股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2010跌60.0点或1.28%，报4617.8点；上证50股指期货主力合约IH2010跌49.6点或1.50%，报3256.0点；中证500股指期货主力合约IC2010跌77.8点或1.22%，报6292.2点。

【市场要闻】

1、央行等八部委要求规范发展供应链金融，促进经济良性循环和优化布局。要加强核心企业信用风险、供应链金融业务操作风险、虚假交易和重复融资风险、金融科技应用风险等防控。

2、证监会：科学保持IPO常态化，对恶性违法违规行为保持“零容忍”；坚持突出重点、标本兼治，健全防范化解股票质押、债券违约等重点领域风险的制度机制；完善私募监管和风险处置机制。

3、据21世纪经济报道，多位股份行高管表示，未来将继续压降结构性存款规模以满足监管要求。要完成窗口指导第二阶段要求，9-12月还要压降近3万亿元。分析认为，全年压降规模可能超预期。

4、美联储主席鲍威尔：美国致力于减轻经济面临的影响；只要需要，我们仍致力于使用所有工具来做力所能及的事情；经济活动已经从萧条的第二季度水平回升；美国经济证明具备韧性；可能需要进一步的财政支持；许多以及大多数美联储及官员在他们的预测中都假设了一些额外的财政行动。如果货币和财政政策共同起作用，复苏就会加速。

5、美国财政部长姆努钦：仍在寻求与国会两党就新一轮刺激法案达成协议；下一轮刺激计划将聚焦孩子和就业。

【观点】

期指短线有进一步走低的可能。长期看，欧美国家由于复工疫情出现二次爆发，但较第一次疫情经济及政策环境已经有了明显改善，同时我国经济呈现V型反转走势，复苏动能不减，叠加后续政策推动，期指长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3320（-50）；螺纹下跌，杭州3680（0），北京3680（0），广州3990（-20）；热卷下跌，上海3850（-20），天津3890（-40），乐从3870（-20）；冷轧下跌，上海4750（-10），天津4490（-10），乐从4720（-20）。

2、利润：下降。即期生产普方坯盈利-77，螺纹毛利38，热卷毛利67，电炉毛利-182；20日生产普方坯盈利-191，螺纹毛利-80，热卷毛利-51。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约142，05合约214；上海热卷01合约189，05合约308。

4、供给：回升。9.18螺纹373（1），热卷339（1），五大品种1097（4）。

5、需求：建材成交量22.9（1.5）万吨。

6、库存：去化。9.18螺纹社881（-12），厂库355（-3）；热卷社库283（11），厂库120（-1）；五大品种整体库存2234（-9）。

7、总结:短期来看，大库存高供给以及正套盘离场仍给市场以压力，盘面仍可能维持弱势并延续减产逻辑。关注现货端减产动向。中期来看，则关注旺季预期出清后，需求季节性回升叠加“钢材回流”减少带来供需改善。

铁矿石

1、现货：涨跌互现。唐山66%干基含税现金出厂1004（4），日照卡拉拉精粉961（-5），日照金布巴860（7），日照PB粉895（-1），62%普氏117（-3）；张家港废钢2440（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润-30。

3、基差：维持。金布巴粉01合213，05合约270；卡拉拉精粉01合186，05合约243。

4、供给：9.21澳巴19港发货量2403（-231），45港到港量2163（-304）。

5、需求：9.18，45港日均疏港量318（4），64家钢厂日耗61.97（-0.3）。

6、库存：9.18，45港11493（36），64家钢厂进口矿1742（91），可用天数26（2）。

7、总结：短期来看，01合约由于成材大库存率先走出减产逻辑，短期内基差影响较小，在盘面利润较低、炉料绝对价格偏高的情况下，下跌过程中炉料空间更大，上涨过程中利润压缩有限。铁矿将弱于成材，仍有压力和下挫空间。中期来看，关注旺季预期出清，成材旺季仍有上涨可能，铁矿也将进行基差修复。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤121.5美元，折盘面1007元，一线焦煤142.5美元，折盘面1108，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面2100元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.05%（+0.09%）；全国样本焦化厂产能利用率81.68%（-0.31%）。

库存：炼焦煤煤矿库存274.57（-9.75）万吨，炼焦煤港口库存389（+12.2），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1616.2（+24.16）万吨；焦化厂焦炭库存31.49（-0.66）万吨，港口焦炭库存268.5（-5）万吨，钢厂焦炭库存451.74（-4.63）万吨。

总结：估值上看，焦炭估值高估，且短期内有较大估值压力，焦煤估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位，但减产压力较大，关注减产可能；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡，焦炭库存维持在较低位置，价格上更多的表现为跟随钢材价格且强于钢材价格，但波动率明显更大，随着新增产能的投放，焦炭供给将放量，价格或趋弱；对于焦煤来讲，国内煤矿部分地区减产，供需边际上好转，进口端不确定性较大，关注澳洲焦煤进口的实际情况。若澳洲焦煤通关政策仍较紧，则焦煤仍有大涨可能，否则目前价格基本上已经反应了焦煤供需好转的预期。

动力煤

北港现货：5500大卡594（-），5000大卡534（-），4500大卡468（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价50美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价24美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡216元/吨（+1），印尼5000大卡175元/吨（+1）。

期货：11月-4.8，1月17.6，主力11月单边持仓16.9万手（夜盘+2896手），11月升水1月22.4。

电厂：2020年9月8日全国重点发电企业日供煤361万吨，日耗煤371万吨，库存7607.4万吨，库存可用天数18天。

环渤海港口：八港库存合计1948.6（-11.5），调入量合计166.7（-6.3），调出量175.8（-17.2），锚地船150（+9），预到船54（-1）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报745（-15），BDI指数1314（+18）。

总结：临近双节，煤矿生产安检加严，短期内难有增量，而下游补库启动，港口库存持续去化。盘面运行至600关口，多空分歧增大，短期难以形成趋势性行情，等待政策明朗，关注产地生产和进口政策。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇企稳，液氨上行。

尿素：山东1710（日+0，周+5），东北1690（日+0，周-10），江苏1720（日+10，周+0）；

液氨：山东2620（日+0，周+70），河北2642（日+45，周+162），河南2404（日+8，周+60）；

甲醇：西北1535（日-5，周-20），华东1950（日-25，周-45），华南1915（日-25，周-40）。

2.期货市场：期货价格在价格区间中轴附近；基差震荡走强；1/5价差拉大至54。

期货：9月1651（日-8，周-34），1月1631（日-7，周-33），5月1685（日+0，周-21）；

基差：9月59（日+8，周+34），1月79（日+7，周+33），5月25（日+0，周+21）；

月差：9-1价差20（日-1，周-1），1-5价差-54（日-7，周-12）。

3.价差：合成氨加工费回落企稳；尿素/甲醇价差略拉大；产销区价格收敛。

合成氨加工费198（日+0，周-35），尿素-甲醇-240（日+25，周+50）；山东-东北20（日+0，周+15），山东-江苏-10（日-10，周+5）。

4.利润：尿素及复合肥利润稳定；三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆516（日-2，周+7），华东航天炉345（日-1，周-2），华东固定床285（日-1，周-1）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头153（日+0，周+0）；硫基复合肥181（日+0，周-31），氯基复合肥287（日+0，周+0），三聚氰胺-773（日+95，周+85）。

5.供给：开工及日产环比回升，同比偏高。

截至2020/9/18，尿素企业开工率77.3%(环比+1.6%，同比+11.3%)，其中气头企业开工率81.6%(环比+4.4%，同比+10.0%)；日产量16.2万吨(环比+0.3万吨，同比+1.4万吨）。

6.需求：销售转暖，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/9/18，预收天数6.3天(环比+0.2天)。

复合肥：截至2020/9/18，开工率47.6%（环比+2.6%，同比+0.4%），库存69.8万吨（环比-3.4万吨，同比-35.7万吨）。

人造板：地产8月新开工及销售正增长，竣工增速转负；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/9/18，开工率57.7%（环比-5.2%，同比+6.0%）。

7.库存：工厂库存环比下降，同比略低；出口暂缓，港口库存下降。

截至2020/9/18，工厂库存44.7万吨，（环比-4.6万吨，同比-1.6万吨）；港口库存36.6万吨，（环比-9.3万吨，同比+13.6万吨）。

8.总结：

本周受欧洲疫情二次爆发影响，股市商品承压，化工品中油气板块跌幅较多，煤化工板块跌幅相对小；周二尿素期货合约延续弱势，一五价差继续拉大到-54元/吨。近期尿素处于供需格局转换的节点，市场主要博弈能否在有限的时间窗口内完成需求预期兑现：从上周数据来看供需数据总体略好于预期，主要利多因素在于供给增加的同时库存去化，表观需求连续3周走高，已经回到7月末8月初的水平，后续关注持续性；另外工厂即期销售和远期预售情况回暖，同比偏高；下游复合肥厂开工在连续3周回落后开始再度上行。主要利空因素在于集港暂缓，集中出口需求暂时空白；此外淡季韧性超强的表需对旺季表需水平提出更高要求；还有总量上看秋肥对氮元素的需求少于春肥。基于需求惯性大于供给和安全边际，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格

9.22，DCE豆粕1月豆粕3096元/吨，跌41元，夜盘收于3108元/吨，跌12元，此前连续4周反弹，累积上涨309元。棕榈油1月6178元/吨，跌302元，夜盘收于6190元/吨，涨12元。豆油1月7172元/吨，跌274元，夜盘收于7188元/吨，跌16元。此前CBOT大豆连续6周反弹，累积上涨174.5美分/蒲，周一在疫情二次复发预期下外围市场拖累美豆开始回落，周二11月合约收于1019.75美分/蒲式耳，跌1.50美分，两个交易日累计跌24美分，01月大豆收1024.25美分/蒲式耳，累积跌22.75美分。

2、成交（跌价油脂成交回落）

9.22，豆粕涨成交10.66万吨，前一日11.8万吨，基差0.45万吨；豆油成交0.61万吨，前一日1.65万吨，基差0.08万吨。华东地区m2101合约豆粕基差报价个别再现负基差（现货-100/-40，10月以后提货30/50/60/70）。华东地区一级豆油主流油厂未报价（其余工厂近月提货280/320）。

3、压榨

9.14-18当周，大豆周度压榨量218.365万吨，创历史新高，前一周197.165万吨，预计本周219万吨，下周197万吨（恰逢国庆假期），连续20周超5年同期均值，且持续位居历史同期高位。

4、基本面信息（市场预期疫情二次复发，各央行纷纷发表宽松预期言论）

（1）9月20日，在由上海交通大学安泰经济与管理学院举办的第二届“安泰交响”论坛上，复旦大学附属华山医院感染科主任张文宏医生表示：疫情第二波是必然的，做一年打算应是最低限定。中国仍然会面临输入风险，但是这两天，国家检查团分赴各个省份督察传染病体系，不让输入性疫情成为小火苗爆发最后变成指数级上升。

（2）美联储主席鲍威尔周二表示，美国致力于减轻经济面临的影响；只要需要，我们仍致力于使用所有工具来做力所能及的事情。按计划，美联储主席鲍威尔将在本周发表三次公开讲话；英国央行行长贝利在当地时间本周二表示，将尽一切努力支持英国经济，已经非常认真地研究了进一步降息的空间，包括负利率在内，已准备好在有需要的时候改变政策立场。

5、行情走势分析

美豆在持续反弹6周后，市场开始担忧第二波新冠疫情的影响，周一美豆出现单日超2%跌幅，周二开始主要经济体发表宽松预期言论令外围市场有所提振。植物油价格在显著收跌后，于夜盘跟随外围市场暂时企稳。蛋白跟随外围市场回落，后期关注植物油是否会给蛋白一定机会。

白糖

1、ICE原糖期货周二收盘上涨近3%，交易商表示对两个最大生产国印度和巴西的产量感到担忧（对印度的忧虑是降雨过多，以及其农业政策。对巴西的担忧则是干旱和火灾）。10月原糖期货收涨0.34美分，或2.7%，报每磅12.89美分。

2、郑糖主力01合约周二跌90点，收于5345元/吨，盘中高点至5237元/吨，持仓减2万6千余手（夜盘反弹51点，减3千余手），主力持仓上多头方减9千余手，空头方减1万5千余手。其中多头方永安，光大各增1千余手，海通减4千余手，华泰减2千余手，中信、东证、国泰君安、兴证、徽商各减1千余手。空头方海通增1千余手，中粮减4千余手，国盛，首创各减3千余手，永安，宏源各减1千余手。2105合约跌95点至5169元/吨，持仓增2千余手。

3、资讯：1）巴西食糖装船及排船：，9月1日-9月21日，巴西对中国装船数量为39.77万吨，较9月1日-9月17日的33.69万吨增加6.08吨。截止9月21日，巴西主流港口对中国食糖排船量26.12万吨，较9月17日为12.97万吨增加13.16万吨，预计发出时间9月下旬至10月初阶段。

9月1日-21日，巴西港口对全球装船数量为193.73万吨，较9月1日-9月17日增加22.68万吨。截止9月21日，巴西对全球食糖排船数量约为187.16万吨，较9月17日187.05万吨增加0.11万吨，当前食糖装运等待船只为46艘（9月17日为47艘），而已装船船只为57艘（9月17日为49艘），等待装运时间在2-9天，较前期3-17天明显缩减，市场船只积压甚少。

2）巴西商贸部：2020年9月1日-20日，巴西累计装出食糖及糖蜜248.1万吨，本周食糖日均装运量为19.08万吨，较上周降低0.98万吨，较去年同期的8.15万吨增加10.93万吨。本周平均出口金额为275.3美元/吨，较去年同期284.5美元/吨降低9.2美元/吨。

3）路透社消息，巴西总统雅伊尔·博索纳罗周一在推特上表示，为回报巴西开放乙醇市场，美国将为巴西糖增加8万吨优惠关税配额。博索纳罗称，这是两国近期贸易谈判在食糖与乙醇领域的首个成果，美国对巴西糖的优惠关税配额将由23万吨增至31万吨。此前巴西政府于9月11日将美国乙醇免关税配额临时延长3个月时间。美国贸易代表办公室未对此事置评，但消息人士称，政府将于明日在美国联邦公报上发布相关决定。除巴西外，美国贸易代表还向澳大利亚额外分配了1.1万吨原糖关税配额。

4）国家统计局最新公布数据显示，8月份我国成品糖产量为21.9万吨，同比增长27.3%；2020年1-8月份，我国成品糖产量为857.7万吨，同比下降10.8%。

5）主产区日成交：今日郑糖盘面今天继续下行，市场观望气氛浓厚，市场交投一般。根据

Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交2200吨（其中广西成交1800吨，云南成交400吨），较昨日下降1900吨。

6）现货价格：今日白糖出厂均价为5545元/吨，较昨日5545元/吨维持稳定。广西地区一级白糖报价在5590-5630元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货报价在5580元/吨，大理提货报5540-5570元/吨，较昨日维持稳定；广东地区货少封盘未报。加工糖售价以稳定为主，福建地区一级碳化糖5620元/吨，较昨日维持稳定，江苏地区一级碳化糖报5680元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5650元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖昨日报5750元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖5600元/吨，较昨日维持稳定。

4、综述：原糖近期倾向于12美分为中枢的偏强震荡走势。上方有来自巴西、印度增产的压力，新冠影响/油价下跌/美元转升等也会带来节奏性回调压力。从宏观及糖大势来看，则继续支撑糖价偏强走势不变，只不过上方空间的打开也是在等待一定驱动出现（关注市场对巴西和印度两个最大主产国的预期）。国内价格此前最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求也会顺势拉涨原糖，因此真正利空空间就要取决于原糖走势、进口节奏等。也因此原糖走势整体偏强的时候，就对国内加工糖带来的利空起到缓解作用。近日，市场基调开始转变为短期不会完全放开，加之国内现货销售好，走了一波贴水修复行情。但此前我们也已提示，随着价格上涨，估值修复的动能渐弱，盘中持仓变化也非常快，多头出现换手。且长假来临，面临提保、长假等风险，因此波动放大，也不乏有快跌等行情，谨慎参与。继续观察原糖走势、天气、销量、持仓等因素的指引。

养殖

（1）中国养猪网数据显示，9月22日全国外三元生猪均价为34.45元/公斤，较前一日下跌0.24元/公斤，较上周下跌0.97元/公斤，较上月下跌2.84元/公斤。终端需求疲软，储备肉持续投放，加之临近月底以及追涨杀跌的意愿提振出栏积极性，短期猪价继续承压，关注月底前需求是否对价格有所支撑。

2.鸡蛋市场：

（1）9月22日主产区均价约3.59元/斤（-0.07），主销区均价约3.98元/斤（-0.02）。

（2）9月22日期货2010合约3293（+59），2101合约4029（+62），10-11价差-261（-52）,10-1价差-736（-23）。

（3）随着备货高峰逐渐过去，现货上涨动力不足。国庆后至春节前需求的淡旺季以及6月补栏较少引发的存栏结构性问题在月间价差上体现。趋势上看，3-5月补栏较好令8月开始新开产蛋鸡数量增加，淘鸡缓慢增加，双节需求兑现后，较高的供应压力仍待释放，后期重点关注淘鸡情况。