9月15日，沪胶2009合约最终以11515元/吨的结算价格摘牌。相比于2005合约，2009合约的摘牌结算价格上涨了有1670元/吨。这预示着天然橡胶在年内10000元/吨下方的价格底部已经基本做实。不过，即便是确认了价格底部，天然橡胶的上涨动力也还是十分有限。

数据来源：东航期货、Wind

首先，受一季度“疫情”影响，国内天然橡胶价格在年内3月底见出年内低点。之后，天然橡胶价格一路走温和震荡回升行情。沪胶2101合约于9月初最高触及12915元/吨，没能突破13000元/吨的重要阻力关口。相比于有色或者黑色商品的上涨表现，天然橡胶价格的反弹走势显然并没有那么的出彩。

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截止8月份，国内重卡市场销量连续五个月创下同期新高。1-8月重卡市场累计销量约108.35万辆，累计同比增长约35%，净增长接近28万辆。此外，全钢胎开工率在1月底见年内低点后即快速回升，并于8月份恢复到接近2019年平均开工率水平。但是，橡胶价格却仍未能恢复到今年年初时的价格水准。究其原因，还在于全球市场橡胶需求的不振。1-6月份中国汽车轮胎出口数量降幅约为20%，而中国汽车轮胎产量的很大部分用于出口，因此可以说是全球市场的需求不足拖累了天然橡胶价格的复苏前景。

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另一方面，受原油价格持续低位徘徊制约，合成橡胶价格在低位长时间滞留也对天然橡胶价格的回升造成拖累。截止9月17日，丁苯橡胶华北地区经销价格为8800元/吨，较上海地区云南全乳胶价格贴水2925元/吨。另外，同期越南3L上海地区报价为11450元/吨，也较国产天然橡胶价格贴水近300元/吨，而在6月下旬时越南3L上海地区报价还较国产天然橡胶价格升水约800元/吨。在天然橡胶的库存方面，目前青岛保税区内外库存仍在80万吨上方，天然橡胶供给侧在年内出现紧张的可能性较小。因此，国产天然橡胶在经过8月份的上涨之后，后市继续领涨的动力将有所减弱。

综上分析，笔者认为当前天然橡胶价格的上涨主要受货币宽松及美元汇率贬值所推动，天然橡胶在供需上仍处于供给相对充裕的格局，这也使得胶的上涨主动性并不强劲。不过，天然橡胶的价格底部已经走出，后市回落的下档空间也是十分的有限。预计天然橡胶期货主力2101合约的波动区间料限于11500元/吨-13500元/吨波动。