目前的全球供需情况下(巴西售空，美豆期末库存不断下调)，如果拉尼娜形成，对新作南美大豆生长造成影响，美豆的上涨空间仍较大。

但是目前豆油出现一个需要警惕的问题，豆油进口出现了利润。通常认为进口出利润，国内的贸易商就存在进口豆油抛盘面的驱动，或者说近期国内豆油的涨幅确实太快了，这或许会对当前的市场降降温。

上周国内豆油库存环比略增至133万吨，但三大油脂总库存仍保持近年低位，另外豆油未执行合同继续增加至276万吨，中期来看豆油并未供应压力。

从现货来看，豆油供应继续维持偏紧状态，各地可售现货均不多，货权集中在大企业手中，油厂无库存压力，挺价意愿较强，甚至有工厂存在提货困难，有压车行为。在此种情况下，预计豆油基差维持偏强。

总体来说，目前豆油已经高位，不少多头获利平仓，但市场做多情绪仍较强，今天Y01增仓上行。从全球油脂供需和当前国内的行情来看，认为豆油仍存在上涨空间，但高位谨慎持仓，关注盘面资金动向。

1、【马棕出口】AmSpec数据，9月1-20日马棕出口量1040085吨，较8月1-20日出口的925083吨增加12.4%；ITS数据，9月1-20日马棕出口量为1035041吨，较8月同期出口量946338吨增加9.4%。