供应逐渐恢复

今年以来，大豆期价持续攀升，主要原因在于交割新规使得可交割大豆减少，国内大豆供应趋紧，多头情绪高涨，推升期价不断走高，2105合约和2109合约更是一度逼近5000元/吨的位置。后期随着新豆逐渐上市，国产大豆供应偏紧格局有望缓解，且由于国产大豆拍卖屡遭流拍，预计大豆价格将走低。

种植面积进一步增加

由于最近几年大豆种植补贴政策优于玉米，东北大豆面积不断增长，虽然9月受台风影响，市场对新季大豆产量的担忧情绪增加，但通过各方调研来看，天气因素的影响较为有限。目前来看，如果没有早霜，黑龙江和内蒙古大豆大概率会丰产，国产大豆面积和单产预计会出现双增。农业农村部预测，2020/2021年度，受生产者补贴等政策支持和国产大豆价格不断上涨等有利因素影响，大豆种植收益预期较好，我国大豆种植面积有望进一步增加至9600千公顷，相比上一年度增加2.6%，预计大豆产量为1700万吨，相比上年增加6.25%。加上大豆价格已涨至高位，对需求有一定的抑制，预计新季国产大豆产需将转为宽松，结转库存将回升。

大豆在首轮拍卖消息公布后便发力上攻，主要因拍卖量少且高溢价，后续拍卖成交火爆，足以印证市场的缺粮程度。但自7月开始，市场拍卖热情降温，之后的成交均不佳。最近一次的油脂公司国产大豆竞价销售成交率继续下降，成交率仅为29.96%，大部分流拍，最低成交价为4400元/吨，最高成交价为4500元/吨，均价4445元/吨。

进口大豆库存走高

今年因国内高需求和对中美关系的担忧，我国大豆进口节奏不断加快，在上半年大量进口巴西大豆后，下半年大量进口美国大豆，使得我国进口大豆库存不断走高。截至9月11日当周，国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量为660.8万吨，较去年同期增加23.81%。后期为了履行贸易协议，进口大豆供给压力仍较大。

今年受疫情影响，社会消费整体低迷。目前疫情对消费行业包括餐饮业的打击仍未完全恢复，且秋冬季存反复隐患，这使得大豆下游消费亦受到抑制。综合来看，在供给增加和需求拖累下，大豆将弱势运行，建议投资者偏空思路对待。具体的操作策略如下：

1.考虑到流动性，选择主力合约2101，持有时间定为11月底之前。

2.期价在4480—4510元/吨时，择机建立空单120手；期价在4530—4560元/吨时，加空单80手。若完成200手全部建仓，保证金占用约180万，占总资金约18%。盘中可尝试高抛低吸操作，获得更好的建仓位置。

3.止损区间为4610—4660元/吨，止盈区间为4250—4330元/吨。

4.风险控制方面，分批建仓，取得良好建仓点位，将资金占用率控制在20%以内，当行情发生不利变动，严格执行止损。