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李宇霆:期债有望迎来反弹

最新高手视频! 七禾网 时间:2020-09-23 11:22:53 来源:光大期货 作者:李宇霆

上周央行MLF超额续作,加上市场对10月利率供给压力缓解、社融增速回落的普遍预期,利率上行趋势有所缓解。然而由于缴款缴税压力和融资需求增加,市场流动性依然偏紧,资金利率上行明显,其中DR007触及2.2%,且当前1年NCD也超过3%,10Y—2Y利差维持低位,市场对长端利率的做多信心仍然偏弱,市场整体偏振荡。


展望后市,欧洲疫情二次暴发,疫情对金融市场的冲击仍未消失,社融和新增贷款大概率见顶回落,流动性有望在10月后边际修复,加上当前3.1%的利率水平有望带动外资配置资金,内外利多因素共振或将带来债市反弹机会,利率有望重回3%下方。利差方面,10Y—7Y利差持续倒挂,10Y—5Y利差压缩在30BP低位,在利率下行的过程中,短债表现或将优于长债,利差有望走阔,短期建议关注10Y—2Y和10Y—5Y套利机会。


在经历了极度悲观的情绪后,一些乐观信号逐渐出现。


首先,社融数据有望触顶回落。8月社融数据继续走高,但值得注意的是,社融多增部分主要来源于政府债券,刨除政府债券后同比仅多增5100亿元。同时按照此前全年20万亿元信贷和8.5万亿元政府债券的融资规模计划,政府债券的发行难以保持在高位。年底社融增速大概在13%,意味着8月13.3%将难以保持,大概率成为年内高点。


其次,海外疫情再次暴发,对金融市场的不确定性冲击仍在延续。一方面,海外市场的不确定性有可能传导至中国,导致出口和制造业数据的滑落,股市也将面临冲击。另一方面,海外市场均保持利率在历史低位、人民币汇率近期走强,进一步彰显我国国债的配置价值,有望吸引更多外资配置资金流入中国市场。同时,此前比较紧张的流动性有望在10月迎来边际修复。10月后缴款缴税压力缓解,市场利率有望重回2%下方。


最后,各期限利差压缩明显,10Y—7Y国债和国开债收益率连续数个交易日出现倒挂,且当前1年NCD位于3%上方,各期限利率操作空间逼仄,最后以利率下行来修复利差为大概率事件。


当前期债市场波动剧烈,显示了多空双方有较大分歧。从过去两个月的市场表现来看,市场对利空已经有了较为充分的认知。短期来看,在没有新的重大利空形成之前,10年期国债的3.2%位置很难形成有效突破,前期的债市调整或已结束,期债短期或迎来反弹,重点关注10Y—2Y和10Y—5Y套利机会。 


责任编辑:唐正璐

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