刚登陆期货市场就连续收获两个涨停的短纤，在上市第三日再次上涨，为近期低迷的聚酯产业链带来了一丝热度。10月14日，短纤主力2105合约收盘报6104元/吨，涨幅达1.60%。期价的持续上涨，点燃了市场的参与热情，PF2105合约不断增仓，今日收盘该合约持仓量已接近9万手。

短纤主力合约上市以来走势

供需面支撑明显 短纤涨势如虹

短纤出现“开门红”，离不开其强劲有利的供需面支撑。在刚刚过去的国庆长假期间，涤纶短纤产品的销售普遍向好，企业库存下降，各方面数据呈现出一致性利好。

受拉尼娜现象影响，今年的降温比往年来得更早一些。在冷冻预期的加持下，整个纺织市场需求被激活。据隆众数据监测，近几日涤纶短纤市场产销持续较好，企业库存持续较低，多在0-3天，部分企业超卖15-30天。并且，除了短纤价格上涨外，下游纱线品种的涨幅相对更大，尤其是纯涤纱，以福建地区T32S为基准，价格较节前上涨1300元/吨至10800元/吨，而福建短纤价格涨幅仅在350元/吨。而棉花、粘胶短纤涨幅也远大于涤纶短纤。

据了解，2018年涤纶短纤最高时涨到11470元/吨的高位，比目前涤短价格的两倍还多，即使是行情不佳的2019年，涤短价格也能维持在7000元/吨左右。因此，在供需基本面良好的背景下，短纤涨价无可厚非。

数据来源：隆众资讯

国内短纤产能、产量持续增长

短纤是纺织工业的重要原料。中国作为世界上最大的纺织生产国和贸易国，短纤、丝绸、面纱等主要纺织产品的产量也位列世界首位。

近年来，国内的产线产能及产量出现持续增长。自2014年起，随着原油价格不断下跌，原生短纤价格下滑，与棉花、再生短纤等纺织原料相比，短纤的性价比优势突出，进一步促进了其产能、产量的稳步增长。资料显示，2019年，我国短纤产能为758.5万吨，产量为615万吨。

截至2019年年底，国内共有34家短纤生产企业。年产能在50万吨以上的企业有3家，产能合计235万吨，占全国总产能的31%；年产能在20万—50万吨之间的企业有11家，产能合计318万吨，占比41.9%；年产能在10万—20万吨之间的企业有13家，产能合计174万吨，占比22.9%；10万吨以下的企业有7家，产能合计31.5万吨，占比4.2%。行业整体呈现出集中度高，龙头企业产能基数大的格局。

今年年初，受新冠肺炎疫情影响，国内大多数行业的生产都受到了不同程度的影响，短纤也不例外。短纤工厂1-3月开工停滞，整体产量较去年同期有所下降。不过，由于涤纶短纤可以用于生产部分防疫物资，在二季度全面恢复生产后开工持续维持在高位，在三季度更是进一步提升至近三年最高。考虑到今年国内短纤产能继续保持扩张态势，涤纶短纤供给较过去有比较明显的提升。数据显示，2020年9月，国内涤纶短纤产量为64.03万吨，前三季度累计产量为505.48万吨，较2019年同期增长7.53%，增幅较1-8月加快0.98%。

图片来源：一德期货

需求日益旺盛 消费量及增速创新高

在接近极限的供应背后，是短纤极佳的需求表现。近五年来，国内短纤消费量一直保持持续增长。2019 年国内原生短纤消费量为545万吨，同比增长14.9%，消费量及增速均创近几年新高。其中，纺纱消费占比75.2%，无纺布和填充领域的消费合计占比24.8%。

图片来源：隆众资讯

2015-2017年纺纱用短纤消费量从356万吨增长至385万吨。2018年消费量下降至367万吨，主要是因为下半年聚酯原料价格大幅上涨，减少了短纤需求。另外，短纤价格上涨慢于原料，因此短纤生产利润被压缩，企业主动降低开工率，影响了短纤产量。2019年纺纱用短纤消费量增长显著，同比增长11.72%，达到410万吨。

从时间上看，短纤一年内一般有两个旺季，分别为3-5月和8-10月，其他时间为淡季。从地点来看，短纤下游需求主要集中在江苏、福建和浙江。

纺织板块套利链形成

目前，国内商品期货市场已经有PTA和乙二醇两个涤纶短纤的原料品种上市，短纤期货的上市，不仅填补了化工纤维原料的空白，同时也与上述两个原料品种及棉花、棉纱等品种形成了关系更为紧密的纺织板块套利逻辑。

短纤作为聚酯产业链中的重要产品，向上承接炼化-化工产业链，向下延伸至纺织-织造产业链。涤纶短纤主要由PTA和乙二醇生产得到，也有部分通过聚酯切片生产制得。与其他聚酯产品一样，每生产一单位涤纶短纤须消耗0.855个单位的PTA和0.335个单位的乙二醇。

据广州期货研报分析，从加工利润的角度看，可以很容易将远月PTA期货和乙二醇期货的价格与短纤期货合约对应起来。根据上市的定价，以900元/吨的加工费核算，对应PF105合约加工利润仅120元/吨，PF109合约对应加工利润为-17元/吨。另外，从现货端看，9月30日短纤、PTA和乙二醇现货分别为5285元/吨、3230元/吨、3630元/吨，对应短纤现货加工利润为400元/吨上下。

PTA、乙二醇和涤纶短纤属于化工纤维产业链，短纤和棉花则是相互替代的关系。从涤棉比价来看，涤纶短纤与棉花比价持续向下，相对棉花，短纤估值偏低。两者之间的价差从最早期的3000元/吨左右，逐渐提升至5000、8000元/吨。由于性价比的改变，以及化工纤维产能与价格区间相对植物纤维更加稳定的特点，涤棉混纺中涤纶短纤的占比正在持续提升，从数年前的3:7向4.5:5.5过渡。

目前，郑商所也提供了PTA和短纤、棉花和棉纱的跨品种套利指令，分别是IPS TA&PF和IPS CF&CY，为纺织产业链套利提供了极大的方便。

市场心态乐观 普遍看好短期走势

当前正值下游“金九银十”的传统旺季，在需求端支撑良好的情况下，市场心态偏乐观，对未来短纤走势普遍看好。

中信建投期货李彦杰认为，虽然供给持续处于高位，但涤纶短纤自身需求表现较好，在供需矛盾并不突出的情况下短纤短期内的走势有望偏强，而合约挂牌基准价所对应的加工差偏低更是进一步对短纤的期价形成了提振。短期来看，逢低做多短纤，或是选择多短纤空PTA/乙二醇的套利组合或是较为合适的投资思路。

不过，李彦杰也提醒道，随着期货金融属性的加入，短纤价格的波动将有加剧，其价格回归合理水平的速度也将加快，在加工差出现明显低估且原料PTA与乙二醇暂不具备短期内深跌基础的情况下，资金力量的介入可能使短纤期价在短时间内迅速拉高以达到将加工差回归正常水平的目的。因此，投资者在进行操作时需要制定好相应的计划，切不可盲目追涨。

隆众资讯分析师相红姣称，基于当前良好的供需现状，短纤价格阶段内仍将维持高位，但棉花、粘胶短纤涨势上冲至成本线后涨幅将趋缓，再生短纤亦无明显涨幅，原料成本更无太大上涨空间。涤纶短纤目前现金流空间过高，且近几日市场补货多以贸易商为主，纱厂本身原料库存较为充裕，继续补货意愿较低，涤纶短纤继续上冲的动力或有所减弱。

一德期货分析师郑邮飞表示，短期涤短供需面相对健康，今年产能增长不多，虽然今年表观增速预计较高但需求增速预计亦与表观增速持平，短期库存水平健康。短期下游需求环比走好，对价格有一定的支撑。策略上当前加工差在1300元/吨以下可做多利润即多PF空PTA与MEG。月差上在平水以下可做5-9正套。单边短期在5500元/吨以下可短多，但是高度有限，毕竟5月合约还要面临春节的淡季。

注：以上内容仅提供参考，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎！

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