股指期货推出之后交易热情超出市场预期，券商作为股指期货市场的重要参与机构究竟能从中分得多大一块蛋糕？本报记者对兴业证券总裁助理兼私人客户部总经理孔祥杰、国都证券副总经理刘仲哲、方正证券总助理李小平进行了专访。

　　交易超预期 老客户投机交易多

　　证券时报：股指期货上市以来交易量增加迅速，超出市场预期，其中是哪些客户交易活跃，导致股指期货交易量取得较快增长？这部分客户交易目的是套期保值还是投机？

　　刘仲哲：根据公司对客户分析，主要还是老的商品期货客户在积极交易。该部分老的商品期货客户积极交易的类型和目的均是投机为主。部分老的商品期货客户交易十分频繁，具有丰富的超短线交易经验，持仓几乎不过夜，还有一些客户保有很低的仓位，可能是在试探市场。

　　孔祥杰：从股指期货推出来看，成交量超出了市场的预期，但是只要看一下交易数据，就可以发现，成交量放大的同时，持仓数量并没有明显变化。成交量远大于持仓量，这也从一个侧面反应了一个问题：大部分客户都是日内交易，过夜持仓的客户非常少，这也说明了在目前的股指期货交易市场中投机是主要目的，这和当前股指期货没有对机构正式开放是有一定关系的，未来随着机构对股指期货的参加，这一现状相信会有所改变。

　　李小平：据了解，目前参与股指期货的客户构成主要还是呈现权证客户、商品期货投资者、包括私募在内的券商大户“三分天下”的格局。不过，一些没有商品期货投资经验的散户也逐渐入市。总体而言，目前股指期货市场投资者的参与目的还谈不上对冲投资风险，投机意味较浓，交易特征表现为高频交易为主的短线套利。

　　证券时报：股指期货交易量活跃，是否带动了存量客户了解投资股指期货的热情？准备参与仿真交易和开户的投资者数量是否较前期有明显增加？

　　刘仲哲：目前公司存量客户对股指期货的参与热情有了进一步提升，参与仿真交易和准备开户的客户数量也有明显提升。该部分客户投机性也较强，虽然不乏具有期货交易经验的沙场老将以及股指期货专业考试或仿真交易成绩优异的年轻新锐，但从投资风格来看，他们对套利投机的理解更多地是来自股票市场短线投机炒作的感性经验的积累。

　　孔祥杰：沪深300股指期货上市以来，参与股指期货仿真交易的开户数逐步增加。以前处于观望的客户，随着对沪深300股指期货的不断认识和具体感受，逐渐加入到股指期货仿真交易中。这批客户都是严格遵循中金所关于股指期货投资者适当性制度的要求，且充分了解股指期货风险和自身风险，并对未来可能发生的风险具有足够的承受力。

　　短期难有收益 长期看好

　　证券时报：随着股指期货交易量逐渐增加，来自股指期货市场的经纪业务收入，是否会超预期？从中长期来看，股指期货经纪业务收入会否成为券商具有重要意义的新利润增长点？是否能成为经纪收入的半壁江山？

　　孔祥杰：从4月16日沪深300股指期货上市以来，交投热度超过大部分人的想象，当初担心的流动性不足烟消云散。股指期货的推出，是在成熟的证券市场下推出的，股指期货交易的佣金率一开始就非常低，所以期望股指期货中间介绍收入超预期或许难度比较大。

　　但是根据国外成熟市场的经验，股指期货作为一个衍生产品，对于客户管理风险，无疑是个非常有效的工具，为了保护投资者，我们应该把股指期货中间介绍业务提到一个重要的地位。

　　李小平：超预期比较难实现，因为目前股指期货市场的佣金费率比预想中的水平要低很多。据了解，目前市场佣金费率平均水平在万分之零点几，非常接近成本价。其中，券商系期货公司由于其母公司在短期内对其利润要求不高的情况下，更多地是希望多“圈地”，即尽可能提高市场占有率，所以佣金费率下调比较厉害。某种程度上说，短期内，券商及旗下期货公司是在做“赔本赚吆喝”的事情。

　　刘仲哲：统计数据显示，股指期货上市初期就有如此大的交易量，超出想象。来自股指期货市场的经纪业务收入自然也超预期。另外，市场也低估了客户结构对交易量产生的影响。因为这部分初期参与者，大多具有商品期货经验，也有从权证市场转来的投资者，他们的共同特征就是具有丰富的超短线交易经验，在近期A股受政策影响而大幅波动的情况下，成交自然也就非常活跃。

　　股指期货经纪业务收入会成为期货公司重要的利润增长点，同时也对券商经纪业务收入带来重要贡献。根据成熟市场经验，如美国的股指期货发展情况，股指期货经纪业务收入在不久的将来，将能够占到期货公司业务收入的半壁江山；至于在券商经纪业务收入的比重能占到多少，则要拭目以待。

　　IB业务需持续培育

　　证券时报：券商将如何定位期货经纪业务的战略地位？下一步券商将从哪些方面持续培育推动股指期货业务的发展？

　　刘仲哲：期货经纪业务作为公司主营业务收入的来源之一，具有越来越重要的战略地位。公司将搭建符合市场发展需要的运营模式和架构，突出营业部作为营销节点的作用。同时，结合公司研究力量较强的特色，建立研究所、分析师、营业部客户服务人员三级咨询服务体系，拓宽客户来源和销售渠道、增强公司期货经纪业务竞争力。

　　孔祥杰：期货IB业务，是一个全新的业务，公司将通过提高专业服务提升客户价值等方面持续培育推动IB业务发展。