近期沪镍价格呈现震荡上行走势，主要受镍矿价格重拾涨势推动。展望后市，虽然印尼镍铁回流压力依然存在，但菲律宾进入雨季推动镍矿价格进一步走高，镍铁成本态势有望改善纯镍需求，预计后市镍价仍有上行空间。

菲律宾即将进入雨季，镍矿价格维持涨势

由于菲律宾镍矿主产区即将进入传统雨季，当地镍矿发运量将逐步开始季节性回落。从港口镍矿价格来看，国内镍铁厂仍在积极备货，10月镍矿价格再次出现上涨，10月港口菲律宾中等品味镍矿价格从501元/吨上涨至611元/吨，而菲律宾当地1.5%品味红土镍矿CIF报价已上涨至74美元/湿吨，较月初上涨2.5美元/湿吨。港口库存方面，随着菲律宾镍矿出口量季节性增加，港口镍矿库存逐步筑底回升，但由于当地出货量即将开始季节性回落，预计镍矿港口库存难以回升至历史同期水平。

国内镍铁供应维持紧张

由于镍矿价格持续上涨，国内镍铁厂生产成本已上升至1160元/镍点附近，预计国内镍铁成本对镍价支撑依然较强。产量端，虽然当前国内大部分镍铁企业生产利润转为盈利，但由于镍矿流通货源紧张，内蒙等地部分镍铁厂已逐步退出市场，国内镍铁供应预计继续回落。上海有色网数据显示，1-9月国内镍铁产量为38.9万金属吨，同比下降8%。由于现有镍矿库存无法支撑镍铁厂长期保持正常生产节奏，国内镍铁厂或将出现被动减产检修以应对货源偏紧问题，预计11月以后国内镍铁产量仍将继续下滑。境外来看，由于印尼当地新增产能陆续释放，9月印尼镍铁产量同比增长64%至5.6万吨，由于印尼镍铁生产成本较低，预计10月仍有3条左右产线投产。虽然印尼镍铁产量快速增长，但由于工人罢工等因素干扰，当地镍铁出口受到较多限制，印尼镍铁回流量不及市场预期，国内镍铁整体供应维持紧平衡。

下游不锈钢用镍需求保持平稳

虽然不锈钢下游需求进入传统旺季，但由于前期贸易商备货较为充分，10月不锈钢价格未能延续强势。当前无锡304太钢不锈钢价格为15200元/吨，较月初基本持平。产量方面，由于前期订单较为充裕，9月全国300系不锈钢产量同比大幅增长20%，1-9月300系产量较去年同期增长6.5%至1065万吨。由于钢厂生产利润出现回落，叠加新订单减少，预计10月产量环比9月小幅下降4万吨。库存方面，根据相关资讯机构统计，无锡与佛山两地300系不锈钢库存合计为44.3万吨，较节前增加7.8万吨。出口方面，海关公布的数据显示，1-8月中国不锈钢总出口量为214万吨，较去年同期下降10%。由于欧美等地疫情二次爆发，欧洲等地复工相对缓慢，叠加部分国家对中国不锈钢制品进行反倾销调查，预计后市不锈钢出口延续弱势。

综上所述，由于菲律宾镍矿主产区即将进入雨季，镍矿价格上涨趋势有望延续，镍铁成本走高对镍价支撑进一步走强，预计镍价有望延续上涨趋势，建议维持偏多操作思路。