成长股具有的魅力，可能是不同类型股票投资中，最具个人魅力之一的那种，区别于白马股的陪伴式回报，区别于周期股的高门槛准入高风险收益，它最有吸引力的地方是在种子成长期发现并在秋天收获果实。

01

少年的老师种下了我立身投资的种子

我是一个80后，生在改革开放初期的孩子，见证经济生活翻天覆地的快速变化。我对投资有着发自内心的热爱，我内心认定投资是我一辈子要做的事，因为内心的热爱，所以愿意把我的大部分精力花在投资上，并乐此不疲。

第一次了解到股市，是在读初一的时候，当时我的数学老师上课时，总是讲一会儿就掏出他的传呼机看看，我感到很奇怪，后来只教了我一学期就辞职不教书了，我才知道他上课看传呼机不是显摆，而是在看股市行情，他炒股赚了很多钱，所以辞职专职炒股不教书了。这件事在少年时期给我留下了股市深刻印象，后来工作后，阅读一些金融书籍，有了一点微小储蓄，面对生活中遇到物价持续通胀，这时产生了如何让储蓄保值增值的念头。2006年至2007年股市开始火热起来，于是我第一次正式踏上股市投资之路。

初入股市，其实也是磕磕碰碰。开始时主要通过技术分析做短线，后来发现实践过程中技术分析骗线太多，成功率还是不高，然后开始做基本面分析的中长线价值投资，但是发现价值投资还是有价值陷阱，基本面分析有一定信息滞后性，很多时候股票跌了很多了，你才发现公司基本面信息公布出来除了问题，而且基本面好的很多时候拿着还是不涨反而下跌。在2012年前磕磕碰碰好几年，虽总体下来没有大亏，但还是没有赚到钱，没有形成自己的投资体系。2012年我将基本面分析结合技术分析的方式进行融合，明显的提高了成功几率，逐步形成了自己的投资体系，2014年辞职开始全职炒股。

开始全职炒股后压力还是比较大，因为自此没有每月稳定的收入，股市又不可能每天都赚钱，有时候不仅不赚，还会连续亏损。而且可能家人也有点担忧。渐渐久了，随着股市复利，资金的滚大和成功经验的积累，压力也就相对越来越小，家人也对此表示理解和支持。如果说我在股市如何赚到第一桶金，很难用一两次投资来概括，我主要靠成功概率的积累取胜，因为我自从07年的一个教训之后，从不单独持有一支股，而是采取适当分散在自己精力足够跟踪的几只股里，通过投资体系形成的概率逐步获得第一桶金。

02

选股思路与投资风格

早几年投资界最流行的话莫过于站在风口猪都会飞，事实确实如此，自上而下相对容易很多，要找到风口就要选对行业。有些行业板块受政策支持、行业景气度、投资者偏好热门度等，从而哪怕公司业绩不佳但是由于投资者的预期很好，上涨概率都很大，出现板块性效应。如13年的网络股、游戏股、娱乐传媒等等。自上而下选股相对容易成功，能够有自上而下选股的机会当然是好。但是有时候当板块大热后这种股估值都很高，所以很难再继续通过板块选股了。那么自下而上选择业绩优良、持续稳定增长的小盘股，行业不受大众关注或是看好的，这样的公司彼得林奇称为沙漠之花，这种优质奇葩股也是非常不错的选择！

一方面是分析判断公司基本面业绩需要在未来一段时间大概率保持较好增长，同时需要股价走势不能处于持续创新低。尽量选择底部转强的股，同时基本面预期向好，回避高位转弱，同时基本面业绩增速放缓或恶化的股。

另一方面，还需要考虑行业整体的环境、市场的风格偏好、公司的业务布局和产品产能进展等进行分析。如果是做超长线投资，还需要对公司有没有持续的盈利能力和核心竞争力、公司管理层能力和诚信的判断，等等等更多细化的分析研究。

同时，根据市场环境和风格的不同，对选股侧重点评分体系进行调整，简单来说，根据市场风格的变化在选股上因地制宜，以及适当考虑牛市重势，熊市重质。

这里谈谈普通情况下我大致选股和买入时机的选择，特殊情况后期再来谈论，这里只谈谈我平常运用最多的快速增长型公司方法，这里简单谈谈我的大致初步选股的条件：

1.营业收入复合增速不低于20%。（营业收入和扣非后净利润连续两年或者更久的持续更好。）

2.扣非后净利润复合增长不低于20%，且最好不低于营业收入。（这样说明公司治理管控良好，产品没有通过降价恶性竞争导致行业恶化，当然也要注意和原材料涨跌影响进行区别。）

3.毛利率稳定，最好有小幅度提升。（这个其实做好刚才第2点基本这个不会有大问题。）

4.现金流宽裕，最好为正。（因为现金出现问题影响公司正常经营运转，想想如果没有钱采购原材料和员工发工资还怎么经营？*不过特殊行业和特殊时期要特殊对待。）

5.资产负债率不能太高。（资产负债率太高说明公司借钱很多，经营有较大风险。资产负债同时需要根据行业判断，不同的行业判断标准不一样，比如装备制造等重资产行业负债普遍就很高，而软件、咨询、技术服务等行业则负债比较低，所以判断时要尽量对比同行业公司，看看负债率公司是不是明显大幅高出同行业。）

6.产品供不应求。

7.产能即将释放。（其实这个需要结合上条第6点产品供不应求一起看，试想产品供不应求，产能马上释放后业绩爆发增长还远吗？）8.大行业，小公司。（公司市值越小越好，这个还要对比行业市场空间，公司市值和营业收入越小、行业空间越大，那么就是越好。）

8.管理层优秀。（对于超长线价值投资，这也是最重要的一条，一个长期投资的公司其最大核心竞争力就是它的灵魂—“管理层”，优秀的管理层能领导一个公司摆脱艰难险阻走向辉煌。）

注*困境反转和资产隐蔽型公司要特殊对待！我们通过报表进行一些简单筛选，这样可以快速过滤掉大部分股，然后需要针对不同的股进行不同的研究，如公司领导班子的能力，公司的文化，尤其公司的产品市场竞争情况、潜力，各种壁垒门槛，政策环境的影响，公司的诚信度等等很多很复杂，而且公司不同需要研究的方面也不同，不能够简单量化，就不一一列举了。

买入时机的选择，这个是很关键的问题。简单说说一般情况下我选择的时机，特殊情况此处不做叙述，比如我会选择估值合理、产品供不应求且产能即将释放、走势有较长一段横盘后突破回调确认、股价经过一个拉升前洗盘、筹码稳定集中在少数人手上（也就是主力吸筹完毕）、未来刺激因素时间点等等，同时也要适当参考大盘的高低位置和趋势。

其实生活中就孕育着很多牛股，只要用心观察，就会发现很多大牛股的投资机会。2008年当时我发现街上到处在安装摄像头，很多红绿灯路口都在安装拍照摄像头，十字路口都在安装天网摄像头，甚至有不少工厂为了监控员工有没有偷懒和防盗，也安装上了摄像头。我当时还在笑街上安装这么多摄像头交警的罚款税收要暴增啊！可惜的是当时的我并没有意识到摄像头生意这么好，那么生产摄像头的公司利润一定快速增长，这样的公司股价一定会随着利润快速增长而增长。更没有意识到去投资这样的公司股票，而白白错过了身边大牛股的机会。

直到2012年我在翻看历史牛股时恍然大悟发现大华股份给我带来的投资逻辑，当时大华股份已经从低点在大牛市中逆势上涨了10倍，从现在回头来看，大华股份从2008年12月2日的股价1.33元（前复权）到2013年10月10日的股价47.3元（前复权），涨幅达到了35.5倍的惊人收益。大华股份的涨幅得益于业绩的持续大幅增长，业绩的大幅增长预期我们可以从生活中发现，我们可以看到大华股份2008年营业收入6.32亿，净利润1.04亿，此后几年由于全国进行平安城市建设，就如我在生活中看到的那样，大街小巷都在安装摄像头、天眼，部分工厂、企业、店铺也都在安装监控摄像头，大华股份也在这几年业绩快速增长，2013年大华股份当年实现营业收入54.1亿，净利润11.3亿，从2008年到2013年的五年时间里，公司业绩实现了10倍的增长，公司股价在二级市场实现了超过30倍的上涨。

通过大华股份的事情，后来我恍然大悟，牛股就在我的身边！至此，我不再局限于逐步分析众多上市公司的财务报表来选股，以及通过股价走势的技术分析来选股，而是在这两种方法都运用之下，更侧重于从现实生活中寻找大牛股，因为从身边找到的大牛股，我们能亲眼看到行业的发展、公司的发展，能够通过自己的亲身体会验证行业的增长逻辑、公司的增长逻辑，获得实实在在的第一手资料，并可以规避一些通过财务报表无法分析出的上市公司财务造假，从而让自己的持股更稳定、投资更安心。

2012年，我发现我们城镇的大楼越来越高了，高档电梯大楼也越来越多了，土地的成本越来越高，房地产开发商们也更愿意修建更高的楼房，同时中国进入老龄化，很多家里有老人的爬楼很累，我自己90岁的外婆就告诉我，她不愿意住高楼层，爬楼太累了。我发现新修的大楼越来越多都安装有电梯，生产电梯的生意一定很好，这或许就是一个商机，我不能自己生产电梯赚钱，但是我可以投资生产电梯的公司股票赚钱，于是我在上市公司的股票里找生产电梯的公司。

当时在电脑里查找到江南嘉捷、上海机电、康力电梯，随后我把这几家公司进行了基本面的对比，随后我发现这几家公司财务报表业绩增长都比较好，说明印证了我在生活中观察到电梯大楼越来越多的逻辑，电梯行业整体增长比较好，经过对比最终我选折了康力电梯，公司业绩从2012年到2015年净利润保持着30%以上的高速复合增长，从2012年12月4日的3.03元（前复权）到2015年6月1日的28.49元，涨幅超过8倍，遗憾的是我在熊市里只从这支股上赚了两倍。

再比如2013年我们发现身边大街上不少商场、广场在安装LED巨幅广告电视屏幕，我们从上市公司中就可以找到利亚德、洲明科技、奥拓电子，在随后的两年里利亚德、洲明科技的业绩都保持快速增长，其中利亚德的增速最快，股价在不到3年时间里涨了10倍。

在我们身边的牛股还有很多，只是当它悄悄站在我们旁边时，我们没有用心去感受到它的存在！身边的大牛股从来不缺少，缺少的是我们善于发现它的心！用心去生活中寻找大牛股，做生活中的有心人！

关于投资风格，我觉得世界上最好的风格就是没有风格，因为市场风格是在不断变化的，当一个投资者固定一种投资风格后，形成路径依耐，就会有明显的大小年，当市场风格正好与自己投资风格契合时，就容易顺风顺水收益很好，但市场风格往往是不断切换的，当市场风格变换后，投资就会很难。

在2012年形成自己的投资体系后，2013年成长股投资兴起，渐渐成为市场的主流风格，我也喜欢在网上与大家交流，能够受到启发和学习进步。当时主要交流方式还是在QQ这样的讨论方式，后来在一朋友聊天时，了解到雪球价值投资和成长股投资讨论氛围很好，于是我也注册了天道骑牛这个账号，参与到与大家的交流学习当中。

但无论哪一种市场风格偏好的流行，最后风格都会切换，比如2013年至2014上半年，市场主要以成长风格为主，2016年至2018年初，市场又主要以白马蓝筹风格为主，而如果在这期间坚持一种投资风格，那么中间过程就会很煎熬。我也曾经坚持做自己擅长的投资风格，未曾想去拓展能力圈，适应不同市场风格，但遇到自己投资风格与市场风格偏好不同时，给我的教训深刻。

因此，这几年我在拓展能力圈，不断学习，增加自己擅长的领域和风格。孙子曰，兵无常势，水无常形，能因敌变化而制胜者，谓之神。最好的风格就是没有自己的风格，而是根据市场的风格变化，因地制宜，因敌制胜，要做到难度很大，因此我只能持续不断的学习，这是我追求和进化的目标。

03

最失败的案例和最成功的案例

投资中最失败的例子是2007年投资中国石油，当时由于投资经验欠缺，没有分仓的体系，也没有判断估值和成长能力匹配度的能力，当时看媒体报道和专家分析全球最赚钱的公司前景无限，媒体上一些专家看高中国石油到58元甚至60多元。我自己当时也没有能力判断，贪婪和无知的驱使下，我在上市后高位48元多满仓买入中国石油，后来38元附近卖出止损，账户短短几个交易日亏损超过总资产20%，这是我单一的一只股票对整体账户损失比例最大的一次，教训深刻。

我开始深刻反思，如果分仓几只股，那么单只个股损失占整体账户的损失就不会影响那么大，如果我是持有4只股，每只占总仓位25%，那么其中一只个股犯错亏损20%，对我总体账户亏损实际也只有5%，损失要小很多。经过反思，我修正进化了最初还不成熟的体系，开始进行仓位管理。至此之后，我从不满仓持有一只股，采取组合分仓在精力足够跟踪管理的几只个股里，以概率取胜。

最成功的案例也谈不上，因为成功的例子多，但是都不是什么重大的成功例子，都是一些平淡的成功例子。拿2012年投资康力电梯的过程，当时因为观察到周围电梯住宅越来越多，符合社会发展趋势，于是在上市公司里找到了3只电梯股，经过筛选最后选了康力电梯，买入后股价持续阴跌了2个月左右，随后股价开始一路上涨，中间我去调研过位于成都金堂镇的生产基地，观察公司基地建设情况和生产人员运输车辆进出情况，随着业绩和股价一路向好，持仓过程中也根据股价部分仓位做了高抛低吸，2014年卖出时该股赚了2倍。

近一点的例子，如凯普生物在2019年初，当时分析公司基本面，发现公司历史业绩和财务数据优秀，新产品布局进入放量期，前期拖累净利润增速的检验所业务随着检验所的正式投入运营，后期将逐步减亏到逐步盈利。同时，我通过对比同行业公司估值和财务数据质量，当时只有22倍市盈率比同类公司具有明显估值优势，同时我做了体外诊断和细分的分子基因检测行业的横向和纵向对比。通过基本面判断，当时得出低估、财务健康、业绩将加速增长的判断，同时股价有走出底部的迹象，于是2019年2月在12元附近分批持续买入，后期公司业绩如预期的出现加速增长，股价在估值提升和业绩增长的驱动下，形成了戴维斯双击上涨，2020年1月在31元附近清仓。

04

未来看好的行业投资机会

这个未来要看多长的时间了。如果是10年、20年，我是长期看好医疗板块的，因为我们老年人越来越多，随着生活水平和经济的发展，对医疗条件和需求也是在提升的，我们的人均医疗费用空间距离发达国家还有很大空间，而且我们的医疗医药公司距离那些世界上一流公司市值差距也还很大，这是一个长期赛道。除了医疗，工业自动化、人工智能，这些也是长期发展大趋势。如果以1年2年的角度来看，那么5G、数据中心、充电桩、特高压、轨道交通、北斗导航等行业，由于国家资金的投入，最近一两年增长是比较确定的，但要注意有些短期涨幅较大，短期追高有风险。另外，我个人很多时候更喜欢自下而上找业绩向好，同时走势向好的投资机会。

我认为投资中心态是最重要的事。股市里不缺聪明的人，也不缺知识水平很高的人，而缺的是面对恐惧和贪婪，保持好心态的人。

05

投资上的一点感悟

马克吐温曾说：“历史从不简单重复，但历史总是惊人相似”。人们总是在牛市上涨期，对未来过度的预期幻想，导致透支未来业绩，形成巨大的估值泡沫。而当现实和预期差距过大时，在人们的狂欢中，泡沫终将破灭。当泡沫破灭后，熊市已经来临，估值开始回归，过度贪婪的人还心存幻想，但现实会通过股价不断的创新低来给他狠狠的重击，估值由高估回到合理，然而这往往并不是一轮熊市的低点，市场虽然中途会有反弹，但还会持续新低，中间即使反弹也难改变长期继续寻底，在熊市里最终往往要跌到明显低估，人们大多数人都已经绝望才会真正见底。有一句股市谚语，总结的比较经典：“市场总是在绝望中见底，在由于中上涨，在疯狂中灭亡。”

人们总是在牛市放大好的一面，而忽略坏的一面，在熊市时放大坏的一面，而忽视好的一面，人们情绪左右着市场资金的进出，资金的持续进出又促使市场牛熊涨跌的交替。因此，作为一个要在市场长期生存，要穿越牛熊的投资者，一定要永远保持清醒的头脑，不要被市场的大众情绪左右了自己的思维。在牛市时，市场上涨往往会涨出泡沫，我们参与其中时要清醒认识自己是在泡沫中游泳，潮水褪去时不能贪婪的恋战；在熊市时，市场下跌往往也会跌破合理区间，跌出低估，跌到大部份人绝望，你的耳边会充斥着各种绝望的声音，这些观点看似有道理，但往往却是人们过于放大的悲观声音，熊市终将结束，这时我们应该克服群众性恐惧心理，去寻找具有核心竞争力的优质公司。

我觉得每个阶段对我后期投资生涯影响都很大，因为我一直不断在总结，无论是失败的还是成功的，我都会去思考失败的原因是什么，成功又是因为什么，每个阶段都有不同的感悟和认识到自己不同的不足之处。比如不同阶段经历过技术分析学习实践阶段、基本面分析学习实践阶段、短线、中线、长线等不同阶段的学习实践阶段、多因子结合学习实践阶段等等，拿最近2017年至2018年这段投资不顺利的阶段来说，我认识到自己投资风格过于单一，投资能力不够全面，在市场风格出现不利于自己时吃了亏。因此，这两年我在默默学习来弥补自己能力圈，以及纠正自己对单一风格的偏见，我们无法改变市场，我们只能改变自己来适应市场。

我的投资理念是通过基本面和技术分析结合，在基本因子、技术因子、情绪因子等根据不同市场环境评分下，寻找优质且符合市场当前风格偏好的优质公司，采取适度分散投资在几只自己精力足够跟踪的公司，结合短线、中线、长线，因地制宜的交易策略和风格策略，追求在可承受风险范围内的超额投资收益。

06

投资心理变化

我投资心理十多年来发生过几次重大变化，每一次都是发生在自己吃亏后的反思总结。比如开始时没有仓位管理概念，满仓持有中石油，吃亏后有了仓位管理进入投资体系。比如一段时间认为技术走势反应公司内在的一切信息，后来连续吃亏发现技术分析不靠谱。再后来放弃技术分析，学习价值投资，专注基本面分析，又吃亏后发现很多时候我们了解公司的基本面信息不过是管中窥豹，我们看到的数据和基本面信息往往是滞后的。

再后来幡然醒悟，重拾技术分析，将基本面分析和技术分析结合，互相印证寻找共振，提高成功率。甚至还有短线、中线、长线的心理纠结和变化，都是经历失败吃亏后反思总结，形成心理和投资体系的重大变化的。最近几年，最大的投资心理变化，引起投资体系的变化，就是前面说的对投资风格的吃亏后反思，再到心理变化形成投资体系的进化。

我不想修改过去的投资决策，因为我认为过去的投资决策无论是对错，对我都有重要意义。做对的投资决策帮我资产增值，做错的投资决策帮我总结失败教训，让我的投资体系能够进化，逐步走向成熟，形成自己的投资体系。

投资是一条漫长的修为路，要长期保持对市场的敬畏之心，克服贪婪和恐惧的从众心理，初入股市时如果你遇到牛市很顺利，记住这不一定是好事，过度的盲目自信会让你在后期吃大亏，如果初入股市时遇到了大熊市，恭喜你吃小亏换进步，那么坚持下去，下个牛市和熊市你会比较顺利。