豆粕慢牛行情可期

豆粕市场呈现供需两旺格局，在进口大豆成本抬升的支持下，豆粕慢牛行情可期，建议逢回调买入。

USDA三份报告均利多

USDA在北京时间9月30日晚间发布的季度库存报告显示，美豆库存为5.23 亿蒲式耳，此前市场预估均值为5.76亿蒲式耳，去年同期为9.13亿蒲式耳。本次报告对美豆市场产生利多效应。

与此同时，USDA的10月供需报告显示，新季美豆播种面积为8310万英亩（上月预计为8380万英亩、上年为7610万英亩），收割面积为8230万英亩（上月为8300万英亩、上年为7500万英亩），单产为51.9蒲式耳/英亩（预期为51.7蒲式耳/英亩、上月为51.9蒲式耳/英亩、上年为47.4蒲式耳/英亩），产量为42.68亿蒲式耳，（预期为42.92亿蒲式耳、上月为43.13亿蒲式耳、上年为35.52亿蒲式耳），出口量为22亿蒲式耳（上月为21.25亿蒲式耳、上年为16.76亿蒲式耳），压榨量为21.8亿蒲式耳（上月为21.8亿蒲式耳、上年为21.65亿蒲式耳），期末库存为2.9亿蒲式耳（预期为3.69亿蒲式耳，上月为4.6亿蒲式耳、上年为5.75亿蒲式耳）。USDA 维持51.9蒲式耳/英亩的新作大豆单产预估，但种植和收割面积双双下调，且降幅大于预期，导致美豆新作产量预估出现超预期调降。与此同时，中国强劲的需求带来的美豆出口表现良好亦促使USDA将新季美豆出口量预估大幅上调。本次报告同样对大豆市场产生影响利多效应。

此外，USDA上周四公布的出口销售报告显示，10月1日当周，美豆出口装船206.86万吨。其中，对中国大陆出口装船138.52万吨。此外，美国2020/2021年度大豆出口新销售262.49万吨。USDA的数据证实美豆出口表现良好。

目前巴西大豆种植播种进度明显偏慢，而巴西大豆播种时间延长可能拉长美豆的销售时间，加上巴西陈豆库存即将售罄，市场采购标的将转向美豆，四季度美豆出口几无竞争对手。

干燥天气不利于南美大豆播种和生长

根据美国NOAA 10月8日的报告，拉尼娜现象有高达85%的可能性会持续到北半球的冬季，且有60%的可能性会持续到明年春季。通常情况下，拉尼娜使美国西南部和南美洲西岸变得异常干燥，而干燥天气不利于南美大豆的种植和生长。从历史数据可以发现，拉尼娜对巴西和阿根廷大豆产量有较大影响，会造成巴西和阿根廷大豆减产。

受拉尼娜带来的干燥天气影响，巴西大豆种植播种进度明显偏慢。截至10月8日，巴西大豆播种进度仅为3.4%，创下10年来的最低水平。

豆粕市场呈供需两旺格局

10月3—9日，受国庆节长假影响，油厂开机率自高位回落，全国油厂大豆压榨总量为138.755万吨（出粕109.6165万吨、出油26.3635万吨），较前一周的187.36万吨减少 48.605万吨，降幅为25.94%。当周，油厂开机率产为39.95%，较前一周的53.94%下降13.99个百分点。随着节后油厂的陆续开机，压榨量有望再度回升至200 万吨的超高水平。

国家统计局的数据显示，2020年8月，饲料产量为2537.6万吨，同比增长15.5%；年内饲料累计产量为17739.7万吨，累计同比增长5.1%。下半年为蛋鸡养殖旺季，养殖户对后市的信心增强，补栏积极性提高，肉鸡存栏过剩。此外，目前生猪产能持续恢复，补栏需求旺盛，后续存栏将进一步释放，对饲料的需求也较为刚性。

交易策略

综合上述分析，豆粕2105合约可以逢回调买入，建仓区间设在2980—3100元/吨，目标看至3500元/吨，止损区间设在2800—2900元/吨，持仓比例不超过 80%。