国庆节后股指快速上涨，主要受益于几个因素。一方面国庆假期期间海外市场整体以上涨为主，带动国内风险偏好回暖；另一方面节后外资大幅流入，连续两个交易日，北向资金累计流入247.1亿元，资金回流明显提振了市场信心。政策方面，上周末《关于进一步提高上市公司质量的意见》出台，国务院提出进一步提高上市公司质量，对资本市场有积极的促进作用。整体来看，短期市场情绪偏乐观，股指有望突破前期高点。中期来看，在经济持续复苏的背景下，股指振荡上行不变，临近11月，美国大选的结果或加大市场波动。

国内经济积极向好

海关总署10月13日公布数据显示，第三季度我国进出口8.88万亿元，同比增长7.5%。其中，出口5万亿元，增长10.2%；进口3.88万亿元，增长4.3%，进出口总值、出口总值、进口总值均创下季度历史新高。其中中国9月（以美元计）出口同比增9.9%，预期增9%，前值增9.5%；进口同比增13.2%，预期增0.1%，前值降2.1%。今年进出口整体呈现出一季度大幅回落、二季度止跌企稳、三季度全面反弹的态势。

消费方面，经中国旅游研究院测算，今年国庆、中秋“双节”长假期间，全国共接待国内游客6.37亿人次，按可比口径同比恢复79.0%；实现国内旅游收入4665.6亿元，按可比口径同比恢复69.9%。据商务部监测，10月1日至8日，全国零售和餐饮重点监测企业日均销售额比去年“十一”黄金周增长4.9%。国家电影专资办数据显示，10月1日至7日我国电影票房约为36.96亿元，取得中国影史国庆档票房第二的成绩。此外，中国银联数据显示，国庆长假前7天银联网络的交易金额达到2.16万亿元，相比去年同期增长了6.3%；10月1日当天交易金额超过3300亿元，同比增长15.5%。整体来看，消费恢复明显，预计四季度国内消费需求有望保持较快的增长势头。

人民币升值趋势难以扭转

2020年10月10日，央行发布公告《中国人民银行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调为0》。公告称，今年以来，人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，弹性增强，市场预期平稳，跨境资本流动有序，外汇市场运行保持稳定，市场供求平衡。为此，中国人民银行决定自2020年10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。下一步，中国人民银行将继续保持人民币汇率弹性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

央行此举主要是因为近期人民币短期升值过快，尤其是国庆以来人民币升值近1000点。人民币大幅升值，对出口外贸企业有一定的负面影响。因此，央行下调外汇风险准备金，显示出不希望人民币进一步快速升值的政策意图，有利于维护人民币汇率稳定。

从过去三次调整的规律来看，短期上调的确有助于引导人民币汇率出现升值的预期，如2015年和2018年；短期下调也的确有助于引导人民币汇率出现贬值的预期，如2017年。但中期来看，调整外汇风险准备金率都不会扭转人民币的走势，影响人民币汇率走势的主要决定性因素仍然是基本面。

由于本轮人民币升值的原因是海外疫情存在二次暴发的风险，而国内经济快速恢复，中期来看，我们预计人民币仍有继续升值的空间。在此背景下，人民币资产的配置需求有望得到提升，A股将继续受益于外资的大幅流入。