一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

欧洲央行行长拉加德：强势的欧元将使通胀承压；未来数月通胀仍将维持在负数区间；谨慎评估未来包括汇率在内的一切数据；公共卫生事件危机为未来前景带来了不确定性。

2）国内新闻

中国国家铁路集团有限公司透露，为期11天的铁路国庆黄金周运输正式启动，自9月28日至10月8日，全国铁路预计发送旅客1.08亿人次。10月1日为最高峰，预计发送旅客1300万人次，将创疫情发生以来铁路日均客流新高。

3）行业新闻

阿里巴巴2020年度全球投资者大会发布数据显示，过去12个月，淘宝直播成交额超过3000亿元，并继续保持高速增长。淘宝直播用户同比增长160%，而商家参与直播增速更高达220%。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股反弹，上一交易日A股震荡分化，北向资金净流出10.78亿元，9月25日融资余额达14142.01亿元，较上一交易日减少44.61亿元。长期而言我们依然看好股指未来的空间，不过受经济制约以及宏观环境干扰，股指或仍有反复。当前局部估值处于阶段性高位，仍需时间或业绩消化。后续指数的上行需要有进一步的因素刺激，从技术面看，走势偏空，操作上建议观望。国庆长假即将到来，资金节前启动行情的意愿预计不高，对后市仍需保持谨慎。

【国债】

国债：国债期货价格震荡上行，10年期国债收益率上行0.05bp至3.12%。央行公开市场开展400亿元逆回购，净回笼600亿元，Shibor多数上行，但隔夜利率跌至低位，央行货币政策委员会三季度例会指出稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向，综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕；国内经济持续稳定恢复，经济数据好于预期，房地产投资引领经济复苏，随着工业生产持续回升，市场需求逐步回暖，工业品价格跌幅继续收窄，规模以上工业企业利润延续稳定增长态势；社会融资规模增量显著高于预期，带动社融增速持续回升，宽信用效果继续显现，考虑到10月份政府债券的发行规模仍将达到1.2万亿，预计将继续带动社融存量增速维持高位，为经济持续恢复提供支持。总体上预计国债期货价格以下行为主，操作上建议节前谨慎，关注做空和跨品种套利策略。

2）能化

【原油】

原油：对公共卫生事件相关的需求担忧仍然打压石油期货市场，欧美原油期货盘中继续下跌。然而随着美元汇率下跌，美股收高，加之挪威石油工人有罢工减少产量的迹象，美国国会有希望达成疫情援助计划协议，国际油价收高。美元汇率下跌导致美元区以外的投资者购买以美元计价的商品成本减少，因而往往推高以美元计价的商品期货市场。投资者在季度末前夕重新平衡投资组合，美元涨势暂歇，美元指数创近一个月来最大跌幅。挪威油气生产中断的可能性也是推高油价的因素之一。路透社上周五报道说，挪威石油天然气协会表示，如果挪威石油工人周三罢工，石油公司将关闭22%的油气产量，相当于每天90万桶的石油当量。临近十一长假，建议观望为主。                          

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘震荡下跌。本周期内（9.18-9.25），国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在88.46%，较上周期上涨0.46个百分点。本周期内个别外采型MTO装置负荷有所提升，所以本周期国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷小幅上涨。其余多数装置运行稳定。截至9月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.98%，上涨1.51个百分点，较去年同期上涨3.86个百分点；西北地区的开工负荷为83.06%，上涨1.07个百分点，较去年同期上涨5.35个百分点。整体来看沿海地区甲醇库存在119.25万吨，环比上周下降6.5万吨，跌幅在5.17%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在27.2万吨附近。据不完全统计，从9月25日至10月11日中国甲醇进口船货到港量预估在63.91万-64万吨附近。

【橡胶】

橡胶：橡胶周一价格上涨，走势偏强，基本面变化不大。保税区库存83.87万吨，较上期跌0.94万吨，产区短期降水偏多，原料供应紧张，对价格有所支撑。国庆节前，资金避险离场或会增加。国内需求持续恢复，但高库存及期货升水仍会制约价格上行空间，节前建议减仓为主。

【PTA】

PTA：01合约收于3448（-12）。亚洲PX 成交价545美元/吨CFR中国。PTA原料成本2750元/吨。现货报盘参考2101贴水190-195自提，现货成交3268-3296自提。独山能源220万吨新装置推迟到10月中旬开车。江浙涤丝昨日产销高低不等，FDY局部较好，平均估算在8成左右.PTA社会库存上周五345（-4）万吨。PTA空单逢低减仓。

【MEG】

MEG：01合约收于3729（-15）。本周现货基差商谈在贴水01合約105-110，本周现货报盘3660，递盘3655。截至9月24日，国内乙二醇整体开工负荷在66.40%（国内MEG产能1373.5万吨/年），其中煤制乙二醇开工负荷在55.83%（煤制总产能为489万吨/年）。本周一华东主港地区MEG港口库存约137.6万吨，环比上期增加2.4万吨。MEG偏空操作。

【尿素】

尿素：尿素期货小幅下跌。国内尿素市场稍显弱势，港口方面较为顺畅，有出口订单的厂家集中集港为主，因此节前出货无压力。但假期订单仍有空缺，部分企业开始收单，价格小幅下滑。国内尿素市场缺少驱动，印度出口成为支撑价格上涨的重要因素，但国内需求实际不佳，供应相对过剩，近期若是受消息刺激尿素期货再次大幅上涨，可考虑做空思路。

【沥青】

沥青：中国需求增长、美国可能达成新一轮援助计划协议等积极影响西，欧美原油期货上涨。近日沥青期现商出货减少，市场低价货源也在减少。市场需求稳中增加，沥青期货仓单数量大幅下降。华南炼厂库存水平仍然在较高水平，没有明显去库；华东地区维持按需采购的节奏；山东齐鲁石化价格优势明显，下游询货积极性高，近日装车数量较多、装车持续排队。炼厂开工仍保持较高水平，上周市场供应小幅增加，增量主要在华东、山东地区。总体上，近期原油价格波动较大、不确定性较强，沥青需求有改善的苗头，沥青期货总体持稳为主，密切关注原油走势。

3）黑色

【螺纹】

螺纹：螺纹夜盘震荡偏弱，RB2101收于3515元/吨（-16）。虽然临近国庆长假市场存在一定的节前备货预期，但近期期现价格共振走弱加剧市场观望情绪，整体成交难见放量。在市场对后市信心不足以及成交整体偏弱的情况下，预计短期国内建筑钢材价格或继续偏弱盘整。从基本面上看，螺纹供需双增，总库存降幅较上周有所扩大，表观需求回升至395万吨。目前来看，由于之前较好的宏观预期出现动摇，虽然表需有所回升，但幅度和持续性仍有待观察。且在预期转差的情况下，如果现实需求仍然没有亮眼的表现，高库存低利润的情况下，可能会进入降价去库阶段，螺纹01合约短期内预计呈现弱势震荡格局。

【铁矿】

铁矿：铁矿夜盘震荡偏弱，I2101收于769.5（+0）。近期铁矿下跌的主要逻辑在于:金九银十旺季预期落空到情况下，今年的冬储价格将面临高库存的考验，而钢厂在需求段支撑不住的压力下存在主动减产的可能，从而带动螺纹和炉料的负反馈。从基本面上看，铁矿石总量矛盾和结构性矛盾均有一定缓解，随着压港的好转，压港库存逐步转为港口库存，港口库存总量及中品粉矿库存均继续抬升。发货的增量主要来自非主流矿山，澳巴的发货没有出现明显的抬升。而在需求端，近期铁水的边际减量主要受环保限产扰动，并未出现因高炉亏损而导致的大规模减产。铁矿短期在旺季需求依然偏弱的背景下缺乏向上修复基差的动力，预计以震荡偏弱运行为主。

4）金属

【贵金属】

贵金属：昨日美国众议院议长佩洛西称将与财政部长通话讨论总额为2.2万亿美元的救助法案，市场风险情绪回暖股指回升，金银因此出现反弹。此前由于欧洲疫情的反扑、美国难以推出新的经济纾困计划等原因，市场对经济复苏前景产生担忧，恐慌情绪导致本周市场出现类似3月初时的资产普跌行情。此外美联储官员关于央行政策及通胀目标的混乱表态并未能给予市场充足信心。而近期美国经济数据表现相对尚可，叠加欧洲地区疫情反弹和市场避险需求使得美元指数出现反弹，这一方面抢占了黄金的避险功能，另一方面增加金银投资成本。金银由于此前涨幅过高有较大的调整需求，整体跟随市场风险情绪的调整大幅下挫，尤其是受风险情绪影响较大的白银跌幅较大。黄金则受低迷实际利率和地缘政治风险的支撑相对白银表现更有韧性。地缘政治风险下近期黄金获得支撑，预计在全球股市企稳后，黄金将回归宽幅震荡的整理行情，韧性或持续强于白银，长期看仍有上行空间。策略方面，市场出现企稳迹象金银比价多单可考虑离场，波动率降低后考虑黄金低位尝试建仓。

【铜】

铜：夜盘铜价高开低走，受库存增加影响。昨日LME库存增加2.95万吨，使得库存超过10万吨，现货转为贴水。随着秋冬季节到来，欧美疫情再次恶化，市场担忧情绪加重。二季度以来中国经济复苏良好，铜需求明显恢复，前期国内铜需求主要受电力投资拉动，弥补了汽车、家电和地产行业的下滑，家电和地产可能全年负增长。受境外疫情影响精矿加工费依旧紧张，目前在50美元左右，如果铜价过低将令冶炼企业惜售。虽然目前市场担忧精矿未来供应，但疫苗进展顺利。铜价总体可能处于中期调整阶段，区间49000-53500波动的可能性较大，建议关注美元、人民币汇率、境外疫情等。

【锌】

锌：夜盘锌价走高后横盘整理。目前矿山仍然受疫情困扰，但疫情影响力度可能逐步减小，另外疫苗进展顺利，有望在年底前完成并投入使用。目前精矿加工费总体稳定，冶炼利润良好。国内下游需求基本稳定，基建和汽车行业表现良好，供求基本平衡，近期境外疫情再次反弹使得市场担忧对需求的影响。由于北方矿山冬季停工，目前冶炼进入冬储阶段，精矿阶段性吃紧。短期锌价可能在1.9万附近企稳，由于国庆长假的临近，持仓量可能会明显减少，建议关注下游开工状况、人民币汇率、疫情等数据变化。

【铝】

铝：夜盘铝价上涨。近期铝锭库存转为下降支撑价格，随着旺季到来预计供需整体维持偏紧。现货方面，现货基差近日回升，市场预计需求复苏并担忧库存水平偏低。随着旺季到来预计供需整体会维持偏紧。目前商品普遍回调，未来预计仍会上涨，建议逢低布局多单。

【镍】

镍：夜盘镍价下跌。基本面方面，中期来看今年镍金属供应存在较大收缩，但目前疫情对下游需求同样产生影响，价格预计整体维持区间运行，主要关注印尼镍铁供应增量。此外需关注下游消费和不锈钢产能变化，未来随着印尼镍铁供应的增长镍价的压力将抬升，消息面上前期印尼镍铁罢工影响市场情绪，短期随着旺季来临消费预计回暖，尽管价格近期回调，但预计之后仍将继续上行。                                  

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢期货夜盘走低。基本面方面，随着年内印尼镍铁产能迅速增加，不锈钢利润有望回升，近期不锈钢价格回落后利润大幅走低，未来价格支撑渐强。库存方面，目前无锡佛山两地的不锈钢库存出现回升，供应的压力可能逐步向下游传导。操作方面，不锈钢产量明显恢复，未来供应压力或继续增加，操作建议观望为主。

5）农产品

【玉米】

玉米：玉米期货再度走高。东北主产区台风影响持续发酵，吉林、黑龙江等地玉米出现不同程度倒伏。贸易商在台风灾害发生后对后市情况看好，拉升玉米价格。不过另一方面，临储拍卖粮继续出库，加上中国采购进口玉米力度加大，已经陆续到港，短期供应面依然宽松。生猪养殖情况继续转好，8月份能繁母猪存栏环比增长3.5%，连续11个月增长，同比增长37%。生猪存栏环比增长4.7%，同比增长31.3%。短期市场多空交织，现货和进口供应压力不断增加，但台风对玉米产区造成的影响可能导致新粮减产，预计玉米期货维持高位震荡，或存继续冲高可能性。

【苹果】

苹果：苹果期货继续下跌，库存富士80#一二级报价2.5-2.6元/斤。苹果主产地的陕西和山东今年虽然遭受过寒潮袭击，但是时间短，绝对温度低于0摄氏度的区域主要在陕北，范围不大，预计影响有限。去袋着色期间，产区天气情况总体较为良好，旧作压力依旧较大，现货价格一般，苹果期货未来或继续维持偏弱状态。

【豆油】

豆油：美豆因为收割压力，小幅下跌。优良率好于预期，收割进度高于预期。Y2101月合约收盘于6894，跌幅0.72%。上周国内压榨量创历史新高，压榨总量为227.325万吨，但是周度豆油库存小幅增加0.42%至133.649万吨，周度豆油表观消费量为44万吨，环比增加7万吨，据了解主要是部分省市豆油进入储备库，且菜豆油价差高，豆油取代菜油，饲料中的用油也明显增加，且节假日前有备货需求。一级大豆油现货基差上调，天津01+260，山东01+290，江苏01+330，广东01+390，成交不多。处于收储题材下的豆油，提货较好，四季度大豆到港逐渐减少，预计现货基差偏强，但是节前保证金调高和市场规避假期风险而减仓，随着资金流出，预计节前盘面震荡偏弱。

【棕榈油】

棕榈油：棕榈油主力合约P2101收盘于5878，跌幅0.94%。最近棕榈油成交不多，部分地区24°棕榈油现货基差上调，天津01+550，华东01+500，广东01+460，成交较少。目前港口现货偏紧的情况有所缓解，但是提货不顺，库存也低。截止上周五国内棕榈油库存为30.11万吨，环比降幅为7.01%。Sppoma数据显示2020年9月1日-25日产量减少0.13%（9月1日-20日减幅为1.1%），减产幅度减少。船运商检机构ITS发布马来西亚9月1日-25日出口增幅6.94%，Amspec数据显示增幅8.14%，Sgs数据显示增幅为14.1%，预计马来西亚9月底库存不到180万吨，库存较低。即将到来的拉尼娜会给产地带来过多的降雨，影响棕榈油果的采收，此外劳动力短缺预计会更严重，预计产地四季度库存压力不大。海关数据显示2020年8月我国24°棕榈油进口48万吨，1-8月累计进口257万吨，同比2019年减少24%。棕榈油仍维持近强远弱的格局，节前预计震荡偏弱走势。

【菜油】

菜油：菜油主力合约OI2101收盘于8903，跌幅0.54%。国内四级菜油现货基差报价部分地区小幅上调，广西01+500，广东01+450，福建01+500，江苏01+540。三大油脂中供应问题最突出的是菜油，海关数据显示2020年8月我国进口菜油18.73万吨，1-8月累计进口122.75万吨，同比2019年增加25.38%。截止到上周五国内沿海沿江菜油仓（厂）库库存为25.78万吨，环比减少1.05万吨。按照目前的到港，菜油库存难以大幅累积，仍处于缓慢减库存状态。市场消息表示湖南和四川等地区有菜油收储，今年非转菜油进口因为海关严查，进口量不及往年，预计菜油跟随其他油脂走势，等待节后做多机会。