股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2011涨11.6点或0.24%，报4769.6点；上证50股指期货主力合约IH2011涨21点或0.63%，报3368.4点；中证500股指期货主力合约IC2011跌49.2点或0.78%，报6289.6点。

【市场要闻】

1、2020金融街论坛年会在京开幕。刘鹤在开幕式上发表主旨演讲时表示，我国主要经济指标逐季度向好，实现全年经济正增长是大概率事件。要坚持稳健的货币政策灵活适度，保持政策稳定。大力发展多层次资本市场。央行党委书记郭树清指出，要从四方面重塑金融发展新优势，坚定不移推进金融服务业对外开放，充分发挥科技进步对提升金融效率巨大作用。央行行长易纲表示，坚持稳健的货币政策，坚定支持保市场主体稳就业；货币政策需把好货币供应总闸门，适当平滑宏观杠杆率波动。央行副行长潘功胜称，重点健全房地产金融等重点领域宏观审慎监测体系。证监会主席易会满首次系统阐释资本市场基础制度内涵和外延，表示将稳步在全市场推行注册制，完善常态化、多渠道退市制度安排。

2、国务院常务会议指出，前三季度新增减税降费超过2万亿元，下一步要保持宏观政策连续性有效性，继续抓好财政资金直达机制落实，更好发挥积极财政政策效能；决定全面推行证明事项和涉企经营许可事项告知承诺制，以改革更大便利企业和群众办事创业。

3、乘联会：10月第三周乘用车日均零售5.3万辆，同比增长18%，环比增长8%。10月前三周日均零售4.2万辆，同比增长16%，环比增长3%，表现较强。

4、美联储褐皮书：所有地区的经济继续扩张，增速普遍略显温和；就业人数几乎在所有地区都有所增加，但增长仍然缓慢。

【观点】

期指短期仍将维持缓慢上涨的走势。长期看，欧美国家由于复工疫情出现二次爆发，但较第一次疫情经济及政策环境已经有了明显改善，同时我国经济呈现V型反转走势，复苏动能不减，叠加后续政策推动，期指长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：涨跌互现。唐山普方坯3410（-10）；螺纹维持，杭州3770（0），北京3730（0），广州4050（0）；热卷维持，上海3900（0），天津3850（0），乐从3900（0）；冷轧涨跌互现，上海4830（10），天津4530（-20），乐从4730（0）。

2、利润：维持。即期生产普方坯盈利-4，螺纹毛利72，热卷毛利89，电炉毛利-59；20日生产普方坯盈利-49，螺纹毛利25，热卷毛利42。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）01合约141，05合约271；上海热卷01合约138，05合约280。

4、供给：下降。10.16螺纹360（-1），热卷324（-12），五大品种1063（-10）。9月份我国粗钢产量同比增长10.9%,生铁产量7578万吨，同比增长6.9%。

5、需求：建材成交量22.1（-2.5）万吨。

6、库存：去化。10.16螺纹社778（-54），厂库338（-30）；热卷社库295（-12），厂库119（-8）；五大品种整体库存2124（-136）。

7、总结:短期来看，库存压力并未完全释放，市场操作谨慎，但需求旺季、供给季节性下滑叠加钢材进口压力的减少，去库依然值得期待，价格恐震荡上行为主，关注库存数据的逐步验证。中长期看，建筑业与制造业恢复存在节奏差异，政策引导下后期仍可能进一步分化，卷强螺弱仍可能延续。

铁矿石

1、现货：外矿涨跌互现。唐山66%干基含税现金出厂980（-7），日照卡拉拉精粉908（-15），日照金布巴835（-1），日照PB粉860（-2），62%普氏119.4（0.1）；张家港废钢2420（0）。

2、利润：转负。PB粉20日进口利润-34。

3、基差：缩小。金布巴粉01合163，05合约218；卡拉拉精粉01合105，05合约160。

4、供给：10.10澳巴19港发货量2681（-27），45港到港量2611（158）。今年第三季度，力拓铁矿主产区皮尔巴拉铁矿发运量8210万吨，同比减少5%，环比减少5%，2020年前三季度发运量2.417亿吨，与去年前三季度持平。

5、需求：10.16，45港日均疏港量312（-6），64家钢厂日耗58.51（0.4）。

6、库存：10.16，45港12239（178），64家钢厂进口矿16077（68），可用天数26（2）。

7、总结：港口库存恐延续积累，但钢厂方面也存在补库需求。价格恐宽幅震荡为主，关注成材旺季需求以及铁矿基差修复所带来的驱动变化，可以以1-5正套或波段方式参与。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润450元。

价格：仓单价格1310元；焦化厂焦炭出厂折盘面2180元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.25%（-0.17%）；全国样本焦化厂产能利用率82.29%（-0.02%）。

库存：炼焦煤煤矿库存247.39（-0.39），炼焦煤港口库存342（-6），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1721.1（+53.37）万吨；焦化厂焦炭库存27.35（-0.81）万吨，港口焦炭库存244.5（-2.5）万吨，钢厂焦炭库存445.06（-7.56）万吨。

总结：估值上看，焦煤价格高估，焦炭期现货价格均高估。从驱动上看，短期内长流程钢厂产量或仍维持高位，而焦炭产量增速不及预期，库存低位，焦炭供需紧平衡或延续，随着钢材利润改善，价格仍有上行空间；炼焦煤供需环境改善或加速，进口端或大幅收缩，叠加下游大幅补库，价格有想象空间。关注采暖期限产政策带来的影响。

动力煤

北港现货：5500大卡605（-3），5000大卡550（-3），4500大卡483（-3）。

期货：主力1月合约基差20左右，持仓14万手（夜盘+1384手）。

重点电厂（环比13日）：10月18日供煤354万吨（环比-5.57%，同比-7.33%），日耗煤325万吨（环比+1.25%，同比+2.52%），库存9281万吨（环比+2.26%，同比+2.24%），库存可用天数30天（环比+1天，同比+2天）。

环渤海港口：八港库存合计1885（-27.1），调入量合计155.9（-27.6），调出量184.6（+20.7），锚地船133（+4），预到船67（-1）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为723.81（-9.49），BDI指数1350（-59）。

总结：内蒙产能陆续释放中，11月中旬之前均为动力煤需求淡季，内陆电厂补库至高点，继续补库力度减弱。基差处于中性，旺季到来之前盘面大概率以震荡偏弱运行为主，但旺季仍有较大反弹可能。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇、液氨企稳。

尿素：山东1730（日+0，周+20），东北1720（日+40，周+40），江苏1755（日+0，周+15）；

液氨：山东2790（日+0，周+0），河北2740（日-5，周-26），河南2562（日+0，周-4）；

甲醇：西北1625（日+5，周+30），华东1985（日+23，周+20），华南1950（日+45，周+45）。

2.期货市场：盘面上涨，基差回落；1/5价差收窄至-40元/吨附近。

期货：9月1694（日+19，周+32），1月1700（日+25，周+52），5月1742（日+28，周+44）；

基差：9月36（日-19，周-2），1月30（日-25，周-22），5月-12（日-28，周-14）；

月差：9-1价差-6（日-6，周-20），1-5价差-42（日-3，周+8）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差继续修复；山东/东北价差偏高。

合成氨加工费120（日+0，周+20），尿素-甲醇-255（日-23，周+0）；山东-东北10（日-40，周-20），山东-江苏-25（日+0，周+5）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥利润回落；三聚氰胺利润回升。

华东水煤浆461（日+21，周+22），华东航天炉356（日+11，周+31），华东固定床252（日+1，周+11）；西北气头200（日+0，周+0），西南气头233（日+0，周+0）；硫基复合肥189（日-5，周-8），氯基复合肥287（日-6，周+14），三聚氰胺-566（日+120，周+79）。

5.供给：开工及日产环比回落，同比偏高。

截至2020/10/16，尿素企业开工率73.4%(环比-0.9%，同比+11.4%)，其中气头企业开工率69.4%(环比-0.4%，同比-9.7%)；日产量15.4万吨(环比-0.2万吨，同比+1.5万吨）。

6.需求：销售转暖，工业需求平稳。

尿素工厂：截至2020/10/16，预收天数7.1天(环比-0.9天)。

复合肥：截至2020/10/16，开工率35.0%（环比-8.1%，同比+3.5%），库存72.0万吨（环比+0.3万吨，同比-18.1万吨）。

人造板：地产8月新开工及销售正增长，竣工增速转负；人造板8月PMI回落。

三聚氰胺：截至2020/10/16，开工率60.5%（环比-4.1%，同比+6.6%）。

7.库存：工厂库存环比增加，同比偏低；外贸发货，集港增加。

截至2020/10/16，工厂库存40.2万吨，（环比+1.1万吨，同比-17.9万吨）；港口库存32.2万吨，（环比+8.1万吨，同比+9.2万吨）。

8.总结：

周三尿素期货主力合约上行，大涨后价格在区间中轴上方运行；基差回落，仍有下行空间；1/5价差收窄至-40元吨左右。上周尿素供需格局略弱，供给回落的同时库存转增，内贸季节性走强但没有春肥期间的超预期增长，外贸暂未新一轮招标，表观需求连续三周回落。当前主要利多因素在于新一轮印标需求、工厂即期销售和远期预售情况良好；主要利空因素在于内贸状态平淡，另外总量上看秋肥对氮元素的需求少于春肥。基于需求惯性大于供给和安全边际，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

一、行情走势

10.21，CBOT大豆11月大豆收1071.75美分/蒲，涨7.75美分，0.73%；01月大豆收1071.50美分/蒲，涨7.75美分，0.73%；12月豆粕收高6.9美元，每短吨378.8美元。12月豆油收低0.11美分，报每磅33.2美分；

DCE豆粕1月收盘至3284元/吨，涨1元，夜盘收于3279元/吨，跌5元；DCE豆油1月收盘至7038元/吨，涨100元，夜盘收于6990元/吨，跌48元。DCE棕榈油1月收盘至6024元/吨，涨82元，夜盘收于5980元/吨，跌44元。

二、现货价格（植物油价格跟盘回升）

10.21，沿海一级豆油7410-7520元/吨,涨90-130元/吨；沿海24度棕榈油6420-6590元/吨，涨30-90元/吨；沿海豆粕3230-3310元/吨，涨10-30元/吨

三、基差报价与成交（负基差带动粕成交放量）

10.21，2105合约远月提货负基差刺激成交，豆粕成交121.74万吨，前一日18.79万吨，基差52万吨。国内豆油成交3.13万吨，前一日2.81万吨，基差2.75万吨；基准交割地华东地区，m2105合约6-9月提货基差-50元/吨。y2101合约现货基差390元/吨。

四、主要消息

1、农业农村部2020年10月21日新闻发布会：总的看，玉米价格上涨是收储制度改革以来的恢复性上涨，特别是在生产成本增加的情况下，价格适当上涨具有一定的合理性。我们判断，今年玉米丰收已成定局，前期竞拍玉米陆续出库上市。另外加上部分库存稻谷小麦也可以用于饲料替代，供给是有保障的，玉米价格继续上涨缺乏支撑。

2、农业农村部数据显示，截至目前，全国生猪和能繁母猪存栏均恢复到正常年份80%以上的水平，生猪规模养殖比重提高到53%。

五、走势分析

整体来看在美豆库消比回到历史低位背景下，令南美大豆生长形势成为关键。国内蛋白价格长期驱动具备更好基础，在防范短期波动基础上建议关注远期长期做多机会；1月以来植物油价格主要跟随外部市场（原油）走势，在美豆库消比回落及全球油料供需向偏紧基本面转变背景下，加之全球植物油自身基本面较好，植物油价格依旧受到资金关注，但中期来看面临疫情及原油等外部环境的扰动，容易引发高幅度高频率波动。

白糖

1、洲际交易所(ICE)原糖期货周三继续下跌，在本周初触及七个半月高位后回落调整。3月原糖期货合约下跌0.04美分，或0.3%，结算价报每磅14.50美分。

2、郑糖主力01合约周三跌37点，收于5343元/吨，持仓减1万2千余手（夜盘跌50点，减6千余手），主力持仓上多头方减4千余手，空头方减5千余手。其中多头方东方增2千余手，永安、中信、海通、国泰君安各减1千余手；空头方东证增1千余手，中粮减2千余手，华泰，国投安信各减1千余手。2105合约跌31点，收于5281元/吨，持仓增3千余手。

3、资讯：1）印度马哈拉施特拉邦几个甘蔗产区最近出现大雨，将导致糖厂压榨延迟。

2）据外电，俄罗斯农业局周三称，其不排除出台糖进口配额制度。“在这种制度安排下，进口糖的关税水平较低，这既能为市场提供供应，同时有助于稳定国内糖价。”

3）主产区日成交：今日郑糖盘面震荡下行，市场零星成交且较分化，部分集团清库价格略低吸引部分成交。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交8300吨（其中广西成交3100吨，云南成交5200吨），较上一交易日降低8200吨。

4）现货价格：今日白糖出厂均价为5570元/吨，较昨日5570元/吨持平。广西地区一级白糖报价在5570-5630元/吨，较昨日维持稳定；云南产区昆明提货报价在5570元/吨，大理提货报5520-5550元/吨，较昨日维持稳定。加工糖售价稳定，福建地区一级碳化糖5680元/吨，较昨日维持稳定，江苏地区一级碳化糖报5660元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5600-5630元/吨，较昨日维持稳定，山东地区一级碳化糖5780元/吨，较昨日报价稳定，辽宁地区一级碳化糖昨日报5580元/吨，河北地区一级碳化糖报5570元/吨，较昨日维持稳定。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，目前内蒙古地区已有12家糖厂开榨，已全部开榨，新疆产区9月24日正式开榨，目前15家糖厂已全部开榨，当前内蒙古甜菜糖售价在5450-5500元/吨，较昨日维持稳定，新疆糖售价在5150-5250元/吨之间（低端为疆外报价，高端为疆内报价），较昨日维持稳定。

4、综述：原糖近期突破新高，中枢不断上移，虽然有调整，不改偏强的格局。我们此前提过，上方会有来自巴西、印度等总产量的压力，新冠影响/油价下跌/美元转升/基金调仓等也可能会带来节奏性回调压力。所以依然是走高然后回跌调整的节奏，但从宏观及糖产业大势（周期）来看，则继续支撑糖价偏强走势不变，而油价下跌空间也不大，同样是一种支撑。关注市场对巴西和印度两个最大主产国的变量因素（对巴西和印度的依赖使得该两国变量将变得尤为重要，目前糖价的支撑就包括对巴西干燥天气的担忧，和对印度出口政策的不确定。同时叠加了俄罗斯、欧盟等多地供应下降影响。但如果巴西降雨增加以及印度支持政策不变，则可能由支撑转利空）和关键基金持仓指引（目前已至高位水平使市场担心下行调整）。国内10月份是一个支撑和压力并存的状态，支撑在于和去年类似的低库存结构，压力在于消费旺季的结束和新糖上市。不过国内自身供需因其变量不明显，不会是影响价格的主因，关键还是看政策端对许可证的发放。此外，原糖一旦继续偏强，对内外价差带来的利空将有明显缓解作用，在趋势上会有一定指引。因此需结合价格绝对位置、原糖走势、供销变量、天气、持仓等多因素进行判断，目前天气端和整体农产品走势倾向于带来上涨支撑，但需关注持续性和变量驱动，目前处于调整风险中。

养殖

1.生猪市场:

（1）农村农业部：截至9月底，全国生猪存栏量达到3.7亿头，是2017年末的84%，已经恢复到接近正常水平；能繁母猪存栏达到3822万头，恢复到2017年末的86%。

（2）中国养猪网数据显示，10月21日全国外三元生猪均价为29.93元/公斤，较前一日下跌0.08元/公斤，较上周下跌0.34元/公斤，较上月下跌4.76元/公斤。目前规模场出栏正常，屠宰企业压价，猪价回落过多散户或有抗价意愿，预计10月震荡偏弱格局未改。

2.鸡蛋市场：

（1）10月21日主产区均价约3.26元/斤（-0.02），主销区均价约3.56元/斤（持平）。

（2）10月21日期货2010合约3475（-22），2011合约3561（-4），2101合约4044（+15），11-1价差-483（-19）。

（3）短期现货走势偏强对盘面有所支撑，但偏高的存栏水平带来的供给压力仍存。趋势上看，整体产能存去化趋势，继续关注淘鸡情况以及周边饲料价格强势对蛋价影响。