股指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2011跌6点或0.13%，报4751点；上证50股指期货主力合约IH2011涨0.8点或0.02%，报3359.8点；中证500股指期货主力合约IC2011跌14.4点或0.23%，报6261.2点。

【市场要闻】

1、商务部外资司司长宗长青表示，预计正常情况下，今后三个月我国吸收外资将继续延续当前增长态势，全年有望实现稳外资工作目标。未来将积极协调解决重点外资项目用海、用地、用能以及融资等方面需求，推广项目审批、评审“绿色通道”制度。

2、银保监会副主席梁涛：未来经济领域的风险可能加速向金融风险演变，下一步将把风险估计得更全面，把措施准备得更充分；全国实际运营P2P机构已压降到9月末的6家，借贷规模及参与人数连续27个月下降；影子银行规模已较历史峰值压降20万亿元。

3、中汽协副秘书长陈士华表示，对于未来汽车市场趋势保持谨慎乐观态度，预计今年全年汽车产销量降幅可能会在4%左右，明年有望呈小幅增长。

【观点】

昨日市场小幅调整，预计指数短期可能再度展开整理，但整体幅度有限。长期看，欧美国家由于复工疫情出现二次爆发，但较第一次疫情经济及政策环境已经有了明显改善，同时我国经济呈现V型反转走势，复苏动能不减，叠加后续政策推动，期指长期仍维持偏多思路。

钢材矿石

钢材

1、现货：上涨。唐山普方坯3410（0）；螺纹上涨，杭州3800（0），北京3730（0），广州4070（20）；热卷上涨，上海3920（10），天津3860（10），乐从3930（20）；冷轧上涨，上海4850（20），天津4550（20），乐从4780（30）。

2、利润：上升。即期生产普方坯盈利-21，螺纹毛利54，热卷毛利81，电炉毛利-29；20日生产普方坯盈利-63，螺纹毛利10，热卷毛利37。

3、基差：维持。杭州螺纹（未折磅）01合约149，05合约277；上海热卷01合约99，05合约258。

4、供给：下降。10.22螺纹359（-1），热卷321（-3），五大品种1060（-3）。

5、需求：建材成交量28（-4.1）万吨。中汽协：预计今年全年汽车产销量降幅可能会在4%左右。9月冰箱产量为935.8万台，同比增长28.2%；1-9月冰箱累计产量为6476.1万台，同比增长1.7%。

6、库存：去化。10.22螺纹社730（-47），厂库328（-10）；热卷社库287（-8），厂库112（-7）；五大品种整体库存2030（-94）。

7、总结:短期来看，库存压力并未完全释放，市场操作谨慎，但需求旺季、供给季节性下滑叠加钢材进口压力的减少，去库依然值得期待，价格恐震荡上行为主，关注库存数据的逐步验证。中长期看，建筑业与制造业恢复存在节奏差异，政策引导下后期仍可能进一步分化，卷强螺弱仍可能延续。

铁矿石

1、现货：下跌。唐山66%干基含税现金出厂970（-10），日照卡拉拉精粉882（0），日照金布巴840（0），日照PB粉864（-2），62%普氏119.75（-0.65）；张家港废钢2410（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润-32。

3、基差：扩大。金布巴粉01合167，05合约223；卡拉拉精粉01合75，05合约131。

4、供给：10.16澳巴19港发货量2797（251），45港到港量2461（-86）。

5、需求：10.16，45港日均疏港量312（-6），64家钢厂日耗58.51（0.4）。

6、库存：10.16，45港12239（178），64家钢厂进口矿16077（68），可用天数26（2）。

7、总结：港口库存恐延续积累，但钢厂方面也存在补库需求。价格恐宽幅震荡为主，关注成材旺季需求以及铁矿基差修复所带来的驱动变化，可以以1-5正套或波段方式参与。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润200+元，吨焦炭利润450元。

价格：仓单价格1310元；焦化厂焦炭出厂折盘面2180元左右。

开工：全国样本钢厂高炉产能利用率77.25%（-0.17%）；全国样本焦化厂产能利用率82.29%（-0.02%）。

库存：炼焦煤煤矿库存247.39（-0.39），炼焦煤港口库存342（-6），炼焦煤钢厂焦化厂以及独立焦化厂库存1721.1（+53.37）万吨；焦化厂焦炭库存27.35（-0.81）万吨，港口焦炭库存244.5（-2.5）万吨，钢厂焦炭库存445.06（-7.56）万吨。

总结：估值上看，焦煤价格高估，焦炭期现货价格均高估。从驱动上看，短期内长流程钢厂产量或仍维持高位，而焦炭产量增速不及预期，库存低位，焦炭供需紧平衡或延续，随着钢材利润改善，价格仍有上行空间；炼焦煤供需环境改善或加速，进口端或大幅收缩，叠加下游大幅补库，价格有想象空间。关注采暖期限产政策带来的影响。

动力煤

北港现货：5500大卡603（-2），5000大卡548（-2），4500大卡482（-1）。

进口现货：澳大利亚5500CFR价47美元/吨（-1），印尼3800大卡FOB价30.5美元/吨（-）。

内外价差：澳大利亚5500大卡259元/吨（+2），印尼5000大卡164元/吨（-8）。

期货：主力1月合约基差20左右，持仓15万手（夜盘+1299手）。

重点电厂（环比13日）：10月18日供煤354万吨（环比-5.57%，同比-7.33%），日耗煤325万吨（环比+1.25%，同比+2.52%），库存9281万吨（环比+2.26%，同比+2.24%），库存可用天数30天（环比+1天，同比+2天）。

环渤海港口：八港库存合计1896.8（+11.8），调入量合计163（+7.1），调出量180（-4.6），锚地船132（-1），预到船56（-11）。

运费：中国沿海煤炭运价指数CBCFI为705.49（-3.24），BDI指数1404（+58）。

总结：内蒙产能陆续释放中，市场存在大秦线检修结束之后北方港口累库预期；11月中旬之前均为动力煤需求淡季，内陆电厂补库至高点，继续补库力度减弱。基差处于中性，旺季到来之前盘面大概率以震荡偏弱运行为主，但旺季仍有较大反弹可能。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇、液氨企稳。

尿素：山东1750（日+20，周+40），东北1720（日+0，周+40），江苏1770（日+15，周+30）；

液氨：山东2790（日+0，周+0），河北2743（日+3，周-23），河南2574（日+12，周+8）；

甲醇：西北1625（日+0，周+30），华东2010（日+0，周+45），华南1955（日+5，周+50）。

2.期货市场：期货先行现货跟进，基差走阔；现货带动，1/5价差缩小至-30元/吨以内。

期货：9月1685（日-9，周+32），1月1703（日+3，周+65），5月1728（日-14，周+43）；

基差：9月65（日+29，周+8），1月47（日+17，周-25），5月22（日+34，周-3）；

月差：9-1价差-18（日-12，周-33），1-5价差-25（日+17，周+22）。

3.价差：合成氨加工费回升；尿素/甲醇价差修复暂缓；山东/东北价差偏高。

合成氨加工费140（日+20，周+40），尿素-甲醇-260（日+20，周-5）；山东-东北30（日+20，周+0），山东-江苏-20（日+5，周+10）。

4.利润：尿素利润企稳；复合肥及三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆482（日+21，周+43），华东航天炉367（日+11，周+42），华东固定床262（日+10，周+21）；西北气头200（日+0，周+0），西南气头233（日+0，周+0）；硫基复合肥186（日-3，周-11），氯基复合肥286（日-1，周+13），三聚氰胺-626（日-60，周+49）。

5.供给：开工及日产环比持平，同比偏高。

截至2020/10/23，尿素企业开工率73.5%(环比+0.1%，同比+11.5%)，其中气头企业开工率72.5%(环比+3.0%，同比-1.8%)；日产量15.4万吨(环比+0.0万吨，同比+1.5万吨）。

6.需求：销售转暖，工业需求回落。

尿素工厂：截至2020/10/23，预收天数8.0天(环比+0.9天)。

复合肥：截至2020/10/23，开工率34.2%（环比-0.8%，同比+0.7%），库存70.4万吨（环比-1.6万吨，同比-17.9万吨）。

人造板：地产9月数据较差；刨花板9月PMI50以上，纤维板、胶合板在荣枯线以下。

三聚氰胺：截至2020/10/23，开工率57.4%（环比-3.1%，同比-5.6%）。

7.库存：工厂库存环比回落，同比偏低；外贸发货，集港增加。

截至2020/10/23，工厂库存36.8万吨，（环比-3.4万吨，同比-24.8万吨）；港口库存37.7万吨，（环比+5.5万吨，同比+6.2万吨）。

8.总结：

期货大涨后现货跟进，基差走阔，期现空间压缩；现货带动下周四近月相对远月走强，1/5价差在-30元以内，价差空间扩大。本周尿素供需格局略好于预期，供给持平的同时库存小幅去化，内贸季节性走强但没有春肥期间的超预期增长，外贸新一轮招标待确认，表观需求止跌。当前主要利多因素在于新一轮印标需求、工厂即期销售和远期预售情况良好；主要利空因素在于内贸状态平淡，另外总量上看秋肥对氮元素的需求少于春肥。基于需求惯性大于供给和安全边际，我们仍维持尿素期货作为多头配置的观点。

油脂油料

一、行情走势

10.22，CBOT大豆11月大豆收1071.3美分/蒲，跌0.5美分，0.05%；01月大豆收1069.8美分/蒲，跌1.8美分，-0.16%；12月豆粕收高2.4美元，每短吨381.5美元，盘中一度冲高至390.8美元，涨0.63%。12月豆油收高0.51美分，报每磅33.71美分，涨1.54%；

DCE豆粕1月收盘至3270元/吨，跌14元，夜盘收于3288元/吨，涨18元；DCE豆油1月收盘至7156元/吨，涨118元，夜盘收于7170元/吨，涨14元。DCE棕榈油1月收盘至6122元/吨，涨98元，夜盘收于6150元/吨，涨28元。

二、现货价格（本周豆油跟盘累积回升400-560元/吨）

10.22，沿海一级豆油7530-7660元/吨,涨120-170元/吨；沿海24度棕榈油6520-6680元/吨，涨90-100元/吨；沿海豆粕3230-3320元/吨，涨10-20元/吨

三、基差报价与成交（近两日远月负基差带动粕成交放量）

10.22，近两日华东地区2105合约及两广地区2109合约远月提货负基差刺激成交，豆粕成交40.28万吨，前一日121.74万吨，基差35.1万吨。国内豆油成交2.32万吨，前一日3.13万吨，基差0.6万吨；华东地区，m2105合约6-9月提货基差放量成交后未再报价，2101合约11月提货基差30元/吨，两广地区2109合约6-9月提货-60/-40。华东y2101合约主流油厂基差未报价

四、主要消息

1、美国众议长佩洛西表示，她和财长姆努钦接近就刺激方案中一项关键内容达成共识，但双方还有较大分歧仍需协商解决。

2、农业农村部表示，到9月底，全国生猪存栏达到3.7亿头，恢复到2017年末的84%；能繁母猪存栏达到3822万头，恢复到2017年末的86%。近期，猪肉价格已连续7周回落，比今年2月份的最高点低9.08元。

2、咨询机构Safras称截至10月16日，2020/21年度巴西大豆播种完成6.1%，落后于去年同期的19.5%，低于历史均值17.3%

五、走势分析（豆粕长期偏多，植物油中期高波动预期）

整体来看在美豆库消比回到历史低位背景下，令南美大豆生长形势成为关键。国内蛋白价格长期驱动具备更好基础，在防范短期波动基础上建议关注远期长期做多机会。近两日远月提货的豆粕负基差成交放量，也说明市场在锁定远月库存；1月以来植物油价格主要跟随外部市场（原油）走势，在美豆库消比回落及全球油料供需向偏紧基本面转变背景下，加之全球植物油自身基本面较好，植物油价格依旧受到资金关注，但中期来看面临疫情及原油等外部环境的扰动，容易引发高幅度高频率波动。

白糖

1、洲际交易所(ICE)原糖期货周四升至8个月高位，市场恢复上涨趋势，印度政府推迟决定20/21年食糖出口政策。3月原糖期货合约上涨0.28美分，或1.9%，结算价报每磅14.78美分。

2、郑糖主力01合约周四跌35点，收于5308元/吨，持仓减1万2千余手（夜盘涨48点，持仓增1万余手），主力持仓上多头方减9千余手，空头方减5千余手。其中多头方海通减4千余手，中信，中信建投，国泰君安，方正中期各减1千余手；空头方永安减3千余手，东证减2千余手。2105合约跌34点，收于5247元/吨，持仓增2千余手。

3、资讯：1）据外电10月22日消息，行业高管与政府消息人士周四称，印度比哈尔邦大选前不太可能就糖出口补贴作出决定，政府需要调研能够激励过剩糖出口的补贴水平。

2）据外电10月21日消息，印度马哈拉施特拉邦糖厂联合会名高级官员表示，马哈拉施特拉邦几个甘蔗产区最近出现大雨，将导致制糖厂压榨延迟。马哈拉施特拉邦糖厂合作联合会主席JayprakashDandegaonkar表示，雨水并未对甘蔗作物造成太大损害，但严重影响了糖厂周围的道路和其他基础设施，这将导致压榨延误。

3）据外电10月21日消息，俄罗斯农业部周三称，其不排除出台糖进口配额制度。

4）主产区日成交：今日郑糖盘面低开低走，市场成交清淡，但个别企业因终端补货而略有放量。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交9980吨（其中广西成交2480吨，云南成交7500吨），较上一交易日增加1680吨。

5）现货价格：今日白糖出厂均价为5552元/吨，较昨日5570元/吨跌18元/吨。广西地区一级白糖报价在5570-5600元/吨，较昨日下跌20元/吨；云南产区昆明提货报价在5550元/吨，大理提货报5500-5530元/吨，较昨日下跌20元/吨。加工糖售价稳中走低，福建地区一级碳化糖5680元/吨，较昨日维持稳定，江苏地区一级碳化糖报5660元/吨，较昨日维持稳定，广东地区一级碳化糖报5580-5610元/吨，较昨日下跌20元/吨，山东地区一级碳化糖5750元/吨，较昨日下跌30元/吨，辽宁地区一级碳化糖昨日报5580元/吨，较昨日维持稳定，河北地区一级碳化糖报5540元/吨，较昨日下跌30元/吨。

20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式开榨，目前内蒙古地区已有12家糖厂开榨，已全部开榨，新疆产区9月24日正式开榨，目前15家糖厂已全部开榨，当前内蒙古甜菜糖售价在5450-5500元/吨，较昨日维持稳定，新疆糖售价在5150-5250元/吨之间（低端为疆外报价，高端为疆内报价），较昨日维持稳定。

4、综述：原糖近期不断新高，中枢也快速上移，虽然有调整，不改偏强的格局。我们此前提过，上方会有来自巴西、印度等总产量的压力，新冠影响/油价下跌/美元转升/基金调仓等因素也可能会带来节奏性回调压力。所以存在走高然后回跌调整的节奏，但从宏观及糖产业大势（周期性）来看，则继续支撑糖价偏强走势不变。而油价下跌空间也不大，同样是一种支撑。关注市场对巴西和印度两个最大主产国的变量因素（对巴西和印度的依赖使得该两国变量将变得尤为重要，目前糖价的支撑就包括对巴西干燥天气的担忧，和对印度出口政策的不确定。同时叠加了俄罗斯、欧盟等多地供应下降影响。但如果巴西降雨持续以及印度支持政策不变，则可能由支撑转阶段利空）和关键基金持仓指引（目前已至高位水平使市场担心下行调整，但空间上还未见较明显调整空间）。国内10月份是一个支撑和压力并存的状态，支撑在于和去年类似的低库存结构，压力在于消费旺季的结束和新糖上市。不过国内自身供需因其变量不明显，不会是影响价格的主因，关键还是看政策端对许可证的发放。此外，原糖一旦继续偏强，对内外价差带来的利空将有明显缓解作用，在趋势上会有一定指引。因此需结合价格绝对位置、原糖走势、供销变量、天气、持仓等多因素进行判断，目前政策端、天气端和整体农产品走势倾向于带来上涨支撑，但需关注持续性和变量驱动。

养殖

1.生猪市场:

（1）中国养猪网数据显示，10月22日全国外三元生猪均价为29.8元/公斤，较前一日下跌0.13元/公斤，较上周下跌0.13元/公斤，较上月下跌4.65元/公斤。目前规模场出栏正常，屠宰企业压价，但价格回落较多则养殖端抗价意愿也将显现，预计10月震荡偏弱格局未改。

2.鸡蛋市场：

（1）10月22日主产区均价约3.21元/斤（-0.05），主销区均价约3.54元/斤（-0.02）。

（2）10月22日期货2010合约3490（+15），2011合约3520（-41），2101合约3998（-46），11-1价差-478（+5）。

（3）产区鸡蛋供应仍显充足，下游对后市缺少信心，终端消化不快，现货价格走弱，偏高的存栏水平带来的供给压力仍待释放。趋势上看，整体产能存去化趋势，继续关注淘鸡情况以及周边饲料价格强势对蛋价影响。