热门关键字： 宏观解读约稿沈良

假期外盘再创新高连粕上涨潜力仍存

目前美豆市场利多主导偏强运行，USDA10月供需报告中使用了9月末季度库存报告中数据，新作期初库存下调至52.3亿蒲，同时将出口预估上调至22亿蒲，环比增3.5%，产量预估下调至42.68亿蒲，环比降1%，致使2020/21年度美豆供需进一步转紧，继续利多美豆。美国大豆收割加快，丰产压力已有所释放，未来关注焦点转为美豆出口，中国持续高速采购美豆，巴西可供出口大豆即将耗尽，新作种植因缺乏降雨导致大豆播种进度进一步延迟，也将有助于延长美国出口季，四季度美豆将成为国际市场主力供应，也将支撑美豆偏强走势，且拉尼娜气候天气炒作空间仍存，如果本年度阿根廷大豆如预期减产，则南美整体供给会更加紧张，进一步提升美豆上涨潜力。

国内市场来看，国庆期间国内油厂多停机状态，压榨量周比下降约20%，下周将恢复正常压榨，豆粕库存仍未历年高位，现货贸易报价普遍较节前上调180-120元/吨。预计短期豆粕市场价格维持震荡上涨行情，而进口成本及榨利情况将决定价格上涨幅度，长期看国内猪料需求缓增预期延续，长线偏多格局未改。连粕主力2101合约跳空高开拉涨，消化进口成本抬升利多，表现强势，短期关注跳空缺口下沿3200附近支撑，压力3400-3500元/吨附近，操作上维持回调参与反弹思路。关注中国大豆采购节奏及天气因素。期权方面，可考虑买入M2101-C-2950期权合约,同时卖出M2101-C-3450期权合约策略。

1、USDA10月供需报告继续利多美豆

北京时间10月10日凌晨发布了10月份USDA供需报告，报告中使用了9月末季度库存报告中数据，新作期初库存下调至52.3亿蒲，同时将出口预估上调至22亿蒲，环比增3.5%，产量预估下调至42.68亿蒲，环比降1%，致使2020/21年度美豆供需进一步转紧，继续利多美豆市场。

2、拉尼娜气候天气炒作空间仍存

值得注意的是，拉尼娜气候现象可能成为下一个市场炒作题材，目前新季大豆播种才刚刚开始，干燥天气推迟巴西早熟大豆种植，对于美豆价格的上涨推动力仍处于起步状态，而阿根廷新豆播种则将于11月份展开；如果干燥天气持续至12月甚至明年初，将对巴西尤其是阿根廷的大豆产量造成明显的负面影响，届时一旦国际市场大豆、豆粕需求仍保持旺盛，CBOT大豆价格仍有进一步走高的动力。

3、南巴西大豆库存耗尽，美豆4季度将占据中国进口市场主导地位

当前南美大豆升贴水报价维持坚挺，且从往年对比来看，处于历年高位水平，仅低于中美贸易摩擦较为突出的2018年，也反映当前南美大豆供应趋紧的格局，目前巴西绝大多数大豆已经出售，且巴西国内大豆压榨商尚未完成年底之前的采购任务，或面临从邻国进口大豆的局面，而2020/2021年度新季大豆产量中多达60%已提前签约，达到了远期预售的创纪录速度，未来4季度美豆将占据中国进口市场主导地位，且中国大概率继续加大对美豆的采购来满足养殖业的良好需求。

近期美豆的出口形势较好。据美国农业部周度出口销售报告显示，美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比增长3.6倍，前一周是同比增加4.7倍。截止到2020年10月1日，2020/21年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为454万吨，高于去年同期的90万吨。当周美国对中国装运138.51万吨大豆，上周对中国装运89.4万吨大豆。2020/21年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2210.8万吨，同比增加361.5%，上周是同比提高469.3%，两周前同比提高836.3%。

4、节后开机将恢复，豆粕库存仍处历年高位

今年为了履行贸易协议，中国加速采购美豆，短期大豆、豆粕供应偏充足，后期国内豆粕市场供应仍取决于油厂压榨节奏，节后开机将恢复正常，豆粕库存下降空间也将有限，豆粕库存高位，现货市场存在一定压力，但进口成本支撑弱化国内豆粕市场本身的供应压力，短期价格重心继续向上抬升。截止9月25日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量103.54万吨，较上周的102.32万吨增加1.22万吨，增幅在1.19%，较去年同期67.43万吨增加53.55%。

5、猪料需求增量有望逐渐加速

生猪市场产能恢复阶段，四季度生猪市场养殖规模有望开启稳步增加的态势，豆粕需求也将稳步回升，且非瘟疫苗已进入到试生产阶段，生猪存栏回升有更好的预期，后期国内猪料需求增长将较为显著。农业农村部数据显示，8 月份全国生猪存栏环比增长 4.7%，连续 7 个月增长，同比增长 31.3%。8月份能繁母猪存栏环比增长 3.5%，连续 11 个月增长，同比增长 37.0%。生猪存栏量的增加潜力较大，国庆期间猪肉需求庞大，但猪价整体下跌，侧面反映当前生猪市场产能恢复较快，进而豆粕饲用需求增加也将值得期待。