一、行情回顾

简单回顾下行情：

1. 去年高库存以及库存结构不佳，期货出现单边下跌行情；

2. 3、4、5月全国各地出现多次寒潮，西北陕甘晋优生苹果区受创严重，让市场联想到18年的行情，苹果期货出现情绪上的单边大幅上涨；

3. 市场不断消化减产，套袋数据的支撑，苹果生长过程中减产程度逐渐弱化；疫情影响消费降级；早熟苹果上市价格较往年低，与库存果相互冲击；产业参与期货交割意愿增强等因素影响，期货上出现长达3-4个月的大幅单边下跌行情；

4. 9月中旬，西北从采青果开始价格居高不下，晚熟富士上市后，价格平开高走，客商反映今年优果较少，且减产严重，看好后市行情，都在抢购优质货源入库存储，山东产区被西部带动，开秤价格高于预期0.1-0.3元/斤，使得十一长假后的首个交易日苹果各合约全线涨停封板。

二、基本面分析

1. 供应方面

说到供应，我们首先说一下库存情况，受疫情影响，整体苹果行情前期都不好，导致价格下降，疫情转好后，西北地区快速消化，价格回暖，使得山东产区惜售情绪明显增加，山东库存销售缓慢，本就是高库存，疫情又令消费降级的情况下，本应该7月清库的苹果，一直到10月初仍然有部分尾货没销售完毕。

相信很多人都很关心今年的产量的问题。4、5月寒潮影响我国部分产区，经各家机构公司调研得到，冻害主要集中在西本地区，山东影响较小。随着苹果的生长，减产幅度逐步在修复，这也是很多人都忽略或不关心的原因。但减产确实存在，区域分布比较明显，陕西和甘肃等高山产区苹果减产明显，部分地区受灾程度高于2018年。经第三方调研机构多次修正，我们客观预计西北地区减产 20-30 % ，山东产区略有减产或持平，其他地区各有增减，全国减产幅度大概在 10% 左右，真实的产量还需要等待后面的统计。

2. 需求方面

今年苹果在生长阶段，部分产区受冰雹影响，优质果源较少，当前西部产区客商采购积极性良好，随着好货价格上涨，果农惜售抬价心理明显，退款违约现象频发，好货带动一般货及差货行情维持偏硬趋势。山东产区晚熟上市量不大，在西北抢购热情带动下，客商人数较多，存储商、市场客商及期货商均有收购，一二级好货目前数量偏少，价格维持在高位，果农略带惜售情绪，价格支撑较强。短期行情仍旧处于比较强势阶段。

节后批发市场苹果交易情况比较清淡，虽然没有出现压货情况，但整体销售速度仍比较一般，市场走货以晚富士、花牛、黄元帅为主，零星有前期入库的早富士、红将军在售，但货量已经不多。目前价格稍低的中等一般货成为了市场交易主力，高价货不多，且交易量也极为有限。近期客商从产地采购，以入库为主，直接发市场的比较少，此种情况与往年相比，差别比较大。

3. 进出口方面

苹果出口季节性相对明显，秋冬季节苹果出口量比较大，夏季苹果出口量少。从图2.3.1可以看到，2020年虽然出口形势比较复杂，但是截至目前出口季节性规律与往年变动不大。

2019年国内水果行情普遍较好，价格居高。一方面高价不适合出口，另一方面部分贸易商更愿意经营国内市场业务，2019年全年苹果出口量明显减少。

从图2.3.2可以看到，近五年1-8月份苹果累计值中，除2019年以外，出口量均明显高于2020年出口量。近五年苹果1-8月份年累计出口量均值为67.4万吨，2020年值低于均值11.4万吨，较均值低16.9%。与2018年相比低20万吨左右，低于2018年26.3%。

随着产量的增加以及苹果价位下调，2020年苹果出口量较2019年虽然有所恢复，但是恢复程度有限，其主要是受到国际疫情影响，目前国外形势仍旧比较严峻，进出口检疫工作严格，国际贸易也受到比较明显影响。

出口量虽然比较小，但却能反应出市场的真实情况，国内外消费仍然受到一定的影响，恢复仍需时间。

4. 替代品

通过上图，我们可以看出，中秋国庆双节前，备货提振使得水果价格普遍上涨，但10月后价格开始有所回落。但备货期与往年同期相比要弱，疫情影响消费正在逐渐弱化。目前市场水果种类逐渐减少，货量较少有利于水果大行情上行。橘类水果和鸭梨对晚熟富士替代作用比较强，蜜桔目前上市量有限，价格比往年要高一些；受霜冻影响鸭梨减产严重，目前价格远超往年同期。替代水果价格较高，对苹果价格上涨及销售都是利好的。

三、开秤价格分析

晚熟苹果开秤前，不谈甚至忽略减产逻辑，受疫情影响，消费确实降级，市场大多数人走消费逻辑，对新季开秤预期很悲观。但减产确实存在，且受冰雹影响，晚熟富士质量不佳，开秤时，客商为抢占优质货源，出现火热抢购入库情况实属正常。开秤价格超出预期大致总结一下几点：

1.减产且优果率偏低。部分产区苹果受冰雹灾害面积及频率明显大于往年，优果率出现了明显下降，好货量少，使客商提前抢占优质货源的心理及其明显。

2.存货客商高价抢货。西北地区在减产等多个因素影响下，部分客商认为今年晚熟入库后，有很大可能出现19年高价销售的极端行情，为了抢占优质货源，纷纷抬高订货价格，导致产地交收价格持续上涨，而果农惜售挺价心理明显增强，出现一次次违约退款现象。目前部分客商支付订金抢占货源，并没有真正完成交收。当前客商入库积极，果农卖货也积极，若价格继续上涨，果农存在违约的可能。

3.西部高价带动山东价格上涨。山东部分地区开秤价格略低于去年，和西部陕甘地区相比性价比较高。部分客商从收购价格高的甘肃、陕西等地纷纷赶来，带动了当地价格的上浮。果农在客商积极抢购的情况下，惜售心理明显增强，观望挺价意图明显。

四、苹果后市行情展望

减产+优果少，明年可能复制2019年的苹果高价销售，客商都在积极抢占优质货源，使得西北地区价格居高不下。西部带动东部，使得开秤价格远超预期，仅略低于去年，当前山东产区晚熟富士上量还有限，部分西部客商已转战山东抢购优质货源。在如此火热的抢购热潮下，价格情绪上短期内难以出现下跌。

希望大家不要忘记，晚熟交易前，大家只关注消费逻辑和交割逻辑，而忽略了减产情况；同理，在如此火热的收购情况下，我们应该理智分析更方面因素，当前客商收购多数入库赌明年行情，很少走市场，那么市场是否接受高价苹果，消费降级是否回升，市场走货情况，我们都需要考虑。

当前苹果期货主要的交易逻辑就是十一前利空因素释放完毕，盘面交易过于悲观。在减产优果少因素带动出来的高价格，使得市场对期货极度悲观价格进行修复。当前交易的逻辑就是现货价格的涨跌。那么在收购季结束后，我们需要关注产量、入库量、出库速度等情况，后续期货交易将以这些因素为主。

五、总结及投资建议

综合以上分析，可以得出以下结论：

1. 西北地区减产，苹果生长过程受冰雹影响，优果率低，部分客商认为明年可能复制2019年“金苹果”销售情况，抢购货源直接存入冷库，赌明年行情，使得价格超出预期；

2. 当前了解到，预定货源较多，客商支付果农订金，并没有真正完成交易。收购价格继续上涨，会使得果农出现违约情况；

3. 山东受西北影响，价格略低开高走，但当前苹果上市量有限，等待一周时间，大量上市后的价格代表性比较强；

4. 当前西部现货价格止涨，东部价格主要受客商抢购情绪影响，价格或将进一步上涨后维持震荡直至产量确定。

投资建议：

当前苹果现货抢购比较火热，价格也超出预期，多头情绪还未释放结束，近期没有新的利空因素出现，建议回避空单；近期应多关注10合约在交割月的价格走势，按山东80#一二级3元/斤的收购价格计算，加上代办、分选、冷藏等费用，10合约的仓单成本应该在7500元/吨左右。当前2010合约价格在6600元/吨左右，后续应该还会补涨。就当前情况看现货价格有望继续上涨，大概率均价会维持在3.2元/吨，我们继续2101的交割成本除正常代办、分选、冷藏费等外，还需要再次分选的费用、和打残费，大致要比收购时期交割成本增加600-800元/吨，那么2101的交割成本大约在8500-8700元/吨。而主力合约2101在节前就已经启动上涨，目前上涨空间有限，谨慎追多。

建议投资者短期暂且观望，期货价格达到8500-9000元/吨左右可以逢高试空，控制仓位规避风险。

关注点：收购价格变动情况；产量；入库情况；消费情况等。