逢低布局，迎接主升浪。我们认为10月是逢低布局，迎接牛市第三阶段主升浪的时期，整体呈现国内经济复苏确定性好于海外，国内政策支撑对冲海外风险，业绩景气占优的格局。具体而言，经济延续复苏，不论是从高频经济数据，还是从9月PMI数据和国庆期间线下消费数据来看，内需边际依然向好。在海外疫情得到有效控制，不触发大规模封禁措施的前提下，前序海外大规模货币财政刺激有望带来内外需共振。流动性对市场的影响逐渐淡化，8月流动性二阶拐点确立之后，9月市场明显回调，虽然目前无风险利率上行和汇率升值有紧缩效应，但考虑到经济恢复至正常增速前流动性收紧的概率不大，叠加10月底地方政府债和专项债高峰过去之后，资金紧张的压力将有所缓解，整体处于一个中性的环境。风险偏好方面，10月底海外的三大不确定性因素——美国大选、海外疫情、英国硬脱欧将逐步水落石出，国内政策积极有为，对风险偏好有支撑作用，月底五中全会将讨论十四五规划和2035年远景目标，双循环发展理念将进一步明确，带来结构性的投资机会。10月市场整体呈现上有顶下有底的格局，逢低布局，迎接牛市第三阶段主升浪。

行业配置的主要思路：逢低布局顺周期和新兴产业相关的机会。9月市场维持横盘震荡下的弱势行情，市场交投情绪回落，交易量进一步萎缩。从行业配置角度看，10月海外风险事件增加，对于市场整体风险偏好具有显著抑制效应，但随着人民币升值趋势确认，或将显著驱动外资加速流入，叠加10月即将召开的五中全会制定十四五规划等因素，流动性与政策因素或将共同催化市场情绪。从中观数据来看，建议关注受益于涨价逻辑的化工品、资源品、农产品板块，内需修复深化叠加经济数据改善利好的汽车、家电、非银、交运板块等。整体来看，我们建议投资者优化配置，逢低建仓，积极把握结构性机会，关注两个维度，一是顺周期的角度，沿着耐用消费、金融、中游周期品的角度去考虑选择，比如汽车、非银、建材化工。二是偏新兴产业，科技领域，十四五规划相关的新兴产业，比如5G、新能源汽车、数字经济。10月首选行业汽车、非银、化工。

风险提示：中美关系急剧恶化、全球疫情蔓延超预期、各国政策应对不力、全球经济下行加速、外围股市大幅下跌等。