股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2010涨11.8点或0.26%，报4586.2点；上证50股指期货主力合约IH2010跌2.2点或0.07%，报3240.0点；中证500股指期货主力合约IC2010涨58.0点或0.94%，报6213.4点。

【市场要闻】

1、国税总局：1-8月累计实现减税降费18773亿元，按照官方预计，全年减税降费总规模超过2.5万亿元，9-12月还将有6200多亿元减税降费红利待释放。

2、国税总局称，增值税发票数据显示，7、8月份，制造业企业销售收入已连续两个月保持9%以上的增长；特别是装备制造业回升势头更强，连续4个月销售收入保持15%以上的较快增长。

3、工信部副部长辛国斌：当前受宏观经济下行压力较大等因素影响，新能源汽车出现阶段性下滑，应该客观理性看待；要坚定发展方向，提高供给质量，优化消费环境，以更大力度、更大决心推动新能源汽车产业再上新台阶。

4、山东省水泥行业协会发布通知，要求错峰生产未执行到位的企业于11月14日前严格落实补停窑计划，确保停满160天。因相关部门统一组织实施应急减排措施，错峰生产总时间超过160天的，经确认后在2020-2021年秋冬错峰生产中予以考虑。

【观点】

预计节前仍将以震荡偏弱走势为主，同时需防范假期国际市场大幅波动风险。长期看，欧美国家由于复工疫情出现二次爆发，但较第一次疫情经济及政策环境已经有了明显改善，同时我国经济呈现V型反转走势，复苏动能不减，叠加后续政策推动，期指长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：下跌。唐山普方坯3300（-20）；螺纹微跌，杭州3660（0），北京3670（0），广州3970（-10）；热卷下跌，上海3820（-10），天津3860（0），乐从3820（-10）；冷轧下跌，上海4740（0），天津4470（-20），乐从4680（-20）。

2、利润：下降。即期生产普方坯盈利-115，螺纹毛利8，热卷毛利18，电炉毛利-126；20日生产普方坯盈利-220，螺纹毛利-101，热卷毛利-91。

3、基差：缩小。杭州螺纹（未折磅）01合约140，05合约199；上海热卷01合约133，05合约256。

4、供给：下降。9.25螺纹376（4），热卷336（-4），五大品种1092（-5）。《2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》发布，管控目标由往年的降低PM2.5平均浓度改成控制污染天数，尚未包含长三角地区。据外媒报道，韩国钢铁企业浦项制铁宣布其钢厂已恢复到全面运营的水平。

5、需求：建材成交量27.4（1）万吨。据媒体报道，已有参与融资“三条红线”试点的房地产企业，按监管部门要求提交了降负债方案，监管部门要求试点房企在2023年6月30日前完成降负债目标。

6、库存：去化。9.25螺纹社866（-15），厂库351（-4）；热卷社库285（2），厂库120（0）；五大品种整体库存2211（-22）。

7、总结:临近长假，波动风险加大，减仓或空仓为主。中期来看，旺季预期出清后，关注10月需求季节性回升叠加“钢材回流”减少带来供需改善。

铁矿石

1、现货：外矿上涨、内矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂952（-50），日照卡拉拉精粉938（0），日照金布巴837（2），日照PB粉881（1），62%普氏118.95（1.9）；张家港废钢2370（0）。

2、利润：上升。PB粉20日进口利润-49。

3、基差：缩小。金布巴粉01合167，05合约226；卡拉拉精粉01合140，05合约199。

4、供给：9.28澳巴19港发货量2707（305），45港到港量2453（290）。

5、需求：9.25，45港日均疏港量313（-5），64家钢厂日耗58.29（-3.4）。

6、库存：9.25，45港11616（126），64家钢厂进口矿1846（104），可用天数29（4）。

7、总结：临近长假，波动风险加大，减仓或空仓为主。中期来看，关注旺季预期出清，成材旺季仍有上涨可能，铁矿基差修复也将逐步进行。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200元，吨焦炭利润350+元。

价格：澳洲二线焦煤126美元，折盘面1046元，一线焦煤148.5美元，折盘面1160，内煤价格1250元；焦化厂焦炭出厂折盘面2100元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.37%（-0.68%）；全国样本焦化厂产能利用率81.27%（-0.41%）。

库存：炼焦煤煤矿库存257.76（-16.81）万吨，炼焦煤港口库存391（+2），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1648.19（+31.99）万吨；焦化厂焦炭库存26.81（-4.68）万吨，港口焦炭库存262（-6.5）万吨，钢厂焦炭库存455.49（+3.75）万吨。

总结：估值上看，焦炭估值高估，且短期内有较大估值压力，焦煤估值高估；驱动上看，需求端钢厂减产压力较大，但减产规模仍较小，关注后续减产情况；对于焦炭来讲，短期内供需处于紧平衡状态，焦化厂焦炭库存处于较低位置，随着新增产能的投放，焦炭供给将放量，价格或趋弱；对于焦煤来讲，国内煤矿部分地区减产，焦炭产量提升，供需边际上持续好转。进口端方面，蒙古焦煤通关量不及预期，澳洲焦煤通关不确定性仍较大，虽然短期内通关有所放宽，但后续通关仍不容乐观，关注澳洲焦煤进口的实际情况。若澳洲焦煤通关政策仍较紧，则焦煤仍有大涨可能，否则目前价格基本上已经反应了焦煤供需好转的预期。

动力煤

北港现货：5500大卡608（+4），5000大卡552（+7），4500大卡485（+6）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价52.5美元/吨（-），印尼3800大卡FOB价25美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡205元/吨（+2），印尼5000大卡164元/吨（-12）。

期货：11月-8，1月31，主力11月单边持仓17万手（夜盘-2.6手），11月升水1月39。

电厂：2020年9月8日全国重点发电企业日供煤361万吨，日耗煤371万吨，库存7607.4万吨，库存可用天数18天。

环渤海港口：八港库存合计1884.3（-11.2），调入量合计172.4（+2.3），调出量198.7（+9.9），锚地船111（-11），预到船53（-5）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI报672（-1），BDI指数1654（-13）。

总结：双节前产地生产继续受限，据了解内蒙停产煤矿煤管票转移至正常生产合规煤矿，但影响量较小，进口煤放松传言众多，但真实性有待观察，港口库存持续下滑，绝对水平处于低位，因此目前来看，供应端并无明显改善；需求端，内陆电厂补库积极性仍在，特别是沿海电厂库存已去化至接近去年同期水平，节后将面临补库。整体基本面并未发生改变，盘面趋势未发生逆转，但长假期间不确定因素较多，节后第一天盘面容易发生较大波动，建议减仓或空仓过节。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇低位震荡，液氨企稳。

尿素：山东1670（日+0，周-30），东北1690（日+0，周+0），江苏1690（日-10，周-25）；

液氨：山东2680（日+50，周+60），河北2649（日+23，周+14），河南2578（日+24，周+134）；

甲醇：西北1505（日+0，周+35），华东1885（日-45，周-40），华南1875（日-15，周+5）。

2.期货市场：盘面在价格区间中轴附近震荡；基差同样在区间内震荡；1/5价差拉大至50以上。

期货：9月1627（日-1，周-24），1月1601（日-5，周-30），5月1653（日-8，周-32）；

基差：9月43（日+1，周-16），1月69（日+5，周-10），5月17（日+8，周-8）；

月差：9-1价差26（日+4，周+6），1-5价差-52（日+3，周+2）。

3.价差：合成氨加工费回落；尿素/甲醇价差回归暂缓；产销区价差合理。

合成氨加工费124（日-29，周-65），尿素-甲醇-215（日+45，周+10）；山东-东北-20（日+0，周-30），山东-江苏-20（日+10，周-5）。

4.利润：尿素利润回落；复合肥及三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆449（日-1，周-65），华东航天炉321（日-1，周-23），华东固定床265（日-0，周-2）；西北气头180（日+0，周+0），西南气头163（日+0，周+0）；硫基复合肥191（日+0，周+4），氯基复合肥292（日+2，周+2），三聚氰胺-454（日+0，周+55）。

5.供给：开工及日产环比回升，同比偏高。

截至2020/9/25，尿素企业开工率77.6%(环比+0.3%，同比+8.9%)，其中气头企业开工率75.3%(环比-6.3%，同比+3.6%)；日产量16.3万吨(环比+0.1万吨，同比+0.9万吨）。

6.需求：销售转暖，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/9/25，预收天数6.3天(环比+0.0天)。

复合肥：截至2020/9/25，开工率47.0%（环比-0.7%，同比+0.4%），库存72.3万吨（环比+2.5万吨，同比-25.5万吨）。

人造板：地产8月新开工及销售正增长，竣工增速转负；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/9/25，开工率53.2%（环比-4.5%，同比+1.4%）。

7.库存：工厂库存环比下降，同比略低；出口暂缓，港口库存下降。

截至2020/9/25，工厂库存40.0万吨，（环比-4.7万吨，同比-9.7万吨）；港口库存30.6万吨，（环比-6.0万吨，同比+4.9万吨）。

8.总结：

周二盘面弱势不改，一月合约接近价格区间下沿，五月合约强于一月合约，一五价差拉大至-50元附近；在供需格局略好于预期的情况下，盘面更多地反应了市场更看重远期需求下行的确定性。近期尿素供需格局持续好转，供给小幅增加，库存去化顺利，表观需求连续四周走高，仍处于七月末八月初的水平，整体略好于预期；尿素目前供需局面基本符合季节性，需求预期兑现后，持续性成为博弈重点，重点关注内贸续力情况。当前主要利多因素在于表观需求连续走高并处于高位、工厂即期销售和远期预售情况良好、复合肥厂开工回升；主要利空因素在于集港暂缓外贸需求回落、内贸状态比较平稳、淡季可能透支部分旺季需求，另外总量上看秋肥对氮元素的需求少于春肥。基于需求惯性大于供给和安全边际，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

1、期货价格

9.29，DCE1月豆粕3072元/吨，跌22元，夜盘收于3072元/吨，持平。棕榈油1月5934元/吨，涨46元，夜盘收于5732元/吨，跌202元。豆油1月6926元/吨，涨2元，夜盘收于6758元/吨，跌168元。

外盘：上周CBOT大豆结束了连续6周的反弹（累积上涨174.5美分/蒲），上周11月合约大豆累计跌45美分，01月合约大豆累计跌42.0美分。周三CBOT11月合约收991.75美分/蒲，跌3.25美分/蒲，CBOT1月合约收996.00美分/蒲，跌3.25美分；上周马棕12月主力跌8.37%，本周三跌1.70%。

2、成交

9.28，豆粕成交15.03万吨，前一日17.26万吨，基差1.60万吨。在连续两周成交低位后，上周豆粕成交放量；豆油成交0.54万吨，前一日1.285万吨，基差0.37万吨，豆油近两周成交较前期低迷。华东地区m2101合约豆粕基差报价个别再现负基差（现货-30/0，10月以后提货30/50/60，稳定）。华东地区一级豆油主流油厂未报价。

3、压榨

9.21-25当周，大豆周度压榨量227.325万吨，再创历史新高，前一周218.365万吨，预计本周190万吨，下周153万吨（恰逢国庆假期），连续21周超5年同期均值，且持续位居历史同期高位。

4、基本面信息

（1）截至2020年9月27日当周，美国大豆优良率为64%，高于市场预期的63%，之前一周为63%，去年同期为54%；美国大豆收割率为20%，高于预期的18%，之前一周为6%，去年同期为6%，五年均值为15%；美国大豆落叶率为74%，之前一周59%，去年同期为49%，五年均值为69%。

（2）据悉中国国务院在副总理刘鹤的主持下讨论了恒大的问题，但未做出是否干预的决定。监管部门考虑一些选项来限制风险，例如引入国企持股恒大集团，或是批准恒大汽车A股上市计划等；中国恒大向避免现金流危机迈出重大一步，部分战略投资者同意不要求进行回购并继续持有恒大地产权益。此外恒大物业向香港联交所递交上市申请

5、行情走势分析

美豆在持续反弹6周后，上周开始市场担忧第二波新冠疫情爆发，导致上周美豆跟随外围市场持续回落，但从上周二开始主要经济体再次通过发表宽松预期言论来调整市场。年后植物油价格运行趋势持续跟随原油及主要经济体股票走势，在外围走弱背景下，植物油上周显著回调，豆粕间接获得支撑回调幅度有限。预计植物油价格会有一个中期的调整，由于国际植物油基本面较好，如果宽松货币环境持续依旧有望成为资金长期关注做多的品种；蛋白价格在美豆库消比回落背景下，预计长期是价格中枢上移的过程，建议尝试波段多单对待。

白糖

1、ICE原糖期货周二上涨，因雷亚尔略微回升和近月合约临近期满。交投活跃的3月期货合约结算价收涨0.37美分，或3.2%，报每磅13.42美分。周三到期前，现货合约的持仓量仍很大，约万手，交易商对潜在的大量交割感到疑惑。

2、郑糖主力01合约周二跌50点，收于5113元/吨，盘中低点至5095元/吨，持仓减1万6千余手（夜盘反弹5点，持仓减1万手），主力持仓上多头方减7千余手，空头方减1万4千余手。其中多头方海通，一德各减2千余手，中信，申银万国各减1千余手。空头方中粮减5千余手，华泰，国盛各减2千余手，一德，海通各减1千余手。2105合约跌48点，收于5062元/吨，持仓增7百余手。

3、资讯：1）9月1日-9月28日，巴西对中国装船数量为53.97万吨，较9月1日-9月24日增加14.2万吨。截止9月28日，巴西主流港口对中国食糖排船量19.58万吨，较9月24日增加0.47万吨，预计发出时间9月下旬至10月初阶段。

2020年9月1日-28日，巴西港口对全球装船数量为269.88万吨，较9月1日-9月24日增加71.89万吨。截止9月28日，巴西对全球食糖排船数量约为189.8万吨，较9月24日降低12.84万吨，目前巴西主流港口排船量已从6月份350万吨高峰降低不到200万吨左右。当前食糖装运等待船只为42艘，而已装船船只为78艘，等待装运时间在2-6天，较上月3-17天明显缩减，市场船只积压甚少。

2）欧委会近日公布的市场报告显示，截至9月14日欧盟2019/20榨季累计进口174.6万吨糖，同比下降8.8%。目前欧盟19/20榨季已出口76.4万吨糖，同比下降52.5%。该地区19/20食糖净进口量已达97.8万吨。而去年同期仅为30万吨。

3）外媒消息,干旱天气导致的火灾正威胁巴西中南部地区下榨季的产量前景。由于干旱与火灾影响甘蔗生长,南巴西20/21糖产量或同比减少280万吨。伦敦食糖交易商Opex集团分析师JohnStansfield并没有那么悲观,他预计南巴西20/21榨季榨蔗量或为5.9-6.1亿吨，与近年来水平大致持平。普氏能源资讯(Platts)分析师Luis-Manso认为,虽然到明年1月前南巴西天气可能会十分干旱,但如果2月-3月期间降雨量良好,干旱损失将得到弥补,该地区20/2榨蔗量或为5.95亿吨。

4）预计2020/21榨季全国食糖产量较上一榨季略减产，但全国糖料种植面积约为2080.5万亩，增加10.8万亩，增加幅度为0.52%，主要因内蒙古地区播种面积增加明显，拉高了全国平均值，南方其他地方或多或少均存在播种面积降低的现象。预计2020/21榨季全国共计产糖1037万吨，较19/20榨季降低15.4万吨，降幅为1.46%。主要因南方地区种植面积降低，且广西和云南在7-8月份出现过一波严重干旱，使得作物在关键拔节期长势受到较大影响。

5）主产区日成交：今日郑糖盘面低开低走，市场成交清淡，观望气氛浓厚。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交1200吨（其中广西成交1000吨，云南成交200吨），较昨日降低3250吨。

6）现货价格：今日白糖出厂均价为5519元/吨，较昨日5521元/吨下跌2元/吨。广西地区一级白糖报价在5520-5610元/吨，较昨日下跌10元/吨；云南产区昆明提货报价在5500元/吨，大理提货报5450-5520元/吨，较昨日维持稳定；广东地区货少封盘未报。加工糖售价稳中下跌，福建地区一级碳化糖5620元/吨，较昨日下跌10元/吨，江苏地区一级碳化糖报5660元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖5610元/吨，较昨日下跌20元/吨，山东地区一级碳化糖5750元/吨，较昨日持平，辽宁地区一级碳化糖5580元/吨，较昨日维持稳定。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，目前内蒙古地区已有5家糖厂开榨，新疆产区9月24日正式开榨，目前已有5家糖厂开榨，预计明日将有2家糖厂开榨，当前内蒙古产砂糖经销商售价在5350-5400元/吨，量大可议价，新疆糖暂无价格。

4、综述：原糖近期倾向于12美分为中枢的偏强震荡走势。上方有来自巴西、印度增产的压力，新冠影响/油价下跌/美元转升（雷亚尔贬值）等也会带来节奏性回调压力。而从宏观及糖产业大势来看，则继续支撑糖价偏强走势不变。但目前看，上方空间的打开也需等待一定驱动出现，关注市场对巴西和印度两个最大主产国的预期（对巴西和印度的依赖使得该两国变量将变得尤为重要）。国内价格此前最大利空来缘于内外价差仍较大和进口政策的变革。不过国内需求也会顺势拉涨原糖，因此真正利空空间就要取决于原糖走势、进口节奏等。也因此原糖走势整体偏强的时候，就对国内加工糖带来的利空起到缓解作用。近期市场基调开始转变为短期不会完全放开，加之前期国内现货销售好，走了一波贴水修复行情。但随着价格上涨，在原糖未能突破前，国内近5400承压，即估值修复的动能趋弱。而盘中持仓变化也非常快，多头出现换手和减仓。且长假来临，面临提保、长假等风险，因此波动放大，目前是再次下跌的状态，但再次回落后也不乏有支撑，谨慎参与。继续观察原糖走势、天气、销量、持仓等因素的指引。

养殖

（1）海关：8月份猪肉进口量为35万吨，环比下降18.60%，同比仍增114.81%。1-8月中国猪肉进口量为285.37万吨，较去年全年进口量高85.11万吨。

（2）中国养猪网数据显示，9月29日全国外三元生猪均价为33.21元/公斤，较前一日下跌0.31元/公斤，较上周下跌1.24元/公斤，较上月下跌3.62元/公斤。经历短暂反弹后猪价再度回落，节日提振效果有限，储备肉再投放，猪价继续承压。

2.鸡蛋市场：

（1）9月29日主产区均价约3.5元/斤（-0.04），主销区均价约3.69元/斤（-0.09）。

（2）9月29日期货2010合约3384（+6），2011合约3582（+13），2101合约4020（-22），10-11价差-198（-7）,10-1价差-636（+28）。

（3）中秋效应释放后，蛋价承压。趋势上看，3-5月补栏较好令8月开始新开产蛋鸡数量增加，双节需求兑现后，较高的供应压力仍待释放，后期重点关注淘鸡情况。而国庆后至春节前需求的淡旺季以及6月补栏较少加之淘鸡数量增加引发的存栏结构性问题在月间价差上体现，近端现货走势影响远月预期。