股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2010涨0.4点或0.01%，报4621.2点；上证50股指期货主力合约IH2010跌8.2点或0.25%，报3253.0点；中证500股指期货主力合约IC2010涨27.8点或0.44%，报6323.0点。

【市场要闻】

1、国务院常务会议部署进一步提高上市公司质量，要求完善上市公司治理制度规则，完善重组、分拆上市、再融资等制度，允许更多符合条件的外国投资者对上市公司战略投资，健全上市公司多元化退出机制，严厉打击规避退市行为，对操纵市场、内幕交易等违法违规行为加大处罚力度。

2、发改委等四部门支持扩大战略性新兴产业投资，培育壮大新增长点增长极。要求加大5G建设投资，加快5G商用发展步伐，加快关键芯片等核心技术攻关。优化发行上市制度，加大科创板等对战略性新兴产业支持力度。

3、中办国办发文部署调整完善土地出让收入使用范围，优先支持乡村振兴，要求到“十四五”期末，省级单位土地出让收益用于农业农村比例达到50%以上。

4、美联储主席鲍威尔：经济发展路径将取决于疫情控制能力；做了我们能想到的所有事情；美联储的行动在稳定信贷市场方面取得了成功。

【观点】

隔夜国际市场大幅回落，期指短线有进一步走低的可能。长期看，欧美国家由于复工疫情出现二次爆发，但较第一次疫情经济及政策环境已经有了明显改善，同时我国经济呈现V型反转走势，复苏动能不减，叠加后续政策推动，期指长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。唐山普方坯3330（10）；螺纹下跌，杭州3660（-20），北京3680（0），广州3990（0）；热卷涨跌互现，上海3840（-10），天津3880（-10），乐从3880（10）；冷轧维持，上海4750（0），天津4490（0），乐从4720（0）。

2、利润：下降。即期生产普方坯盈利-36，螺纹毛利59，热卷毛利89，电炉毛利-191；20日生产普方坯盈利-217，螺纹毛利-129，热卷毛利-99。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约114，05合约186；上海热卷01合约176，05合约291。

4、供给：回升。9.18螺纹373（1），热卷339（1），五大品种1097（4）。

5、需求：建材成交量21.8（-1.1）万吨。

6、库存：去化。9.18螺纹社881（-12），厂库355（-3）；热卷社库283（11），厂库120（-1）；五大品种整体库存2234（-9）。

7、总结:短期来看，大库存高供给以及正套盘离场仍给市场以压力，盘面仍可能维持弱势并延续减产逻辑。关注陕晋川甘地区减产动向。中期来看，则关注旺季预期出清后，需求季节性回升叠加“钢材回流”减少带来供需改善。关注今日产库数据。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂1004（0），日照卡拉拉精粉948（-13），日照金布巴847（-13），日照PB粉882（-13），62%普氏114.4（-2.6）；张家港废钢2440（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润-57。

3、基差：缩小。金布巴粉01合203，05合约261；卡拉拉精粉01合176，05合约234。

4、供给：9.21澳巴19港发货量2403（-231），45港到港量2163（-304）。

5、需求：9.18，45港日均疏港量318（4），64家钢厂日耗61.97（-0.3）。

6、库存：9.18，45港11493（36），64家钢厂进口矿1742（91），可用天数26（2）。

7、总结：短期来看，01合约由于成材大库存率先走出减产逻辑，短期内基差影响较小，在盘面利润较低、炉料绝对价格偏高的情况下，下跌过程中炉料空间更大，上涨过程中利润压缩有限。铁矿将弱于成材，仍有压力和下挫空间。中期来看，关注旺季预期出清，成材旺季仍有上涨可能，铁矿也将进行基差修复。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润300元。

价格：澳洲二线焦煤121.5美元，折盘面1007元，一线焦煤142.5美元，折盘面1108，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面2100元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率78.05%（+0.09%）；全国样本焦化厂产能利用率81.68%（-0.31%）。

库存：炼焦煤煤矿库存274.57（-9.75）万吨，炼焦煤港口库存389（+12.2），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1616.2（+24.16）万吨；焦化厂焦炭库存31.49（-0.66）万吨，港口焦炭库存268.5（-5）万吨，钢厂焦炭库存451.74（-4.63）万吨。

总结：估值上看，焦炭估值高估，且短期内有较大估值压力，焦煤估值高估；驱动上看，需求端，钢厂生产仍较为积极，产量处于高位，但减产压力较大，关注减产可能；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡，焦炭库存维持在较低位置，价格上更多的表现为跟随钢材价格且强于钢材价格，但波动率明显更大，随着新增产能的投放，焦炭供给将放量，价格或趋弱；对于焦煤来讲，国内煤矿部分地区减产，供需边际上好转，进口端不确定性较大，关注澳洲焦煤进口的实际情况。若澳洲焦煤通关政策仍较紧，则焦煤仍有大涨可能，否则目前价格基本上已经反应了焦煤供需好转的预期。

动力煤

北港现货：5500大卡594（-），5000大卡534（-），4500大卡468（-）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价50美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价24美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡216元/吨（-），印尼5000大卡175元/吨（-）。

期货：11月-7.6，1月17.2，主力11月单边持仓17.8万手（夜盘+634手），11月升水1月24.8。

电厂：2020年9月8日全国重点发电企业日供煤361万吨，日耗煤371万吨，库存7607.4万吨，库存可用天数18天。

环渤海港口：八港库存合计1932.9（-15.7），调入量合计161（-5.7），调出量176.9（+1.1），锚地船143（-7），预到船53（-1）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报729（-16），BDI指数1364（+50）。

总结：临近双节，煤矿生产安检加严，短期内难有增量，而下游补库启动，港口库存持续去化。盘面运行至600关口，多空分歧增大，短期难以形成趋势性行情，等待政策明朗，关注产地生产和进口政策。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇企稳，液氨转上行。

尿素：山东1710（日+0，周-5），东北1690（日+0，周+0），江苏1720（日+0，周+0）；

液氨：山东2620（日+0，周+50），河北2642（日+0，周+155），河南2404（日+0，周+30）；

甲醇：西北1515（日+0，周-40），华东1950（日+0，周-35），华南1915（日+0，周-33）。

2.期货市场：期货价格在价格区间中轴附近；基差区间内震荡；1/5价差小幅回落。

期货：9月1649（日-2，周-17），1月1631（日+0，周-2），5月1677（日-8，周-3）；

基差：9月61（日+2，周+17），1月79（日+0，周+2），5月33（日+8，周+3）；

月差：9-1价差18（日-2，周-15），1-5价差-46（日+8，周+1）。

3.价差：合成氨加工费回落企稳；尿素/甲醇价差略收窄；产销区价格收敛。

合成氨加工费198（日+0，周-34），尿素-甲醇-240（日+0，周+30）；山东-东北20（日+0，周-5），山东-江苏-10（日+0，周-5）。

4.利润：尿素利润回升；复合肥及三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆514（日+0，周-2），华东航天炉344（日+0，周-1），华东固定床285（日+0，周-1）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头153（日+0，周+0）；硫基复合肥181（日+0，周-29），氯基复合肥287（日+0，周+0），三聚氰胺-674（日+100，周+180）。

5.供给：开工及日产环比回升，同比偏高。

截至2020/9/18，尿素企业开工率77.3%(环比+1.6%，同比+11.3%)，其中气头企业开工率81.6%(环比+4.4%，同比+10.0%)；日产量16.2万吨(环比+0.3万吨，同比+1.4万吨）。

6.需求：销售转暖，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/9/18，预收天数6.3天(环比+0.2天)。

复合肥：截至2020/9/18，开工率47.6%（环比+2.6%，同比+0.4%），库存69.8万吨（环比-3.4万吨，同比-35.7万吨）。

人造板：地产8月新开工及销售正增长，竣工增速转负；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/9/18，开工率57.7%（环比-5.2%，同比+6.0%）。

7.库存：工厂库存环比下降，同比略低；出口暂缓，港口库存下降。

截至2020/9/18，工厂库存44.7万吨，（环比-4.6万吨，同比-1.6万吨）；港口库存36.6万吨，（环比-9.3万吨，同比+13.6万吨）。

8.总结：

周三市场波动略缓解，股市商品走势分化，化工品中油气板块相对煤化工板块承压较大；尿素期货合约延续弱势，一五价差回到-50元/吨以下。近期尿素处于供需格局转换的节点，市场主要博弈能否在有限的时间窗口内完成需求预期兑现：从上周数据来看供需数据总体略好于预期，主要利多因素在于供给增加的同时库存去化，表观需求连续3周走高，已经回到7月末8月初的水平，后续关注持续性；另外工厂即期销售和远期预售情况回暖，同比偏高；下游复合肥厂开工在连续3周回落后开始再度上行。主要利空因素在于集港暂缓，集中出口需求暂时空白；此外淡季韧性超强的表需对旺季表需水平提出更高要求；还有总量上看秋肥对氮元素的需求少于春肥。基于需求惯性大于供给和安全边际，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格（植物油回调间接支撑豆粕）

9.23，DCE豆粕1月豆粕3087元/吨，跌9元，夜盘收于3131元/吨，涨44元，此前连续4周反弹，累积上涨309元。棕榈油1月6026元/吨，跌152元，夜盘收于6056元/吨，涨30元。豆油1月7012元/吨，跌160元，夜盘收于7012元/吨，跌0元。

外盘：此前CBOT大豆连续6周反弹，累积上涨174.5美分/蒲，本周在疫情二次复发预期下外围市场拖累美豆开始回落。周三11月合约大豆收于1012.50美分/蒲式耳，跌7.25美分，3个交易日累计跌31.25美分，01月合约大豆收1017.00美分/蒲式耳，累积跌30.00美分；BMD棕榈油连续3日收跌，周三12月合约收跌3.28%，3日累计收跌7.41%。

2、成交

9.23，豆粕涨成交9.56万吨，前一日10.66万吨，基差1.79万吨。此前连续两周低位成交；豆油成交1.727万吨，前一日0.61万吨，基差1.3万吨，本周豆油成交低迷。华东地区m2101合约豆粕基差报价个别再现负基差（现货-40，10月以后提货30/40/60，稳定）。华东地区一级豆油主流油厂未报价（其余工厂近月提货280/320，稳定）。

3、压榨

9.14-18当周，大豆周度压榨量218.365万吨，创历史新高，前一周197.165万吨，预计本周219万吨，下周197万吨（恰逢国庆假期），连续20周超5年同期均值，且持续位居历史同期高位。

4、基本面信息（市场预期疫情二次复发，各央行纷纷发表宽松预期言论）

（1）美联储主席鲍威尔周二表示，美国致力于减轻经济面临的影响；只要需要，我们仍致力于使用所有工具来做力所能及的事情。按计划，美联储主席鲍威尔将在本周发表三次公开讲话；英国央行行长贝利在当地时间本周二表示，将尽一切努力支持英国经济，已经非常认真地研究了进一步降息的空间，包括负利率在内，已准备好在有需要的时候改变政策立场。

（2）周三美国三大股指再次显著回落，道指跌1.92%，标普500指数跌2.37%，纳指跌3.02%。

5、行情走势分析

美豆在持续反弹6周后，市场开始担忧第二波新冠疫情的影响，导致美豆本周持续回落，周二开始主要经济体再次通过发表宽松预期言论来调整市场。植物油价格在本周连续2日显著走低，蛋白跟随美豆回落。后期建议关注植物油回调是否会给蛋白阶段性做多机会。

白糖

1、ICE原糖期货周三收跌，失守前一日所及的一个月高点。3月原糖期货结算价收跌0.08美分，或0.6%，报每磅13.33美分，该合约稍早触及一个月高点13.57美分。

2、郑糖主力01合约周三涨26点，收于5263元/吨，持仓减1万千余手（夜盘涨8点，持仓增1千余手），主力持仓上多头方减5千余手，空头方减9千余手。其中多头方中信建投，徽商期货各增2千余手，海通增1千余手，东证减3千余手，华泰减2千余手，申银万国减1千余手。空头方首创减2千余手，永安，国盛各减1千余手。2105合约跌23点至5192元/吨，持仓增1千余手。

3、资讯：1）荷兰拉博银行（Rabobank）周三称，全球糖消费量在2020/21年度应会增长1.9%，将部分抵消增产预期，受新冠疫情影响，2019/20年度全年消费下滑1.5%。

2）据道琼斯9月23日消息，美国农业部(USDA)在一份报告中称，由于干旱天气对产量的影响比最初想象的要大，目前预计2020-21年度澳大利亚甘蔗产量为3,100万吨，低于先前的预测3,200万吨。美国农业部亦将澳大利亚2020-21年度食糖出口量预估从先前的360万吨下调至340万吨。

3）普氏能源资讯(Platts)周二表示，巴西中南部地区9月上旬预计产糖327万吨,较前两周提高11.5%，同比大幅增长60.6%，为2017年同期以来最高水平；甘蔗制糖比预计达46.81%，较前两周下降0.03个百分点，但同比提高11.71个百分点。截至9月15日南巴西2020/21榨季累计糖产量预计达2916.8万吨，同比增长45.8%。累计乙醇产量预计为211.99亿升，同比下降7.7%。目前甘蔗压榨进度预计为76.66%，大部分地区或将于10月末结束榨季生产。

4）海关数据显示，8月我国进口食糖68万吨，环比增加37万吨，同比增加21万吨；2019/20榨季截至目前累计进口321万吨，同比增加39万吨；今年1-8月累计进口222万吨，同比增加25万吨。

5）2020年国内甘蔗产区种植收益尚可，广西地区粗略种植成本大概在2040-2190元/亩，云南产区种植成本约在1700-1850元/亩，广东产区约在2030-2180元/亩，海南产区约在1840元/亩。种植收益主要由收购价格和单产所决定。整体来看，甘蔗产区种植存在利润，但利润之间差距较大，利润区间在70-410元/吨之间。2020北方甜菜糖产区种植收益尚可，由于整体地租成本不算太高，以及甜菜收购价格不错，甜菜种植收益要高于甘蔗。内蒙古与河北地区种植成本在1850-2050元/亩之间，新疆种植成本在1740-1840元/亩之间，利润区间在290-490元/吨之间。

6）主产区日成交：今日郑糖盘面高开低走，市场成交虽较昨日小幅增加，但整体仍旧淡薄。

根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交3200吨（其中广西成交2100吨，云南成交1100吨），较昨日增加1000吨。

7）现货价格：今日白糖出厂均价为5542元/吨，较昨日5545元/吨下跌3元/吨。广西地区一级白糖报价在5570-5630元/吨，较昨日稳中下跌20元/吨；云南产区昆明提货报价在5560元/吨，大理提货报5520-5570元/吨，较昨日稳中下跌20元/吨；广东地区货少封盘未报。加工糖售价以稳中上涨，福建地区一级碳化糖5660元/吨，较昨日上涨40元/吨，江苏地区一级碳化糖报5680元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5650元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖昨日报5750元/吨，较昨日维持稳定，辽宁地区一级碳化糖5600元/吨，较昨日维持稳定。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，目前内蒙古地区已有2家糖厂开榨，新疆产区暂无糖厂开榨，预计未来5天内，内蒙古地区将新增3家糖厂开榨。当前新产砂糖经销商售价在5400元/吨，量大可议价。

4、综述：原糖近期倾向于12美分区位为中枢的偏强震荡走势。上方有来自巴西、印度增产的压力，新冠影响/油价下跌/美元转升等也会带来节奏性回调压力。从宏观及糖大势来看，则继续支撑糖价偏强走势不变，只不过上方空间的打开也是在等待一定驱动出现（关注市场对巴西和印度两个最大主产国的预期）。国内价格此前最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求也会顺势拉涨原糖，因此真正利空空间就要取决于原糖走势、进口节奏等。也因此原糖走势整体偏强的时候，就对国内加工糖带来的利空起到缓解作用。近日，市场基调开始转变为短期不会完全放开，加之国内现货销售好，走了一波贴水修复行情。但此前我们也已提示，随着价格上涨，估值修复的动能渐弱，盘中持仓变化也非常快，多头出现换手。且长假来临，面临提保、长假等风险，因此波动放大，也不乏有快跌等行情，谨慎参与。继续观察原糖走势、天气、销量、持仓等因素的指引。

养殖

（1）华储网：9月25日将出库投放竞价交易2万吨中央储备冻猪肉，这将是年内第34次投放，累计投放量将达到59万吨。

（2）中国养猪网数据显示，9月23日全国外三元生猪均价为34.2元/公斤，较前一日下跌0.25元/公斤，较上周下跌1.27元/公斤，较上月下跌3.31元/公斤。终端需求疲软，储备肉持续投放，加之临近月底以及追涨杀跌的意愿提振出栏积极性，短期猪价继续承压，关注节前需求是否对价格有所支撑。

2.鸡蛋市场：

（1）9月23日主产区均价约3.56元/斤（-0.03），主销区均价约3.91元/斤（-0.07）。

（2）9月23日期货2010合约3274（-19），2101合约4002（-27），10-11价差-264（-3）,10-1价差-728（+8）。

（3）随着备货高峰逐渐过去，现货上涨动力不足。国庆后至春节前需求的淡旺季以及6月补栏较少引发的存栏结构性问题在月间价差上体现。趋势上看，3-5月补栏较好令8月开始新开产蛋鸡数量增加，淘鸡缓慢增加，双节需求兑现后，较高的供应压力仍待释放，后期重点关注淘鸡情况。